ETH Returns to the Golden Line: What's Different About This Rally?

Nguồn bài viết gốc: Nancy, PANews

Sau hơn ba tháng, giá Ethereum cuối cùng cũng đã vượt qua mốc 2.300 USD.

Nhìn từ bên ngoài, sự phục hồi của tâm lý chấp nhận rủi ro vĩ mô, kỳ vọng cải thiện về quy định và việc bù hoãn bán khống đã tạo động lực trực tiếp cho đà tăng của ETH; xét về nội tại, dòng tiền liên tục đổ vào ETF giao ngay, tốc độ phân bổ của các tổ chức được đẩy nhanh, cùng với quy mô staking ETH ngày càng mở rộng, cũng liên tục cải thiện kỳ vọng trung và dài hạn của thị trường đối với Ethereum.

Ethereum mạnh mẽ "hồi phục", lần đầu tiên vượt qua mốc vàng trong chu kỳ thị trường giá xuống này

Những người ủng hộ ETH, cuối cùng cũng đã chờ đợi được sự "hồi phục" mạnh mẽ của Ethereum.

Dữ liệu từ CoinGecko cho thấy, tính đến ngày 21/8, giá ETH đã tăng lên mức khoảng 2.354 USD, trở lại mức của đầu tháng 5 năm nay.

Chỉ trong một tuần, ETH đã tăng khoảng 25%, nằm trong top 10 về mức tăng trong số 100 tài sản tiền mã hóa có vốn hóa lớn nhất, cho thấy hiệu suất vượt trội so với Bitcoin trong cùng kỳ. Tỷ giá ETH/BTC cũng liên tục phá vỡ xu hướng giảm dài hạn, hiện đã phục hồi lên mức khoảng 0,031, quay trở lại mức của tháng 4 năm nay.

Với sự phục hồi mạnh mẽ của giá Ethereum, vốn hóa thị trường của nó cũng đã quay trở lại vị trí hàng đầu trong số các tài sản chủ đạo toàn cầu. Dữ liệu từ 8 Market cho thấy, hiện tại tổng vốn hóa thị trường của Ethereum đã tăng lên khoảng 284,3 tỷ USD, vượt qua Dell, xếp hạng thứ 72 trong bảng xếp hạng vốn hóa tài sản toàn cầu. Vài tháng trước, do giá liên tục giảm, vốn hóa thị trường của Ethereum đã từng tụt khỏi top 100 tài sản toàn cầu.

Còn trong đợt phục hồi nhanh chóng này, những người bán khống buộc phải trở thành "người trả giá" lớn nhất. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy, kể từ ngày 19/8, tổng giá trị thanh lý hợp đồng Ethereum đã vượt quá 1,33 tỷ USD, trong đó thanh lý các vị thế short chiếm tới 88,4%. Tất nhiên, việc đóng vị thế short với quy mô lớn cũng đã khuếch đại thêm đà tăng của ETH, tạo ra một đợt short-squeeze rõ rệt.

Nhà giao dịch nổi tiếng Doctor Profit chỉ ra rằng, hiện tại Ethereum đã hoàn toàn phá vỡ vùng kháng cự quan trọng của giai đoạn thị trường giá xuống và lần đầu tiên kể từ khi bắt đầu chu kỳ giá xuống này quay trở lại vượt qua "đường vàng" (EMA50 trên khung tuần) mà ông theo dõi. Theo ông, sự phá vỡ này là một tín hiệu kỹ thuật quan trọng đối với ETH, và ông thẳng thắn khuyên "hãy thắt chặt dây an toàn", đồng thời cảnh báo những người bán khống có thể phải đối mặt với áp lực tiếp theo.

Trong khi đó, Tom Lee, Chủ tịch BitMine, chỉ ra rằng tỷ giá ETH/BTC tăng cao cho thấy thị trường đã bắt đầu chú ý đến việc ứng dụng thực tế của token hóa và các ứng dụng AI agent, những ứng dụng này sẽ mang lại lợi ích cho Ethereum. Trong lịch sử, tỷ giá ETH/BTC thường tăng theo sự gia tăng mức độ sử dụng Ethereum so với Bitcoin trong các chu kỳ thị trường tiền mã hóa tăng giá. Các yếu tố thúc đẩy trước đây lần lượt là làn sóng ICO 2017-2018, làn sóng NFT 2020-2021 và làn sóng stablecoin 2025. Động lực của chu kỳ này sẽ là hoạt động kinh doanh token hóa trên chuỗi của Phố Wall và việc AI agent sử dụng blockchain trên quy mô lớn. Điều kiện tài chính nới lỏng hơn cũng sẽ cung cấp hỗ trợ thuận lợi cho thị trường tiền mã hóa.

Là một người đầu cơ giá lên lớn của Ethereum, BitMine cũng đã có một "khoảnh khắc hồi phục" đã lâu không gặp. Tính đến ngày 16/8, BitMine, nhà nắm giữ tổ chức lớn nhất của Ethereum, nắm giữ 5.815.164 ETH với giá vốn trung bình là 3.366 USD. Khi Ethereum phục hồi, khoản lỗ thả nổi của BitMine đã thu hẹp từ hơn 8,5 tỷ USD xuống còn 5,8 tỷ USD.

Hiệu suất dòng vốn ETF Ethereum vượt trội hơn Bitcoin, nhiều tổ chức tăng vị thế ngược xu hướng

Về mặt dòng vốn, ETF giao ngay Ethereum cũng liên tục phát đi những tín hiệu tích cực.

Dữ liệu từ Sosovalue cho thấy, ETF giao ngay Ethereum đã có 4 phiên giao dịch liên tiếp ghi nhận dòng vốn ròng dương, với tổng dòng vốn ròng tích lũy trong tuần này vượt quá 510 triệu USD. Trong đó, dòng vốn ròng trong ngày 20/8 đã vượt quá 220 triệu USD, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm ngoái. ETHA của BlackRock vẫn là nguồn vốn chính, với dòng vốn ròng mới nhất trong một ngày đạt 173 triệu USD.

Trong một khoảng thời gian gần đây, hiệu suất dòng vốn của ETF giao ngay Ethereum cũng bắt đầu vượt trội rõ rệt so với ETF giao ngay Bitcoin. Báo cáo mới nhất do DWF Labs công bố cho thấy, vào tháng 6, dòng vốn ròng rút khỏi ETH ETF chiếm 4,65% quy mô quỹ, thấp hơn đáng kể so với mức 8,09% của BTC ETF; đến tháng 7, ETH ETF chuyển sang dòng vốn ròng dương, chiếm 3,19% quy mô quỹ, trong khi BTC ETF chỉ đạt 0,34%, mức của ETH ETF gấp khoảng 9,4 lần BTC ETF.

Việc phân bổ của các tổ chức cũng đang có sự thay đổi. DWF Labs chỉ ra rằng, các ngân hàng Phố Wall đã tăng đáng kể mức độ tiếp xúc với ETH trong quý 2, với tốc độ tăng trưởng cao hơn rõ rệt so với BTC. Ví dụ, mức tiếp xúc với BTC của Morgan Stanley tăng 3,7% so với quý trước, trong khi mức tiếp xúc với ETH tăng 18,6%; JPMorgan Chase tăng 12,2% với BTC và 67,3% với ETH.

Ngoài ra, còn có khá nhiều tổ chức cũng đang tăng vị thế vào ETF Ethereum ngược với xu hướng thị trường. Từ hồ sơ 13F, có thể thấy Bank of America đã tăng lượng nắm giữ ETHA từ khoảng 67.500 cổ phiếu lên khoảng 1,98 triệu cổ phiếu, quy mô nắm giữ tăng lên gấp khoảng 29 lần so với trước, với giá trị khai báo vào cuối quý 2 khoảng 23,6 triệu USD; ngân hàng lớn nhất của Ý đã cắt giảm mạnh lượng nắm giữ quỹ Bitcoin ETF IBIT của BlackRock, đồng thời tăng gần gấp đôi lượng nắm giữ quỹ tín thác staking Ethereum của BlackRock; ngân hàng Santander của Tây Ban Nha cũng lần đầu tiên tiết lộ trong quý 2 rằng họ nắm giữ các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum của BlackRock.

So với sự phục hồi ngắn hạn về mặt giá cả, sự thay đổi trong cơ cấu dòng vốn này có lẽ đáng được chú ý hơn.

Trong thời gian gần đây, nhiều nhà phát hành ETF cũng liên tục nâng cao sức hấp dẫn của sản phẩm. Ví dụ, ETF Ethereum ETHA của BlackRock dự kiến sẽ thực hiện chia tách cổ phiếu ngược theo tỷ lệ 1:3 vào ngày 6/10, còn Fidelity đã nộp đơn xin bổ sung tính năng staking cho ETF Ethereum FETH của mình.

Hơn một phần ba ETH được staking, lợi suất giảm có thể làm suy yếu sức hấp dẫn

Khác với xu hướng giá Ethereum trì trệ kéo dài gần đây, quy mô staking của nó vẫn duy trì đà tăng trưởng.

Dữ liệu từ ValidatorQueue cho thấy, tỷ lệ staking hiện tại của Ethereum đã tăng lên mức cao kỷ lục, với hơn 41,1 triệu ETH đang được staking, chiếm gần 33,7% tổng nguồn cung. Đồng thời, hàng đợi thoát của validator gần như bằng không, trong khi hàng đợi staking vẫn còn khoảng 2,21 triệu ETH đang chờ, với thời gian chờ dự kiến vượt quá 38 ngày.

Dữ liệu trên chuỗi cũng xác nhận ý định nắm giữ dài hạn của thị trường. Dữ liệu từ Santiment cho thấy, trong khoảng thời gian từ 20/5 đến 20/8, các ví lớn nắm giữ hơn 1.000 ETH đã giảm tổng cộng khoảng 1,7 triệu ETH, chiếm 2,9% lượng nắm giữ của nhóm này. Trong cùng kỳ, tỷ trọng nắm giữ của các ví nhỏ nắm giữ từ 1 đến 10 ETH đã tăng từ 4,38% lên 4,52%, với 65 phiên giao dịch tăng và chỉ 27 phiên giảm trong giai đoạn đó.

Tuy nhiên, việc giảm lượng nắm giữ của các nhà đầu tư lớn không hoàn toàn có nghĩa là ETH đã bị bán tháo. Santiment chỉ ra rằng, trong số ETH rút ra này, chỉ có khoảng 300.000 ETH có thể được theo dõi đến các ví có quy mô nhỏ hơn, phần lớn còn lại có thể đã được staking hoặc chuyển đến các địa chỉ hợp đồng. Trong khi đó, số dư ETH trên các sàn giao dịch cũng giảm từ khoảng 7,07 triệu xuống còn 6,54 triệu trong giai đoạn này.

Sự gia tăng liên tục của quy mô staking cũng làm dấy lên lo ngại trên thị trường. Gần đây, các nhà nghiên cứu Ethereum Justin Drake và Jerome de Tychey đã đề xuất một đề xuất mới EIP-8363, đề xuất rằng khi tỷ lệ staking của Ethereum đạt 50% tổng nguồn cung, phần thưởng phát hành mới cho validator ở tầng đồng thuận sẽ được cắt giảm dần và giảm về 0 thông qua cơ chế đốt dần. Tuy nhiên, đề xuất này đã vấp phải sự phản đối từ cộng đồng.

Đồng thời, khi số lượng ETH và validator tham gia staking ngày càng tăng, lợi suất staking cũng bắt đầu giảm. Dữ liệu cho thấy, trong ba tháng qua, lợi suất staking ETH đã giảm từ mức cao nhất 2,86% xuống còn 2,59%, thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh khoảng 5,2% của ba năm trước. Nếu lợi suất staking tiếp tục giảm, sức hấp dẫn của nó đối với dòng vốn mới có thể bị ảnh hưởng ở một mức độ nhất định.

Đáng chú ý là, bản nâng cấp lớn tiếp theo của Ethereum, Glamsterdam, dự kiến sẽ diễn ra trong quý 4 năm 2026, trong đó EIP-8061 đang được xem xét đưa vào. Đề xuất này dự kiến sẽ bãi bỏ giới hạn thoát validator và tăng tốc độ xử lý thoát lên gấp khoảng 4 lần so với hiện tại, từ đó nâng cao hiệu quả thoát và tính linh hoạt của staking ETH. Nếu đề xuất liên quan cuối cùng được triển khai, người staking có thể quản lý tính thanh khoản của vốn một cách linh hoạt hơn trong khi vẫn nhận được lợi nhuận. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, hiệu quả thoát cao hơn đồng nghĩa với rủi ro thanh khoản thấp hơn, và cũng có thể làm tăng thêm ý định tham gia staking.

Nhìn chung, đợt phục hồi này của Ethereum đã nhận được sự hỗ trợ đa chiều