Gate Institutional Weekly: BTC ETF Sees Nearly $1 Billion in Weekly Inflows; Aave Impacted by KelpDAO Incident
- Key Insight: Against the backdrop of easing geopolitical tensions, an oil price crash, and stable liquidity expectations, risk appetite in the crypto market has recovered, with BTC and ETH ETFs recording strong net inflows. However, security incidents have triggered deleveraging on lending protocols like Aave, creating a divergence where "short positioning is crowded but prices are strengthening."
- Key Elements:
- Capital flows have warmed up, with BTC ETFs seeing a net weekly inflow of approximately $996 million, the largest single-week net inflow since mid-January. BlackRock's IBIT dominated, attracting $906 million.
- Trading structure shows an "energy-dominated" characteristic, with the proportion of crude oil products on the TradFi side remaining high; BNB Chain Meme coin activity boosted PancakeSwap's trading volume to $21 billion, doubling the previous figure.
- The KelpDAO rsETH security incident triggered a chain reaction, causing Aave's total loan balance to drop significantly, while USDC and WETH borrowing rates surged more than twofold.
- The LST sector performed steadily; capital did not flee in panic due to the KelpDAO incident but instead concentrated towards leading protocols like Lido and Rocket Pool.
- Contradictions in the derivatives market are intensifying. The BTC funding rate remains deeply negative, yet prices have oscillated upwards to near $76K, indicating a crowded short side and accumulating short-squeeze momentum.
- The BTC options implied volatility curve has quickly repaired, with short-term tenors briefly showing an inverted structure, indicating a significantly elevated market pricing for short-term volatility.
Tóm tắt
• Trong tuần qua, thị trường đã dao động đi lên trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt và kỳ vọng thanh khoản ổn định. Giá dầu giảm mạnh, chỉ số VIX hạ nhiệt và đồng USD suy yếu, cùng nhau thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro được cải thiện, kéo theo tài sản tiền điện tử phục hồi và quay trở lại xu hướng tăng.
• Dòng vốn cho thấy sự khởi sắc rõ rệt. Cả BTC và ETH ETF đều ghi nhận dòng vốn ròng mạnh mẽ trong giai đoạn này. Vốn tổ chức tập trung trở lại vào các sản phẩm hàng đầu, với xu hướng ưu tiên các tài sản có phí thấp và thanh khoản cao.
• Cấu trúc giao dịch cho thấy đặc điểm "dầu mỏ dẫn dắt, hoạt động on-chain phân hóa". Về phía TradFi, các mặt hàng như dầu thô vẫn chiếm tỷ trọng cao, trong khi khối lượng giao dịch trên DEX tăng đáng kể.
• Cấu trúc nội bộ của stablecoin và DeFi đang có sự tái cân bằng. Stablecoin sinh lời và dạng giao thức ghi nhận dòng tiền rút ra, trong khi các giao thức LST lại thu hút dòng vốn trở lại.
• Các sự kiện bảo mật đã gây ra những tác động dây chuyền, dẫn đến việc giảm đòn bẩy và lãi suất tăng vọt tại các giao thức cho vay như Aave.
• Thị trường phái sinh tiếp diễn trạng thái "đông đảo vị thế short nhưng giá vẫn mạnh". Phí cấp vốn ở mức âm sâu và giá tăng tạo ra sự phân kỳ, tích lũy động lực cho các đợt short squeeze.
1. Giải Mã Trọng Tâm Thị Trường
Thị trường tiền điện tử toàn cầu dao động trong bối cảnh các tín hiệu kinh tế vĩ mô phức tạp đan xen. Vào thứ Sáu, căng thẳng thương mại có dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng đến thứ Bảy lại có xu hướng đảo ngược. Bộ trưởng Ngoại giao Iran Araghchi tuyên bố eo biển Hormuz đã "mở cửa hoàn toàn" cho tất cả tàu thương mại trong thời gian lệnh ngừng bắn giữa Israel và Lebanon. Ngay sau đó, ông Trump xác nhận eo biển "đã mở cửa hoàn toàn và sẵn sàng cho lưu thông." Nhờ kỳ vọng lạc quan về một thỏa thuận hòa bình ở Trung Đông, giá dầu đã giảm 10%. Thị trường tiền điện tử phục hồi, và các ETF tiếp tục ghi nhận dòng vốn ròng. Chứng khoán Mỹ đã phục hồi từ mức thấp và đạt mức cao kỷ lục mới. Chỉ số S&P 500 đã tăng 11% trong 11 phiên giao dịch kể từ mức thấp ngày 30 tháng 3 và đạt mức cao lịch sử 7.162 USD vào thứ Sáu tuần trước. Chỉ số VIX giảm mạnh xuống còn 17,48, mức thấp nhất kể từ cuối tháng 2, cho thấy thị trường đã định giá lại một cách đáng kể rủi ro chiến tranh. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức khoảng 4,28%, thấp hơn mức đỉnh 4,44% của tháng 4. Chỉ số Đô la Mỹ đã giảm xuống dưới 98 lần đầu tiên kể từ tháng 1.
Theo Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới do Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) công bố ngày 16 tháng 4 năm 2026, do xung đột liên tục ở Trung Đông và tác động lan tỏa từ rủi ro địa chính trị, dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu đã bị hạ xuống 3,1%. Bối cảnh này đã làm suy yếu kỳ vọng thanh khoản tổng thể cho các tài sản rủi ro. Động thái của Fed vẫn là động lực cốt lõi của thị trường. Hiện tại, thị trường đã định giá gần như chắc chắn Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 29 tháng 4, với xác suất lên tới 98%. Ngoài ra, phiên điều trần của Chủ tịch Fed được đề cử, ông Warsh, được ấn định vào ngày 21 tháng 4. Khuynh hướng chính sách diều hâu hay bồ câu của ông sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến thanh khoản thị trường trong những tuần tới.
2. Phân Tích Thanh Khoản
2.1 BTC ETF ghi nhận tuần dương lớn nhất trong vài tháng
Tuần trước, diễn biến trong ngày của BTC ETF cho thấy sự biến động mạnh. Các ngày 14 và 15 tháng 4 chứng kiến dòng vốn ròng mạnh mẽ, lần lượt đạt 411,4 triệu USD và 186,1 triệu USD. Ngày 17 tháng 4, trong bối cảnh giao thoa giữa tâm lý phòng thủ và bắt đáy, dòng vốn ròng hàng ngày đạt mức ấn tượng 663,9 triệu USD. Dòng vốn ròng hàng tuần của BTC ETF là khoảng 996,4 triệu USD, trong khi của Ethereum ETF là 275,8 triệu USD. Nhìn một cách tương đối, dòng chảy BTC ETF tuần trước đã cải thiện đáng kể so với tuần trước đó, thiết lập tuần dương lớn nhất kể từ giữa tháng 1. Tâm lý thị trường nhanh chóng chuyển đổi giữa phòng thủ và bắt đáy, cuối cùng phe mua (long) chiếm ưu thế.
Các sản phẩm BTC ETF có dòng vốn ròng cao nhất:
1. IBIT (BlackRock) Dòng vốn ròng hàng tuần: 906,0 triệu USD
2. ARKB (Ark & 21Shares) Dòng vốn ròng hàng tuần: 98,5 triệu USD
Các sản phẩm ETH ETF có dòng vốn ròng cao nhất:
1. FETH (Fidelity) Dòng vốn ròng hàng tuần: 126,0 triệu USD
2. ETHA (BlackRock) Dòng vốn ròng hàng tuần: 99,2 triệu USD
Dòng vốn tổ chức tuần trước cho thấy xu hướng tập trung rõ rệt. IBIT của BlackRock vẫn là kênh hút vốn chính, với 906,0 triệu USD trong một tuần, đưa tổng dòng vốn ròng tích lũy lên gần 64,63 tỷ USD. Ngược lại, FBTC của Fidelity lại chứng kiến dòng vốn ròng chảy ra 104,0 triệu USD, cho thấy sự cạnh tranh vốn giữa các sản phẩm của các tổ chức khác nhau. Về phía Ethereum, FETH của Fidelity hoạt động nổi bật, dẫn đầu với dòng vốn ròng 126,0 triệu USD, trong khi ETHE của Grayscale tiếp tục đối mặt với áp lực dòng vốn ròng chảy ra 16,67 triệu USD. Sự phân hóa này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chú trọng hơn đến cấu trúc phí và độ sâu thanh khoản khi lựa chọn sản phẩm.
Hiện tại, tổng tài sản quản lý (AUM) của Bitcoin ETF đã vượt mốc 101,45 tỷ USD, với tỷ lệ tài sản ròng ETF trên vốn hóa thị trường Bitcoin đạt 6,55%. Đối với Ethereum Spot ETF, tổng giá trị tài sản ròng đạt 14,26 tỷ USD, với tỷ lệ tài sản ròng ETF trên vốn hóa thị trường Ethereum là 4,87%.
2.2 Thanh Khoản TradFi
Trong tuần qua, cấu trúc giao dịch trên các sàn DEX phái sinh TradFi nghiêng hẳn về các mặt hàng dầu mỏ. Tỷ trọng của CL và Brent vẫn ở mức cao nhưng giảm nhẹ so với giai đoạn trước, vẫn là lực lượng chi phối; đồng thời WTI phục hồi nhẹ, giữ cho nhóm năng lượng nói chung vẫn mạnh. Về kim loại quý, tỷ trọng của vàng và bạc có phần phục hồi nhưng vẫn thấp hơn các đỉnh trong giai đoạn, cho thấy nhu cầu phòng thủ đang giảm dần. Tỷ trọng của chỉ số chứng khoán và ngoại hối tương đối ổn định, tạo nên bức tranh thị trường "dầu mỏ dẫn dắt, các tài sản khác bổ sung cân bằng".
Khối lượng giao dịch hàng ngày của CEX TradFi Perp trong tuần qua dao động chủ yếu trong khoảng 250 triệu đến 450 triệu USD, giảm đáng kể so với mức đỉnh điểm khoảng 750 triệu USD đầu tháng 4, đây là sự điều chỉnh giảm khối lượng sau một giai đoạn biến động cao. Về cơ cấu, kim loại vẫn là lực lượng áp đảo, chứng khoán là đóng góp lớn thứ hai, tỷ trọng hàng hóa đã tăng nhẹ kể từ cuối tháng 3, trong khi quy mô của chỉ số và ngoại hối vẫn còn nhỏ. Vào cuối kỳ, khối lượng hàng ngày phục hồi lên khoảng 450 triệu USD, cho thấy sau khi biến động giảm bớt, vốn vẫn tập trung vào các ngành như kim loại để luân chuyển, và sự quan tâm đến TradFi đang dần trở lại nhịp độ giao dịch bình thường sau giai đoạn khối lượng cực đại.
Trong tuần qua, số lượng loại tài sản TradFi trên CEX tiếp tục mở rộng. Tổng số loại tài sản TradFi (chỉ tính mảng TradFi và CFD, không bao gồm hợp đồng vĩnh viễn) trên ba CEX chính đã tăng từ 885 lên 955, tăng 7,9% so với tuần trước. Trong đó, tài sản cổ phiếu tăng mạnh nhất, từ 529 mã lên 590 mã, tăng 11,5% so với tuần trước; riêng Gate có thêm 16 mã cổ phiếu TradFi, tăng 6,5% so với tuần trước.
Chúng tôi chọn XAUT, tài sản có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất, để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta) của nó. Trong tuần qua, sổ lệnh giao ngay của XAUT trong phạm vi chênh lệch ±1% cho thấy quá trình chuyển đổi từ áp lực bán chi phối sang gia tăng độ dày phía mua: Trong giai đoạn giữa và đầu tháng khi giá giảm và tích lũy, Delta thanh khoản nhiều lần âm đáng kể, với lệnh bán tích tụ rõ rệt gần giá hiện tại; Khi giá phục hồi từ mức khoảng 4.640 USD và củng cố ở vùng cao 4.780–4.820 USD, Delta chuyển sang chủ yếu là dương, đặc biệt vào cuối kỳ xuất hiện một đỉnh dương gần 900.000 USD, cho thấy độ sâu lệnh mua gần giá đã tăng lên tương đối.
3. Thông Tin Chi Tiết Chuỗi Khối
3.1 Meme trên BNB Chain sôi động, khối lượng giao dịch PancakeSwap tăng gấp đôi
Được đại diện bởi "Cuộc đời Binance", nhiệt độ giao dịch và vốn hóa thị trường của Meme trên BNB Chain đã tăng vọt. Khối lượng giao dịch hàng tuần của PancakeSwap đạt 21 tỷ USD, gần như tăng gấp đôi so với tuần trước và giành lại vị trí số một về khối lượng giao dịch DEX. Đồng thời, khối lượng giao dịch trên các pool DEX chính thống như Uniswap, Aerodrome, Curve và Fluid cũng tăng trưởng ở các mức độ khác nhau. Vẫn có nhu cầu giao dịch trong hệ sinh thái Solana, các cuộc chơi ngắn hạn chưa kết thúc. Tuy nhiên, sở thích của các quỹ Meme hoạt động lại nghiêng về mạng lưới BNB Chain, nơi có mối liên hệ sâu sắc hơn với các sàn giao dịch tập trung.
3.2 Stablecoin dao động ở vùng cao, một phần vốn rút khỏi stablecoin sinh lời và dạng giao thức
Tổng lượng stablecoin không giảm mạnh, nhưng việc hoán đổi nội bộ diễn ra rất rõ ràng. Cụ thể, các stablecoin đã thu hút vốn bằng lợi suất trong giai đoạn trước, thì tuần này nhìn chung đều bị giảm vị thế. USDT tăng khoảng 1,02 tỷ USD so
