Tác giả gốc: Liam, TechFlow

Nếu có một cuộc thăm dò để chọn ra những nhà giao dịch tiền điện tử nhiệt huyết nhất thế giới, người Hàn Quốc chắc chắn sẽ có tên trong danh sách.

Hàn Quốc từ lâu đã là một trong những quốc gia nhiệt tình nhất thế giới về tiền điện tử, thậm chí thị trường này còn đặt ra thuật ngữ "Kimchi Premium", ám chỉ đến việc các nhà giao dịch Hàn Quốc từng phải trả nhiều hơn 10% cho Bitcoin so với mức trung bình toàn cầu.

Nhưng đến năm 2025, tình thế đã thay đổi.

Khối lượng giao dịch trên Upbit, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hàn Quốc, đã giảm 80% so với cùng kỳ năm ngoái và hoạt động giao dịch cặp Bitcoin-won Hàn Quốc ít hơn nhiều so với những năm trước; ngược lại, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang bùng nổ, với chỉ số KOSPI tăng hơn 70% trong năm nay và tiếp tục lập mức cao lịch sử mới.

Trên các diễn đàn Kakao Talk và Naver, các nhà đầu tư bán lẻ từng thảo luận về altcoin hàng ngày giờ đây đang nói về "cổ phiếu khái niệm bán dẫn AI".

Những câu chuyện ma về thế giới tiền điện tử đang dần xuất hiện; ngay cả người Hàn Quốc cũng không còn giao dịch tiền điện tử nhiều nữa.

Khối lượng giao dịch giảm một nửa, người Hàn Quốc ngừng giao dịch tiền điện tử.

Trong vài năm qua, Hàn Quốc đã trở thành chiến trường của thị trường tiền điện tử toàn cầu.

Đối với các sàn giao dịch và nhóm dự án, đây là nơi có lượng khách hàng chất lượng cao và giá trị tài sản ròng lớn. Nói một cách đơn giản, người Hàn Quốc thường là những người mua altcoin chính.

Các phương tiện truyền thông, phim ảnh và truyền hình tràn ngập những câu chuyện về người Hàn Quốc đầu cơ tiền điện tử suốt đêm, làm giàu nhanh chóng, rồi mất tất cả.

Vì vậy, khi ai đó nói với bạn rằng các nhà đầu tư bán lẻ ở "quốc gia giao dịch tiền điện tử" này không còn giao dịch tiền điện tử nhiều nữa, bạn có thể thấy điều đó thật vô lý.

Nhưng dữ liệu thì không biết nói dối.

Khối lượng giao dịch trên Upbit, sàn giao dịch lớn nhất Hàn Quốc, đã giảm mạnh.

Vào tháng 11 năm 2025, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Upbit chỉ là 1,78 tỷ đô la, giảm mạnh 80% so với 9 tỷ đô la vào tháng 12 năm 2024 và đã giảm trong bốn tháng liên tiếp.

Đỉnh cao lịch sử của Upbit xảy ra vào ngày 3 tháng 12 năm 2024, đêm Hàn Quốc tuyên bố thiết quân luật, với khối lượng giao dịch là 27,45 tỷ đô la, gấp mười lần khối lượng thông thường.

Nhưng cơn sốt đêm đó đã lên đến đỉnh điểm, sau đó thị trường nhanh chóng hạ nhiệt và khối lượng giao dịch giảm mạnh.

Đáng chú ý hơn, tính biến động của khối lượng giao dịch cũng đã giảm đáng kể.

Trong cơn sốt vào cuối năm 2024, khối lượng giao dịch hàng ngày thường dao động mạnh trong khoảng từ 5 tỷ đô la đến 27 tỷ đô la; tuy nhiên, sau khi bước sang năm 2025, khối lượng giao dịch ổn định trong phần lớn thời gian trong phạm vi từ 2 tỷ đô la đến 4 tỷ đô la, với phạm vi biến động thu hẹp đáng kể.

Bithumb, sàn giao dịch chứng khoán lớn thứ hai của Hàn Quốc, cũng chịu chung số phận.

Vào cuối năm 2024 (tháng 12), khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bithumb đạt khoảng 2,45 tỷ đô la. Đến tháng 11 năm 2025, con số này đã giảm xuống chỉ còn khoảng 890 triệu đô la, giảm khoảng 69% tổng thể, với mức mất thanh khoản gần hai phần ba.

Hai sàn giao dịch trong nước lớn nhất tại Hàn Quốc (Upbit và Bithumb) đều trải qua "sự sụt giảm khối lượng" trong cùng kỳ, điều này không chỉ cho thấy hoạt động giao dịch đang nguội đi mà còn cho thấy tâm lý chung của các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đang suy giảm.

Dữ liệu tìm kiếm xác nhận điều này: trong xu hướng tìm kiếm của Google tại Hàn Quốc, chỉ số tìm kiếm mới nhất về Bitcoin là 44, giảm 66% so với mức đỉnh điểm là 100 vào cuối năm 2024.

Cơn sốt thị trường chứng khoán Hàn Quốc

Vậy, tiền của người Hàn Quốc đi đâu? Câu trả lời là: thị trường chứng khoán.

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc năm nay có thể được mô tả như sự tái hiện của thị trường tăng giá Bitcoin năm 2017, một đợt tăng giá ngoạn mục.

Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã đạt 17 mức cao kỷ lục trong ngày vào tháng 10, vượt mốc 4.200 điểm. Chỉ riêng trong tháng 10, chỉ số này đã tăng gần 21%, đánh dấu tháng tăng trưởng tốt nhất kể từ năm 2001.

Kể từ đầu năm, chỉ số KOSPI đã tăng hơn 72%, dẫn đầu tất cả các loại tài sản.

Doanh thu trung bình hàng ngày của KOSPI trong tháng 10 đạt 16,6 nghìn tỷ won (khoảng 11,5 tỷ đô la Mỹ), với mức cao nhất trong một ngày là 18,9 nghìn tỷ won, tăng 44% so với tháng 9. Các ứng dụng môi giới đã gặp phải độ trễ tạm thời.

Đây chỉ là chỉ số; các cổ phiếu riêng lẻ thậm chí còn biến động mạnh hơn.

Giá cổ phiếu của Samsung Electronics đã tăng 100% từ đầu năm đến nay; SK Hynix, công ty dẫn đầu về chip nhớ, đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng 70% trong quý này và tăng vọt 240% từ đầu năm đến nay. Tổng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của hai công ty là 4,59 nghìn tỷ won, chiếm 28% toàn thị trường.

Cơn sốt thị trường lên đến mức ngay cả sàn giao dịch chứng khoán cũng không thể chịu đựng được nữa. Tối thứ Hai, Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KSE) thông báo đã ban hành thông báo "cảnh báo đầu tư" đối với cổ phiếu SK Hynix do đà tăng giá chóng mặt, khiến giá cổ phiếu SK Hynix giảm mạnh vào thứ Ba.

AI đã trở thành một “niềm tin quốc gia”.

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc từng trì trệ, tăng trưởng chậm chạp trong hơn một thập kỷ. Truyền thông địa phương thường xuyên dự đoán sự suy thoái của thị trường, cho rằng "thị trường chứng khoán Hàn Quốc không có tương lai". Điều này khiến nhiều nhà đầu tư Hàn Quốc đầu cơ vào tiền điện tử hoặc cổ phiếu Mỹ. Tại sao thị trường chứng khoán Hàn Quốc lại bứt phá vào năm 2025?

Sự tăng vọt gần đây trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc có vẻ giống như trường hợp "các nhà đầu tư bán lẻ phát điên", nhưng logic cơ bản lại rất rõ ràng:

Làn sóng AI toàn cầu, sự hỗ trợ về chính sách và sự trở lại của vốn trong nước đều là những yếu tố góp phần.

Mọi người đều biết rằng tia lửa châm ngòi cho vòng hoạt động thị trường này đến từ AI.

ChatGPT đã châm ngòi cho giai đoạn thứ hai của bong bóng công nghệ toàn cầu và Hàn Quốc tình cờ nằm trong "kho đạn dược" của chuỗi cung ứng.

Hàn Quốc là quốc gia dẫn đầu thế giới về chip nhớ. SK Hynix và Samsung Electronics gần như độc quyền thị trường bộ nhớ băng thông cao (HBM), và HBM là nguyên liệu thô quan trọng nhất để đào tạo các mô hình AI lớn.

Điều này có nghĩa là bất cứ khi nào lượng hàng GPU của Nvidia và AMD tăng lên, đường cong lợi nhuận của các công ty Hàn Quốc cũng sẽ tăng theo.

Vào cuối tháng 10, SK Hynix đã công bố báo cáo tài chính, cho thấy doanh thu trong quý 3 của công ty là 17,1 tỷ đô la Mỹ và lợi nhuận hoạt động là 8 tỷ đô la Mỹ, tăng 62% so với cùng kỳ năm ngoái, cả hai đều là mức cao kỷ lục.

Quan trọng hơn, SK Hynix đã đảm bảo được nhu cầu của khách hàng đối với toàn bộ năng lực sản xuất DRAM và NAND vào năm 2026, dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung.

Vì vậy, người Hàn Quốc đã phát hiện ra:

AI là câu chuyện của nước Mỹ, nhưng Hàn Quốc mới là nước kiếm được tiền.

Nếu Nvidia là linh hồn của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ thì các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đã đặt niềm tin vào SK Hynix.

Từ tiền điện tử đến thị trường chứng khoán, họ vẫn đang theo đuổi "giấc mơ lợi nhuận gấp mười lần", nhưng việc mua Samsung hoặc SK cũng có thể giúp họ đạt được danh hiệu "lòng yêu nước".

Ngoài ra, đừng bỏ qua một bối cảnh quan trọng: chính phủ Hàn Quốc đang nỗ lực hết sức để cứu thị trường chứng khoán.

Trong một thời gian dài, cổ phiếu Hàn Quốc đã phải chịu sự chi phối của cái gọi là "Chiết khấu Hàn Quốc".

Các tập đoàn gia đình độc quyền thị trường, quản trị doanh nghiệp hỗn loạn, lợi nhuận cổ đông thấp... Điều này dẫn đến việc định giá chung của các công ty Hàn Quốc bị đánh giá thấp. Ngay cả Samsung Electronics từ lâu đã bị định giá thấp so với các đối thủ toàn cầu, và tỷ lệ PE của SK Hynix vẫn chỉ là 14 sau khi tăng 240%.

Sau khi chính quyền của Yoon Seok-youl lên nắm quyền, họ đã đưa ra một kế hoạch cải cách được gọi là "phiên bản Hàn Quốc của cuộc cách mạng giá trị cổ đông":

Khuyến khích các công ty tăng cổ tức và mua lại cổ phiếu;

Kiểm soát chặt chẽ tình trạng sở hữu chéo giữa các tập đoàn;

Giảm thuế thu nhập từ vốn và khuyến khích các quỹ hưu trí và nhà đầu tư bán lẻ tăng phân bổ vốn trong nước.

Cuộc cải cách này được giới truyền thông mô tả là "hành động quốc gia nhằm giải phóng Hàn Quốc khỏi gánh nặng giảm giá".

Kết quả là, các nguồn vốn nước ngoài bắt đầu chảy về, và các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân trong nước cũng "về nước mua cổ phiếu".

Tất nhiên, một thực tế khác là không có nơi nào để tiền đi.

Thị trường nhà ở Hàn Quốc đang hạ nhiệt trong chu kỳ lãi suất cao, định giá cổ phiếu Hoa Kỳ ở mức cao và thị trường tiền điện tử chỉ có thể tiếp quản một cách thụ động.

Các nhà đầu tư cần một bàn cờ bạc mới và thị trường chứng khoán tình cờ cung cấp một địa điểm cờ bạc hợp pháp.

Theo dữ liệu từ Ngân hàng Hàn Quốc, hơn 5 triệu tài khoản chứng khoán mới đã được các nhà đầu tư cá nhân trong nước mở trong nửa đầu năm nay và số lượt tải xuống ứng dụng môi giới đã tăng vọt.

Tốc độ dòng tiền chảy vào KOSPI thậm chí còn nhanh hơn cả thời điểm các nhà đầu tư bán lẻ đổ xô vào thị trường tiền điện tử vào năm 2021.

Trong khi đó, các quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm của Hàn Quốc cũng đang tăng lượng nắm giữ cổ phiếu công nghệ trong nước.

Từ chính phủ, các tổ chức đến các nhà đầu tư cá nhân, tất cả đều đang đổ xô vào thị trường chứng khoán. Thậm chí có thể gọi đây là "thị trường tăng giá cấp quốc gia".

Suy đoán không bao giờ ngủ

Không giống như thị trường tiền điện tử, vốn dựa vào "cảm xúc" để đẩy giá lên, "đợt tăng giá" hiện tại của thị trường chứng khoán Hàn Quốc ít nhất cũng được hỗ trợ bởi một số dữ liệu hiệu suất.

Cuối cùng, có một điểm cần phải thừa nhận:

Thị trường chứng khoán tăng giá này về cơ bản là một "sự cộng hưởng cảm xúc" trên toàn quốc.

Người Hàn Quốc không hề thay đổi; họ chỉ thay đổi cách đánh bạc. Họ không chỉ biết đánh bạc mà còn biết cách tận dụng lợi thế.

Theo Bloomberg, các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đang tăng đáng kể đòn bẩy tài chính, khiến số dư cho vay ký quỹ tăng gấp đôi trong năm năm, vì họ đổ xô vào các quỹ ETF có đòn bẩy cao và đảo ngược.

Theo dữ liệu từ Gelonghui, vào năm 2025, các quỹ đòn bẩy do các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc nắm giữ chiếm 28,7% tổng số quỹ nắm giữ, tăng 9% so với năm trước; tỷ lệ nắm giữ các sản phẩm đòn bẩy 3x tăng từ 5,1% lên 12,8% và tỷ lệ sử dụng đòn bẩy trong nhóm người trẻ từ 25-35 tuổi là 41,2%.

Thế hệ nhà đầu tư bán lẻ này sở hữu "gen toàn diện".

Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đổ xô vào thị trường chứng khoán, một câu hỏi đã nảy sinh:

"Người Hàn Quốc không còn giao dịch tiền điện tử nữa, vậy ai sẽ mua hết tất cả các loại tiền điện tử thay thế?"

Trong vài năm trở lại đây, thị trường Hàn Quốc thường là nơi cuối cùng mua altcoin.

Từ Dogecoin đến PEPE, từ LUNA đến XRP, các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc luôn hiện diện ở hầu hết mọi thị trường tăng giá.

Chúng đại diện cho "chỉ số tâm lý cuối cùng" của thị trường tiền điện tử toàn cầu; miễn là Hàn Quốc tiếp tục mua vào thì bong bóng vẫn chưa đạt đỉnh.

Nhưng hiện tại, khối lượng giao dịch của Upbit và Bithumb đều giảm mạnh, và thế giới tiền điện tử đã mất đi người tin tưởng cuối cùng, qua đó mất đi nguồn nhiên liệu lớn nhất.

Altcoin không có người mua.

Có lẽ chúng ta sẽ phải đợi cho đến khi cơn sốt chứng khoán AI toàn cầu hiện nay lắng xuống, hoặc cho đến khi thế giới tiền điện tử có thể kể lại một câu chuyện hấp dẫn.

Vào thời điểm đó, những người chơi đang ngủ sẽ được đánh thức và quay trở lại chuỗi để tiếp tục đặt cược.

Rốt cuộc, người đánh bạc vẫn ở đó, chỉ là ở một sòng bạc khác.