Một cái nhìn nhanh về đề xuất kinh tế của mã thông báo BASE

Bài viết gốc của Achim Struve, Outlier Ventures

Bản dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Với một số công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi đang xây dựng trên Base, chúng tôi rất quan tâm đến sự thành công của hệ sinh thái này. Đề xuất này nhằm mục đích tạo động lực cho cộng đồng bằng cách phác thảo một thiết kế token thách thức mô hình L2 truyền thống. Nó giải quyết nghịch lý tăng trưởng doanh thu cơ bản thông qua cơ chế định giá tiền tệ thích ứng. Token BASE đại diện cho cơ hội thiết kế lại nền kinh tế L2 từ những nguyên lý cơ bản.

Thảo luận về Token BASE: Thiết kế lại nền kinh tế Token L2

Các sàn giao dịch lớp 2 đang phải đối mặt với một thách thức kinh tế cơ bản: áp lực cạnh tranh để giữ phí giao dịch ở mức thấp làm xói mòn doanh thu. Base tự hào có 4,95 tỷ đô la giá trị giao dịch (TVL), 1 triệu người dùng hoạt động hàng ngày và 5,1 triệu đô la phí giao dịch hàng tháng, chủ yếu nhờ kết nối gốc với Coinbase, mức phí cạnh tranh chỉ 0,02 đô la cho mỗi giao dịch và tích hợp sâu rộng với hệ sinh thái rộng lớn hơn dựa trên EVM.

nguồn

Đề xuất này phác thảo các giải pháp thiết kế token tiềm năng cho Base. Vấn đề không chỉ là duy trì vị thế dẫn đầu, mà còn là thiết lập vị thế dẫn đầu. Một khuyến nghị quan trọng là giảm sự phụ thuộc vào phí như một nguồn doanh thu chính. Việc kết hợp cơ chế định giá tiền tệ được triển khai với cơ chế hối lộ đã được chứng minh cùng với nền kinh tế thích ứng sẽ tạo ra khả năng nắm bắt giá trị bền vững cho Coinbase, Base và token BASE.

Cơ hội sở hữu token BASE

Việc tập trung vào phí giao dịch L2 truyền thống đã bỏ qua yếu tố thúc đẩy giá trị chính của các tài sản tiền điện tử thành công. Như @mosayeri đã nhận xét, "Cộng đồng tiền điện tử từ lâu đã đánh giá sai câu chuyện tích lũy giá trị của các tài sản L1, khi cho rằng yếu tố thúc đẩy chính là phí giao dịch." Giá trị của ETH và SOL chủ yếu đến từ việc được khóa trong các nhóm AMM làm đồng tiền định giá, chứ không phải từ phí gas.

Điều này tạo cơ hội cho BASE khẳng định vị thế là đồng tiền định giá chính trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thuộc Hệ sinh thái Base được phê duyệt và nằm trong danh sách trắng. Thay vì cạnh tranh để thu hút doanh thu phí đang ngày càng giảm sút, BASE có thể tạo ra nhu cầu thông qua nhu cầu thanh khoản thực tế trên các cặp giao dịch.

Cơ chế báo giá tiền tệ

Người dùng khóa token BASE để nhận veBASE (cơ sở ký quỹ đã bỏ phiếu), cung cấp quyền quản trị đối với thuật toán phân phối phí. Người nắm giữ VeBASE sẽ chuyển phần thưởng đến một nhóm AMM sử dụng BASE làm tiền tệ định giá, với tỷ lệ phân phối được tự động điều chỉnh dựa trên các số liệu về tình trạng mạng lưới. Sự phát triển của hệ sinh thái trực tiếp làm tăng nhu cầu về token BASE bị khóa, vì chúng gắn liền với các ưu đãi thanh khoản.

Hệ thống này được xây dựng dựa trên khái niệm tiền tệ định giá đã được thiết lập của Virtuals, đồng thời bổ sung cơ chế ký quỹ bỏ phiếu tương tự như Aerodrome, nhưng không phân phối lại phí quỹ thanh khoản cho người bỏ phiếu. Một phần doanh thu từ trình sắp xếp chuỗi được sử dụng để tạo ra các ưu đãi bỏ phiếu bền vững cho quỹ thanh khoản BASE. Điều này vẫn áp dụng ngay cả sau giai đoạn ra mắt ban đầu. Hơn nữa, không giống như các mô hình phân bổ tĩnh, phân bổ phí động phản ứng với các điều kiện thời gian thực thông qua các thuật toán học máy được tinh chỉnh. Các thuật toán này phân tích mức sử dụng mạng lưới, mô hình khối lượng giao dịch trên DEX và các chỉ số tăng trưởng hệ sinh thái để xác định phân phối ưu đãi tổng thể.

Cơ chế này sẽ kích hoạt một cuộc cạnh tranh thanh khoản tương tự như Curve Wars, với các giao thức tích lũy token quản trị BASE để đảm bảo các ưu đãi thanh khoản. Khi hệ sinh thái Base mở rộng, nhiều giao thức hơn sẽ yêu cầu thanh khoản BASE, làm giảm nguồn cung lưu hành và tạo ra áp lực cầu tự nhiên. Cách tiếp cận này cũng mang đến cơ hội hoán đổi token quy mô lớn với các giao thức hàng đầu đã được thiết lập trên Base, qua đó củng cố hơn nữa quyền sở hữu phi tập trung trong hệ sinh thái. Base có thể sử dụng token từ các hệ sinh thái khác để xây dựng quỹ thanh khoản BASE của riêng mình. Phí giao dịch thu được từ thanh khoản của chính giao thức có thể đóng vai trò là một nguồn doanh thu bền vững và lâu dài.

Hệ thống kinh tế thích ứng

Thiết kế token L2 hiện tại sử dụng lịch trình phân phối cố định và không thể đáp ứng với các điều kiện thị trường thay đổi. BASE giới thiệu một hệ thống thích ứng phức tạp, vượt xa các điều chỉnh phí đơn giản như EIP-1559 của Ethereum.

Dựa trên các nguyên tắc phân bổ điều chỉnh theo mức độ áp dụng đã công bố trước đó, BASE triển khai kế hoạch phát thải động nhằm đáp ứng các tín hiệu nhu cầu của hệ sinh thái thông qua hai nhóm phân bổ chiến lược:

• Các nhóm phân bổ tập trung vào phân phối (Coinbase Strategic Reserve, Protocol Treasury, Community và User): nhận được lượng phát thải tăng lên trong giai đoạn hiệu suất KPI cao để tối ưu hóa phân phối giá trị khi tỷ lệ áp dụng cao.
• Quỹ phân bổ cho tăng trưởng và xây dựng (Quỹ hệ sinh thái và Nhà xây dựng, Người xác thực và Cơ sở hạ tầng): Nhận thêm ưu đãi trong thời gian hiệu suất KPI yếu để kích thích phát triển và bảo mật mạng khi cần hỗ trợ bổ sung nhất.

Quỹ Phân bổ Tăng trưởng và Xây dựng bao gồm tất cả các ưu đãi của quỹ tiền tệ định giá, được phân bổ thông qua Quỹ Hệ sinh thái cho các giao thức sử dụng BASE làm cặp giao dịch chính. Điều này trực tiếp điều chỉnh hệ thống phát thải thích ứng với việc nắm bắt giá trị tiền tệ định giá.

Lượng phát thải không bao giờ đạt đến mức 0 trong suốt thời gian được cấp quyền của bất kỳ nhóm phân bổ nào, và hệ thống sẽ điều chỉnh trọng số tương đối giữa các nhóm phân bổ dựa trên điều kiện thị trường và sức khỏe hệ sinh thái. Các mô hình học máy phân tích nhiều yếu tố để ngăn ngừa tình trạng tắc nghẽn quản trị, đồng thời đảm bảo sự liên kết tối ưu giữa các bên liên quan trong suốt các chu kỳ thị trường.

Khung phân phối mã thông báo BASE

Ví dụ về phân phối token BASE và thời gian sở hữu tối đa. Thời gian sở hữu thực tế có thể thay đổi tùy thuộc vào tham số phát xạ thích ứng chính xác.

Các tính năng chính:

• Hệ thống phát thải thích ứng: Tất cả các phân bổ đều sử dụng lịch trình động, trong đó nhóm phân bổ tập trung vào phân bổ sẽ nhận được lượng phát thải tăng lên trong giai đoạn áp dụng mạnh mẽ và nhóm phân bổ Tăng trưởng & Xây dựng sẽ nhận được các ưu đãi tăng lên trong giai đoạn áp dụng yếu.
• Sự liên kết giữa các cổ đông COIN: Quỹ dự trữ chiến lược 20% của Coinbase tạo ra sự liên kết giá trị trực tiếp mà không gặp phải sự phức tạp về mặt quy định.
• Phân quyền tiến bộ: Các ưu đãi của người xác thực (20%) đảm bảo an ninh mạng trong giai đoạn ra mắt, trong khi phân bổ cộng đồng hỗ trợ quyền sở hữu phi tập trung bền vững đối với mã thông báo BASE.
• Phát triển cân bằng: Sự cân bằng giữa phần thưởng cộng đồng và phát triển hệ sinh thái đảm bảo thành công trong cả việc áp dụng và giữ chân người xây dựng.

Quá trình phân phối cuối cùng đòi hỏi phải phân tích kỹ thuật mã thông báo, đánh giá pháp lý và ý kiến đóng góp của cộng đồng để đạt được tính bền vững về kinh tế, tuân thủ quy định và sự thống nhất của người dùng.

Giá trị chiến lược và tác động đến Coinbase

Việc token hóa Base thể hiện một sự thay đổi cơ bản trong việc đa dạng hóa doanh thu. Mặc dù Base hiện đang tạo ra mức phí trình tự khiêm tốn (được giữ ở mức thấp vì lý do cạnh tranh), việc token hóa có thể ngay lập tức tạo ra hơn 4 tỷ đô la giá trị thông qua việc nắm giữ dự trữ chiến lược.

Mô hình hiện tại đang gặp phải những hạn chế. Brian Armstrong đề cập đến việc nhấn mạnh vào mức phí thấp, nhận thấy rằng mức phí cao hơn sẽ thu hút người dùng đến các đối thủ cạnh tranh cung cấp ưu đãi token, tạo ra nghịch lý tăng trưởng doanh thu.

Token hóa phá vỡ nghịch lý này bằng cách chuyển đổi các ưu đãi từ việc trích phí sang tăng tốc hệ sinh thái và tích lũy giá trị. Khoản dự trữ chiến lược 20% giúp Coinbase cân bằng lợi ích với thành công lâu dài của Base, đồng thời loại bỏ áp lực tối đa hóa phí. Việc phát hành token tài trợ cho sự tăng trưởng mà không ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán, cho phép các phần thưởng cạnh tranh tương ứng với các ưu đãi L2 khác.

Tác động chiến lược vượt xa lợi nhuận tức thời thông qua nhiều cơ hội đa dạng hóa doanh thu. Việc mã hóa token hóa cho phép Coinbase cung cấp dịch vụ lưu ký cho các tổ chức nắm giữ BASE, tạo ra phí lưu ký định kỳ, đồng thời định vị mình là cổng thông tin tổ chức hàng đầu cho việc tiếp cận BASE. Tích hợp Coinbase One giúp giảm chi phí thu hút khách hàng bằng cách cung cấp cho người đăng ký phần thưởng BASE, chiết khấu và các đặc quyền nền tảng, tạo ra mối quan hệ khách hàng gắn bó hơn và giá trị trọn đời cao hơn.

Chiến lược phân bổ

Chiến lược phân phối cần cân bằng giữa cơ sở khách hàng của Coinbase với những người tham gia hệ sinh thái Base. Mặc dù @Architect 9000 đề xuất "chỉ airdrop cho thành viên Coinbase One" để bảo vệ Sybil và đảm bảo sự thống nhất của khách hàng, nhưng việc phân phối công bằng cần bao gồm những người dùng đang hoạt động trên chuỗi Base và những người xây dựng đã được xác minh từ cộng đồng Discord.

Các vai trò kiếm được trên máy chủ Discord của cộng đồng Base có thể được sử dụng để đo lường tính nhất quán và cam kết của người dùng và được liên kết với phân bổ airdrop BASE của cá nhân.

Phương pháp tiếp cận kép này đảm bảo duy trì người dùng CEX và sự tham gia thực sự vào hệ sinh thái L2.

Token hóa định vị BASE như một tài sản thế chấp cấp độ tổ chức, kết nối TradFi và DeFi. Như @YTJiaFF đã lưu ý, "Với sự hỗ trợ của COIN, token BASE sẽ đóng vai trò là cầu nối an toàn giữa các công ty đại chúng và tài sản tiền điện tử." Các tổ chức có thể lưu ký lượng BASE nắm giữ tại Coinbase và đồng thời sử dụng chúng làm tài sản thế chấp trên chuỗi trong các giao thức DeFi và tài sản thế chấp ngoài chuỗi trên các thị trường tín dụng truyền thống. Khả năng thế chấp kép này tạo ra token tiền điện tử đầu tiên được thiết kế riêng cho thị trường tín dụng doanh nghiệp, cho phép các tổ chức tài chính truyền thống tiếp cận thanh khoản tiền điện tử đồng thời duy trì tuân thủ quy định thông qua các mối quan hệ lưu ký đã được thiết lập.

Con đường hướng tới sự phân quyền tiến bộ

Quá trình chuyển đổi diễn ra theo phương pháp ba giai đoạn, cân bằng giữa đổi mới và ổn định. Như @SONAR nhận xét, Base đã đạt được "phi tập trung trong Giai đoạn 1/3" và "khi Giai đoạn 2 đến, phí sẽ cần phải được trả cho các trình sắp xếp chuỗi bên thứ ba", khiến việc mã hóa trở thành một nhu cầu chiến lược.

Giai đoạn 1: Coinbase duy trì quyền kiểm soát trình tự đồng thời khởi tạo các ưu đãi token và quản trị cộng đồng để phân bổ phí. Trong môi trường được kiểm soát này, mô hình tiền tệ định giá được xác thực thông qua việc phân bổ ưu đãi dựa trên một số KPI cơ bản.

Giai đoạn 2: Một mô hình lai, với một bộ xác thực phi tập trung ban đầu yêu cầu đặt cược BASE, với Coinbase dành riêng ba vị trí cố định để đảm bảo tính ổn định trong giai đoạn chuyển tiếp. Giai đoạn này giới thiệu cơ chế quản trị thị trường dự đoán (Futarchy), trong đó người nắm giữ veBASE đặt cược vào sự thành công của việc triển khai, và các đề xuất bằng chứng cổ phần thị trường được xử lý nhanh chóng để phê duyệt.

Giai đoạn 3: Phi tập trung hoàn toàn, sự tham gia của bên xác thực mở và quyền kiểm soát cộng đồng hoàn toàn. Coinbase chuyển đổi thành một bên tham gia mạng lưới thông thường trong khi vẫn duy trì lượng token nắm giữ chiến lược. Phối hợp MEV xuyên chuỗi nâng cao đi vào hoạt động và thị trường tín dụng tổ chức mở rộng sang lĩnh vực tài chính truyền thống.

Vị thế thị trường và lợi thế cạnh tranh

BASE bước vào một bối cảnh mà các token L2 hiện tại đang chật vật để nắm bắt giá trị mạng lưới. Mặc dù hệ sinh thái tăng trưởng đáng kể, ARB, OP và MATIC vẫn tiếp tục hoạt động kém hiệu quả hơn ETH, làm nổi bật các vấn đề về cấu trúc trong thiết kế token L2 truyền thống. Các giao thức này đang phải đối mặt với áp lực bán ra từ việc mở khóa token mà không đáp ứng được nhu cầu.

Mô hình tiền tệ trích dẫn của BASE giải quyết những vấn đề mang tính cấu trúc này bằng cách tạo ra nhu cầu tiện ích thực tế thông qua các khoản tiền gửi thanh khoản được trích dẫn bởi AMM. Điều này tạo ra áp lực mua hữu cơ, tăng dần theo sự phát triển của hệ sinh thái, vượt ra ngoài tiện ích đầu cơ để hướng đến sự tham gia cơ sở hạ tầng thiết yếu.

Sự khác biệt cạnh tranh không chỉ nằm ở thiết kế token mà còn mở rộng sang tính minh bạch về quy định, khả năng tiếp cận của tổ chức và tuân thủ quy định cấp doanh nghiệp. Chuyên môn về quy định của Coinbase mang lại lợi thế vượt trội so với các đối thủ phi tập trung, trong khi mô hình tiền tệ định giá tạo ra định nghĩa rõ ràng hơn về tiện ích và giảm thiểu rủi ro phân loại chứng khoán.

Kết luận: Sự lựa chọn quyết định giữa thu phí và giá trị theo cấp số nhân

Câu hỏi cơ bản không phải là liệu Coinbase có nên tung ra token hay không, mà là liệu họ có nên thu phí hạn chế hay tạo ra giá trị theo cấp số nhân thông qua token hóa hay không.

Cơ cấu doanh thu hiện tại cho thấy 180 triệu đô la sẽ được tạo ra trong ba năm (5 triệu đô la mỗi tháng x 12 tháng x 3 năm). Mặt khác, việc mã hóa BASE chiến lược có thể đạt được thông qua phân phối token (giá trị định giá pha loãng hoàn toàn ban đầu là 10 tỷ đô la x 0,2 = 2 tỷ đô la) và do

• Trích dẫn nhu cầu tiền tệ
• Phân phối khuyến khích thông minh thích ứng
• POL cung cấp doanh thu tương đương với phí trình tự hiện tại
• Tăng tốc hệ sinh thái
• Định giá thêm 2 tỷ đô la

Và tạo ra giá trị toàn diện khoảng 4 tỷ đô la Mỹ.

Đây là những ước tính thận trọng, giả định rằng định giá phù hợp với các L2 khác và được điều chỉnh theo phí hiện tại và dữ liệu TVL. Lưu ý rằng phí bảo hiểm Coinbase không được bao gồm.

Điều này thể hiện một cơ hội tạo ra giá trị đáng kể cho Coinbase. Mô hình tiền tệ định giá giải quyết nghịch lý tăng trưởng-doanh thu, đồng thời định vị BASE là cơ sở hạ tầng cho hệ sinh thái BASE đang mở rộng. Sự thống trị ban đầu mà thiết kế token L2 này mang lại tạo ra lợi thế cạnh tranh, có thể củng cố hơn nữa vị thế dẫn đầu thị trường của BASE.

Đối với hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn, việc mã hóa BASE có thể báo hiệu sự trưởng thành hơn nữa của nền kinh tế Lớp 2, vượt ra khỏi sự phụ thuộc vào phí giao dịch để hướng tới việc nắm bắt giá trị thực sự dựa trên tiện ích. Như @jack_anorak đã nhận xét, "Mã thông báo BASE là một quyết định về sản phẩm. Base cần một động lực mã thông báo, và nó phải trung lập với không gian khối."

Lựa chọn của Coinbase giữa việc thu phí hạn chế và giá trị mã hóa theo cấp số nhân đại diện cho thời điểm quyết định sẽ quyết định quỹ đạo của BASE và vị thế của Coinbase trong bối cảnh tiền điện tử.