Solana có thực sự kết thúc? Dữ liệu đa chiều hé lộ bức tranh thực sự về Solana.

Tác giả | @blocmates

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Người phiên dịch | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Quý 3 năm 2025 là một "câu chuyện hai mặt trên cùng một chuỗi" đối với Solana. Bề ngoài, "sự suy yếu của meme" đã mang lại hiệu ứng hạ nhiệt đáng chú ý: số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày giảm, và sự thống trị của người dùng dần bị các đối thủ cạnh tranh làm xói mòn. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, nền tảng cơ bản của chuỗi này ngày càng vững chắc. Đội ngũ cốt lõi của Solana duy trì tần suất lặp lại cao, liên tục thúc đẩy một trong những lộ trình công nghệ đầy tham vọng nhất trong ngành tiền điện tử; đồng thời, TVL của công ty đã tăng hơn 26% trong quý 3, và nguồn cung stablecoin đã tăng gần gấp ba lần kể từ đầu năm.

Báo cáo này sẽ xem xét một cách có hệ thống các nâng cấp công nghệ cốt lõi đang định hình tương lai của Solana (như Alpenglow và Agave), tiến hành phân tích chuyên sâu về hiệu suất dữ liệu trên chuỗi và tình trạng của các ứng dụng hệ sinh thái, đồng thời tóm tắt những hiểu biết chính của chúng tôi về cách Solana có thể củng cố vị thế của mình là "chuỗi công khai hiệu suất cao mặc định".

Đổi mới công nghệ theo nhiều hướng

Trong khi hầu hết người dùng nền tảng đang bận rộn theo đuổi các meme mới nhất, đội ngũ cốt lõi @solana đã và đang thúc đẩy lộ trình nâng cấp toàn hệ thống đầy tham vọng. Đây không chỉ là việc điều chỉnh một chỉ số duy nhất, mà là một dự án toàn diện mang tính hệ thống nhằm cải thiện hiệu suất mạng, bảo mật, phân quyền và trải nghiệm người dùng. Những nâng cấp này có thể được phân loại thành ba loại chính.

Thể loại 1: Công cụ cốt lõi (Sự đồng thuận và Khách hàng)

Đây là một bản nâng cấp cơ bản của "engine" Solana, nhằm cải thiện hiệu suất, tốc độ và bảo mật ở mức cơ bản nhất. Nếu bạn tò mò, đây là hình ảnh trực quan tuyệt vời giúp bạn có cái nhìn tổng quan về hệ sinh thái staking hiện tại.

Loại 2: Mạng tốc độ cao (thông lượng và hiệu quả)

Trọng tâm của phần công việc này là mở rộng "làn đường" mạng và tối ưu hóa việc lập lịch lưu lượng sau khi cải thiện hiệu suất cơ bản, để mạng có thể chịu được tải trọng cao hơn trong tương lai mà không bị tắc nghẽn. Nếu mục tiêu là để người dùng tổ chức thực sự tiếp cận blockchain trong tương lai, thì độ trễ thấp và trải nghiệm ổn định là điều cơ bản, không phải là tùy chọn.

Thể loại 3: Điểm đến (Khả năng mới ở lớp sinh thái và ứng dụng)

Loại nâng cấp này hướng đến các nhà phát triển và người dùng cuối trực tiếp nhất, nhằm mục đích cung cấp nhiều tính năng mới hơn, hỗ trợ các loại ứng dụng mới và nâng cao hơn nữa tính phi tập trung của blockchain. Nói cách khác, đây là một mô-đun cho phép blockchain "làm được nhiều việc hơn".

Tác động thực tế của những cải tiến công nghệ

Từ góc độ sử dụng thực tế:

• Alpenglow: Với tốc độ xác nhận cuối cùng dưới 150ms, người dùng bán lẻ có thể sử dụng các ứng dụng DeFi, trò chơi hoặc thanh toán vi mô tần suất cao trên chuỗi và hiệu suất của nó đang tiến gần đến mức 100ms của Binance và 200ms của Aptos.
• Firedancer: Khả năng xử lý tiềm năng hơn 1 triệu TPS của nó vượt xa Ethereum và L2 (chẳng hạn như OP khoảng 2.000 TPS), Sui 300.000 TPS và các sàn giao dịch tập trung (Coinbase đạt đỉnh khoảng 500.000 TPS). Nó cũng giảm đáng kể rủi ro hệ thống do lỗi của một máy khách duy nhất (Geth của Ethereum vẫn chiếm 60% số node).
• Cải thiện không gian khối, giảm thiểu tắc nghẽn và tối ưu hóa giới hạn kích thước giao dịch: Nâng cao trải nghiệm tổng thể khi sử dụng chuỗi, cho phép thực hiện các giao dịch vi mô chi tiết hơn, ICO (như $PUMP) và giao dịch nhanh hơn, đồng thời giảm thiểu lỗi do tắc nghẽn.
• Phân quyền và giảm chi phí nút: Điều này cho phép người dùng có ít rào cản kỹ thuật hơn có thể chạy các nút, do đó cải thiện tính bảo mật và phân quyền của toàn bộ mạng.
• Hỗ trợ ZK và quyền riêng tư: Cung cấp nền tảng tuân thủ, quyền riêng tư và bảo mật cho quyền truy cập của người dùng RWA và tổ chức.
• BAM (Giao dịch công bằng, Chống MEV): Đảm bảo giao dịch công bằng và bảo vệ người dùng khỏi tổn thất MEV, giúp trải nghiệm trên chuỗi gần hơn với môi trường chi phí thấp có thể dự đoán được của CLOB.
• ACE (Thanh khoản đa thế chấp): Thúc đẩy hơn nữa việc đào sâu thị trường vốn DeFi, cho phép thị trường này cạnh tranh với các nền tảng như Aave và hỗ trợ các công cụ tài chính phức tạp hơn.

PUMP ICO: Xác minh thông qua Kiểm tra căng thẳng trên chuỗi

Vào tháng 7 năm 2025, đợt ICO của Pump.fun đã thực sự trở thành một "bài kiểm tra áp lực" đối với hiệu suất của Solana. Chỉ trong vòng 12 phút, @pumpfun đã huy động được 500 triệu đô la trên chuỗi và 100 triệu đô la trên các sàn giao dịch tập trung, tương ứng với mức định giá 4 tỷ đô la. Trong thời gian này, 3.878 nhà đầu tư đã đăng ký mua trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của Solana như Raydium và Jupiter, trong khi một số sàn giao dịch phi tập trung (CEX) (như Bybit) gặp phải sự chậm trễ do nhiều lỗi API, buộc khoảng 2.500 người dùng đã xác nhận khoản đầu tư của họ phải yêu cầu hoàn tiền vì họ không thể đặt lệnh kịp thời do API bị chậm trễ.

Liệu điều này có nghĩa là chúng ta đang thấy một khả năng trong tương lai rằng các blockchain phi tập trung sẽ bắt đầu vượt trội hơn các sàn giao dịch tập trung không?

Vậy Solana hiện đang ở đâu? Sự thật được tiết lộ qua dữ liệu.

Dữ liệu cho thấy khi các nhà giao dịch chuyển từ đầu cơ Meme sang hợp đồng vĩnh viễn, các số liệu về lợi suất trên chuỗi của Solana đã bị ảnh hưởng đáng kể: phí trên chuỗi tính theo tỷ lệ phần trăm vốn hóa thị trường của SOL đã giảm hơn 60% kể từ mức đỉnh vào tháng 7.

Trong khi đó, bất chấp các cuộc thảo luận đang diễn ra về stablecoin trên Đồi Capitol và Phố Wall, Ethereum và Tron vẫn là những đơn vị thống trị, trong khi các chuỗi như Solana, Base, BSC và Arbitrum nằm ở "hạng hai".

Phân tích sâu hơn về thị phần TVL (Tổng giá trị liên kết) của các đồng tiền ổn định cho thấy Ethereum và Tron đã duy trì vị thế gần như thống trị trong vài quý vừa qua , trong khi một số chuỗi ứng dụng mới nổi—như @Plasma —đang dần gia nhập lĩnh vực này.

Tuy nhiên, Solana vẫn cung cấp một môi trường nhanh chóng, chi phí thấp và có tính thanh khoản cao để sử dụng USDC, đây có thể là lý do tại sao Western Union chọn xây dựng hoạt động kinh doanh stablecoin của mình trên Solana.

"Thử nghiệm" sẽ là một trong những chủ đề cốt lõi của báo cáo này và tinh thần này cũng được phản ánh trong hệ sinh thái stablecoin: các dự án mới đang dần làm xói mòn sự thống trị của USDC và mang lại nhiều sự cạnh tranh hơn cho thị trường stablecoin Solana.

Những bên tham gia hệ sinh thái nào đang thúc đẩy sự tăng trưởng của chuỗi?

Xét về tăng trưởng TVL, các sản phẩm staking là điểm nhấn nổi bật nhất của các ứng dụng Solana trong quý 3. Staking SOL do Binance và Bybit cung cấp, cũng như các sản phẩm từ @Sanctumso , đều ghi nhận mức tăng trưởng hơn 50% trong quý 3.

Ngược lại, trong khi TVL cho DEX, DeFi và các sản phẩm cơ sở hạ tầng cũng tăng, chúng không vượt qua được mức tăng 28% của chính SOL—có nghĩa là , xét theo thuật ngữ SOL, các danh mục này thực sự đã chứng kiến dòng tiền chảy ra ròng trong quý vừa qua .

Điểm yếu của các sản phẩm staking nằm ở khả năng sinh lời tương đối thấp : trung bình, một giao thức staking cần TVL 21,7 lần để đạt được mức doanh thu trung bình của các sàn DEX trong mẫu này. Điều này một lần nữa minh họa thực tế rằng trong thế giới tiền điện tử, những người đầu cơ đóng góp nhiều lợi nhuận hơn nhiều so với những người tiết kiệm .

Trong lĩnh vực DEX, @Orca_so luôn duy trì vị trí dẫn đầu về hiệu quả TVL (tức là "tốc độ giao dịch"). Với cùng một mức thanh khoản nhất định, Orca cung cấp tần suất giao dịch cao nhất trên mỗi đô la.

Mặc dù Solana được biết đến là "nhanh và rẻ", nhưng điều này không có nghĩa là không có ngoại lệ. Ví dụ, một số nhà giao dịch tần suất cao chi phí giao dịch hàng ngày cao hơn nhiều so với dự kiến trên các nền tảng giao dịch như @tradewithPhoton hoặc @AxiomExchange .

Tuy nhiên, đối với đại đa số người dùng, việc sử dụng các ứng dụng thường dùng nhất trên Solana chỉ tốn vài xu mỗi ngày.

So sánh theo chiều ngang của Solana với các đối thủ cạnh tranh cốt lõi của nó

Tổng giá trị TVL của toàn bộ chuỗi thấp hơn một chút so với mức cao kỷ lục gần 180 tỷ đô la vào cuối quý 3 năm 2021. Tuy nhiên, nếu so sánh ngang các chuỗi công khai cạnh tranh, chúng ta có thể thấy rằng những thay đổi về giá trị TVL theo quý của họ thực sự rất hạn chế .

Biểu đồ thị phần dưới đây cho thấy rõ TVL của các đối thủ cạnh tranh này biến động đồng bộ hàng tuần. Như Newton đã nói, "Vốn nhàn rỗi có xu hướng tiếp tục nhàn rỗi", và một khi vốn đã bị ràng buộc, thường rất khó để vốn di chuyển trên quy mô lớn.

Xét về quy mô người dùng , Binance Smart Chain thu hút sự chú ý nhiều nhất trong quý 3 với sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn Aster, được liên kết với CZ. Nhiều người dùng đã rời đi vào đầu mùa hè hoặc chuyển từ Base và Solana sang BSC.

Mặc dù Solana chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể về lượng người dùng trong quý 2, nhưng thị phần của công ty lại giảm trong quý 3, xu hướng này gần như trùng khớp với sự sụt giảm về mức độ quan tâm của thị trường đối với các giao dịch meme.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là nhờ sự gia tăng mạnh mẽ của nhu cầu đối với stablecoin , nguồn cung stablecoin của Solana đã tăng gần gấp ba lần từ đầu năm đến cuối quý 3. Điều này chứng tỏ "nhanh chóng và giá rẻ" là điểm mạnh chính để thu hút người dùng đến với stablecoin, đặc biệt là khi xét đến hệ sinh thái DeFi vốn đã rất phát triển của Solana.

Mặc dù các số liệu này phản ánh bối cảnh hiện tại, nhưng chúng không phản ánh định hướng tương lai. Solana vẫn là một "chuỗi các thử nghiệm". Để hiểu các trường hợp sử dụng và câu chuyện tương lai, chúng ta phải quan sát những thử nghiệm mới nào đang được tài trợ.

Dòng tiền VC đang chảy vào đâu: Những dự án nào đang nhận được tài trợ?

Sau đây là một số dự án Solana nhận được đầu tư từ các tổ chức uy tín trong quý 3:

• @raikucom : Raikucom đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 13,5 triệu đô la vào tháng 9 năm 2025. Đây là một nền tảng cơ sở hạ tầng DeFi trên Solana, tập trung vào lập lịch thanh khoản theo thời gian thực và bắc cầu chuỗi chéo, chủ yếu phục vụ các ứng dụng giao dịch tần suất cao, hỗ trợ thanh toán dưới 1 giây và giảm thiểu rủi ro MEV. Vòng gọi vốn này do @PanteraCapital dẫn đầu, và số tiền này sẽ được sử dụng để nâng cấp mạng chính (mainnet) và tích hợp sâu hơn với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) (chẳng hạn như @JupiterExchange).
• @bulktrade : Đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 5 triệu đô la vào tháng 8 năm 2025. Đây là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn, hướng đến người dùng tổ chức, tập trung vào việc thực hiện giao dịch hàng loạt không tốn phí gas với các giao dịch đơn lẻ đạt 10 triệu đô la. Vòng này do @robotventures và @6thManVentures dẫn đầu, với sự tham gia của nhà đồng sáng lập Solana @aeyakovenko với tư cách là nhà đầu tư thiên thần. Mạng thử nghiệm AlphaNet của sàn đã ra mắt vào Quý 3.
• @meleemarkets : Vào tháng 7 năm 2025, dự án đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 3,5 triệu đô la. Đây là một giao thức thị trường dự đoán được game hóa, kết hợp DeFi với dự đoán xã hội, cho phép người dùng kiếm được token thưởng thông qua các dự đoán chính xác. Vòng gọi vốn này do @variantfund và @dba_crypto dẫn đầu, với nguồn vốn được dành riêng cho việc tích hợp Oracle và ra mắt trên thiết bị di động. Dự án đã giành vị trí thứ hai tại cuộc thi Solana Breakout Hackathon.
• @hylo_so : Vòng gọi vốn hạt giống trị giá 1,5 triệu đô la đã hoàn tất vào tháng 9 năm 2025 cho một giao thức stablecoin phi tập trung trên Solana, hỗ trợ việc phát hành các stablecoin sinh lời (như sUSD) thông qua cơ chế thế chấp vượt mức và tái cân bằng tự động. Vòng gọi vốn này do @robotventures dẫn đầu, với sự tham gia của @SolanaVentures . Số tiền này sẽ được sử dụng để ra mắt mainnet và tích hợp với các nền tảng cho vay như @Kamino .

Cơ hội và rủi ro ở đâu?

Solana đã trình bày một tình huống "vừa đột phá vừa gánh nặng" trong quý 3. Một mặt, các ứng dụng sáng tạo đang liên tục tiến gần đến sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, và các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) cũng đang tỏa sáng rực rỡ; mặt khác, toàn bộ hệ sinh thái phải đối mặt với một số vấn đề nan giải.

Các dự án nổi bật trong quý 3

Trong số lượng lớn các dApp xuất hiện trong quý này, các dự án sau đây đã được ra mắt nổi bật:

• @Titan_Exchange là một nền tảng tổng hợp DEX mới ra mắt trong quý 3. Nền tảng này sử dụng thuật toán cải tiến để trích xuất dữ liệu từ các nhóm thanh khoản khác nhau với độ chính xác ngang ngửa máy móc, từ đó đưa ra báo giá tốt nhất và vượt trội hơn các sản phẩm tương tự hiện có trong 80% trường hợp.
• @DefiTuna là một DeFi AMM mới ra mắt trong quý 3. Nó tích hợp cơ chế lệnh giới hạn trên chuỗi thực sự trực tiếp vào thiết kế AMM, tránh được rủi ro bảo mật liên quan đến khớp lệnh ngoài chuỗi, đồng thời cho phép các LP sử dụng đòn bẩy lên đến 5x để phân bổ vị thế thanh khoản (lợi nhuận đòn bẩy).
• @xStocksFi mã hóa các cổ phiếu được lưu ký bởi các nhà môi giới được cấp phép, cho phép người dùng tiền điện tử dễ dàng tiếp cận các lợi ích kinh tế của các cổ phiếu cơ sở; nền tảng này ra mắt vào đầu quý 3 và chứng kiến khối lượng giao dịch hàng quý trên 800 triệu đô la, chiếm khoảng 60% thị phần.
• Pump.fun (phát trực tuyến + di động) đã triển khai chương trình mua lại token vào quý 3 sau khi chịu áp lực bán mạnh, đồng thời tái khởi động chức năng phát trực tiếp. Đến cuối quý, tổng giá trị mua lại đã đạt 100 triệu đô la.
• @MetaDAOProject đã gây chú ý với các dự án có lượng đăng ký vượt mức khổng lồ, bao gồm cả Umbra . Các dự án được cung cấp thông qua MetaDAO (xem báo cáo của chúng tôi) gắn các quyền pháp lý, kinh tế và quản trị với token của họ, được gọi là "coin sở hữu". Hơn nữa, các đề xuất quản trị của họ không được quyết định bằng cách bỏ phiếu, mà thông qua giao dịch trên "thị trường tương lai", cho phép người tham gia bày tỏ ý kiến bằng tiền thật.

Tình hình phát triển DAT

Trong quý 3, DAT thuộc hệ sinh thái Solana đã huy động được khoảng 4,25 tỷ đô la thông qua các đợt chào bán riêng lẻ, PIPE và chào bán cổ phần, trong đó Forward Industries (FORD) là đơn vị đóng góp lớn nhất. Trong số này, khoảng 3,5 tỷ đô la đã được sử dụng để mua 14,5 triệu token SOL, chiếm 2,3% nguồn cung SOL đang lưu hành.

Tuy nhiên, Solana DAT không thể thoát khỏi áp lực thu hẹp mNAV vốn thường thấy trong hệ sinh thái DAT tiền điện tử trong quý 3.

Phản hồi những lời chỉ trích phổ biến

Giống như hầu hết các dự án tiền điện tử khác, Solana đang trong giai đoạn phát triển liên tục và chưa hoàn hảo. Theo quan điểm của chúng tôi, những lời chỉ trích dưới đây chỉ là những khó khăn cần thiết, nhưng vẫn đáng để lưu tâm.

Rủi ro lớn nhất: Câu chuyện thương hiệu

Solana từ lâu đã được coi là "nơi tốt nhất để thử nghiệm". Những đổi mới này xuất hiện lần đầu tiên ở đâu: robot giao dịch, ICM, ứng dụng tiêu dùng, tác nhân AI? Solana.

Tuy nhiên, trong chu kỳ này, sự chú ý ngày càng trở nên khan hiếm, và các dự án tìm được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường dường như chỉ tập trung vào một vài lĩnh vực và số lượng ứng dụng rất hạn chế. Sự trì trệ này đã tạo cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh nắm bắt câu chuyện:

• Hợp đồng vĩnh viễn đã chuyển từ blockchain mục đích chung sang blockchain ứng dụng cụ thể như Hyperliquid;
• Base đang đặt cược rất nhiều vào câu chuyện ứng dụng dành cho người tiêu dùng thông qua ứng dụng Base và Zora, vốn từng là thế mạnh của Solana.
• Các chuỗi stablecoin như Tempo, Plasma, Stable và Arc tiếp tục đe dọa sự thống trị của stablecoin Ethereum và Tron.

Điều này cũng dẫn đến một rủi ro cốt lõi : Đúng, Pump là một cỗ máy tạo doanh thu và thực sự đã chống chọi được sự cạnh tranh từ cả "bên ngoài" (Base/BSC) và "bên trong" (BonkFun), nhưng tác dụng phụ của thành công này là nó có thể khóa vĩnh viễn thương hiệu Solana như một "chuỗi sòng bạc" .

Để đảo ngược xu hướng này, Solana phải dẫn dắt một câu chuyện mới. Có lẽ câu trả lời vẫn là Pump, nhưng thông qua nền tảng phát trực tiếp của nó; có thể là đề xuất "ICO không thể bỏ trốn" và cơ cấu quản trị mới của MetaDAO; hoặc có thể là phương pháp tiếp cận mang tính thử nghiệm và cá nhân hóa của Toly, nhắm trực tiếp vào Hyperliquid. Hệ sinh thái này cần một câu chuyện mới có thể xóa bỏ định kiến gắn liền với việc "nhà đầu tư bán lẻ nắm giữ vị thế trong vài giây".

Đánh giá của chúng tôi về triển vọng của Solana

Mặc dù thị trường có phần trầm lắng sau mùa Meme, nhưng tầm quan trọng của biến động giá ngắn hạn đang giảm dần. Solana đã thiết lập được vị thế vững chắc và sẵn sàng cho sự tăng trưởng dài hạn.

Các chuỗi công khai hiệu suất cao mới ra mắt (như Sui, Aptos và Sei) không gây ra mối đe dọa đáng kể nào cho Solana như đã từng đối với Ethereum trong chu kỳ trước. Mặc dù về mặt lý thuyết, một số đối thủ cạnh tranh có công nghệ tiên tiến hơn, Solana đã "đủ nhanh, đủ rẻ", mang lại trải nghiệm người dùng đủ tốt và hỗ trợ một hệ sinh thái lớn.

Khả năng kỹ thuật và trải nghiệm người dùng mượt mà là nền tảng cơ bản cho việc áp dụng. Solana không hề trì trệ; thay vào đó, nó liên tục và nhanh chóng cải tiến (xem phần nâng cấp ở đầu báo cáo này) để duy trì vị thế và mở rộng khả năng. Vì những lý do này, các nhà phát triển tiếp tục chọn Solana là lựa chọn hàng đầu cho hiệu suất cao, và chúng tôi tin rằng xu hướng này sẽ không đảo ngược.

Solana thể hiện tinh thần "dám thử nghiệm, cạnh tranh công khai và định hướng thị trường cực đoan" trong lĩnh vực tiền điện tử, biến nó thành đấu trường tốt nhất để kiểm tra sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Bất kể chu kỳ này sẽ đi về đâu, Solana đều sở hữu những điều kiện để tồn tại và tiếp tục phát triển. Ngay cả khi một số khối lượng giao dịch chảy vào các chuỗi ứng dụng cụ thể, chúng tôi vẫn tin rằng Solana sẽ tiếp tục giữ vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực blockchain đa năng.