4 chỉ số mua đáy kinh điển đều thất bại, 3 chỉ số mới chỉ ra thời điểm mua đáy?

Original｜Odaily（@OdailyChina）

Tác giả｜Wenser（@wenser 2010）

Sau chuỗi tăng 8 ngày liên tiếp trên biểu đồ ngày, BTC một lần nữa quay đầu, giảm liên tục từ mức 76 nghìn USD và hiện tạm báo giá 69,200 USD. Các chỉ báo mua đáy chủ đạo trong ngành được tham khảo trước đây, bao gồm Ahr999 (còn gọi là "Chỉ số 9 God"), RSI tuần, STH-SOPR (giá mua trung bình của nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn), LTH (giá mua trung bình của nhà đầu tư nắm giữ dài hạn), MVRV Z-Score (tỷ lệ vốn hóa thực tế), đều ở trạng thái "lúc linh lúc không": nhiều chỉ báo dù ở vùng thấp nhưng thị trường vẫn tiếp tục giảm; một số chỉ báo ở vùng cao nhưng thị trường lại thỉnh thoảng bùng nổ.

Vì vậy, trong bài viết này, chúng tôi sẽ trình bày 4 chỉ báo mua đáy tiêu biểu trong ngành, đồng thời kết hợp với các "chỉ báo ẩn" như dữ liệu và thực tế cuộc sống để xây dựng một "chỉ báo mua đáy" mới, nhằm cố gắng khám phá không gian giảm tiếp của BTC. Nội dung dưới đây chỉ dành cho mục đích học hỏi và trao đổi, không cấu thành lời khuyên đầu tư, mọi rủi ro đầu tư tự người đọc chịu trách nhiệm, vui lòng DYOR.

Nhìn thời cơ mua đáy BTC qua 4 chỉ báo kinh điển: Thời điểm tốt nhất chưa đến, BTC có thể giảm xuống dưới 6w

Từ mức đỉnh mới 126 nghìn USD vào tháng 10 năm ngoái đến mức dao động quanh 70 nghìn USD hiện nay, giá BTC trong vài tháng ngắn ngủi như ngồi trên tàu lượn siêu tốc. Trong môi trường thị trường crypto biến đổi khôn lường như vậy, nhiều chỉ báo ngành đã mất đi giá trị tham khảo, bao gồm nhưng không giới hạn ở: giá tắt máy của máy đào linh hoạt động thái, chỉ số sợ hãi và tham lam của ngành, chỉ số độ hot tìm kiếm trên Google và biểu đồ cầu vồng được xây dựng dựa trên giai đoạn thâm nhập sớm của BTC.

Lý do không có gì khác, chỉ vì sau khi dòng tiền vào BTC spot ETF ngày càng nhiều, số lượng công ty quỹ DAT trên thị trường chứng khoán Mỹ tăng dần, và các cơ quan quản lý Mỹ mở cửa thuận lợi, hệ thống đánh giá BTC đã có sự thay đổi cấu trúc. Việc nắm giữ thể chế hóa, arbitrage phái sinh, thanh toán nội bộ sàn giao dịch, thậm chí chính sách tiền tệ vĩ mô của Mỹ và địa chính trị toàn cầu đã trở thành những yếu tố có trọng số ảnh hưởng lớn hơn đến giá BTC. Nói cách khác, các chỉ báo on-chain, lãi lỗ trước đây chỉ có thể tham khảo, chứ không thể đưa ra kết luận trực quan.

Tại đây, chúng tôi sử dụng các chỉ báo ngành vẫn còn mang tính đại diện nhất định để trình bày dữ liệu và phân tích kết quả, có lẽ sẽ minh họa trực quan hơn tình trạng mất tác dụng của các chỉ báo cũ.

Chỉ báo một: MVRV Z-Score, hệ thống neo giá trị tập thể bị lệch

Hình 1

Hình 2

Hình 3

Tính đến ngày 18 tháng 3, chỉ số MRVR tạm báo 1.31; trước đó, vào tháng 2, nhà nghiên cứu crypto anıl đã chỉ ra, "Khi MVRV Z-Score giảm xuống dưới 0, đặc biệt là dưới -0.20, Bitcoin đang ở điểm giá thấp nhất. Trong chu kỳ này, giá trị thấp nhất mà Bitcoin chạm tới là +0.26, điều này có nghĩa là 'vùng xanh' kinh điển vẫn chưa được kiểm tra." (Hình 2 trên) Ngày 14 tháng 3, Bitcoin News đăng bài chỉ ra rằng MVRV Z Score đã giảm xuống khoảng 0.38, mức này trước đây từng báo hiệu định giá thấp. Các mức hỗ trợ then chốt khác bao gồm giá thực hiện quanh 54,000 USD và đường trung bình động 200 tuần quanh 58,000 USD. Bloomberg chỉ ra, vùng đáy tiềm năng nằm trong khoảng 45,000 USD đến 55,000 USD, nhưng sự phục hồi bền vững cần sự hỗ trợ của nhu cầu mới. (Hình 3 trên)

Nguyên nhân mất tác dụng: Việc nắm giữ quy mô lớn của các công ty ETF và DAT đã nâng cao một cách có hệ thống giá trị thực hiện (RV), khiến mẫu số (độ lệch chuẩn) của Z-Score tăng mạnh, các "giá trị âm cực đoan" trong lịch sử cực kỳ khó xuất hiện lại trong cấu trúc hiện tại.

Chỉ báo hai: Chỉ số Ahr999 (Chỉ số 9 God), vùng mua đáy dưới 0.45 đã kéo dài gần 50 ngày

Từ ngày 1 tháng 2 đến nay, chỉ báo Ahr 999 đã liên tục ở dưới 0.45 trong gần 50 ngày, trong khi trong lịch sử số ngày chỉ báo này <0.45 chỉ là 612 ngày, tỷ lệ tổng thể khoảng 11%. Ngày 19 tháng 3, dữ liệu chỉ báo tích trữ Ahr 999 là 0.37, cho thấy vẫn là vùng mua đáy, nhưng rất khó đưa ra thêm thông tin hướng dẫn dài hạn.

Nguyên nhân mất tác dụng: Thị trường kể từ sau đợt lao dốc mạnh ngày 11 tháng 10 năm ngoái, liên tục ở trạng thái siêu bán, cộng thêm chính sách đa biến của Trump, việc Fed cắt giảm lãi suất không như kỳ vọng và các biến động địa chính trị quốc tế, thuộc tính trú ẩn an toàn của BTC không còn như trước. Do đó, sau khi giảm xuống dưới đường chi phí 76 nghìn USD trước đây của công ty DAT BTC lớn nhất niêm yết là Strategy, vẫn đang chờ đợi nhiều thanh khoản tiền hơn để phục hồi, chỉ báo này dần trở thành chỉ số an ủi cho các "nhà đầu tư giá trị chủ nghĩa dài hạn".

Chỉ báo ba: SOPR, STH-SOPR liên tục dưới 1, LTH-SOPR liên tục ở mức 0.75-1

SOPR (Spent Output Profit Ratio) thường được dùng làm thước đo tỷ lệ lãi lỗ trung bình của các chip di chuyển on-chain, trong đó, LTH-SOPR tập trung vào những người nắm giữ dài hạn trên 155 ngày. LTH-SOPR giảm xuống dưới 1 thường đại diện cho việc chip cũ bắt đầu cắt lỗ bán ra, trong lịch sử tương ứng với đáy thị trường gấu sâu.

Tháng 2, Bitfinex đã phát hành báo cáo phân tích chỉ ra, các chỉ báo on-chain cho thấy SOPR điều chỉnh (tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu) đã giảm xuống vùng 0.92–0.94, phản ánh phần lớn coin được chuyển trong trạng thái thua lỗ, áp lực cấu trúc vẫn còn.

Ngày 14 tháng 3, báo cáo tuần của Glassnode cũng chỉ ra, đường trung bình 7 ngày của STH-SOPR ở mức 0.985, thời gian liên tục dưới 1 đã vượt quá kể từ tháng 10/2025 — đây là đặc điểm điển hình của chế độ thị trường gấu. Đây là đặc điểm nổi bật của chu kỳ thị trường gấu. Đồng thời, thay đổi vị thế ròng của LTH cho thấy chip cũ vẫn đang giảm, nhưng tốc độ đã chậm lại đáng kể, chuyển từ chế độ phân phối mạnh mẽ Q3/Q4 2025 sang chế độ chốt lời ôn hòa hơn.

Biểu hiện mất tác dụng: Không có sự đầu hàng của chip cũ trong đợt giảm, không cấu thành đáy chu kỳ theo nghĩa truyền thống. STH-SOPR liên tục dưới 1 là xác nhận thị trường gấu, nhưng điểm uốn của LTH-SOPR khi nào đến mới là chỉ báo đi trước thực sự của đáy.

Chỉ báo bốn: Chỉ số Mayer BTC, dưới 0.8 đã kéo dài gần 50 ngày

Là chỉ báo ngành chỉ được tính bằng cách so sánh giá hiện tại của BTC với đường trung bình động 200 ngày, chỉ số Mayer BTC tương tự như chỉ số 9 God, đã liên tục ở dưới 0.8 trong gần 50 ngày. Trước đây, thường < 0.8 là vùng giá định giá thấp mang tính lịch sử. Do đó, mặc dù chỉ số này chỉ dựa trên đường trung bình giá đơn giản, không phụ thuộc vào dữ liệu giao dịch on-chain, chịu ảnh hưởng của thể chế hóa tương đối nhỏ, nhưng vẫn khó cấu thành chỉ báo mua đáy bền vững.

3 chỉ báo có thể tiết lộ vùng mua đáy thị trường gấu: Đáy sắt CVDD, giá trị âm NUPL, lượng dòng chảy vào sàn giao dịch stablecoin

CVDD (Cumulative Value Days Destroyed): Mô hình đáy sắt cá nhân của nhà phân tích

Chỉ báo này được phát triển bởi nhà phân tích crypto Willy Woo, dùng để theo dõi trọng số nắm giữ tích lũy của BTC ở các vùng giá khác nhau, xây dựng một đường cong "đáy sắt lịch sử".

Đáng chú ý là đường cong này đã hai lần tiệm cận với giá thị trường của BTC vào tháng 12/2018 và tháng 11/2022, nhưng tính đến nay vẫn chưa bao giờ giảm xuống dưới đường cong này.

Hiện tại, mô hình CVDD cho thấy đáy sắt hiện tại của BTC vào khoảng 45 nghìn USD.

NUPL (Net Unrealized Profit/Loss): Giá trị ròng lã