10 phút trước khi Luna sụp đổ, nhà tạo lập thị trường Jane Street đã rời đi hoàn hảo vào "thời điểm thích hợp"

Tháng 5 năm 2022, 40 tỷ USD bốc hơi trong vòng 72 giờ.

Đó là một trong những vụ sụp đổ thảm khốc nhất trong lịch sử tiền điện tử. UST, từng được mệnh danh là "vương miện của stablecoin thuật toán", đã giảm từ 1 USD xuống thành giấy vụn chỉ trong vài ngày; Luna, từng có vốn hóa thị trường gần 40 tỷ USD, đã rơi từ đỉnh cao 116 USD xuống gần như bằng không.

Hàng triệu nhà đầu tư bình thường đã mất số tiền tiết kiệm của mình vào đầu mùa hè năm đó. Họ liên tục làm mới màn hình, nhìn chằm chằm vào đường K-line đang lao dốc, không biết chuyện gì đang xảy ra và cũng không biết phải làm gì.

Lời giải thích chính thức đến rất nhanh: thiết kế thuật toán có lỗ hổng, Do Kwon đã nói dối, thị trường tự nhiên sụp đổ. Hầu hết mọi người chấp nhận câu trả lời này, xếp thảm họa đó vào danh mục "một bài học nữa của thế giới tiền điện tử", và tiếp tục tiến về phía trước.

Câu trả lời đó đã được duy trì trong gần bốn năm.

Cho đến ngày 23 tháng 2 năm 2026, Todd Snyder, người thanh lý phá sản của Terraform Labs, đã nộp một bản kiến nghị lên tòa án liên bang Manhattan. Jane Street, gã khổng lồ giao dịch định lượng bí ẩn và sinh lời nhất thế giới, bị đẩy vào ánh đèn sân khấu.

Câu hỏi im lặng suốt bốn năm qua, cuối cùng đã có một phiên bản câu trả lời mới.

Nhóm chat bí mật của Jane Street và LUNA

Để hiểu được sức nặng của cáo buộc này, trước tiên phải biết bị đơn là ai.

Đối với hầu hết người dùng tiền điện tử, Jane Street có lẽ là một cái tên xa lạ. Nhưng ở Phố Wall, nó được coi là huyền thoại, một công ty cố tình giữ mình ở thế thấp, nhưng lại âm thầm trở thành một trong những người chơi quan trọng nhất trên thị trường tài chính toàn cầu.

Trong khoảng thời gian từ 1999 đến 2000, ba cựu trader của Susquehanna là Tim Reynolds, Robert Granieri, Michael Jenkins, cùng với nhà phát triển IBM Marc Gerstein, đã thành lập Jane Street trong một văn phòng nhỏ không có cửa sổ ở New York. Khi mới bắt đầu, họ kinh doanh chênh lệch giá ADR, một công việc không mấy nổi bật và không ai để ý. Nhưng sau đó, họ đã nhắm đến một sản phẩm thị trường ngách thời bấy giờ là ETF và biến nó thành chiến trường cốt lõi của mình.

Sự đặt cược này đã thay đổi mọi thứ.

Jane Street ngày nay là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất toàn cầu, hoạt động đồng thời tại 45 quốc gia và hơn 200 sàn giao dịch, nắm giữ khoảng 24% thị phần sơ cấp của ETF niêm yết tại Mỹ, với khối lượng giao dịch vốn chủ sở hữu hàng tháng lên tới 2 nghìn tỷ USD. Tổng thu nhập giao dịch ròng năm 2024 là 20,5 tỷ USD, đã vượt qua Bank of America và sánh ngang với Goldman Sachs. Quý 2 năm 2025, thu nhập giao dịch ròng trong một quý của công ty này đã được đẩy lên mức kỷ lục 10,1 tỷ USD, lợi nhuận ròng 6,9 tỷ USD, một lần nữa phá vỡ kỷ lục quý của tất cả các ngân hàng đầu tư chính ở Phố Wall.

3000 nhân viên, không có CEO, không có cấp bậc truyền thống, tất cả nhân viên được trả lương dựa trên lợi nhuận chung của công ty. Jane Street tự mô tả mình là "tập hợp của những người giải đố", trong khi giới bên ngoài gọi nó là một "công xã vô chính phủ", phẳng, bí ẩn và gần như hoàn toàn đóng cửa với truyền thông.

Trong danh sách cựu nhân viên của công ty có một nhân vật quen thuộc với mọi người, chính là SBF, người đã gia nhập Jane Street sau khi tốt nghiệp MIT năm 2014, rèn giũa trực giác giao dịch ở đây trong ba năm, sau đó rời đi vào năm 2017 để thành lập Alameda Research và FTX. Những người được công ty này đào tạo đã thay đổi sâu sắc bộ mặt của thế giới tiền điện tử, dù là theo nghĩa nào.

Giờ đây, công ty nổi tiếng với phương châm "kín tiếng, chính xác, luôn đứng về phía có lợi thế thông tin" đang ngồi ở băng ghế bị cáo.

Và trọng tâm của cáo buộc, đến từ một nhóm chat riêng tư có tên "Bí mật của Bryce" (Bryce's Secret).

Người thành lập là nhân viên Jane Street Bryce Pratt. Anh từng là thực tập sinh tại Terraform, sau khi rời đi đã gia nhập Jane Street, nhưng mạng lưới quan hệ cũ không đứt đoạn, cánh cửa ở cả hai bên đều mở ra cho anh.

Vào tháng 2 năm 2022, Pratt đã kéo đồng nghiệp cũ của mình vào kênh riêng tư này, thiết lập một đường ống thông tin kết nối nội bộ Terraform với Jane Street, đầu còn lại kết nối với kỹ sư phần mềm và người phụ trách phát triển kinh doanh của Terraform. Bản kiến nghị cáo buộc rằng chính thông qua đường ống này, Jane Street đã biết trước kế hoạch Terraform âm thầm rút vốn khỏi nhóm thanh khoản Curve, một quyết định chưa được công bố cho bất kỳ công chúng nào.

5:44 chiều ngày 7 tháng 5, 10 phút sau khi Terraform Labs âm thầm rút 150 triệu USD UST khỏi Curve 3pool, một ví được cáo buộc có liên quan đến Jane Street đã rút theo sau 85 triệu USD UST, đây là giao dịch đơn lẻ lớn nhất từ trước đến nay trong nhóm thanh khoản này.

Ngày 9 tháng 5, UST đã giảm xuống 0,8 USD, dấu hiệu sụp đổ không thể che giấu. Vào thời điểm này, Pratt đã nhắn tin cho Do Kwon và đội ngũ Terraform thông qua nhóm chat, cho biết Jane Street có thể xem xét "mua Luna với mức chiết khấu lớn".

Vừa thu hoạch nhà đầu tư nhỏ lẻ, vừa tranh thủ chuẩn bị nhặt hàng trong đám cháy.

Những bị đơn bị chỉ tên trong vụ này, ngoài Pratt, còn có đồng sáng lập Jane Street Robert Granieri, người duy nhất trong số bốn nhà sáng lập hiện vẫn đang tại chức, và nhân viên Michael Huang. Bản kiến nghị viện dẫn Đạo luật Giao dịch Hàng hóa và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán, đồng thời đưa ra cáo buộc gian lận và thu lợi bất chính, yêu cầu xét xử bồi thẩm đoàn, đòi bồi thường và hoàn trả lợi nhuận thu được.

Bloomberg trích dẫn cách diễn đạt cốt lõi trong bản kiến nghị: Hoạt động của Jane Street cho phép họ "đóng hàng tỷ USD rủi ro tiềm ẩn vào đúng thời điểm, chỉ vài giờ trước khi hệ sinh thái Terraform sụp đổ".

Jump Trading và bóng tối sâu hơn

Vụ kiện của Jane Street không phải là sự kiện đơn lẻ. Hai tháng trước, cùng một người thanh lý Todd Snyder đã kiện Jump Trading cùng đồng sáng lập William DiSomma và cựu chủ tịch Jump Crypto Kanav Kariya lên tòa án liên bang Illinois, đòi bồi thường 4 tỷ USD.

Câu chuyện về Jump, theo một nghĩa nào đó, còn gây sốc hơn Jane Street.

Bản kiến nghị tiết lộ một bức tranh chưa từng được ghép đầy đủ trước đây: Ngay từ tháng 5 năm 2021, khi UST lần đầu tiên gặp khủng hoảng mất neo, Jump đã bí mật mua vào khoảng 20 triệu USD UST, đẩy giá trở lại 1 USD.

Sau đó, công chúng tin vào câu chuyện stablecoin thuật toán được đóng gói, thuật toán có hiệu quả, hệ thống tự chữa lành. Terraform nhờ đó tránh được sự giám sát của cơ quan quản lý, và để đổi lấy, Jump đã nhận được hơn 61 triệu token Luna với giá 0,40 USD mỗi token, trong khi giá thị trường lúc đó khoảng 90 USD, mức chiết khấu vượt quá 99%. Jump sau đó bán số token này và theo ước tính của bản kiến nghị, đã thu lợi khoảng 1,28 tỷ USD.

Và trong đợt sụp đổ cuối cùng vào tháng 5 năm 2022, Luna Foundation Guard đã chuyển gần 50.000 Bitcoin (khoảng 1,5 tỷ USD) cho Jump mà không có thỏa thuận bằng văn bản, với danh nghĩa hỗ trợ thị trường. Số Bitcoin cuối cùng đi đâu, đến nay vẫn không thể xác nhận, bản kiến nghị viết: "Liệu Jump có lợi dụng điều này để làm giàu thêm cho mình hay không, vẫn chưa rõ ràng."

Đáng chú ý là: DiSomma và Kariya trong các cuộc thẩm vấn điều tra trước đây của SEC, đã hàng trăm lần viện dẫn Tu chính án thứ Năm của Hiến pháp để từ chối trả lời. Công ty con của Jump là Tai Mo Shan đã dàn xếp với SEC với số tiền 123 triệu USD vào năm 2024, thừa nhận "đã gây hiểu lầm cho nhà đầu tư". Bản thân Kariya đã từ chức chủ tịch Jump Crypto vào cùng năm đó với lý do CFTC mở cuộc điều tra.

Quan trọng hơn, theo cách diễn đạt trong bản kiến nghị của Jane Street, chính thông qua kênh thông tin của Jump, Jane Street đã có được một phần "thông tin quan trọng không công khai". Hai vụ án, thông qua một sợi dây vô hình, được kết nối với nhau.

Nhưng câu chuyện này vẫn còn một nửa khác.

Phản hồi của Jane Street rất trực tiếp: Đây là "một vụ kiện tuyệt vọng", là "một nỗ lực rõ ràng nhằm vắt tiền từ công ty". Họ bổ sung rằng, tổn thất của các nhà đầu tư Terra và Luna bắt nguồn từ "gian lận hàng tỷ USD" do chính Do Kwon và ban lãnh đạo Terraform tạo ra, và họ sẽ phản kháng mạnh mẽ.

Câu nói này không sai. Do Kwon đã nhận tội gian lận và bị kết án 15 năm tù; Terraform cũng đã nộp phạt 4,47 tỷ USD. Vòng xoáy tử thần của Luna, về mặt thiết kế cơ chế, đã được định sẵn: stablecoin thuật toán về bản chất là một hệ thống cần được duy trì bởi lực mua liên tục và sự tin tưởng, một khi hoảng loạn được kích hoạt, cơ chế chênh lệch giá hoạt động ngược lại, sẽ tự hủy diệt với tốc độ theo cấp số nhân.

Nhưng "Do Kwon có tội" và "những người khác vô tội", hai điều này không loại trừ lẫn nhau.

Một tòa nhà có khiếm khuyết chết người trong cấu trúc, đó là sự thật. Trong quá trình nó sụp đổ, có ai đó đã lợi dụng lúc lính cứu hỏa chưa đến để lén lút chuyển đi những thứ có giá trị nhất bên trong hay không, đó là một vấn đề pháp lý và đạo đức độc lập khác.

Còn một chi tiết đáng chú ý. Cùng ngày vụ kiện Jane Street bị phơi bày, nhà nghiên cứu theo dõi on-chain ZachXBT đã thông báo sẽ công bố vào ngày 26 tháng 2 năm 2026 "một cuộc điều tra lớn về một tổ chức có lợi nhuận cao nhất trong ngành công nghiệp tiền điện