Biên soạn bởi TechFlow

Khách mời: Dan Morehead, Nhà sáng lập Pantera Capital

Người dẫn chương trình: Jason

Nguồn podcast: Empire

Giai đoạn II của thị trường tăng giá | Dan Morehead

Ngày phát sóng: 22 tháng 9 năm 2025

Tóm tắt các điểm chính

Tuần này, Dan Morehead sẽ tham gia chương trình để chia sẻ quan điểm của ông về tình hình thị trường hiện tại và triển vọng của ông về xu hướng tiền điện tử trong giai đoạn 2025-2026. Chúng ta sẽ cùng tìm hiểu hành trình của Dan vào năm 2013, khám phá cách ông xây dựng niềm tin vào tiền điện tử như một loại tài sản, liệu chu kỳ bốn năm có còn áp dụng hay không, các công cụ tài chính trong lĩnh vực tiền điện tử, luận điểm đầu tư của Dan về Solana, và nhiều hơn nữa. Hãy lắng nghe!

Tóm tắt những điểm nổi bật

• Chúng tôi đã bán Bitcoin và đầu tư vào các dự án khác. Các nhà đầu tư của chúng tôi đã nhận được lợi nhuận tốt. Chúng tôi vẫn nắm giữ khoảng 1 tỷ đô la Bitcoin.
• Bitcoin không có mối tương quan mạnh mẽ với các tài sản rủi ro truyền thống và chúng ta đang ở giữa thị trường tăng giá kéo dài nhiều thập kỷ của tiền điện tử.
• Bitcoin không phải là bong bóng. Hầu hết mọi người vẫn chưa thực sự tham gia vào lĩnh vực này. Chúng ta vẫn đang trong giai đoạn đầu phát triển của ngành.
• Nhiều loại tiền điện tử nhỏ hơn đã không đạt được hiệu suất như mong đợi. Trọng tâm hiện tại của thị trường vẫn tập trung vào ba loại tiền điện tử lớn: Bitcoin, Ethereum và Solana.
• Cục Dự trữ Liên bang không những không nên cắt giảm lãi suất mà thậm chí còn nên tăng lãi suất hơn nữa.
• Việc thay thế đồng đô la Mỹ không phải là không thể. Quá trình này có thể mất từ 10 đến 20 năm chứ không chỉ là một khoảng thời gian ngắn. Trong thập kỷ tới, một số quốc gia sẽ dần dần đưa Bitcoin vào tài sản dự trữ của mình.
• Lãi suất càng cao, chi phí vay vốn của chính phủ càng cao. Cách duy nhất để phòng ngừa rủi ro trong tương lai là đầu tư vào các tài sản cứng như Bitcoin.
• Trong lĩnh vực blockchain, tỷ lệ đầu tư thành công của Pantera đã đạt 86% và 25 công ty trong danh mục đầu tư của công ty đã trở thành kỳ lân.
• Các chu kỳ trước đây rất nhất quán, với hai năm tăng giá và hai năm giảm giá. Do đó, chúng tôi thường khuyến nghị các nhà sáng lập nên đảm bảo có đủ nguồn vốn dự trữ trong hai năm để vượt qua thị trường giảm giá.
• Thị trường công khai đang có nhu cầu rất lớn đối với các tài sản niêm yết công khai trong lĩnh vực tiền điện tử. Lợi nhuận từ Bitcoin và thế hệ tiền điện tử này thật phi thường, ít có tài sản nào khác có thể sánh kịp.
• Ngay cả với hiệu suất kém cỏi và giao dịch gần ngang bằng, Solana DATS vẫn có thể mang lại lợi suất khoảng 7% thông qua việc đặt cược, hấp dẫn hơn nhiều so với các ETF truyền thống.
• Khoản đầu tư hiện tại của chúng tôi vào Solana đã đạt 1,3 tỷ đô la. Vốn hóa thị trường của Solana hiện chỉ bằng 5% Bitcoin, nhưng về lâu dài, chúng tôi tin rằng nó có tiềm năng vượt qua Bitcoin.
• Tuổi tác không phải là yếu tố duy nhất quyết định thành công. Điều thực sự quan trọng là năng lực và sự hiểu biết sâu sắc của người sáng lập về ngành.

Chia sẻ kinh nghiệm đầu tư Bitcoin sớm

Jason:

Tôi đã nghe rất nhiều câu chuyện khác nhau về việc bạn gợi ý Mike mua Bitcoin đầu tiên, hoặc anh ấy gợi ý bạn, hoặc ai đó đề nghị Lubin tham gia vào khoản đầu tư đầu tiên của họ. Bạn có thể kể cho tôi nghe câu chuyện gốc là gì không?

Dan:

Lần đầu tiên tôi biết đến Bitcoin là qua Peter Berger, anh ấy đã hỏi tôi có muốn nói về nó không. Thực ra tôi đã nghe nói về Bitcoin từ năm 2011, khi anh trai tôi, John, giới thiệu nó cho tôi. Vào thời điểm đó, Gavin Andresen đã phát triển một trang web có tên là "bitcoin-faucet", nơi người dùng có thể nhận Bitcoin miễn phí. Vào thời điểm đó, Bitcoin hầu như không được biết đến; bạn chỉ cần đăng nhập vào trang web để nhận nó. Tôi rất quan tâm đến những ý tưởng tự do, nên tôi nghĩ nội dung rất hay và hy vọng nó sẽ thành công, nhưng tôi đã không hành động thực sự. Sau đó, tôi đã uống cà phê với Pete, Mike và một số đồng nghiệp của họ, và cuộc trò chuyện kéo dài trọn vẹn năm tiếng đồng hồ. Tôi bị ấn tượng bởi khái niệm Bitcoin; đó là điều tuyệt vời nhất tôi từng thấy. Họ thậm chí còn cho tôi một không gian trong văn phòng của họ để tập trung nghiên cứu lĩnh vực này. Kể từ ngày đó, ngày 12 tháng 3 năm 2013, tôi hoàn toàn đắm chìm trong thế giới tiền điện tử, và tôi không bao giờ cân nhắc đến các lựa chọn đầu tư khác.

Jason:

Tôi tìm thấy một email anh viết vào tháng 7 năm 2013, trong đó anh viết: "Đợt điều chỉnh Bitcoin dự kiến đã diễn ra nhanh chóng. Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức 65 đô la, đúng bằng một nửa giá của nó trong cuộc họp đầu tiên của chúng ta. Tôi nghĩ chúng ta nên mua mạnh ngay bây giờ. Tôi sẽ mua 30.000 Bitcoin vào cuối tuần này bằng tiền của mình. Quỹ sẽ có quyền tham gia vào đợt mua này, tôi chỉ muốn tham gia thôi." Dan, anh có thể cho chúng tôi biết chuyện gì đã xảy ra vào thời điểm đó không?

Dan:

Mọi người đều nghĩ tôi bị điên. Không ai muốn đầu tư. Tôi đã gửi email đó, nhưng hầu như không ai phản hồi. Trước đó, tôi có một sự nghiệp rất truyền thống, làm việc tại các quỹ đầu cơ và Tiger Management. Mọi thứ đều rất ổn định và dễ đoán. Vì vậy, việc đột nhiên chuyển sang một dự án công nghệ có vẻ khoa học viễn tưởng thực sự khiến nhiều người bối rối. Khi tôi gửi email, phản hồi rất thờ ơ; không ai muốn đầu tư. Vì vậy, tôi quyết định tự mình mua Bitcoin. Vào thời điểm đó, thị trường rất nhỏ và thanh khoản rất thấp. Ban đầu, chúng tôi đã lên kế hoạch ra mắt dự án này với thương hiệu Fortress, nhưng hội đồng quản trị đã từ chối vào phút chót. Vì vậy, chúng tôi phải thiết lập các tài khoản và quỹ riêng biệt vì công tác chuẩn bị đã hoàn tất.

Cuối cùng, tôi đã chuyển tiền đến hai sàn giao dịch để bắt đầu mua Bitcoin. Một là Bitstamp ở Slovenia, và sàn còn lại là Coinbase, một công ty khởi nghiệp chỉ có một nhân viên. Khi tôi thử mua, hệ thống hiển thị hạn mức giao dịch của tôi là 50 đô la. Lúc đó tôi làm việc ở Phố Wall, và hạn mức thường lên đến hàng triệu đô la, chứ không chỉ 50 đô la. Vì vậy, tôi đã gửi email cho họ và yêu cầu hạn mức cao hơn. Tôi nói: "Tôi vừa chuyển 2 triệu đô la, xin hãy điều chỉnh hạn mức của tôi." Bốn ngày sau, nhân viên duy nhất của họ, Olaf, trả lời: "Được rồi, hạn mức hiện tại là 300 đô la." Với hạn mức đó, tôi chỉ có thể giao dịch 300 đô la mỗi ngày, và phải mất bảy năm để hoàn thành!

Jason:

Tôi nghĩ nhiều người, đặc biệt là những người mới tham gia ngành vào năm 2020, chẳng hạn như những người đã trải qua mùa hè DeFi năm 2020, có thể không biết ngành công nghiệp tiền điện tử ban đầu đã xây dựng cơ sở hạ tầng từng bước như thế nào, chẳng hạn như dịch vụ lưu ký, sàn giao dịch, v.v.

Dan:

Đúng vậy, những ngày đầu chắc chắn rất hỗn loạn. Tôi nhớ chúng tôi sở hữu 2% Bitcoin trên toàn thế giới. Hồi đó chưa có đơn vị lưu ký chuyên nghiệp nào, Coinbase thậm chí còn chưa được thành lập, và đơn vị lưu ký lớn nhất là Mt. Gox. Vì vậy, tôi phải tự mình ghi nhớ khóa riêng tư của rất nhiều Bitcoin.

Tuy nhiên, chúng tôi đã bán Bitcoin và đầu tư vào các dự án khác. Các nhà đầu tư của chúng tôi đã nhận được lợi nhuận tốt. Chúng tôi vẫn nắm giữ khoảng 1 tỷ đô la Bitcoin.

Dự báo kinh tế vĩ mô của Dan cho năm 2025

Jason:

Trước khi đi sâu vào Quỹ Pantera và các khoản đầu tư, tôi muốn nói về kinh tế vĩ mô. Anh đã thảo luận về kinh tế vĩ mô và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang với hai đồng sáng lập của tôi, Mike và Dan Tapiero, tại Permissionless 2024. Khi đó, anh đã đề cập đến những lo ngại về Fed, đặc biệt là vào tháng 12 năm 2021, khi anh dự đoán lãi suất sẽ tăng từ 0% lên 5% và duy trì ở mức này trong một thời gian dài.

Cục Dự trữ Liên bang vừa bắt đầu cắt giảm lãi suất. Bạn nghĩ gì về bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại? Bitcoin sẽ như thế nào vào năm 2025 so với năm 2013, khi bạn đầu tư mạnh vào nó?

Dan:

Về Cục Dự trữ Liên bang, tôi nhớ rằng vào tháng 12 năm 2021, lãi suất quỹ liên bang là 0, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chỉ là 1,3% và tỷ lệ lạm phát cao tới 8%, nhưng điều này hoàn toàn vô lý với tôi.

Do đó, kể từ năm 2013, giao dịch duy nhất của tôi, ngoài đầu tư vào tiền điện tử, là bán khống. Hồi đó, tôi dự đoán cả lãi suất quỹ liên bang và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm sẽ tăng lên 5% (có thể do giá trái phiếu giảm) và chúng sẽ duy trì ở mức đó trong một thời gian dài. Dường như tôi vẫn tin rằng những mức lãi suất này nên được duy trì ở mức cao.

Với lạm phát hiện tại ở mức 3% và tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp kỷ lục, việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất sẽ là một quyết định hết sức thiếu sáng suốt. Trên thực tế, lạm phát 3% đồng nghĩa với việc đồng tiền mất giá 90% trong suốt cuộc đời một người, một điều gây thiệt hại nghiêm trọng cho nền kinh tế. Do đó , tôi tin rằng Fed không chỉ nên tránh cắt giảm lãi suất mà còn nên tăng lãi suất hơn nữa. Lạm phát có tác động đáng kể đến giá nhà, đặc biệt là đối với thế hệ trẻ. Để ổn định nền kinh tế, Fed nên duy trì lãi suất cao.

Jason:

Nói về nhà ở, tôi nghe ông nói rằng việc Cục Dự trữ Liên bang bơm hàng nghìn tỷ đô la vào thị trường thế chấp là một trong những sai lầm chính sách lớn nhất trong lịch sử. Ông nghĩ chúng ta có thể giải quyết vấn đề này như thế nào?

Dan:

Thành thật mà nói, việc Fed mua 9 nghìn tỷ đô la thế chấp là một sai lầm lớn. Họ đã cố tình giữ lãi suất thế chấp ở mức 2,5%. Môi trường lãi suất thấp này thực tế đã buộc mọi người phải mua nhà, vì chi phí mua nhà đã giảm đáng kể, khiến nó trở nên rất hấp dẫn. Kết quả là, nhiều người đã chọn mua nhà trong giai đoạn này. Việc phát hành thế chấp đã tăng 200% vào năm 2020 và 2021. Chính sách này đã làm phồng bảng cân đối kế toán của Fed và cũng đẩy giá nhà trên toàn quốc lên tới 40%. Điều này cực kỳ bất công đối với thế hệ trẻ, đặc biệt là 35% người Mỹ chưa sở hữu nhà. Đây là một lý do tại sao tiền điện tử trở nên phổ biến trong giới trẻ - không chỉ như một khoản đầu tư mà còn là một công cụ để chống lại những sai lầm về chính sách này. Hơn nữa, chính phủ Hoa Kỳ đang vận hành thâm hụt ngân sách hàng năm là 2 nghìn tỷ đô la, một chính sách tài khóa quá lỏng lẻo càng làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn kinh tế.

Jason:

Bạn có nghĩ chúng ta có thể thoát khỏi tình trạng hỗn loạn này không? Khoản thanh toán lãi suất của Mỹ hiện đã vượt quá chi tiêu quân sự.

Dan:

Thành thật mà nói, tôi không chắc làm thế nào để giải quyết vấn đề này. Nó tạo ra một vòng luẩn quẩn: lãi suất càng cao, chi phí vay nợ của chính phủ càng cao. Tôi nghĩ cách duy nhất để giải quyết vấn đề này là đầu tư vào các tài sản cứng như Bitcoin để phòng ngừa rủi ro trong tương lai.

Jason:

Bạn nghĩ gì về tiềm năng Bitcoin trở thành một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu? Mặc dù Bitcoin đã khẳng định được vị thế là một loại tài sản, đồng đô la Mỹ vẫn là đồng tiền chính của thế giới. Bạn thấy Bitcoin sẽ nằm ở đâu trong phạm vi này?

Dan:

Lịch sử cho thấy đồng tiền dự trữ toàn cầu thay đổi sau mỗi 80 đến 100 năm. Điều này đã xảy ra từ đồng godo Bồ Đào Nha đến bảng Anh rồi đến đô la Mỹ. Vì vậy, việc đồng đô la bị thay thế không phải là không thể. Tôi nghĩ quá trình này sẽ mất 10 đến 20 năm, chứ không phải trong tương lai gần.

Nhưng chúng ta đã thấy một số dấu hiệu, chẳng hạn như Hoa Kỳ và tiểu bang Wyoming bắt đầu xây dựng kho dự trữ Bitcoin chiến lược, và UAE cùng các quốc gia vùng Vịnh khác đang xem xét các sáng kiến tương tự. Điều này đặc biệt đúng đối với các quốc gia có quan hệ chặt chẽ với Hoa Kỳ, nơi tiền tệ thường được neo theo đô la. Các quốc gia như Trung Quốc và Nga có thể dần dần chuyển một phần dự trữ của họ sang Bitcoin, nhận ra những rủi ro khi nắm giữ một lượng lớn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Ví dụ, Trung Quốc nắm giữ 1 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, và Hoa Kỳ có thể xóa khoản nợ này bất cứ lúc nào, gây ra mối đe dọa đáng kể cho Trung Quốc. Do đó, tôi tin rằng trong thập kỷ tới, một số quốc gia sẽ dần dần đưa Bitcoin vào tài sản dự trữ của họ.

Jason:

Tôi nghĩ quá trình này thậm chí có thể diễn ra nhanh hơn nữa. Nhìn vào thị trường vàng, các ngân hàng trung ương đang thúc đẩy cơn sốt vàng. Nếu xu hướng này chuyển sang kỹ thuật số, theo ông, bối cảnh kinh tế vĩ mô sẽ thay đổi như thế nào trong những tháng tới?

Dan:

Tôi tin rằng rủi ro trên thị trường trái phiếu và tiền tệ vẫn ở mức cao do lạm phát liên tục ở mức cao và chính sách tài khóa quá lỏng lẻo. Đồng đô la Mỹ, mặc dù vẫn mạnh, đã bắt đầu suy yếu. Hơn nữa, các sự kiện như vụ việc Terra đã ảnh hưởng đến niềm tin vào đồng đô la. Là một đồng tiền dự trữ, đồng đô la đòi hỏi sự ổn định và khả năng dự đoán, và càng nhiều sự kiện như vậy xảy ra, mọi người sẽ càng tìm kiếm các lựa chọn thay thế, chẳng hạn như vàng và Bitcoin.

Chu kỳ bốn năm vẫn còn áp dụng chứ?

Jason:

Bạn nghĩ gì về việc giảm một nửa và chu kỳ bốn năm, cũng như mối quan hệ giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro truyền thống? Trong thập kỷ qua, đã có một mối tương quan nhất định giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro. Bạn có nghĩ điều này sẽ thay đổi không?

Dan:

Tôi tin rằng mối tương quan giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro truyền thống không mạnh. Trong 13 năm quản lý đầu tư Bitcoin, Bitcoin, một đại diện tiêu biểu của ngành công nghiệp tiền điện tử, chỉ có mối tương quan 0,17 với S&P 500. Điều này cho thấy mối tương quan rất thấp giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro truyền thống. Tuy nhiên, vào năm 2022, mối tương quan của Bitcoin đã tăng vọt lên 0,76, một hiện tượng cực kỳ hiếm gặp. Điều này là do đòn bẩy quá mức đáng kể trên thị trường, với việc thanh lý đồng thời nhiều quỹ đầu cơ, các nền tảng như Celsius, BlockFi và FTX. Điều này cũng liên quan đến một hiện tượng tương tự như "đầu tư cổ phiếu công nghệ", chẳng hạn như Ark Investments nắm giữ các tài sản như Bitcoin và Tesla, dẫn đến mối tương quan cao giữa chúng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, điều này đã phần lớn lắng xuống và Bitcoin hiện đã trở lại mức tương quan thấp với các tài sản rủi ro.

Tôi tin rằng chúng ta đang ở trong một thị trường tăng giá kéo dài nhiều thập kỷ đối với tiền điện tử, mặc dù có một số biến động định kỳ. Ví dụ, nếu S&P 500 giảm mạnh 30% vào ngày mai, Bitcoin có thể sẽ không tăng. Vì vậy, trong ngắn hạn, Bitcoin thực sự bị ảnh hưởng bởi các thị trường truyền thống, nhưng về lâu dài, chúng không tương quan trực tiếp. Mối tương quan cao giữa nhiều tài sản rủi ro không phải vì chúng có mối liên hệ cố hữu, mà là do phân bổ tài sản của các nhà đầu tư đang hội tụ. Khi tôi bắt đầu giao dịch trái phiếu vào những năm 1980, thị trường trái phiếu là một lĩnh vực riêng biệt và tôi không quan tâm đến hiệu suất của cổ phiếu hoặc các tài sản khác. Nhưng với sự thành công của lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại, phân bổ tài sản của các nhà đầu tư đã dần hội tụ, dẫn đến mối tương quan gia tăng giữa các tài sản.

Điều thú vị là hầu hết các nhà đầu tư tổ chức hiện nay đều có trọng số bằng 0 cho các khoản đầu tư vào tiền điện tử và blockchain. Điều này có nghĩa là tiền điện tử vẫn chưa được đưa vào danh mục phân bổ tài sản của các nhà đầu tư tổ chức chính thống, đó là lý do tại sao chúng có mối tương quan thấp với các tài sản rủi ro truyền thống.

Jason:

Còn chu kỳ sốc cung bốn năm thì sao? Nhóm của anh đã xuất bản nhiều bài phân tích thị trường xuất sắc trong nhiều năm, và tôi nhận thấy anh vẫn sử dụng các chỉ báo truyền thống như chu kỳ bốn năm và giảm một nửa trong phân tích của mình, và những dự đoán này thực sự đã trở thành hiện thực. Anh nghĩ gì về khái niệm chu kỳ bốn năm?

Dan:

Tôi rất tin vào chu kỳ bốn năm. Chúng ta đã trải qua ba lần chia đôi trong ngành này, và mỗi lần đều tuân theo một mô hình rất dễ đoán. Tôi nhớ một giáo sư đại học đã viết cuốn sách "A Random Walk Down Wall Street" (Bước Đi Ngẫu Nhiên Trên Phố Wall), trong đó ông lập luận rằng thị trường là hiệu quả. Nhưng Warren Buffett đã từng nói rằng thị trường thường hiệu quả, nhưng sự khác biệt giữa "thường" và "luôn" đáng giá 80 tỷ đô la đối với ông.

Mặc dù mọi người đều biết rằng việc chia đôi sẽ diễn ra vào một ngày nhất định, nhưng khi nó thực sự xảy ra, số lượng Bitcoin mà thợ đào bán ra hàng ngày sẽ giảm một nửa. Nếu nhu cầu vẫn ổn định và nguồn cung giảm, giá sẽ tự nhiên tăng. Trong lần chia đôi đầu tiên, chúng tôi đã nghiên cứu tổng số Bitcoin đang tồn tại và tác động của việc chia đôi đối với việc phát hành. Tác động này rất đáng kể, tương đương với việc giảm 15% nguồn cung, vì chỉ có khoảng 12 triệu Bitcoin đang lưu hành tại thời điểm đó. Theo thời gian, tác động của mỗi lần chia đôi sẽ giảm dần khi tổng số Bitcoin đang lưu hành tăng lên, làm giảm tỷ lệ nguồn cung mới sau mỗi lần chia đôi. Đến năm 2035 hoặc 2040, tác động của một lần chia đôi có thể chỉ bằng 35-40% so với lần trước. Ví dụ, vài năm trước, khi giá Bitcoin vào khoảng 17.000 đô la, chúng tôi đã tính toán lại dữ liệu halving và dự đoán Bitcoin sẽ đạt 118.542 đô la vào ngày 11 tháng 8 năm 2025. Thực tế, giá Bitcoin đã đạt 118.542 đô la, chỉ sớm hơn một ngày, vào ngày 10 tháng 8. Tôi rất thích kết quả này vì nó hoàn toàn trùng khớp với dự đoán của chúng tôi. Vì vậy, tôi thực sự tin vào chu kỳ bốn năm.

Jason:

Trong trường hợp có ai chưa theo dõi, các bạn đã dự đoán vào tháng 11 năm 2022 rằng Bitcoin sẽ đạt 117.482 đô la vào ngày 11 tháng 8 năm 2025 và chỉ chậm một ngày thôi phải không?

Dan:

Vâng, đúng là như vậy vào ngày 10 tháng 8. Vì vậy, tôi tin vào chu kỳ bốn năm. Nhưng điều quan trọng cần lưu ý là mỗi chu kỳ chỉ có tác động từ 35% đến 40% so với chu kỳ trước. Do đó, chu kỳ tiếp theo sẽ diễn ra chậm rãi hơn. Trong 20 năm tới, có lẽ sẽ chỉ có những biến động nhỏ.

Jason:

Theo lý thuyết chu kỳ, đỉnh điểm là vào tháng 12 năm 2017, và đỉnh tiếp theo là vào tháng 11 năm 2021. Một số người hiện đang cho rằng thị trường dường như đang quá nóng, bị thúc đẩy bởi các quy định mạnh tay, hơi giống bong bóng ICO. Bạn có nghĩ đây là kết thúc của chu kỳ bốn năm không?

Dan:

Một nhà đầu tư từng khen ngợi chúng tôi vì đã dự đoán chính xác điểm giá, nhưng lại hỏi liệu điều đó có đồng nghĩa với việc giá sẽ bắt đầu giảm ngay hôm nay hay không. Dựa trên các chu kỳ trước, đây thực sự có thể là một đỉnh, tiếp theo là một thị trường giá xuống kéo dài khoảng hai năm. Tuy nhiên, câu nói nguy hiểm nhất trong đầu tư là "lần này sẽ khác". Tuy nhiên, tôi tin rằng những thay đổi đáng kể trong môi trường pháp lý của Hoa Kỳ có thể khiến chu kỳ này kéo dài hơn, có lẽ từ sáu tháng đến một năm. Do đó, tôi tin rằng những thay đổi về quy định của Hoa Kỳ có thể kéo dài chu kỳ này.

Jason:

Bạn nghĩ thị trường giá xuống tiếp theo sẽ như thế nào? Nhiều nhà sáng lập có thể lo lắng về điều này, chẳng hạn như khi nào nên giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp, thực hiện lệnh đóng băng tuyển dụng, hoặc cách quản lý doanh nghiệp trong thị trường giá xuống. Bạn nghĩ gì về cường độ của thị trường giá xuống tiếp theo?

Dan:

Các chu kỳ trước đây rất nhất quán, luôn bao gồm một thị trường tăng giá kéo dài hai năm và một thị trường giảm giá kéo dài hai năm. Do đó, chúng tôi thường khuyên các nhà sáng lập nên đảm bảo họ có đủ dự trữ trong tài khoản để vượt qua thị trường giảm giá trong hai năm. Khi ngày càng nhiều người đầu tư vào tiền điện tử, biến động của thị trường sẽ diễn ra chậm rãi hơn. Những đợt tăng giá ban đầu, chẳng hạn như đợt tăng giá năm 2013, đã chứng kiến mức tăng đáng kinh ngạc gấp 10 lần trong vòng ba đến sáu tháng. Nhưng sau đó, thị trường đã lao dốc 85%, một hiện tượng mà chúng ta đã chứng kiến ba lần. Tôi dự đoán rằng thị trường giảm giá tiếp theo sẽ không nghiêm trọng như vậy, nhưng tôi đã nói điều đó lần trước, và nó vẫn xảy ra.

Jason:

Thị trường giá xuống năm 2022 không phải là mức giảm 85%, phải không?

Dan:

Đúng vậy, mặc dù việc Bitcoin giảm từ 70.000 đô la xuống 15.000 đô la là đáng kể, nhưng thị trường của chúng ta luôn tràn ngập sự cường điệu, và mọi người bắt đầu tin vào sự cường điệu đó. Cựu Chủ tịch CFTC, Christopher Giancarlo, đã nhắc tôi rằng đỉnh điểm năm 2017 là ngày hợp đồng tương lai được ra mắt. Sau đó, thị trường bắt đầu suy giảm, cuối cùng giảm 85%. Đỉnh điểm năm 2021 là ngày Coinbase lên sàn. Sau khi niêm yết, thị trường bắt đầu suy giảm, cuối cùng giảm 85%.

Jason:

Bạn nghĩ “khoảnh khắc IPO của Coinbase” trong chu kỳ này là gì?

Dan:

Đó là một câu hỏi hay. Đợt IPO của Coinbase không mang lại bất kỳ nguồn vốn mới nào cho thị trường; nó chỉ đơn giản là chuyển từ một công ty tư nhân sang một công ty đại chúng. Giờ thì khác rồi. Nhiều đợt IPO và trái phiếu thực sự đã bơm vốn vào thị trường tiền điện tử, tạo ra một cú hích lâu dài. Do đó, tôi vẫn lạc quan về thị trường trong sáu đến mười hai tháng tới. Chúng tôi đang cố gắng trung thực và tìm kiếm các dấu hiệu cho thấy thị trường đạt đỉnh, nhưng chúng tôi vẫn chưa thấy dấu hiệu nào. Hơn nữa, anh có đề cập rằng trái phiếu có thể giống như ICO. Tôi nghĩ chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của khái niệm trái phiếu, và thị trường vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Jason:

Nhân tiện, tôi không thực sự nghĩ trái phiếu giống như ICO. Tôi chỉ nghĩ chúng là một thuật ngữ thời thượng trong chu kỳ này. Là một người đã đặt cược gần như toàn bộ sự nghiệp của mình vào tiền điện tử, bạn phản ứng thế nào trước những dấu hiệu của bong bóng? Giả sử, vào tháng 7 năm 2026, bạn thấy những dấu hiệu của bong bóng. Bạn điều chỉnh vị thế của mình như thế nào? Ngay cả khi bạn không muốn bán Bitcoin, bạn vẫn có thể cảm thấy thị trường đang quá nóng. Làm thế nào để bạn cân bằng hai ý tưởng mâu thuẫn này?

Dan:

Chúng tôi luôn cố gắng tận dụng những chu kỳ này, hoàn trả vốn cho các đối tác hữu hạn (LP) khi thời điểm thích hợp. Trong quỹ đầu tư mạo hiểm của mình, chúng tôi có thể chọn thời điểm bán tài sản và hoàn trả vốn. Do đó, quan điểm hiện tại của chúng tôi là trong sáu đến mười hai tháng tới, chúng tôi sẽ giảm thiểu rủi ro ở đỉnh điểm của chu kỳ và hoàn trả vốn cho các LP. Đây là một mục tiêu tốt, nhưng nói thì dễ hơn làm.

Giai đoạn thứ hai của thị trường tăng giá: cơ hội và thách thức

Jason:

Gần đây, anh đã xuất bản một bài viết thảo luận về giai đoạn thứ hai của chu kỳ thị trường tăng giá. Bài viết nêu bật quan điểm phổ biến rằng Bitcoin thường dẫn đầu thị trường trong giai đoạn đầu của thị trường tăng giá, sau đó dần dần chuyển sang các đồng tiền điện tử lớn khác. Chúng ta đã chứng kiến dòng vốn chảy từ Bitcoin sang Ethereum, và giờ đây Solana đang chiếm vị trí trung tâm. Theo anh, giai đoạn thứ hai của thị trường tăng giá này sẽ mang những đặc điểm gì?

Dan:

Theo truyền thống, Bitcoin thường chiếm ưu thế trong nửa đầu của một thị trường tăng giá, sau đó các đồng tiền khác dần bắt kịp ở các giai đoạn sau. Như bạn đã đề cập, thị phần của Bitcoin đạt đỉnh khoảng 6 đến 8 tuần trước, tiếp theo là sự gia tăng đáng kể của Ethereum, và giờ đến lượt Solana tỏa sáng.

Tuy nhiên, tôi hơi ngạc nhiên khi nhiều đồng tiền điện tử nhỏ hơn không đạt được hiệu suất như mong đợi. Về lý thuyết, các điều chỉnh chính sách của SEC sẽ có lợi hơn cho các tài sản không phải Bitcoin. Xét cho cùng, trong môi trường pháp lý trước đây, Bitcoin được coi là "nơi trú ẩn an toàn", trong khi các đồng tiền điện tử như XRP phải chịu sự giám sát chặt chẽ của SEC. Do đó, tôi kỳ vọng những đồng tiền điện tử nhỏ hơn này sẽ hoạt động tốt hơn sau khi chính sách thay đổi. Tuy nhiên, trên thực tế, trọng tâm hiện tại của thị trường vẫn tập trung vào ba đồng tiền điện tử lớn: Bitcoin, Ethereum và Solana.

Jason:

Tôi nhớ Jeff Dorman của Arca đã thực hiện một phân tích phân loại về hiệu suất thị trường năm nay. Ông ấy đề cập rằng các tài sản hoạt động tốt trong năm nay thuộc một số loại: thứ nhất, các token được hỗ trợ bởi ETF (quỹ giao dịch trao đổi) hoặc trái phiếu , chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum và Solana; thứ hai, các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử , chẳng hạn như Circle, Galaxy và Coinbase; thứ ba, các loại tiền tệ có mối liên hệ chặt chẽ với chính phủ Hoa Kỳ , chẳng hạn như XRP và LINK; và cuối cùng, các công ty có lợi nhuận cao , mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ token, chẳng hạn như Hyperliquid và Pump. Ngoài ra, các loại tiền tệ chính thống cũng hoạt động tốt. Ông cũng đề cập rằng sự phân hóa của thị trường đang rõ rệt hơn bao giờ hết.

Dan:

Đó là một điểm rất quan trọng mà bạn cần lưu ý. Các tài sản hiện đang có hiệu suất vượt trội là những tài sản có kênh giao dịch công khai, chẳng hạn như token được ETF hỗ trợ hoặc các công ty đại chúng như Figure và Circle. Điều này cho thấy khả năng giao dịch trên thị trường đại chúng đang trở thành yếu tố then chốt thúc đẩy giá trị của những tài sản này.

Cửa sổ IPO tiền điện tử đang mở

Jason:

Hãy cùng nói về thị trường đại chúng. Có hai chủ đề chính ở đây: trái phiếu và IPO tiền điện tử. Tôi tò mò muốn biết quan điểm của anh. Gần đây, có vẻ như bất kỳ công ty nào có thể niêm yết đều thu hút rất nhiều đầu tư. Anh nghĩ gì về hiện tượng này?

Dan:

Tôi hiểu rằng nhiều công ty đã chuẩn bị cho IPO trong vài năm qua, nhưng vì nhiều lý do khác nhau, họ đã bị kẹt trong đường ống. Bây giờ cuối cùng họ cũng bắt đầu hợp tác với nhau. Ví dụ, Circle đã cố gắng niêm yết cổ phiếu vài năm trước và cuối cùng đã thành công trong năm nay. Figure và các công ty như Bitgo cũng dự kiến sẽ sớm niêm yết cổ phiếu. Tôi tin rằng có một nhu cầu thị trường công khai rất lớn đối với các tài sản được niêm yết công khai trong lĩnh vực tiền điện tử. Bitcoin và thế hệ tiền điện tử này đã mang lại lợi nhuận đáng kinh ngạc, không có loại tài sản nào khác sánh kịp. Và bây giờ, các nhà đầu tư cuối cùng cũng có thể mua những tài sản này trên thị trường công khai. Tôi nghĩ rằng việc các công ty tiền điện tử được đưa vào S&P 500 là một cột mốc rất quan trọng. Các nhà đầu tư chỉ số (có số lượng nắm giữ lên tới hàng nghìn tỷ đô la) hiện phải có vị thế trong tiền điện tử. Nếu bạn sử dụng S&P 500 làm chuẩn mực, bạn cần có một chiến lược đầu tư rõ ràng cho các công ty liên quan đến tiền điện tử. Xu hướng này đang buộc các nhà đầu tư phải đưa ra lựa chọn và tham gia vào không gian này.

Jason:

Những công ty nào khác có thể lên sàn? Tôi biết anh đã có bốn đợt IPO thành công. Tôi đang cố nhớ lại, Circle, Figure, Amber, và có thể một công ty tôi quên mất, nhưng ít nhất ba công ty này đã lên sàn. Anh nghĩ gì về những công ty có thể lên sàn tiếp theo?

Dan:

Tôi nghĩ đây là một tín hiệu tích cực cho toàn ngành. Rõ ràng, nhu cầu đối với các công ty tiền điện tử niêm yết công khai đang rất lớn. Vì vậy, tôi hy vọng tất cả các công ty bạn đề cập đều có thể niêm yết thành công, điều mà tôi nghĩ sẽ rất có lợi cho ngành. Ví dụ như Ripple Labs, một ứng cử viên tiềm năng khác. Mặc dù khó có thể dự đoán công ty nào sẽ niêm yết, nhưng tôi tin rằng hầu hết các công ty bạn đề cập đều có khả năng sẽ làm như vậy trong vòng 12 tháng tới.

Phân tích các công cụ quản lý tài chính cho tiền điện tử

Jason:

Như thường lệ, đầu tư vào công nghệ blockchain luôn đi kèm rủi ro. Nói về DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số), có lẽ bạn là một trong những tổ chức quản lý vốn DAT lớn nhất trên toàn cầu.

Dan:

Hiện chúng tôi đang quản lý khoảng 1 tỷ đô la vốn DATS. Mùa hè này, chúng tôi đã ra mắt một quỹ DATS chuyên dụng và tham gia thị trường với hai dự án DATS. Một là Helius, tức DATS của Solana, và tên của dự án còn lại tôi không rõ.

Jason:

Nghe có vẻ anh rất lạc quan về các dự án DATS này. Anh có thể chia sẻ lý do đầu tư của mình không?

Dan:

Tất cả là về việc tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư. Trở lại năm 2013, chúng tôi đã mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội tiếp xúc đầu tiên với Bitcoin, vì việc mua và lưu trữ Bitcoin vào thời điểm đó rất khó khăn. Sự xuất hiện của DATS là bước tiến tiếp theo của cơ hội đầu tư này. Trước đây, quỹ của chúng tôi yêu cầu mức đầu tư tối thiểu là 1 triệu đô la, và hầu hết các nhà đầu tư cần đáp ứng các tiêu chuẩn nhà đầu tư được SEC công nhận, vốn là rào cản đối với nhiều người. DATS đã giảm bớt rào cản gia nhập, giúp bất kỳ ai có tài khoản môi giới đều có thể tiếp cận.

Quy mô giao dịch DATS trung bình của chúng tôi là 1.000 đô la, nhỏ hơn 1.000 lần so với mức đầu tư trung bình của các nhà đầu tư quỹ truyền thống. Cách tiếp cận này cho phép nhiều người tham gia thị trường hơn, thực sự đạt được sự hòa nhập tài chính. Quan trọng hơn, DATS có thể tăng số lượng token trên mỗi cổ phiếu. Ví dụ, Bitcoin đã chứng kiến mức tăng 76% về số lượng token trên mỗi cổ phiếu vào năm ngoái và khoảng 30% trong năm nay. Ngay cả trong trường hợp xấu nhất, DATS vẫn có thể mang lại lợi nhuận tương đương với ETF. Ví dụ, ngay cả với hiệu suất trung bình và giao dịch gần mệnh giá, Solana DATS vẫn có thể mang lại lợi suất khoảng 7% thông qua staking, khiến nó hấp dẫn hơn nhiều so với các ETF truyền thống.

Jason:

Chúng tôi đã trao đổi với Kyle Simone vài ngày trước về kế hoạch tái đầu tư vốn vào hệ sinh thái on-chain của họ. Cách tiếp cận của họ là tận dụng chênh lệch lãi suất giữa on-chain và off-chain, ví dụ, vay ngân hàng với lãi suất 6% hoặc 7% rồi chuyển sang Solana để kiếm lợi nhuận 14%, tạo ra lợi nhuận ròng khoảng 7%. Bạn nghĩ gì về loại hình arbitrage này? Bạn đã cân nhắc việc chuyển vốn on-chain chưa?

Dan:

Theo quan điểm của chúng tôi, lợi thế của chúng tôi nằm ở khả năng mua token Solana với mức chiết khấu so với giá thị trường giao ngay, ví dụ như thông qua giao dịch thông qua các nhà đầu tư nắm giữ khối lớn đang khóa khối. Chiến lược này đã được sử dụng thành công trong giai đoạn đầu của Quỹ Bitcoin. Vào thời điểm đó, Quỹ Bitcoin của chúng tôi thậm chí còn vượt trội hơn cả Bitcoin vì chúng tôi có thể mua một lượng lớn tài sản với mức chiết khấu. Vào thời điểm đó, các công ty như Expedia không có nơi nào để bán Bitcoin của họ và không có sàn giao dịch nào tồn tại, vì vậy chúng tôi đã nắm bắt cơ hội để mua với giá thấp. Giờ đây, chúng tôi hy vọng sẽ gia tăng giá trị cho Helius DATS thông qua cách tiếp cận tương tự, mua token với mức chiết khấu so với giá thị trường giao ngay. Nếu chúng tôi có thể định thời điểm giao dịch hiệu quả, chúng tôi có thể thu hút thêm vốn, tạo ra một vòng tuần hoàn tích cực.

Jason:

Vậy Helius có phải là dự án DATS đầu tiên bạn phát hành không?

Dan:

Vâng, chúng tôi rất coi trọng dự án này. Chúng tôi đã dành nhiều tháng để thực hiện. Nếu nhận thấy những cơ hội tương tự trong một hệ sinh thái khác trong bốn hoặc năm tháng tới, chúng tôi sẽ cân nhắc việc ra mắt một DATS mới, nhưng hiện tại vẫn chưa có thông tin chính thức nào được xác nhận.

Jason:

Bạn đã bao giờ cân nhắc đến việc mã hóa quỹ của mình chưa?

Dan:

Chắc chắn là đã có người đề xuất rồi, nhưng tôi rất thận trọng. Sản phẩm của chúng tôi về cơ bản là chứng khoán, và việc token hóa chúng sẽ gây ra các vấn đề pháp lý với SEC. Mặc dù tôi lạc quan về công nghệ blockchain, nhưng không phải mọi thứ đều cần phải được token hóa. Tôi không tin rằng các quỹ token hóa mang lại nhiều lợi thế. So sánh với điều này, thiết kế của DATS rất đơn giản và dễ hiểu, đáp ứng tốt hơn nhu cầu thị trường. Về việc token hóa các quỹ phức tạp, điều này có thể khả thi vào một ngày nào đó, nhưng khó có thể xảy ra trong tương lai gần.

Luận án đầu tư Solana: Tại sao Pantera đầu tư hơn 1 tỷ đô la vào Solana

Jason:

Tôi rất muốn nghe luận án đầu tư của bạn về Solana.

Dan:

Hiệu suất của Solana trên nhiều chỉ số chính, chẳng hạn như số lượng người dùng hoạt động hàng ngày và doanh thu nền tảng, chứng minh tính thực tiễn vượt trội, khả năng ứng dụng rộng rãi trong nhiều giao dịch thương mại và thông lượng giao dịch cực kỳ cao. Trong khi đó, một số công nghệ blockchain cũ hơn chỉ có thể xử lý một vài giao dịch mỗi giây và yêu cầu Lớp 2 cùng các giải pháp phức tạp khác để cải thiện hiệu suất. Trong năm qua, niềm tin của chúng tôi vào Solana đã tăng lên, và hiện đã trở thành khoản đầu tư lớn nhất trong danh mục đầu tư của chúng tôi. Chúng tôi đã đầu tư 1,3 tỷ đô la vào Solana, xuất phát từ niềm tin vào tiềm năng to lớn của nó.

Jason:

Vậy thì việc này so sánh thế nào với việc đầu tư vào Bitcoin và Ethereum? Tôi tò mò.

Dan:

Chúng tôi đã đầu tư vào Solana gần bằng số tiền chúng tôi đã đầu tư vào Bitcoin, với một khoản đầu tư tương đối nhỏ vào Ethereum. Chúng tôi rất lạc quan về tương lai của Solana. Thành thật mà nói, vốn hóa thị trường của Solana hiện chỉ bằng 5% Bitcoin, nhưng chúng tôi tin rằng nó có tiềm năng vượt qua Bitcoin trong dài hạn.

Jason:

Liệu điều này có dựa trên cách anh nghĩ các nhà đầu tư tổ chức sẽ nhìn nhận Solana không? Hay dựa trên nền tảng mà anh nghĩ các nhà phát triển sẽ chọn để xây dựng? Anh đã phát triển luận điểm đầu tư này như thế nào?

Dan:

Tất cả những yếu tố này đều ảnh hưởng đến quyết định của chúng tôi. Số lượng nhà phát triển là một thước đo quan trọng. Chúng tôi nhận thấy rằng mặc dù Solana ra mắt muộn hơn, nhưng cộng đồng nhà phát triển của nó vẫn tăng trưởng nhanh chóng mỗi năm, thậm chí còn vượt xa tốc độ tăng trưởng của Ethereum. Hơn nữa, mặc dù nhiều người đã đầu tư vào Bitcoin thông qua ETF và các phương thức khác, Solana lại chưa được chú ý nhiều. Do đó, chúng tôi tin rằng việc cung cấp cho các nhà đầu tư khả năng tiếp cận Solana và chứng minh tiềm năng đầu tư của nó sẽ thu hút nhiều sự tham gia hơn. Theo thời gian, Solana có khả năng sẽ vượt qua Bitcoin.

Các tổ chức vẫn chưa đầu tư đầy đủ vào tiền điện tử phải không?

Jason:

Bạn có nghĩ rằng các nhà đầu tư tổ chức vẫn đang đầu tư chưa đủ vào tiền điện tử không?

Dan:

Vào những ngày đầu, nhiều nhà đầu tư có kiến thức hạn chế về tiền điện tử và thường đặt ra những câu hỏi rất cơ bản, chẳng hạn như "Tại sao tổng số Bitcoin lại là 21 triệu?" hoặc "Làm sao chúng ta có thể chắc chắn rằng thực sự chỉ có 21 triệu?". Nhưng giờ đây, tình hình đã rất khác. Các nhà đầu tư đã hiểu sâu hơn về lĩnh vực này và những câu hỏi họ đặt ra cũng chuyên nghiệp và chi tiết hơn.

Jason:

Vậy tại sao vẫn còn nhiều tổ chức chưa đầu tư vào tiền điện tử? Giờ đây, khi môi trường pháp lý đã được cải thiện và các công ty tiền điện tử niêm yết trên thị trường, tại sao vẫn còn nhiều người chưa tham gia vào lĩnh vực này?

Dan:

Tôi tin rằng điều này liên quan đến một loạt sự kiện trong năm 2022. Vào thời điểm đó, một số quỹ hưu trí công lớn và quỹ đầu tư quốc gia đã công bố các khoản đầu tư vào tiền điện tử. Đáng tiếc là nhiều quỹ trong số đó đã chọn sai dự án, chẳng hạn như FTX và Luna, dẫn đến sự sụp đổ của các dự án này. Những khoản đầu tư thất bại đình đám này đã khiến nhiều tổ chức e ngại về tiền điện tử. Hơn nữa, các vụ kiện của SEC chống lại Coinbase và Ripple Labs cũng khiến các nhà đầu tư lo lắng. Từ năm 2021 đến năm 2022, thị trường đã trải qua một số sự kiện tiêu cực, khiến triển vọng của tiền điện tử trở nên kém lạc quan hơn.

Tuy nhiên, tôi tin rằng mọi thứ sẽ cải thiện trong tương lai. Kết quả bầu cử Nhà Trắng và Quốc hội có thể sẽ ảnh hưởng đến sự ủng hộ đối với tiền điện tử. Nếu các chính sách trở nên cởi mở hơn, điều này sẽ mở ra nhiều cơ hội đầu tư hơn. Tôi tin rằng trong vài năm tới, hầu hết các tổ chức sẽ dần dần tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử. Ví dụ, ngay cả những quỹ đầu tư lạc quan nhất hiện nay cũng chỉ phân bổ chưa đến 2% tổng vốn của họ cho lĩnh vực này. Tôi tin rằng tỷ lệ này cuối cùng có thể tăng lên 8%. Bắt đầu từ con số 0 quả thực là một bước đột phá đáng kể, nhưng chúng ta sẽ cần chứng kiến sự tăng trưởng dần dần từ 1% lên 2%, rồi đến 4%. Đây là lý do tại sao tôi rất tin tưởng vào tương lai của tiền điện tử, vì vẫn còn rất nhiều dư địa để phát triển.

Jason:

Bạn nghĩ đâu sẽ là điểm vào chính cho đầu tư tổ chức? Đó có phải là Bitcoin ETF hay các phương tiện đầu tư khác không?

Dan:

Tôi nghĩ sẽ có nhiều cách để tiếp cận nó. Ban đầu, ngay cả việc mua Bitcoin cũng rất khó khăn, vì vậy họ thường đầu tư thông qua các quỹ như của chúng tôi. Nhưng hiện tại, như bạn đã nói, chúng ta có rất nhiều công ty xuất sắc quản lý quỹ trong lĩnh vực này, cũng như các công ty niêm yết công khai như Coinbase và Circle, và các công ty đại chúng khác cung cấp đầu tư tài sản kỹ thuật số, mang đến cho nhà đầu tư nhiều kênh đầu tư hơn.

Câu chuyện về việc tạo ra quỹ hoạt động lâu nhất trong lĩnh vực tiền điện tử

Jason:

Hãy cùng tìm hiểu về Quỹ Pantera. Là quỹ đầu tư lâu đời nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, điều gì làm nên sự khác biệt của các bạn? Các bạn có thể chia sẻ đôi nét về quy mô và đội ngũ của công ty không?

Dan:

Pantera được thành lập vào năm 2003 sau khi tôi rời Tiger Management. Trong thập kỷ đầu tiên, chúng tôi chủ yếu tập trung vào việc quản lý các quỹ đầu cơ vĩ mô. Năm 2013, chúng tôi ra mắt quỹ tiền điện tử và quỹ đầu tư mạo hiểm đầu tiên. Khoản đầu tư đầu tiên của chúng tôi là vào Ripple Labs, lúc đó vốn hóa thị trường chỉ vỏn vẹn 17 triệu đô la.

Chúng tôi vẫn cam kết mang đến cho các nhà đầu tư những cơ hội đầu tư đa dạng. Cho đến nay, chúng tôi đã ra mắt bốn quỹ đầu tư mạo hiểm và hiện đang phát triển quỹ thứ năm. Ngoài ra, chúng tôi còn tham gia vào khoảng 10 đến 12 loại hình đầu tư khác. Ví dụ: chúng tôi có một quỹ chuyên đầu tư vào các token riêng tư, đang trong giai đoạn tiền chào bán công khai, trước đây được gọi là ICO. Chúng tôi cũng cung cấp nhiều kênh đầu tư cho các dự án như Solana và Worldcoin, giúp các nhà đầu tư tiếp cận sâu hơn với lĩnh vực tiền điện tử. Hiện tại, chúng tôi quản lý 6 tỷ đô la tài sản và có một đội ngũ gồm 85 người. Một đặc điểm chính của công ty chúng tôi là tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận cho các nhà đầu tư. Thông qua chiến lược mua thấp, bán cao, chúng tôi đã tạo ra 6 tỷ đô la lợi nhuận trực tiếp cho các nhà đầu tư và phân phối 105.000 bitcoin cho các đối tác hạn chế. Nhìn chung, chúng tôi đã giúp các nhà đầu tư kiếm được khoảng 60 tỷ đô la lợi nhuận.

Jason:

Tỷ lệ thành công đầu tư của bạn là bao nhiêu?

Dan:

Trong thế giới đầu tư mạo hiểm truyền thống, khoảng 65% dự án thất bại. Tuy nhiên, trong lĩnh vực blockchain, tỷ lệ đầu tư thành công của chúng tôi đã đạt tới 86%, một con số thực sự đáng kinh ngạc.

Jason:

Có bao nhiêu công ty khởi nghiệp mà bạn đầu tư đã phát triển thành kỳ lân?

Dan:

Trong số các công ty chúng tôi đầu tư, 25 công ty đã trở thành kỳ lân.

Jason:

Thật điên rồ! Bạn có thấy đây là cơ hội để làm giàu cho nhiều thế hệ không?

Dan:

Tôi đã từng nói trên CNBC rằng Bitcoin không phải là bong bóng vì hầu hết mọi người vẫn chưa thực sự tham gia vào lĩnh vực này. Thực tế, 67% nhà đầu tư tổ chức chưa tiếp xúc với tiền điện tử. Điều này có nghĩa là chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của sự phát triển. Internet đã tồn tại được 52 năm, nhưng những đổi mới mới vẫn tiếp tục xuất hiện. Tương tự, công nghệ blockchain vẫn còn trong giai đoạn sơ khai và có tiềm năng phát triển to lớn trong tương lai. Tôi luôn khuyến khích những người trẻ tuổi tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử và coi đó là một con đường sự nghiệp.

Jason:

Bạn có cân nhắc tham gia vào các lĩnh vực như robot hoặc trí tuệ nhân tạo không?

Dan:

Tôi không dám chắc, nhưng ít nhất trong 10 năm tới, chúng tôi sẽ tập trung vào lĩnh vực tiền điện tử. Có rất nhiều cơ hội trong lĩnh vực này, và chúng tôi khám phá ra nhiều điều thú vị mỗi ngày.

Lời khuyên thực tế cho các doanh nhân

Jason:

Anh đã đầu tư vào 25 kỳ lân. Anh có thể chia sẻ một vài câu chuyện về những người sáng lập của các công ty này không? Ví dụ, một nhà sáng lập gần đây đã đạt được thành công đáng kể trong việc quản lý hội đồng quản trị của họ. Anh có thể chia sẻ kinh nghiệm của họ không? Tôi rất tò mò về bí quyết thành công của những nhà sáng lập này.

Dan:

Gần đây chúng tôi đã nói về Mike Cagney, nhà sáng lập Figure. Đặc điểm nổi bật của ông là sự tập trung cao độ vào thực thi. Khả năng phi thường của ông không chỉ là hình dung tương lai mà còn thực thi nó. Trong giới đầu tư mạo hiểm, nhiều nhà sáng lập là những người có tầm nhìn xa, giỏi vẽ ra viễn cảnh tương lai, nhưng tôi đặc biệt ấn tượng với khả năng thực thi của Mike. Ông chủ động đặt ra những câu hỏi cụ thể cho hội đồng quản trị, chẳng hạn như: "Bạn nghĩ ai sẽ là một CMO giỏi?". Nếu ai đó đưa ra đề xuất, ông sẽ ngay lập tức theo dõi để đảm bảo đề xuất đó được thực hiện. Động lực hành động này đã thúc đẩy sự phát triển bền vững của công ty. Tôi hoàn toàn tin tưởng vào tương lai của ông. Tôi đã biết ông 25 năm, khi ông còn là một nhà quản lý quỹ đầu cơ vĩ mô ở San Francisco và tôi mới thành lập Pantera. Ông thực sự là một nhà sáng lập xuất chúng, vừa có thể nhìn thấy tương lai, vừa có thể lập kế hoạch và thúc đẩy đội ngũ của mình đạt được mục tiêu đó.

Jason:

Tôi nhận thấy nhiều nhà sáng lập tiền điện tử thành công thường lớn tuổi hơn, chẳng hạn như Cagney, Belshi và Jeremy, người gần đây đã niêm yết cổ phiếu trên sàn Circle. Những nhà sáng lập giàu kinh nghiệm này đã đạt được những thành công đáng kể trong ngành. Nhiều người có thể nghĩ rằng tiền điện tử là một ngành công nghiệp non trẻ, nhưng thực tế, những nhà sáng lập lớn tuổi dường như có nhiều khả năng thành công hơn. Bạn nghĩ gì về các doanh nhân tương lai trong lĩnh vực tiền điện tử? Chúng ta nên hỗ trợ những nhà sáng lập nào?

Dan:

Đây là một câu hỏi thú vị. Chúng ta có thể phân tích 25 công ty kỳ lân mà chúng tôi đã đầu tư và xem xét độ tuổi trung bình của những người sáng lập cùng các dữ liệu liên quan khác. Những nhà sáng lập thành công mà bạn đề cập đều có kinh nghiệm dày dặn. Nhưng cũng có một số doanh nhân rất trẻ, có lẽ chỉ mới ngoài đôi mươi. Điều quan trọng cần lưu ý là ngành công nghiệp tiền điện tử đã phát triển được 12 năm, và ngay cả những nhà sáng lập trẻ tuổi cũng đã tích lũy được rất nhiều kinh nghiệm. Do đó, tuổi tác không phải là yếu tố duy nhất quyết định thành công; điều thực sự quan trọng là năng lực và sự hiểu biết sâu sắc của người sáng lập về ngành.

Những cơ hội lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử trong năm năm tới

Jason:

Bạn nghĩ đâu là những cơ hội lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử trong năm năm tới? Bạn sẽ tập trung đầu tư vào đâu?

Dan:

Nếu chúng ta có thể đạt được tầm nhìn lý tưởng của mình, đó sẽ là thấy nhiều ứng dụng blockchain hướng đến người dùng hơn. Hiện tại, chúng tôi đang đặt nền móng, chẳng hạn như cung cấp dịch vụ lưu trữ và thiết lập sàn giao dịch, và chúng tôi đang bắt đầu xây dựng cơ sở hạ tầng phức tạp hơn. Nhưng trong vòng năm năm tới, tôi hy vọng sẽ thấy một số ứng dụng thực sự thiết thực hàng ngày được người dùng thông thường sử dụng rộng rãi.

Jason:

Các dự án như Polymarket hiện đã hướng đến người tiêu dùng. Có một xu hướng rộng hơn hướng đến sự kết nối chặt chẽ hơn giữa giao dịch và người tiêu dùng. Anh/chị có nhận thấy cơ hội nào bị bỏ qua không? Có lẽ là điều gì đó "hiển nhiên nhưng hầu hết mọi người không nhìn thấy"?

Dan:

Một lĩnh vực đáng chú ý là các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) . Mặc dù chủ đề này có thể gây ra sự hoài nghi, một số người gọi nó là bong bóng hoặc phi thực tế, tôi tin rằng nhiều người đang đánh giá thấp tiềm năng của chúng. Chúng đang thu hút thêm vốn vào ngành. Nếu chúng có thể liên tục tăng giá trị của mỗi token, DAO sẽ khai phá tiềm năng to lớn.

Theo tôi, DAO mang lại những lợi thế thậm chí còn lớn hơn cả ETF, vốn đã là một công cụ đầu tư rất thành công. Tôi tin rằng DAO có thể tạo ra tác động lớn hơn nhiều so với những gì mọi người nhận thấy. Khi thảo luận về chủ đề này với người khác, tôi thường gặp phải sự hoài nghi. Thực ra, bản thân tôi cũng đã trải qua một sự thay đổi tương tự. Khi mới nghe về Microstrategy, tôi cũng nghĩ ý tưởng này hơi điên rồ. Nhưng bạn tôi, Mark Casey, lúc đó là một nhà quản lý quỹ tại Capital Group, đã mua 10% cổ phần của Microstrategy trước khi nó được công nhận rộng rãi. Tôi hỏi anh ấy: "Tại sao anh lại đầu tư vào cái này? Nghe có vẻ quá đáng." Câu trả lời của anh ấy khiến tôi ấn tượng: "Là một nhà quản lý quỹ, tôi rất lạc quan về Bitcoin, và đây là cách duy nhất tôi có thể bày tỏ quan điểm đó."

Kết quả là, khoản đầu tư của ông ấy, lúc đó chưa đến 1 tỷ đô la, giờ đã tăng lên 6 tỷ đô la. Thương vụ này thật đáng kinh ngạc. Nó khiến tôi nhận ra rằng đôi khi, những cơ hội hiển nhiên lại dễ bị bỏ qua. Niềm tin của tôi vào DAO dựa trên sự nghiên cứu và hiểu biết sâu sắc này. Tôi tin rằng trong những năm tới, khi nhìn lại, mọi người sẽ nhận ra DAO là một cơ hội to lớn.

Jason:

Bạn có nghĩ DAO và ETF có thể cùng tồn tại không?

Dan:

Tất nhiên, mỗi người đều có phong cách đầu tư ưa thích riêng, nhưng tôi tin rằng DAO có tiềm năng đạt được những điều mà ETF không thể. ETF có cấu trúc giao dịch cố định và bạn không thể tăng số lượng token trên mỗi cổ phiếu. Hơn nữa, hầu hết các ETF không liên quan đến cơ chế phân phối lợi nhuận hay staking. DAO có những lợi thế cố hữu trong những lĩnh vực này, mang lại một mô hình đầu tư linh hoạt và hiệu quả hơn. Do đó, tôi tin rằng DAO ít nhất cũng tốt như ETF, và ở một số khía cạnh, thậm chí còn tốt hơn.