Tác giả gốc: Chloe, ChainCatcher

Từ cuối năm ngoái đến nay, thị trường ICO, vốn đã im ắng trong nhiều năm, đã chứng kiến ​​sự hồi sinh. Nhờ sự chấp thuận của các quỹ ETF Bitcoin, các chính sách thân thiện với tiền điện tử của chính quyền Trump, và một thị trường tăng giá mới, các nền tảng bán token công khai một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý của các nhà phát triển dự án, nhà đầu tư bán lẻ và nhiều đối tượng khác.

Trong chu kỳ mới này, CoinList, từng là nền tảng ICO hàng đầu, đã dần tụt hậu, nhường chỗ cho sự trỗi dậy nhanh chóng của các nền tảng mới nổi như Buildingpad, Echo và LEGION. Ví dụ, Buildingpad đã giúp bốn dự án hoàn tất các đợt chào bán công khai và niêm yết trên thị trường giao ngay của Binance chỉ trong vòng một năm kể từ khi ra mắt, với mức lợi nhuận mà những người tham gia nhận được gấp 10 lần giá trị ban đầu. Buildingpad đã hoàn toàn thay thế sự thống trị của Coinlist trên thị trường.

Trong bài viết này, ChainCatcher tiến hành phân tích chi tiết về bối cảnh phát triển và lý do dẫn đến sự trỗi dậy của Buidlpad, đồng thời phỏng vấn một số công ty lớn trong nền tảng chào bán công khai để giải thích từ nhiều góc độ tại sao Buidlpad lại được ưa chuộng?

Lấp đầy khoảng trống do CoinList để lại

@PandaZeng1, một người dùng lâu năm của nhiều nền tảng Launchpad, đã quan sát một cách có hệ thống các nền tảng ICO/IDO/IEO. Anh ấy chỉ ra rằng lối chơi trên tất cả các nền tảng thực sự rất giống nhau, và chìa khóa nằm ở hiệu suất của một vài dự án đầu tiên. Nói cách khác, nếu dự án đầu tiên hoặc thứ hai thất bại, nó sẽ ảnh hưởng thêm đến nền tảng, khiến người dùng ngần ngại tham gia.

Ông chỉ ra một vấn đề lớn khác dẫn đến sự suy giảm của CoinList là trải nghiệm người dùng kém: Đối với người dùng châu Á, việc xếp hàng và chênh lệch múi giờ so với Hoa Kỳ đồng nghĩa với việc họ phải thức khuya, và việc có được chỗ ngồi là không chắc chắn. CoinList sau đó đã giới thiệu hệ thống điểm Karma (tích điểm bằng cách giao dịch hoặc hoán đổi trên nền tảng), nhưng điều này không còn đủ để đảo ngược tình trạng người dùng rời bỏ sàn giao dịch.

Ngược lại, thành công của các nền tảng mới như Echo và Buildpad bắt nguồn từ hiệu suất vượt trội của các dự án trước đó, vốn đã tạo dựng nên danh tiếng của họ. Ví dụ, Sonar của Echo, phiên bản Plasma đầu tiên, đã tạo dựng nên kỳ vọng của người dùng. Ông nhấn mạnh rằng thị trường tiền điện tử đầy rẫy những kỳ vọng. Khi hợp lý, chúng được thúc đẩy bởi định giá; khi phi lý, chúng được thúc đẩy bởi giấc mơ. Cuối cùng, chìa khóa nằm ở "tỷ lệ hiệu suất/ước mơ".

@0xhahahaha chia sẻ những hiểu biết tương tự về các yếu tố dẫn đến sự suy giảm của CoinList: một vòng luẩn quẩn đặc trưng bởi sự thất bại của hiệu ứng tạo ra của cải. Đã tham gia năm hoặc sáu đợt pre-sale của CoinList, cô ấy cho rằng sự suy giảm của CoinList là do chất lượng các dự án được ra mắt trên nền tảng này giảm sút. Một số dự án ít phổ biến hơn, không thể niêm yết trên các sàn giao dịch lớn như Binance và Coinbase, chỉ được niêm yết trên các sàn giao dịch nhỏ hơn. Thanh khoản yếu, chỉ có lệnh bán và không có hoạt động mua. Điều kiện bán rất khắt khe, yêu cầu thời gian khóa sổ kéo dài một năm, và ngay cả một đợt pre-sale ngay lập tức cũng có thể không mang lại lợi nhuận.

Đối với các dự án tiến hành chào bán công khai trên CoinList trong giai đoạn 2023-2024, hầu hết các mã thông báo đều giảm giá mạnh sau khi niêm yết, với mức giảm chung là 70%-98%, chẳng hạn như ARCH (-98%), FLIP (-73%), ZKL (-93%), NIBI (-78%), v.v. và FDV chủ yếu dưới 100 triệu đô la Mỹ.

Thành công của Filecoin năm 2017 đã tạo nên hình ảnh "lợi nhuận cao" cho CoinList. Ngay khi các nhà đầu tư kỳ vọng CoinList sẽ tiếp tục lặp lại thành công, chu kỳ thị trường chung, những thay đổi về quy định và sự phát triển nhu cầu của người dùng đã trở nên khó khăn để duy trì.

Ngày nay, những vấn đề chưa được giải quyết như trải nghiệm nền tảng không thân thiện, chất lượng dự án kém và lợi nhuận thấp, vốn là những yếu tố mà người chơi coi trọng nhất, đã làm gia tăng sự bất mãn của cộng đồng và dẫn đến mất người dùng. Điều này đã dẫn đến sự xuất hiện của các nền tảng như Echo, LEGION, MetaDAO và Buildpad, lấp đầy khoảng trống thị trường do sự suy giảm của CoinList để lại.

Màn trình diễn bom vua

Lấy nền tảng Buildpad làm ví dụ, Buildpad đã giúp bốn dự án lớn, Solayer, Sahara AI, Lombard Finance và Falcon Finance, hoàn tất đợt chào bán công khai và niêm yết trên sàn giao dịch giao ngay Binance. Nhìn vào hiệu suất của Buildpad, dự án đầu tiên, Solayer, đã ra mắt đợt chào bán công khai với mức định giá 350 triệu đô la, với chi phí mỗi token là 0,35 đô la và mức cao nhất là 3,43 đô la, tạo ra lợi nhuận đầu tư gần 9,77 lần cho các nhà đầu tư ban đầu. Sahara AI đã huy động vốn với mức định giá 600 triệu đô la, với chi phí mỗi token là 0,06 đô la và mức cao nhất là 0,15 đô la, đạt lợi nhuận 2,68 lần và mức đăng ký vượt mức 8,8 lần, với tổng số đăng ký là 75 triệu đô la.

@0xhahahaha biết đến Buidlpad thông qua Falcon Finance. Giống như hầu hết các nhà giao dịch khác, cô ấy áp dụng chiến lược "đi đến bất cứ nơi nào có cơ hội kiếm tiền". Cô ấy tin rằng thành công của Buidlpad có thể là nhờ vào việc lựa chọn dự án nghiêm ngặt. Tất cả các dự án cuối cùng đều được niêm yết thành công trên các sàn giao dịch lớn (như Binance Spot). Hiệu ứng tạo ra sự giàu có ổn định này đã thu hút người dùng từ CoinList đến Buidlpad.

Về sự trỗi dậy của Buidlpad, @PandaZeng1 đã tóm tắt một số yếu tố chính. Thứ nhất, định giá của các dự án được Buidlpad lựa chọn tương đối cao, và các dự án được ra mắt trên nền tảng này về cơ bản đều là những dự án đình đám, bao gồm Binance và Upbit. Nền tảng này làm rất tốt việc thu hút giá trị người dùng. Các dự án thường có khoảng lợi nhuận gấp 2-10 lần, và so với Echo, nền tảng này không khắt khe như vậy, giúp các nhà đầu tư cá nhân dễ dàng bắt đầu hơn.

Buidlpad có nhịp điệu tường thuật và tiêu chí sàng lọc độc đáo riêng cho việc lựa chọn dự án, kiểm soát chất lượng và cơ chế phân phối. Ngoài việc tiến hành thẩm định và nghiên cứu toàn diện cho từng dự án để đánh giá tính khả thi và hiệu quả của mô hình kinh doanh, Buidlpad còn sử dụng công nghệ chống tấn công Sybil. Thông qua xác minh KYC, kiểm tra tuân thủ và các biện pháp bảo mật, Buidlpad ngăn chặn sự tham gia ồ ạt của các tài khoản và studio giả mạo, đảm bảo phân phối token công bằng.

Tính đến tháng 9 năm 2025, nền tảng đã huy động được hơn 320 triệu đô la cam kết qua bốn chiến dịch đầu tiên, thu hút hơn 30.000 người dùng thực tế đã được xác minh. Dự án mới nhất, Momentum Finance, đã ra mắt đợt chào bán công khai trên nền tảng vào tháng 10, với mục tiêu huy động 4,5 triệu đô la.

Ngoài ra, Buildpad còn giới thiệu hệ thống Squad, được xây dựng dựa trên mô hình staking hiện có bằng cách cho phép người tham gia kiếm thêm ưu đãi thông qua việc sáng tạo nội dung. Hệ thống này không chỉ giúp các dự án phát triển cộng đồng ngay từ giai đoạn đầu mà còn khuyến khích người tham gia đầu tư nhiều hơn là chỉ đầu tư vốn.

Khi nói về thực tế rằng tất cả các dự án do Buildingpad phát hành đều được niêm yết trên sàn giao dịch Binance, trở thành bàn đạp tốt nhất để các dự án thâm nhập trực tiếp vào Binance và các sàn giao dịch lớn khác, chúng ta phải đề cập đến lý lịch của người sáng lập Erick Zhang.

Nền tảng rõ ràng của Binance

Theo thông tin và cập nhật trên LinkedIn của Erick Zhang, anh có bằng thạc sĩ của Đại học Carnegie Mellon và bằng cử nhân của Đại học Macau. Anh tiết lộ rất ít về kinh nghiệm làm việc ban đầu của mình. Kinh nghiệm làm việc đầu tiên của anh là phó chủ tịch của Citibank từ năm 2013 đến năm 2015. Sau đó, anh gia nhập Binance với tư cách là giám đốc điều hành vài tháng sau khi thành lập, thể hiện sự nhạy bén trong đánh giá chuyên môn.

Trong thời gian làm việc tại Binance, ông lần lượt đảm nhiệm vị trí Trưởng bộ phận Nghiên cứu Binance và Binance Launchpad. Ông đã tích lũy được kinh nghiệm sâu rộng trong nghiên cứu và sàng lọc dự án, đồng thời tham gia hoặc lãnh đạo việc phát triển hệ thống niêm yết tiền điện tử. Dưới sự lãnh đạo của ông, Binance Launchpad đã hỗ trợ thành công hơn 20 dự án hoàn thành ICO, huy động được hơn 100 triệu đô la. Các dự án này bao gồm nhiều ông lớn trong ngành hiện nay như Polygon và Axie Infinity. Hiệu ứng tạo ra của cải của token Launchpad cũng đã đưa Binance Launchpad trở thành một sản phẩm chuẩn mực trong ngành. Sau đó, ông trở thành CEO mới của CoinMarketCap thuộc Binance, chuyển đổi từ một đơn vị kinh doanh theo chiều dọc sang một đơn vị kinh doanh độc lập hoàn toàn chịu trách nhiệm.

Sau khi tích lũy kinh nghiệm sâu rộng về phân tích dữ liệu, quản lý nhóm và nguồn lực trong ngành, Erick Zhang rời đi vào tháng 12 năm 2022 để thành lập Nomad Capital. Vài tháng sau, Binance Labs công bố khoản đầu tư vào quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử Nomad Capital, tiếp tục mối quan hệ chặt chẽ với Binance. Cuối năm ngoái, Erick đã ra mắt Buildingpad.

Điều đáng chú ý là trong số bốn dự án đã ra mắt trên Building Pad cho đến nay, ba dự án đã nhận được đầu tư từ Nomad Capital. Sau khi các token dự án này được niêm yết trên thị trường giao ngay Binance, Binance Labs, với tư cách là LP chính của Nomad Capital, cũng sẽ được hưởng lợi đáng kể.

Có thể dễ dàng nhận thấy mối quan hệ chặt chẽ của Buidlpad với hệ sinh thái Binance là một trong những yếu tố quan trọng nhất dẫn đến thành công hiện tại của nó. Các yếu tố như thời gian cổ tức thị trường còn lại sau sự suy giảm của CoinList và cơ chế sàng lọc dự án độc đáo của nó cũng đã mở đường cho Buidlpad.

Với việc đối thủ cạnh tranh chính của Buildpad, Echo, bị Coinbase mua lại vài ngày trước, các nền tảng gây quỹ token đang trở thành một chiến trường mới về sức mạnh định giá trên thị trường sơ cấp. Sự suy giảm của CoinList và sự trỗi dậy của Buildpad và Echo về cơ bản phản ánh những thay đổi trong cấu trúc ICO. Khi hiệu ứng thổi phồng ngắn hạn của nền tảng dần lắng xuống, các đợt bán token công khai đang thu hẹp khoảng cách giữa nhu cầu của người dùng và cơ chế của nền tảng.

Một mặt, nó đóng vai trò là kênh quan trọng để các dự án thu hút người dùng sớm và thanh khoản ban đầu. Mặt khác, nó củng cố vị thế của nền tảng như một nơi đầu tư sinh lời được các nhà đầu tư ưa chuộng. Ngay cả khi thị trường bước vào giai đoạn suy thoái dài hạn, những cơ hội đầu tư như vậy vẫn khá hấp dẫn.