Tether's "Gold Standard" Ambition: Decoding XAUt, How the Stablecoin Giant is Hoarding Gold?

Bạn có thể tưởng tượng, một công ty khởi nghiệp với thuộc tính Crypto, đang mua vàng liên tục với quy mô gần như cấp ngân hàng trung ương không? 

Theo Bloomberg, nhà phát hành USDT Tether, đã trở thành một trong những thực thể dự trữ vàng lớn nhất thế giới — hiện sở hữu khoảng 140 tấn vàng, trị giá khoảng 23 tỷ USD, đặc biệt là năm ngoái đã mua hơn 70 tấn vàng, để bổ sung dự trữ và phát hành stablecoin vàng của mình, gần như vượt qua khối lượng mua báo cáo của hầu hết các ngân hàng trung ương quốc gia.

Đằng sau việc mua vàng với khối lượng lớn như vậy, Tether không phải đang đặt cược vào giá vàng, mà là đang xây dựng một hệ thống cung cấp vàng vật chất dài hạn, có thể mở rộng cho sản phẩm vàng token hóa XAUt của mình (đọc thêm Tường thuật mới trong kỷ nguyên 5000 USD: 'Vua cũ' trở lại, làm thế nào để hiểu logic token hóa vàng?).

1. XAUt là gì? 

Theo sách trắng phiên bản mới nhất được phát hành ngày 27 tháng 1 năm 2025 "Relevant Information Document – Tether Gold (XAU₮)", Tether Gold (XAUt) là một stablecoin vàng được phát hành bởi công ty El Salvador TG Commodities, S.A. de C.V. 

Mỗi token XAUt đại diện cho quyền sở hữu đối với 1 ounce (khoảng 31.1035 gram) vàng đáp ứng tiêu chuẩn giao hàng thỏi vàng của Hiệp hội Thị trường Vàng Bạc London (LBMA), được lưu trữ trong kho vàng Thụy Sĩ. Khi giao dịch trên chuỗi xảy ra, hệ thống sẽ tự động phân bổ lại tỷ lệ vàng trong kho, đảm bảo token mà người dùng nắm giữ luôn tương ứng với tài sản vật chất cụ thể.

Đồng thời, vàng vật chất được lưu trữ trong một kho vàng an ninh cao tại Thụy Sĩ. Người giám hộ mặc dù là bên liên quan nhưng hoạt động độc lập, có tài khoản tài chính và hồ sơ khách hàng riêng biệt. Người dùng cũng có thể truy cập "Trang web tra cứu" chính thức, bằng cách nhập địa chỉ trên chuỗi của mình để trực tiếp truy vấn số sê-ri, trọng lượng và độ tinh khiết của thỏi vàng liên quan đến tài sản của mình.

Tuy nhiên, việc giao hàng phải được thực hiện bằng thỏi vàng vật chất theo đơn vị thỏi vàng nguyên khối. Theo mô tả trong sách trắng, do trọng lượng mỗi thỏi vàng không bằng nhau (thường từ 385 đến 415 ounce), bên chính thức khuyến nghị người dùng gửi ít nhất 430 XAUt để đảm bảo chi trả. Một khi có token dư thừa, cuối cùng sẽ được hoàn trả cho người dùng.

Và cũng phải được giao hàng trong lãnh thổ Thụy Sĩ, hoặc người dùng có thể yêu cầu Tether chuyển đổi thành USD trên thị trường vàng Thụy Sĩ, sau khi trừ phí sẽ được hoàn trả.

Nguồn: Tether

Đáng chú ý, nhà phát hành TG Commodities cũng đã được Ủy ban Tài sản Kỹ thuật số Quốc gia El Salvador (CNAD) ủy quyền, được công nhận là nhà phát hành stablecoin được quản lý và nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số được phê duyệt (DASP). Xuyên qua đến công ty mẹ sẽ phát hiện chính là do Tether Holdings và Tether Operations sở hữu toàn bộ.

Trên thực tế, mầm mống ban đầu của XAUt có thể bắt nguồn từ cuối năm 2019, khi đó Giám đốc Công nghệ của Bitfinex và Tether Paolo Ardoino đã tiết lộ Tether đang lên kế hoạch ra mắt sản phẩm stablecoin được hỗ trợ bằng vàng Tether Gold, và sách trắng phiên bản đầu tiên của XAUT cũng được công bố vào ngày 28 tháng 1 năm 2022.

Chỉ là không ai ngờ rằng, chỉ trong 4 năm ngắn ngủi, Tether đã trở thành siêu người mua vàng có thể sánh ngang với ngân hàng trung ương của các quốc gia có chủ quyền.

2. Tether: Thế lực mới không thể bỏ qua trên thị trường vàng

Như đã nói ở trên, sách trắng chỉ rõ, mỗi token XAUt đại diện cho quyền sở hữu một ounce vàng vật chất. Tether cam kết, đằng sau mỗi XAU₮ được phát hành, đều tương ứng với lượng dự trữ vàng vật chất tương đương, và số vàng này được lưu trữ thống nhất trong "kho vàng Thụy Sĩ có độ an ninh hàng đầu".

Tính đến thời điểm viết bài, tổng quy mô phát hành XAUt khoảng 2.7 tỷ USD, đại diện cho dự trữ vật chất khoảng 1329 thỏi vàng (tổng cộng 16,238.4 kg).

Nguồn: Tether

Điều thú vị là, Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino công khai tuyên bố, Tether dự định trong tương lai sẽ phân bổ 10% đến 15% danh mục đầu tư cho vàng vật chất, hiện đang mua khoảng một đến hai tấn vàng mỗi tuần, và kế hoạch tiếp tục làm như vậy, mục tiêu là ổn định lâu dài để có được nguồn cung vàng.  

Theo tính toán của Bloomberg, chỉ riêng trong năm ngoái, Tether đã mua thêm hơn 70 tấn vàng, để bổ sung dự trữ và hỗ trợ việc phát hành stablecoin vàng của mình. Nếu kết hợp với dữ liệu tài chính ba quý đầu năm 2025 mà Tether đã công bố: 

Lợi nhuận cả năm dự kiến gần 15 tỷ USD, quy mô dự trữ vàng và Bitcoin hiện tại lần lượt khoảng 12.9 tỷ USD và 9.9 tỷ USD, chiếm khoảng 13% tổng dự trữ của mình, vậy để mua được tỷ lệ 10%-15%, có nghĩa là Tether còn phải mua ít nhất thêm 2-3 tỷ USD, gấp đôi quy mô XAUt hiện tại!

Đây cũng là lý do tại sao một số tổ chức đã bắt đầu coi Tether là một "siêu người mua biên không thể bỏ qua" trên thị trường vàng. Nghiên cứu của Jefferies cho thấy, trong quý thứ hai, quy mô mua vàng của Tether chiếm khoảng 14% lượng mua vàng của ngân hàng trung ương trong cùng kỳ, quý thứ ba tỷ lệ này vẫn duy trì ở mức khoảng 12%. Có thể nói, thời điểm tăng giá vàng đợt thứ hai trùng khớp rõ ràng với nhịp độ tăng tốc mua vàng của Tether.

Xét đến khả năng sinh lời mạnh mẽ hiện tại của Tether, cũng như khả năng phục hồi mà hoạt động stablecoin thể hiện trong biến động gần đây của thị trường crypto, mục tiêu mua vàng này, xét về mặt tài chính, không phải là quá mạo hiểm.

Nguồn: Wall Street Insights 

3. Làm thế nào để nhìn nhận stablecoin vàng?

Tất nhiên, thị trường vàng token hóa cấp đầu tư trị giá hàng chục nghìn tỷ USD, không phải chỉ có một mình công ty Tether muốn chia phần.

Trong nhiều năm, đã có một số công ty lần lượt thử nghiệm cung cấp phương thức ánh xạ quyền sở hữu vàng lên chuỗi, bao gồm DGX, stablecoin được thế chấp bằng vàng vật chất do Digix tiên phong ra mắt. Đằng sau mỗi DGX đều có một thỏi vàng với độ tinh khiết lên đến 99.99% được rèn bởi doanh nghiệp có thẩm quyền được LBMA chứng nhận, nặng 1 gram, làm tài sản thế chấp, và được lưu trữ trong kho vàng The Safe House tại Singapore.

Ngoài ra, còn có một sản phẩm được biết đến rộng rãi hơn là PAXG. Năm 2019, Paxos Trust Company đã ra mắt token vàng PAXG được Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) phê duyệt, cũng được xây dựng dựa trên giao thức ERC-20 của Ethereum, mỗi PAXG đại diện cho một ounce troy vàng thỏi giao hàng tiêu chuẩn được lưu trữ trong kho vàng chuyên nghiệp tại London.

Người dùng Paxos có thể chuyển đổi PAXG thành tiền pháp định, vàng không ghi danh, hoặc trực tiếp đổi lấy thỏi vàng vật chất, và có thể truy vấn số sê-ri, thương hiệu, trọng lượng và độ tinh khiết của thỏi vàng tương ứng thông qua địa chỉ trên chuỗi bất cứ lúc nào.

Xét về thiết kế sản phẩm, mục tiêu chung của các stablecoin vàng này rất rõ ràng: làm cho vàng trở nên dễ phân chia hơn, dễ lưu thông hơn, và cũng gần gũi hơn với thói quen sử dụng trong thời đại tài sản kỹ thuật số.

Nhưng khác với stablecoin USD, logic giá trị của stablecoin vàng phức tạp hơn. Bởi vì tuyên bố cốt lõi của stablecoin được xây dựng dựa trên nhu cầu về USD kỹ thuật số được thế chấp hoàn toàn, có thể đổi ngay lập tức; trong khi stablecoin vàng thì không thể tránh khỏi liên kết với biến động chu kỳ của chính thị trường crypto.

Vì vậy, khi nhu cầu stablecoin thay đổi mạnh do tâm lý thị trường hoặc môi trường thanh khoản, áp lực này, về lý thuyết, cũng có thể truyền đến cấu trúc tài sản nợ đằng sau nó — và hiện nay, một phần trong đó đã là dự trữ vàng thực tế, với quy mô không nhỏ.

Đặc biệt là khi dự trữ của những người chơi như Tether ngày càng nhiều, tường thuật mới này rốt cuộc là sự tái sinh kỹ thuật số của vàng, hay là đang giới thiệu thêm yếu tố biến động cho vàng?

Có lẽ đây là một trong những vấn đề đáng suy ngẫm cho mỗi người nắm giữ.