Khám phá hệ sinh thái Builder triệu đô của Hyperliquid: Liệu Lighter có thể đuổi kịp bằng "phí giao dịch bằng 0"?
- Quan điểm cốt lõi: Bài viết so sánh Hyperliquid và Lighter, chỉ ra rằng trong lĩnh vực DEX hợp đồng vĩnh viễn, "mức độ thịnh vượng của hệ sinh thái" mà Hyperliquid đại diện đang trở thành hào rào cốt lõi mới. Thông qua cơ chế Builder Code, họ đã xây dựng mạng lưới ứng dụng mạnh mẽ và bánh đà doanh thu, trong khi Lighter tập trung hơn vào bảo mật cấp tổ chức, và việc xây dựng hệ sinh thái của họ vẫn còn ở giai đoạn đầu.
- Yếu tố then chốt:
- Cơ chế Builder Code của Hyperliquid cho phép nhà phát triển bên thứ ba thu phí từ giao dịch thông qua mã bổ sung, đã thu hút hơn 80 nhà phát triển, tạo ra tổng doanh thu 64,22 triệu USD, hình thành một vòng lặp hệ sinh thái tích cực.
- Các ứng dụng Builder hàng đầu thể hiện sự phân tầng rõ ràng: Ví (như Phantom, MetaMask) là cổng lưu lượng lớn nhất; Siêu ứng dụng (như Based, Tria) cung cấp dịch vụ một cửa; Thiết bị đầu cuối chuyên nghiệp (như Tread.fi, Insilico) phục vụ người dùng tổ chức; Công cụ mới nổi (như Minara AI, Dreamcash) nhắm mục tiêu vào các câu chuyện mới như AI và RWA.
- Chiến lược phí của các Builder khác nhau (0,01%-0,1%) phù hợp chính xác với hồ sơ người dùng của họ, ví dụ: nền tảng cho nhà đầu tư cá nhân áp dụng mức phí thấp, trong khi người dùng ví và siêu ứng dụng ít nhạy cảm hơn với phí.
- Hiện tại, toàn bộ doanh thu của Lighter phụ thuộc vào mô hình phí hai tầng "miễn phí cho nhà đầu tư cá nhân + tính phí tổ chức", với doanh thu hàng năm khoảng 37,37 triệu USD, nhưng chưa mở Builder Code, doanh thu từ ứng dụng hệ sinh thái bên thứ ba bằng không.
- Hào rào của hai bên khác nhau: Hyperliquid mạnh về lợi thế tiên phong hệ sinh thái và hiệu ứng mạng; Lợi thế cốt lõi của Lighter nằm ở tính bảo mật cấp tổ chức và mức độ thân thiện với quy định dựa trên L2 Ethereum.
Tác giả: @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu Blockbooster
Trong cuộc đua của làn Perp DEX hiện tại, cuộc chạy đua vũ trang giữa "Thanh khoản" và "Bảo mật" đã bước vào hiệp hai, và "Mức độ thịnh vượng của hệ sinh thái" đang định nghĩa lại hào sâu của các sàn giao dịch trên chuỗi.
Một bên là Hyperliquid, với cơ chế Builder Code có lợi thế tiên phong mạnh mẽ, đã nuôi dưỡng một mạng lưới ứng dụng khổng lồ với hơn 80 nhà phát triển tích cực. Từ tích hợp liền mạch vào các ví phổ biến đến các thiết bị đầu cuối chuyên dụng cho các tổ chức định lượng chuyên sâu, hệ sinh thái này đã tích lũy được doanh thu lên tới 64,22 triệu USD. Bên kia là Lighter, một người chơi chuyên sâu dựa vào vốn hàng đầu (Founders Fund, a16z) và kiên trì theo đuổi bảo mật cấp tổ chức trên L2 Ethereum. Trong bản đồ hiện tại của Lighter, doanh thu từ ứng dụng hệ sinh thái vẫn là "0", tất cả doanh thu cấp giao thức đều phụ thuộc vào mô hình hai tầng độc đáo "miễn phí cho nhà đầu tư nhỏ lẻ + trả phí cho tổ chức".
Sự chênh lệch lớn giữa 64,22 triệu USD và 0 USD không chỉ là sự khác biệt về quy mô sổ sách, mà còn là sự va chạm kịch liệt giữa hai con đường phát triển tài chính trên chuỗi. Bài viết này sẽ phân tích mười ứng dụng Builder hàng đầu trong hệ thống Hyperliquid, thông qua dữ liệu trên chuỗi thực tế để thấy rõ logic vận hành của bánh đà hệ sinh thái.
1. Builder Code Đang Định Hình Lại Cơ Cấu Doanh Thu Như Thế Nào?
1.1 Builder Code Là Gì?
Cơ chế Builder Code của Hyperliquid cho phép các nhà phát triển bên thứ ba đính kèm một Builder Code khi gửi đơn đặt hàng đến Hyperliquid, từ đó thu thêm phí (tối đa 0,1%) từ mỗi giao dịch được thực hiện. Đặc điểm cốt lõi của cơ chế này:
- Minh bạch trên chuỗi: Tất cả doanh thu của Builder đều có thể theo dõi trên chuỗi
- Định giá linh hoạt: Mỗi Builder có thể tự đặt tỷ lệ phí (0-0,1%)
- Người dùng không nhận thấy: Phí được khấu trừ từ phí giao dịch, trải nghiệm người dùng không thay đổi
- Không cần cấp phép: Bất kỳ nhà phát triển nào cũng có thể đăng ký Builder Code
Tính đến tháng 3 năm 2026, hệ sinh thái Hyperliquid Builder Code đã có hơn 80 Builder tích cực, doanh thu tích lũy lịch sử 64,22 triệu USD, doanh thu 30 ngày khoảng 5,6 triệu USD.
2. Bản Đồ Ứng Dụng Hàng Đầu Của Hyperliquid Và Phân Tích Logic Kinh Doanh
2.1 “Lưu Lượng Là Chân Lý”: Đòn Đánh Từ Các Gã Khổng Lồ Ví
2.1.1 Phantom
Định vị sản phẩm
Phantom là ví phổ biến nhất trong hệ sinh thái Solana, với hơn 3 triệu người dùng hoạt động hàng tháng. Từ nửa cuối năm 2025, Phantom đã tích hợp trực tiếp chức năng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid vào giao diện ví, cho phép người dùng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn mà không cần rời khỏi ví. Đây là bước chuyển đổi quan trọng của Phantom từ "công cụ lưu trữ" sang "nền tảng giao dịch".
Cơ chế doanh thu
Phantom thông qua Builder Code thu thêm phí 0,050% cho mỗi giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid. Với khối lượng giao dịch 30 ngày là 3,48 tỷ USD, doanh thu 1,74 triệu USD hoàn toàn tương ứng (3,48 tỷ USD × 0,050% = 1,74 triệu USD), dữ liệu khớp cao, tính xác thực của doanh thu cực kỳ cao.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Hyperliquid của Phantom chủ yếu là người dùng nhỏ lẻ trong hệ sinh thái Solana, với các đặc điểm cụ thể:
- Đã nắm giữ tài sản Solana, muốn thực hiện giao dịch đòn bẩy mà không cần rời khỏi ví
- Có hiểu biết nhất định về DeFi, nhưng không muốn học các nền tảng giao dịch độc lập phức tạp
- Tần suất giao dịch trung bình, doanh thu đóng góp bình quân đầu người 139 USD (30 ngày), thuộc nhóm người dùng hoạt động trung bình
- Số người dùng độc lập 121.800 là nhiều nhất trong tất cả các Builder, cho thấy cơ sở người dùng cực kỳ lớn
Đề xuất giá trị cốt lõi
"Ví của bạn chính là sàn giao dịch của bạn". Vấn đề cốt lõi mà Phantom giải quyết là: người dùng đã quản lý tài sản trong Phantom, việc chuyển sang một nền tảng khác (trang web chính thức của Hyperliquid) cần thao tác bổ sung. Phantom nhúng lối vào giao dịch vào ví, giảm đáng kể rào cản sử dụng. Đối với người dùng Solana, Phantom là cổng giao tiếp chính của họ với thế giới DeFi, lợi thế lưu lượng này là điều mà các Builder khác không thể sao chép.
Lợi thế cạnh tranh
Lợi thế cốt lõi của Phantom là cơ sở người dùng (3 triệu người dùng hoạt động hàng tháng) và mức độ tin cậy thương hiệu. Các Builder khác cần chủ động thu hút khách hàng, trong khi Phantom chỉ cần mở chức năng mới cho người dùng hiện có. 121.800 người dùng độc lập gấp 3,6 lần so với vị trí thứ hai (MetaMask 33.800).
2.1.2 MetaMask
Định vị sản phẩm
MetaMask là ví lớn nhất trong hệ sinh thái Ethereum, với hơn 30 triệu người dùng hoạt động hàng tháng trên toàn cầu. Năm 2025, MetaMask thông qua chức năng MetaMask Portfolio đã tích hợp các thao tác DeFi đa chuỗi, bao gồm cả giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid. Tương tự như Phantom, MetaMask coi Hyperliquid là một phần quan trọng trong chức năng giao dịch đa chuỗi của mình.
Cơ chế doanh thu
MetaMask thông qua Builder Code thu phí giao dịch. Từ dữ liệu, khối lượng giao dịch 688,4 triệu USD tạo ra doanh thu 688,4 nghìn USD, tương ứng với tỷ lệ phí khoảng 0,10% (gần mức tối đa), nhưng tỷ lệ cụ thể chưa được công bố chính thức. Tỷ lệ này cao hơn đáng kể so với Phantom (0,050%), có thể phản ánh đặc điểm người dùng MetaMask ít nhạy cảm với phí hơn.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Hyperliquid của MetaMask chủ yếu là người dùng trung cấp và cao cấp trong hệ sinh thái Ethereum:
- Nắm giữ tài sản Ethereum, muốn khám phá trải nghiệm giao dịch hiệu suất cao của Hyperliquid
- Quen thuộc với DeFi, nhưng thích thao tác các ứng dụng trên chuỗi thông qua MetaMask
- Doanh thu đóng góp bình quân đầu người 136 USD (30 ngày), tương đương với người dùng Phantom
- 33.800 người dùng độc lập, quy mô khoảng 1/4 so với Phantom
Đề xuất giá trị cốt lõi
"Con đường có rào cản thấp nhất để người dùng Ethereum vào Hyperliquid". Người dùng MetaMask thường không quen thuộc với hệ sinh thái Solana, trong khi trang web chính thức của Hyperliquid cần đăng ký độc lập. MetaMask cung cấp giao diện quen thuộc với người dùng Ethereum, giảm rào cản tâm lý khi khám phá xuyên chuỗi.
2.1.3 Rabby
Định vị sản phẩm
Rabby là ví chuyên nghiệp cho hệ sinh thái Ethereum được phát triển bởi đội ngũ DeBank, nổi tiếng với các tính năng bảo mật xuất sắc:
- Mô phỏng trước giao dịch: Xem trước kết quả giao dịch trước khi ký
- Quản lý tài sản đa chuỗi
- Giao diện thao tác DeFi tích hợp
- Gần đây đã tích hợp giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid
Cơ chế doanh thu
Rabby thu phí Builder Code 0,05%, khối lượng giao dịch 583,18 triệu USD tạo ra doanh thu 118,4 nghìn USD. Doanh thu đóng góp bình quân đầu người 42,55 USD, là thấp nhất trong số các Top10 Builder, cho thấy người dùng chủ yếu là nhà đầu tư nhỏ lẻ với số tiền nhỏ.
Hồ sơ người dùng
Người dùng của Rabby là người dùng có ý thức bảo mật trong hệ sinh thái Ethereum:
- 11.500 người dùng độc lập, quy mô trung bình
- Yêu cầu cao về bảo mật, lý do cốt lõi chọn Rabby là các tính năng bảo mật của nó
- Doanh thu đóng góp bình quân đầu người thấp (42,55 USD), cho thấy người dùng chủ yếu giao dịch với số tiền nhỏ
- Sử dụng Hyperliquid tương đối thận trọng
Đề xuất giá trị cốt lõi
"Giao diện thao tác DeFi ưu tiên bảo mật hàng đầu". Điểm khác biệt cốt lõi của Rabby là tính năng mô phỏng trước giao dịch, cho phép người dùng xem hiệu ứng thực tế của giao dịch trước khi ký, giảm đáng kể rủi ro bị lừa đảo và thao tác sai. Đối với người dùng coi trọng bảo mật, Rabby là lựa chọn không thể thay thế.
2.2 “Quản Gia Tất Cả Trong Một”: Cổng Vào Của Siêu Ứng Dụng Và Trừu Tượng Hóa Tài Khoản
2.2.1 BasedApp
Định vị sản phẩm
BasedApp (Based) là một siêu ứng dụng mã hóa, định vị là "Robinhood trên chuỗi". Chức năng cốt lõi bao gồm:
- Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid (nguồn doanh thu chính)
- Thẻ ghi nợ Visa mã hóa (có thể tiêu dùng trực tiếp tài sản trên chuỗi)
- Quản lý tài sản đa chuỗi
- Tính năng xã hội (copy trade, chia sẻ giao dịch)
Cơ chế doanh thu
Based thu phí Builder Code 0,025%, tỷ lệ phí thấp hơn Phantom (0,050%), nhưng khối lượng giao dịch cao hơn (1,94 tỷ USD so với 3,48 tỷ USD). Chiến lược này phản ánh định vị của Based: thu hút người dùng giao dịch tần suất cao bằng phí thấp, đổi khối lượng lấy giá.
Hồ sơ người dùng
Hồ sơ người dùng của Based là độc đáo nhất:
- Người dùng gốc DeFi có giá trị ròng cao: Doanh thu đóng góp bình quân đầu người 326,67 USD, gấp 2,4 lần Phantom
- 42.700 người dùng độc lập, nhưng khối lượng giao dịch bình quân đầu người cao hơn nhiều so với Phantomcái vítrao đổiSự an toànđầu tưDeFiDEXStandardcông nghệRWAChào mừng tham gia cộng đồng chính thức của Odaily
