上市即熔断，单日暴涨超108%，Cerebras真是“下一个英伟达”？

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

Đêm qua, Cerebras (CBRS), mang danh hiệu "Nvidia tiếp theo", chính thức giao dịch, và ngay sau đó đã tăng vọt từ giá phát hành 185 đô la lên 350 đô la, có lúc trong phiên đạt đỉnh 385 đô la, tăng hơn 108%. Mặc dù giá cổ phiếu hiện đã giảm xuống khoảng 311 đô la, nhưng vẫn tăng hơn 68%. Trước đó, CEO của Cerebras, Andrew Feldman, từng nói trong một cuộc phỏng vấn với CNBC: "Chip của chúng tôi có kích thước bằng một cái đĩa ăn tối và nhanh hơn chip của Nvidia tới 20 lần."

Nhà sản xuất chip huy động được 5,5 tỷ đô la này có lý do gì để tuyên bố mạnh mẽ rằng chip của mình "nhanh hơn chip Nvidia"? Và làm thế nào để họ giành được đơn hàng trị giá 20 tỷ đô la từ OpenAI giữa sự cạnh tranh khốc liệt? Liệu giá cổ phiếu của họ có tiếp tục xu hướng tăng trong ngắn hạn? Odaily sẽ đưa ra câu trả lời riêng cho những câu hỏi này trong bài viết hôm nay.

Nền tảng để Cerebras sánh ngang với Nvidia: Mở ra thế giới AI mới với chip wafer-scale

Khi nhu cầu về sức mạnh tính toán AI ngày càng lớn, thị trường sôi động đã đưa Nvidia trở thành công ty đại chúng có giá trị vốn hóa cao nhất thế giới hiện nay.

Gần đây, cổ phiếu Nvidia liên tục lập đỉnh mới, vốn hóa thị trường có lúc vượt quá 5,5 nghìn tỷ đô la. Xét về quy mô vốn hóa, nó đã trở thành một thực thể kinh tế chỉ đứng sau GDP của Mỹ và Trung Quốc, vượt xa các nền kinh tế lớn khác như Đức, Nhật Bản, thực sự xứng đáng với danh hiệu "giàu như một quốc gia".

Tuy nhiên, không giống như "gã khổng lồ kỳ cựu" Nvidia đã thành lập hàng thập kỷ, Cerebras (CBRS) chỉ là một tân binh trong ngành sản xuất chip.

Năm 2016, Andrew Feldman, Gary Lauterbach, Sean Lie, Michael James, JP Fricker và các chuyên gia kỳ cựu khác trong ngành chip đã cùng thành lập Cerebras Systems, có trụ sở chính tại Sunnyvale, California, Hoa Kỳ. Khác với chiến lược của Nvidia là xây dựng GPU đa năng để đáp ứng tối đa nhu cầu thị trường, sự đổi mới cốt lõi của Cerebras là Wafer Scale Engine (WSE), con chip AI lớn nhất thế giới hiện nay.

Nhóm sáng lập Cerebras gồm 5 người (năm 2022)

Các sản phẩm cốt lõi bao gồm:

• WSE-3: Diện tích khoảng 46.225 mm² (tương đương kích thước đĩa ăn tối), chứa 4 nghìn tỷ bóng bán dẫn, 900.000 lõi tối ưu hóa AI, cung cấp sức mạnh tính toán 125 petaflop. So với GPU truyền thống, nó biến toàn bộ tấm wafer thành một bộ xử lý khổng lồ duy nhất, tránh được nút thắt cổ chai của kết nối đa GPU, với SRAM trên chip lên tới 44GB và băng thông bộ nhớ cực cao.
• Hệ thống CS-3: Siêu máy tính AI dựa trên WSE-3, hỗ trợ cả huấn luyện và suy luận; Hiện tại, Cerebras không chỉ bán chip mà còn cung cấp dịch vụ đám mây (Cerebras Inference), trung tâm dữ liệu chuyên dụng và hỗ trợ kỹ thuật triển khai tại chỗ.

Về mô hình kinh doanh, Cerebras chủ yếu cung cấp dịch vụ suy luận độ trễ cực thấp cho OpenAI, Meta, Perplexity, Mistral, GSK, Mayo Clinic và các đơn vị khác. Năm 2025, doanh thu hàng năm của Cerebras đạt 510 triệu đô la (tăng 76% so với cùng kỳ), đã có lãi và được hỗ trợ bởi các đơn đặt hàng khổng lồ (bao gồm hợp đồng điện toán hàng trăm megawatt kéo dài nhiều năm với OpenAI).

Sơ đồ chip WSE-3 của Cerebras

Vào ngày IPO 14 tháng 5, CEO của Cerebras, Andrew Feldman, đã có những phản hồi tích cực về tình hình hoạt động hiện tại, hào kỹ thuật và xu hướng thị trường trong tương lai của công ty trong cuộc phỏng vấn trên chương trình Squawk Box của CNBC:

• Đầu tiên, Feldman cho biết IPO là "cách đúng đắn để tài trợ cho sự tăng trưởng của chúng tôi" ("this is the right way to fund our growth"), công ty đã trưởng thành và thị trường công chúng có thể hỗ trợ các cơ hội tăng trưởng lớn. Ông nhấn mạnh đây là thành quả của một thập kỷ nỗ lực, cảm thấy rất tự hào và cho biết thị trường "đã hiểu câu chuyện của chúng tôi và phản hồi một cách tích cực".
• Thứ hai, ông nhiều lần nhấn mạnh rằng, Cerebras là công ty duy nhất trong 70 năm qua đã chế tạo thành công "chip khổng lồ", những kẻ thử nghiệm khác đều thất bại, do đó "hào kỹ thuật vừa rộng vừa sâu" ("the technical moat is wide and deep"). Chính tại đây, ông đề cập rằng chip của Cerebras lớn hơn 58 lần so với chip của các đối thủ như Nvidia và chạy nhanh hơn 15-20 lần, giúp tăng tốc đáng kể quá trình suy luận và huấn luyện AI.
• Cuối cùng, trước những lo ngại về việc liệu chi tiêu cho AI có thể duy trì hay không, Feldman cho biết nhu cầu liên quan là "rất lớn và đang tăng trưởng liên tục". Chip của công ty đã tạo ra sự thay đổi về chất trong trải nghiệm AI (phản hồi nhanh hơn, tác nhân thời gian thực, v.v.). Ông đề cập đến các hợp tác quan trọng với OpenAI, AWS và lạc quan về môi trường tổng thể của phần cứng AI.

Nói một chút ngoài lề, giống như việc Musk và Anthropic trước đây đặt cược vào "trung tâm dữ liệu không gian" (đề xuất đọc 《Musk và Anthropic, sẽ lên không gian tìm điện》), Feldman cũng mạnh dạn dự đoán rằng "trong vòng 15 năm, các trung tâm dữ liệu trong không gian rất có thể sẽ trở thành hiện thực", cho thấy niềm tin mạnh mẽ của ông vào việc xây dựng và mở rộng nhanh chóng cơ sở hạ tầng AI trong dài hạn.

Do đó, với tư cách là "người đam mê tốc độ" trong lĩnh vực chip AI, Cerebras đã thành công đột phá bằng cách tập trung vào hiệu suất tối đa cho các mô hình siêu lớn, vươn lên trở thành một đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ với Nvidia trong các ứng dụng suy luận mô hình lớn và huấn luyện siêu quy mô.

Về mặt này, đơn hàng trị giá 20 tỷ đô la từ OpenAI cung cấp đủ nền tảng cho sự phát triển của họ, và mối quan hệ hợp tác giữa hai bên không chỉ đơn thuần là "nhà sản xuất chip" và "bên mua chip".

Mối quan hệ phức tạp giữa Cerebras và OpenAI: Khách hàng, chủ nợ và cổ đông lớn tiềm năng

Nhắc đến mối quan hệ giữa Cerebras và OpenAI, có thể nói là đã có từ lâu. Ngoài hợp tác ở cấp độ công ty, người sáng lập OpenAI Sam Altman, đồng sáng lập Greg Brockman và những người khác là những nhà đầu tư thiên thần ban đầu của Cerebras, nắm giữ một lượng nhỏ cổ phiếu, đây cũng có thể là lý do quan trọng khiến hai công ty có sự ràng buộc sâu sắc như hiện nay.

Vào tháng 12 năm 2025, OpenAI đã cung cấp cho Cerebras khoản vay vốn lưu động (Working Capital Loan) trị giá 1 tỷ đô la, thiết lập mối quan hệ chủ nợ giữa hai bên.

Vào tháng 1 năm nay, "thỏa thuận mua sức mạnh tính toán suy luận 750MW" giữa Cerebras và OpenAI đã chính thức ra mắt, và sau đó nhấn mạnh có quyền chọn mở rộng lên 2GW. Vào tháng 4, tin tức này một lần nữa được xác nhận. Theo tin tức truyền thông, OpenAI có kế hoạch chi hơn 20 tỷ đô la trong vòng ba năm tới để mua máy chủ do chip Cerebras cung cấp và sẽ nhận được cổ phần của công ty này như một phần của thỏa thuận. Do đó, OpenAI đã vươn lên trở thành khách hàng lớn nhất của Cerebras, không có ngoại lệ.

Nguồn hình ảnh: @Xingpt

Bản cáo bạch S-1 và hồ sơ IPO tiếp theo của Cerebras cho thấy, OpenAI dự kiến sẽ nhận được khoảng 33,44 triệu chứng quyền mua cổ phiếu Cerebras với giá thực hiện cực kỳ thấp là 0,00001 đô la mỗi cổ phiếu. Một phần chứng quyền có kèm điều kiện trao quyền, bao gồm ngày giao hàng sức mạnh tính toán và các mốc quan trọng như vốn hóa thị trường của Cerebras vượt quá 40 tỷ đô la.

Nếu tất cả được thực hiện và đáp ứng các điều kiện, OpenAI có thể nhận được khoảng 10%-11% cổ phần (tỷ lệ cụ thể phụ thuộc vào tổng số cổ phiếu sau IPO). Theo định giá khoảng 56 tỷ đô la vào thời điểm IPO, giá trị của phần cổ phần này là khoảng 5-6 tỷ đô la; nếu tính theo vốn hóa thị trường hiện tại (sau ngày giao dịch đầu tiên của IPO đã gần 95 tỷ đô la), giá trị của phần cổ phần này là hơn 10,3 tỷ đô la. Mặc dù hiện tại chưa thực hiện hoàn toàn, nhưng việc gọi OpenAI là "cổ đông lớn tiềm năng của Cerebras" là không còn nghi ngờ gì.

Nguồn hình ảnh: @Xingpt

Liệu Cerebras có thể trở thành Nvidia tiếp theo hay không vẫn còn là ẩn số, nhưng giá cổ phiếu có thể tiếp tục tăng trong ngắn hạn

Quay lại câu hỏi thứ ba ban đầu, liệu Cerebras có thể trở thành Nvidia tiếp theo không?

Từ góc độ cấu trúc ngành, câu trả lời chắc chắn là không. Có bốn lý do chính:

• Thứ nhất, khoảng cách hệ sinh thái giữa hai bên là rất lớn: Là gã khổng lồ tuyệt đối trong ngành sản xuất chip, ngăn xếp phần mềm CUDA của Nvidia là tiêu chu