Tác giả gốc: Max Wong, IOSG Ventures

Giới thiệu

Trong vài tháng qua, Zcash ($ZEC) đã trở thành tâm điểm chú ý khi tăng vọt 620% từ 47 đô la lên 292 đô la trong 30 ngày vào tháng 9 năm 2025. Hiện tại, giá trị của đồng tiền này đang ở mức cao nhất trong 8 năm là 429 đô la, mang lại cho nó giá trị FDV vượt quá 8 tỷ đô la.

Trong thời đại các quy định tài chính ngày càng nghiêm ngặt, các dự án tập trung vào quyền riêng tư một lần nữa trở thành tâm điểm của thị trường tiền điện tử. Do đó, Zcash (ZEC), một trong những đồng tiền tiên phong về quyền riêng tư, một lần nữa thu hút sự chú ý. Sự gia tăng này đã khơi dậy lại mối quan tâm đối với "tiền miễn phí", một thuật ngữ thường được sử dụng để mô tả tiền kỹ thuật số riêng tư, chống kiểm duyệt. Zcash, với tư cách là một đồng tiền riêng tư đang phát triển nhanh chóng, mang lại quyền riêng tư tài chính thực sự thông qua công nghệ mã hóa, mở rộng tầm nhìn của Bitcoin.

Báo cáo này nhằm mục đích đi sâu vào công nghệ và cơ sở hạ tầng của Zcash, so sánh nó với các công ty bảo mật khác và phân tích các chất xúc tác đằng sau sự hồi sinh gần đây của hệ sinh thái Zcash.

Zcash - Nó là gì và hoạt động như thế nào?

Zcash là một loại tiền kỹ thuật số bảo mật quyền riêng tư, được ra mắt vào tháng 10 năm 2016, là một nhánh của mã nguồn Bitcoin. Nó đã cố tình áp dụng nhiều nguyên tắc tiền tệ của Bitcoin; Zcash hoạt động trên blockchain bằng chứng công việc (proof-of-work).

Nó cũng có các chức năng sau:

• Nguồn cung cố định: giới hạn ở mức 21 triệu đơn vị và có lịch trình chia đôi có thể dự đoán được.
• Phát thải công bằng: Không phát hành trước, tương tự như mô hình phát hành của Bitcoin.
• Phi tập trung: Không cần cấp phép, không có cơ quan quản lý trung ương và không phụ thuộc vào trung gian.

Tiêu chuẩn bảo mật

ZCash sử dụng zk-SNARK (zero-knowledge concise non-interactive knowledge arguments - đối số kiến thức ngắn gọn không tương tác không cần kiến thức), cho phép xác minh giao dịch mà không tiết lộ bất kỳ chi tiết nào về người gửi, người nhận hoặc số tiền. Nói một cách đơn giản, Zcash cung cấp cho người dùng các giao dịch được mã hóa hoàn toàn, bảo vệ dữ liệu trên chuỗi - điều mà sổ cái minh bạch của Bitcoin không thể đạt được. Trên thực tế, cơ chế bảo mật này của ZK chính xác là điều Satoshi Nakamoto muốn khám phá trong Bitcoin, nhưng về mặt kỹ thuật là không thể triển khai vào thời điểm đó.

# Chi tiết giao dịch được mã hóa

Khi người dùng thực hiện giao dịch bị chặn, các thông tin chi tiết quan trọng như địa chỉ người gửi, địa chỉ người nhận và số tiền giao dịch sẽ được mã hóa hoàn toàn trên blockchain.

# Tạo bằng chứng ZK

Người gửi (nhà cung cấp) sử dụng khóa riêng của họ để tạo bằng chứng zk (zk-SNARK) xác nhận rằng một số điều kiện đã được đáp ứng, tất cả đều không tiết lộ dữ liệu nhạy cảm:

• Người gửi có đủ tiền để thanh toán cho giao dịch.
• Số tiền chi ra được tạo ra một cách hợp pháp từ các giao dịch trước đó.
• Giá trị đầu vào của giao dịch bằng với giá trị đầu ra để ngăn chặn việc tạo ra tiền giả.
• Người gửi có quyền sử dụng số tiền (sở hữu khóa riêng tư chính xác).
• Số tiền này chưa từng được sử dụng trước đó (sử dụng cơ chế gọi là "vô hiệu hóa").

# Xác minh tức thì

Các nút khác trên mạng Zcash (trình xác thực) sẽ ngay lập tức xác minh bằng chứng zk-SNARK bằng khóa xác minh công khai. Bằng chứng này rất nhỏ (vài trăm byte) và có thể được xác minh chỉ trong vài mili giây, giúp quá trình xác minh đạt hiệu quả cao.

Loại giao dịch kép

Điều đáng chú ý là quyền riêng tư của Zcash là tùy chọn—người dùng có thể giữ tính minh bạch để đáp ứng các yêu cầu về tuân thủ hoặc kiểm toán hoặc họ có thể chọn giữ bí mật hoàn toàn.

ZEC sử dụng hệ thống địa chỉ kép, bao gồm địa chỉ minh bạch (địa chỉ t) và địa chỉ ẩn (địa chỉ z). Giao dịch giữa các địa chỉ minh bạch tương tự như trên bất kỳ blockchain không riêng tư nào, nhưng giao dịch liên quan đến địa chỉ ẩn được mã hóa và bảo mật. Khi ZEC được gửi đi, sổ cái không hiển thị bất kỳ thông tin nào về các bên giao dịch hoặc giá trị; nó chỉ hiển thị một giao dịch hợp lệ đã diễn ra. Chỉ những người tham gia (và những người chia sẻ khóa xem tùy chọn với họ) mới có thể xem chi tiết.

Điều này làm cho Zcash có thể thay thế được (mỗi đơn vị có thể hoán đổi cho nhau) và không bị ảnh hưởng bởi lịch sử quá khứ, do đó đảm bảo tính bảo mật tài chính thực sự khi sử dụng các giao dịch được bảo vệ.

Ba nguồn vốn chính

Việc triển khai các giao dịch riêng tư trên quy mô lớn là một thách thức kỹ thuật đáng kể. Zcash đã trải qua ba lần nâng cấp và cải tiến lớn để cải thiện tính bảo mật và hiệu quả:

#Mầm (2016)

Bản phát hành ban đầu đã chứng minh rằng quyền riêng tư dựa trên zk-SNARK khả thi trên các blockchain công khai. Tuy nhiên, các giao dịch Sprout đòi hỏi nhiều tính toán (cần hàng gigabyte RAM, không thực tế trên thiết bị di động) và yêu cầu thiết lập đáng tin cậy (tạo tham số một lần). Edward Snowden và những người khác, sử dụng bút danh "John Doberdin", đã tham gia vào thiết lập nổi tiếng này để đảm bảo không bên nào có thể can thiệp vào các tham số. Địa chỉ z- truyền thống của Sprout (thường là zc...) hiện đã không còn được sử dụng nữa nhưng vẫn có thể sử dụng được.

#apling (2018)

--Một bản nâng cấp lớn giúp cải thiện đáng kể hiệu suất và khả năng sử dụng. Sapling giảm thời gian xác minh và yêu cầu bộ nhớ hơn 100 lần, cuối cùng giúp các giao dịch ZEC riêng tư khả thi trên các thiết bị thông dụng, thậm chí cả điện thoại thông minh. Sapling cũng giới thiệu các tính năng quan trọng như đa dạng hóa địa chỉ (cho phép một khóa duy nhất có nhiều địa chỉ ẩn, do đó cải thiện quyền riêng tư) và xem khóa (cho phép người dùng chia sẻ quyền truy cập để đọc chi tiết giao dịch của họ cho mục đích kiểm toán hoặc tuân thủ). Sapling vẫn dựa trên các thiết lập ủy thác đa bên, nhưng đây là một bước tiến đáng kể hướng tới các khoản thanh toán riêng tư thực tế. Các địa chỉ Sapling z (Bech32, zs, v.v.) vẫn được hỗ trợ, cho phép người dùng sử dụng các token cũ hơn.

#Vườn cây ăn quả (2022)

--Thế hệ sản phẩm mới nhất đạt được quyền riêng tư không cần tin cậy. Orchard sử dụng hệ thống bằng chứng tin cậy Halo 2 (do các kỹ sư Zcash phát triển) mà không cần bất kỳ thiết lập tin cậy mới nào. Hệ thống này cũng cải thiện hiệu quả hơn nữa, hỗ trợ các tính năng như giao dịch hàng loạt và đồng bộ hóa được cải thiện. Với Orchard, quyền riêng tư của Zcash không chỉ mạnh hơn (không cần giả định thiết lập) mà còn có khả năng mở rộng hơn—nó được thiết kế để hỗ trợ các giải pháp Lớp 2 trong tương lai như ZK-rollup. Orchard cũng giới thiệu các địa chỉ hợp nhất (UA, u1, v.v.) , có thể liên kết các máy thu Orchard (và Sapling+ Transparent tùy chọn) với một địa chỉ duy nhất; ví thường định tuyến tiền mới đến Orchard theo mặc định. Do đó, Orchard hiện là nhóm bảo vệ mặc định cho các ví Zcash hiện đại.

Tóm tắt chung về sự phát triển của Zcash là: Sprout đã chứng minh được khả năng của các quỹ tư nhân, Sapling đã khiến nó trở nên hữu dụng và Orchard đã khiến nó trở nên không đáng tin cậy và có khả năng mở rộng.

Bản nâng cấp sắp tới

Crosslink: Cơ sở hạ tầng công nghệ của Zcash đang không ngừng phát triển. Dự án hiện đang trải qua một bản nâng cấp lớn mang tên Crosslink, giới thiệu một lớp Proof-of-Stake (PoS) lai trên cơ chế đồng thuận Proof-of-Work. Điều này sẽ cho phép người nắm giữ ZEC đặt cược coin của họ để nhận phần thưởng và tham gia vào quá trình hoàn thiện các khối, trong khi các thợ đào tiếp tục sản xuất khối - kết hợp những ưu điểm của PoW và PoS. Phương pháp lai này hứa hẹn sẽ cải thiện thông lượng và bảo mật mạng lưới (bằng cách cung cấp khả năng hoàn thiện nhanh chóng và làm cho các cuộc tấn công 51% trở nên khó khăn hơn).

Dự án Tachyon: Các nhà phát triển Zcash (đặc biệt là chuyên gia mật mã Sean Bowe) đang dẫn đầu Dự án Tachyon—một dự án được thiết kế để cải thiện đáng kể khả năng mở rộng của giao thức bảo vệ Zcash. Dự án Tachyon hướng đến mục tiêu đạt được các khoản thanh toán riêng tư "cấp độ toàn cầu" bằng cách loại bỏ các điểm nghẽn về hiệu suất (chẳng hạn như mỗi ví phải tải xuống và quét từng đồng coin) thông qua các công nghệ tiên tiến như dữ liệu mang bằng chứng.

ZCash so với Monero

Zcash (ZEC) tự định vị mình là một loại tiền tệ tương tự Bitcoin, nhưng có tùy chọn bảo mật mã hóa . Các giao dịch được bảo vệ của Zcash sử dụng zk-SNARK, cho phép người xác thực kiểm tra tính chính xác của giao dịch mà không cần nhìn thấy người gửi, người nhận hoặc số tiền. Với User Agent (UA) , ví có thể chuyển tiền đến đúng người nhận mà vẫn duy trì khả năng kiểm toán: người dùng vẫn có thể giao dịch minh bạch hoặc chia sẻ khóa xem với các kế toán viên/cơ quan quản lý. Sự đánh đổi là lựa chọn của người dùng; quyền riêng tư tối đa đạt được khi bạn thực sự sử dụng một nhóm được bảo vệ.

Monero (XMR) sử dụng các bộ công cụ khác nhau để mặc định cung cấp quyền riêng tư trong mỗi giao dịch: chữ ký vòng (trộn giao dịch gốc thành nhiều giao dịch mồi để người quan sát không thể biết ví nào thực sự đã gửi tiền), RingCT (số tiền ẩn) và địa chỉ ẩn (người nhận nhận thanh toán thông qua một địa chỉ ẩn một lần không thể liên kết lại với ví thực của họ). Điều này giúp Monero dễ sử dụng, nhưng tính riêng tư lại mang tính xác suất : độ mạnh yếu phụ thuộc vào kích thước của các vòng (ví dụ: 16), lựa chọn mồi và hành vi của người dùng. Trên thực tế, nó mang lại tính riêng tư cao, nhưng không có sự tiết lộ mang tính chọn lọc trong quá trình kiểm toán, và một số sàn giao dịch tránh niêm yết do vi phạm quy định.

Nhìn chung, chữ ký vòng ẩn danh hóa các giao dịch bằng cách nhúng chúng vào nhiều giao dịch mồi (Monero có thể được cho là chỉ thêm một mức độ phủ nhận hợp lý), trong khi zk-SNARK chứng minh tính đúng đắn của một tuyên bố mà không tiết lộ bất kỳ thông tin nào ngoài tính hợp lệ của chính tuyên bố đó. Ban đầu, sự do dự xung quanh ZCash xuất phát từ nhu cầu thiết lập đáng tin cậy, nhưng với bản nâng cấp Halo gần đây, ZCash có thể tạo ra các tổ hợp bằng chứng đệ quy không kiến thức mà không yêu cầu thiết lập đáng tin cậy. Bất chấp những thách thức, Monero đã được chứng minh là có một mức độ truy xuất nguồn gốc nhất định trong bài báo "Monero Traceability Heuristics": "Wallet Application Bugs and Mordinal-P2Pool Perspective".

Vậy tại sao thị trường lại chọn ZCash? Chuyện gì đã xảy ra?

Trong hai tháng qua, từ đầu tháng 9 đến nay, đồng ZEC đã liên tục tăng trưởng, tăng hơn 1000% từ mức thấp khoảng 40 đô la lên 429 đô la. Vậy, đâu là động lực cho sự tăng vọt này? Nguyên nhân là gì?

Giới thiệu Zashi

Một trong những yếu tố đóng góp lớn nhất cho sự tăng trưởng gần đây của ZCash là sự tập trung vào người tiêu dùng của ECC (Electric Coin Co). Trước đây, giao thức chủ yếu tập trung vào lõi ZCash - xây dựng mật mã và công nghệ - nhưng giờ đây họ đang chú trọng hơn đến trải nghiệm người dùng và đăng nhập. Một phần đáng kể trong nỗ lực này là phát triển Zashi, ví ZCash chính thức.

Josh Swihart – Tổng giám đốc điều hành của ECC

"Khi tôi tiếp quản vị trí CEO của ECC vào tháng 2 năm 2024, chúng tôi quyết định thực sự tập trung vào trải nghiệm người dùng... Chúng tôi đã xây dựng một ví điện tử có tên là Zashi. Sau khi Zashi ra mắt, bạn có thể thấy tổng số giao dịch được bảo vệ và số lượng ZEC trong nhóm bảo vệ tăng theo cấp số nhân."

Việc ra mắt Zashi cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng Zcash. Nó cung cấp giao diện mượt mà tương đương với các ví EVM phổ biến, hỗ trợ các tính năng lưu trữ an toàn như xem khóa và tích hợp ví phần cứng, và thậm chí còn có kế hoạch kích hoạt tính năng giám sát và ủy quyền được bảo vệ sau khi ra mắt. Quan trọng hơn, Zashi được thiết kế đặc biệt cho các giao dịch ZEC được bảo vệ, nghĩa là tất cả các giao dịch được gửi trên Zashi đều được bảo mật theo mặc định. Nếu người dùng nhận được ZEC minh bạch, ví sẽ yêu cầu họ bảo vệ nó trước khi chi tiêu. Hơn nữa, Zashi hỗ trợ đa nhóm địa chỉ đơn cho tất cả các nhóm thanh khoản khác nhau (Sprout, Sapling, Orchard), nghĩa là người dùng có thể dễ dàng di chuyển tiền từ các nhóm khác nhau.

Đây là một thay đổi lớn so với chỉ vài năm trước, khi việc sử dụng Zcash riêng tư đòi hỏi phải sử dụng nhiều chương trình phần mềm chuyên dụng trên nhiều sản phẩm khác nhau. Nhờ những đột phá này về trải nghiệm người dùng, việc sử dụng các nhóm được bảo vệ đã tăng trưởng theo cấp số nhân, chứng tỏ rằng nhiều người dùng thực sự sẽ lựa chọn sự riêng tư vì đây là một giải pháp thay thế tiện lợi.

Bằng cách đơn giản hóa các giao dịch riêng tư chỉ với vài thao tác và loại bỏ sự phức tạp về mặt kỹ thuật, những chiếc ví này đã thu hút được sự quan tâm của những người dùng ít am hiểu công nghệ. Trải nghiệm người dùng ví được cải thiện được coi là động lực chính cho sự tăng trưởng gần đây của ZCash.

Một trong những dấu hiệu nổi bật nhất về sự đóng góp của Zashi vào đà tăng trưởng của hệ sinh thái Zcash là sự bùng nổ trong việc sử dụng shield trên chuỗi. Tính đến quý 4 năm 2025, hơn 4,5 triệu ZEC đã được lưu trữ trong các địa chỉ shield, chiếm khoảng 28% tổng nguồn cung. Đây là mức cao kỷ lục, so với chỉ 5% vài năm trước. Biểu đồ trên minh họa cách shield pool bắt đầu quỹ đạo tăng trưởng parabol vào khoảng năm 2024, trùng khớp trực tiếp với thời điểm ra mắt Zashi.

Điều này có nghĩa là ngày càng có nhiều ZEC được đưa vào nhóm tiền điện tử của Zcash, từ đó tăng cường bảo vệ quyền riêng tư của mạng lưới cho tất cả mọi người (một tập hợp ẩn danh lớn hơn). Trên thực tế, điều này cũng thắt chặt thanh khoản lưu thông (vì các quỹ được bảo vệ khó theo dõi hơn và thường được nắm giữ trong thời gian dài hơn để bảo vệ quyền riêng tư), do đó tác động tích cực đến biến động giá.

Giới thiệu NEAR Intents - Crosspay

CrossPay của Zashi cũng đóng vai trò là cơ chế tích hợp quy mô lớn cho Zcash, về cơ bản cho phép khả năng tương tác trong hệ sinh thái Zcash.

Crosspay là một giải pháp cầu nối/trao đổi chuỗi chéo, tận dụng ý định NEAR để cho phép người dùng hoán đổi ZEC vào hoặc ra khỏi chuỗi khác mà vẫn đảm bảo quyền riêng tư. Zashi cũng sử dụng NEAR để tích hợp các dịch vụ ngoại tuyến phi tập trung, cho phép người dùng hoán đổi ZEC sang chuỗi khác (hoặc sang cổng tiền tệ fiat) mà không cần tiết lộ địa chỉ ZEC của họ—hoàn toàn loại bỏ nhu cầu sử dụng các sàn giao dịch tập trung. Điều này đã thúc đẩy dòng vốn và người dùng đổ vào hệ sinh thái ZEC gần đây.

NEAR Intents là một giao thức trừu tượng dựa trên chuỗi: người dùng (hoặc đại lý) chỉ định những gì họ muốn (ví dụ: "hoán đổi BTC → ZEC" hoặc "trả 50 USDC vào địa chỉ này"), và một mạng lưới phi tập trung các trình giải quyết sẽ cạnh tranh để thực hiện giao dịch trên các chuỗi; người dùng chỉ cần ký một tài liệu phê duyệt. Giao thức này ẩn các bước nhảy cầu nối/DEX và các tuyến đường giá/thanh khoản tối ưu.

• Người dùng yêu cầu "hoán đổi X → ZEC" hoặc "trả Y USDC trên chuỗi Z".

Bộ giải NEAR Intents sẽ cạnh tranh và đưa ra lời đề nghị tốt nhất.

• Người dùng chấp thuận một lần trong Zashi; trình giải quyết thực hiện xử lý liên kết chéo; ZEC bị chặn hoặc người nhận nhận được mã thông báo chính xác.

USDC và USDT đã bị loại khỏi mẫu; hiện tại, các ý định NEAR của ZEC chiếm hơn 30% tổng số ý định NEAR.

Nhìn chung, chúng ta có thể suy ra rằng việc tích hợp Zashi và Crosspay cũng là một trong những động lực chính thúc đẩy tăng trưởng thị phần. Bắt đầu từ tháng 9 năm 2025, mức độ quan tâm đến ZEC NEAR sẽ tăng lên đáng kể, đúng vào thời điểm Crosspay ra mắt.

Tầm quan trọng mới của quyền riêng tư trong các loại giao dịch kép – Một câu chuyện

Khi các chính phủ và cơ quan quản lý trên toàn thế giới tăng cường các biện pháp giám sát (từ KYC/AML chặt chẽ hơn đến việc theo dõi tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương), tinh thần cypherpunk một lần nữa lại trở thành tâm điểm chú ý. Zcash mang đến một nơi trú ẩn an toàn cho những ai lo ngại về những xu hướng này: một loại tiền tệ mã hóa, không thể giám sát.

"Họ chỉ tập trung vào những con số đang tăng lên, nhưng họ không nhận thấy sự sụt giảm tự do."

Khi người dùng tiền điện tử chính thống nhận thức được sự xói mòn quyền riêng tư (ví dụ: Tornado Cash và các giao thức trộn khác bị đưa vào danh sách đen), nhiều người đang tìm kiếm các giải pháp thay thế bảo mật trên chuỗi. Zcash nổi lên như một giải pháp L1 đã được chứng minh với khả năng bảo vệ quyền riêng tư mạnh mẽ hơn so với các giao thức trộn (theo báo cáo, Zcash có phạm vi sử dụng rộng hơn Tornado Cash).

Tóm lại, sự trỗi dậy của "lời kể chuyện tự do" đã định hình Zcash thành một tài sản quan trọng để duy trì tự do tài chính—một lời kể chuyện gây được tiếng vang với cả các nhà đầu tư theo chủ nghĩa tư tưởng và những người chỉ đơn giản muốn phòng ngừa "Big Brother".

Biến động cung sau khi giảm một nửa

Đợt halving thứ hai của Zcash (tháng 11 năm 2024) đã làm giảm đáng kể lượng coin mới phát hành, và hiện chúng ta đang thấy những tác động của nó. Phần thưởng khối giảm từ 3,125 ZEC xuống còn 1,5625 ZEC, và tỷ lệ lạm phát hàng năm giảm một nửa. Trong lịch sử, giá Bitcoin không bao giờ vượt quá 1.000 đô la cho đến sau đợt halving thứ hai—sau đó giá Bitcoin tăng vọt. Đường cung của Zcash hoàn toàn giống với Bitcoin, chỉ có vài năm chuyển pha, và nó vừa vượt qua cột mốc tương tự.

▲ Dòng thời gian phát hành và lạm phát của đồng đô la ZEC

Trong khi nhu cầu tăng, nguồn cung lưu hành lại đang thắt chặt, một trường hợp điển hình của sự co thắt cung cầu. Các nhà đầu tư suy đoán rằng một khi "sự hồi hộp" về lạm phát cao biến mất, ZEC có thể sẽ đi theo quỹ đạo ban đầu của Bitcoin. Trên thực tế, trong quý IV năm 2025, hiệu suất thị trường của ZEC đã vượt qua hầu hết các loại tiền điện tử lớn. Một phần điều này chỉ đơn giản là do thời điểm thị trường, nhưng về cơ bản, tokenomics của Zcash đang ngày càng trở nên hấp dẫn khi nó trưởng thành: nó có giới hạn cố định, lượng phát thải đang giảm và phần thưởng cho thợ đào đang đến gần, tương tự như con đường phát triển của Bitcoin.

▲ Giá đô la ZEC và Lịch trình Halving

Câu chuyện về việc halving—mặc dù bị một số nhà giao dịch hiểu lầm (tin đồn về việc halving vào năm 2025 là sai sự thật)—vẫn thu hút sự chú ý vào câu chuyện về Zcash.

Liên kết gốc