Pump.fun Đơn Độc Tiến Vào Câu Lạc Bộ Tỷ Đô, 'Trò Chơi Độc Quyền' Thời Hậu Meme

Tác giả gốc: Frank, PANews

Vào ngày 8 tháng 3, tổng doanh thu tích lũy của Pump.fun đã vượt qua 10 tỷ USD, trở thành nền tảng đầu tiên trên Solana đạt được cột mốc này và cũng là cỗ máy in tiền nổi bật nhất trong lĩnh vực MEME. Tuy nhiên, sau khi cơn sốt lắng xuống, vấn đề không còn chỉ là "ai kiếm được nhiều nhất", mà là những nền tảng khởi nghiệp từ MEME này, hiện tại còn lại bao nhiêu công việc kinh doanh thực sự.

Nhìn vào các dự án hệ sinh thái hàng đầu như Pump.fun, GMGN, Four.meme, Axiom, cũng như Photon, BullX, BONK, câu trả lời thực sự ngày càng rõ ràng: MEME không biến mất, chỉ là công việc kinh doanh ngày càng tập trung vào các dự án hàng đầu, và sự phân hóa giữa các blockchain cũng như giữa các nền tảng ngày càng rõ rệt.

Pump.fun: "Độc quyền tuyệt đối" vượt qua thị trường tăng và giảm, lợi nhuận hàng trăm triệu nhưng khó tích lũy

Nếu nói rằng cơn sốt MEME vừa qua là một cơn sốt vàng không ngừng nghỉ ngày đêm, thì Pump.fun chắc chắn là trạm thu phí kiếm tiền nhiều nhất trong thị trấn đào vàng này. Dữ liệu công khai cho thấy, tính đến tháng 3 năm 2026, tổng doanh thu tích lũy của Pump.fun đã vượt qua 10 tỷ USD. Trong đó, năm 2024 đóng góp khoảng 321 triệu USD, năm 2025 tăng lên khoảng 664 triệu USD. Bắt đầu từ năm 2026, ngành MEME gặp phải sự sụt giảm nghiêm trọng, nhưng ảnh hưởng đối với Pump.fun dường như không quá lớn, cho đến nay vẫn có doanh thu khoảng 98.3 triệu USD.

Về cơ cấu thị trường, vị thế thống trị của Pump.fun trong hệ sinh thái Solana đã được củng cố hơn nữa. Lấy dữ liệu ngày 15 tháng 3 làm ví dụ, tỷ lệ tạo token của Pump.fun đạt 99.1%, tỷ lệ token tốt nghiệp là 94.8%, tỷ lệ khối lượng giao dịch trong ngày khoảng 93%. Trong ngày đó, Pump.fun phát hành 24,938 token, trong khi LetsBonk chỉ có 132, Bags có 50, Moonshot có 28, khối lượng dữ liệu hàng ngày của các nền tảng phát hành token khác hoàn toàn không thể cạnh tranh với Pump.fun.

Nhìn lại dữ liệu của chính Pump.fun, nó cũng duy trì một cách kỳ lạ ở mức cao nhất định. Tính toán sơ bộ dữ liệu có thể thấy trong hai tuần gần đây, lượng token phát hành trung bình hàng ngày hiện tại của Pump.fun là khoảng 29,700, ví hoạt động trung bình hàng ngày khoảng 157,700, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 93.65 triệu USD, doanh thu trung bình hàng ngày khoảng 870,000 USD. Đồng thời, tỷ lệ tốt nghiệp vốn được coi là điểm yếu lâu dài của nền tảng cũng có dấu hiệu được cải thiện, thậm chí gần đây đã có lúc tăng lên khoảng 1.70%. Mặc dù nguyên nhân cụ thể đằng sau đỉnh ngắn hạn này vẫn chưa được xác định, nhưng hiệu quả tốt nghiệp của Pump.fun thực sự đang phục hồi.

Tuy nhiên, mặc dù tình hình tạo ra phí vẫn ổn định, nhưng đối với Pump.fun, điều đó không có nghĩa là tất cả doanh thu này đều có thể tích lũy hoàn toàn thành lợi nhuận giao thức. Đầu tiên, hơn một nửa phí được chuyển nhượng cho người sáng tạo và LP. Thứ hai, ngoài thu nhập của người sáng tạo, phần doanh thu còn lại cũng được sử dụng để mua lại token. Trong quý I năm 2026, Pump.fun tạo ra tổng cộng 227 triệu USD phí, trong đó 123 triệu USD được phân phối cho người sáng tạo và LP, 100 triệu USD còn lại hầu như được sử dụng toàn bộ để mua lại token.

Nhưng vấn đề là, việc mua lại không tự động chuyển thành xu hướng tăng giá token. Tính đến ngày 16 tháng 3, giá PUMP khoảng 0.002 USD, vẫn thấp hơn khoảng 76.21% so với mức cao nhất lịch sử 0.0088 USD. Cách giải thích hợp lý hơn ở đây là, việc mua lại chỉ có thể đóng vai trò hỗ trợ và duy trì câu chuyện, nhưng không đủ để đảo ngược xu hướng nén định giá của toàn bộ phân khúc MEME. Nói cách khác, cỗ máy dòng tiền của Pump.fun vẫn đang hoạt động ở tốc độ cao, nhưng thị trường không còn sẵn sàng như trong cơn sốt vừa qua, chỉ vì "biết kiếm tiền" mà cho nó hệ số định giá cao hơn.

Tóm lại, đối với Pump.fun, cơ cấu thị trường vẫn tương đối ổn định, mặc dù toàn bộ lĩnh vực meme coin đang đón nhận sự sụt giảm, nhưng những người chết về cơ bản là đối thủ, ngược lại khiến sức thống trị của Pump.fun ngày càng mạnh. Nếu thị trường này một lần nữa có thể bùng nổ, Pump.fun có thể sẽ hấp thụ được nhiều lợi ích hơn.

GMGN: Doanh thu quý tăng gấp năm lần so với quý trước, BSC trở thành "ngôi sao lưu lượng mới"

Doanh thu của GMGN đã đón nhận một đợt tăng trưởng bùng nổ khác trong quý I năm 2026. Tổng doanh thu quý I năm 2026 đạt 25.31 triệu USD, so với 5.64 triệu USD trong quý IV năm 2025, tăng gần 5 lần. Doanh thu quý này cũng trở thành doanh thu quý cao thứ hai trong lịch sử GMGN (chỉ thấp hơn 40.81 triệu USD trong quý I năm 2025).

Nhìn kỹ vào cơ cấu doanh thu này, chủ yếu nhờ vào blockchain BSC. Bắt đầu từ tháng 10 năm 2025, khối lượng giao dịch trên blockchain BSC của GMGN bắt đầu vượt rõ rệt Solana, đến năm 2026 xu hướng này đã trở nên ổn định. Cho đến nay, tỷ lệ giao dịch trên blockchain BSC trên GMGN đã gần gấp 3 lần blockchain Solana.

Xét về tổng khối lượng giao dịch, mức độ hoạt động của người dùng và khối lượng giao dịch của GMGN trong quý I năm 2026 đều có sự cải thiện nhất định, tuy nhiên mức độ cải thiện này không cao như doanh thu thay đổi cho thấy. Do đó, từ góc độ này, sự gia tăng doanh thu quý I năm 2026 của GMGN thực sự tồn tại, nhưng sự tăng trưởng bùng nổ rất có thể là vấn đề thống kê của defilama (dữ liệu doanh thu blockchain BSC trước tháng 10 năm 2025 trống).

Tuy nhiên, sự tăng trưởng này chủ yếu bắt nguồn từ sự bùng nổ khối lượng giao dịch MEME trên blockchain BSC vào tháng 1, tháng đó tạo ra doanh thu toàn chuỗi đạt 16.34 triệu USD, đến tháng 2 con số này giảm xuống 5.18 triệu USD, tháng 3 cho đến nay khoảng 3.77 triệu USD. Mức tổng thể quý I năm nay gần với cùng kỳ năm 2025.

Four.meme: "Gương mặt đại diện" trên BSC, doanh thu hàng ngày chỉ bằng một phần nhỏ so với đỉnh

Nếu nói rằng Pump.fun gần như chiếm hầu hết lưu lượng của các nền tảng phát hành trên Solana, thì trên BSC, vai trò gần giống nhất chính là Four.meme.

Dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy, tính đến ngày 16 tháng 3, doanh thu giao thức quý I năm 2026 của Four.meme đã đạt 16 triệu USD, thấp hơn rõ rệt so với 54.24 triệu USD trong quý IV năm 2025, nhưng nhìn vào sự thay đổi doanh thu hàng tháng trong năm nay, vẫn có sự phục hồi nhẹ.

Theo dữ liệu có thể thấy trong 10 ngày gần đây được Dune theo dõi, Four.meme phát hành trung bình hàng ngày khoảng 4,858 token, người dùng trung bình hàng ngày khoảng 5,749, số token thực sự lên sàn DEX Pancake trung bình hàng ngày chỉ có 25.7, tỷ lệ tốt nghiệp ngắn hạn tiếp tục giảm xuống khoảng 0.53%. Nhìn vào những thay đổi dữ liệu này, Four.meme hiện tại cũng đang ở trạng thái hoạt động ở mức thấp, so với mức doanh thu cao nhất trung bình hàng ngày 4.22 triệu USD vào tháng 10 năm 2025, doanh thu hiện tại đã giảm xuống mức 200,000 - 300,000 USD.

Để so sánh, theo ước tính dữ liệu hai tuần gần đây của Pump.fun, lượng token phát hành trung bình hàng ngày của nó vẫn khoảng 29,700, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 93.65 triệu USD. Rõ ràng, với tư cách là trận địa chính của meme coin trên hai blockchain Solana và BSC, Four.meme và Pump.fun có khoảng cách lớn về quy mô và chất lượng token, phản ánh sự phát triển MEME của hai blockchain.

Axiom: Chia tay tăng trưởng cao, tiếp tục sa lầy trong co hẹp khối lượng

Nếu nói rằng sự tăng trưởng của GMGN trong quý I năm 2026 giống như hưởng lợi từ sự luân chuyển của BSC, thì tình hình của Axiom gần như ngược lại.

Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tính đến nay, doanh thu giao thức trong quý I năm 2026 khoảng 29.03 triệu USD, cao hơn 25.31 triệu USD cùng kỳ của GMGN.

Tuy nhiên, vấn đề hiện tại của Axiom là hoạt động kinh doanh của nó đang ở trạng thái suy giảm liên tục. Theo dữ liệu doanh thu quý của DeFiLlama, doanh thu giao thức của Axiom từng lên tới 133 triệu USD và 150 triệu USD trong quý II và quý III năm 2025, nhưng đến quý IV năm 2025 giảm xuống 60.66 triệu USD, và quý I năm 2026 tính đến nay là 29.03 triệu USD. So với giai đoạn điên cuồng nhất năm ngoái, quy mô kinh doanh đã co lại rõ rệt. So sánh với GMGN có thể thấy, mặc dù cả hai đều ở giai đoạn suy giảm sau đỉnh, nhưng doanh thu của GMGN thỉnh thoảng vẫn có sự phục hồi theo giai đoạn, trong khi trạng thái của Axiom dường như không thể phấn chấn trở lại.

Đối với Axiom, nó không còn chỉ là một công cụ phụ thuộc vào sự bùng nổ cơn sốt MEME, mà giống như một cỗ máy giao dịch trưởng thành đã trải qua nhiều vòng kiểm nghiệm thị trường. So với GMGN vẫn đang kể câu chuyện về tính đàn hồi tăng trưởng, không gian tưởng tượng của Axiom dường như đang thu hẹp.

Photon, BullX và BONK: "Những người tụt lại phía sau" sau khi thủy triều rút

So với GMGN vẫn có sự phục hồi và Axiom vẫn duy trì quy mô hàng đầu, đường cong doanh thu của Photon, BullX và BONKbot trong năm 2026 đều rõ ràng hơn bước vào vùng suy giảm.

Theo dữ liệu từ DeFiLlama tính đến ngày 16 tháng 3, doanh thu tích lũy của Photon khoảng 438 triệu USD, nhưng doanh thu quý đã giảm từ 122.8 triệu USD trong quý I năm 2025, lần lượt xuống 32.31 triệu USD trong quý II, 18.99 triệu USD trong quý III, 5.29 triệu USD trong quý IV, quý I năm 2026 tính đến nay chỉ còn 4.52 triệu USD, thể hiện xu hướng giảm gần như từng bậc.