Tác giả gốc: David

Bản dịch gốc: TechFlow

Suốt mùa hè, tôi đã lặng lẽ giao dịch trong khi suy nghĩ và xây dựng các công cụ liên quan đến thị trường dự đoán. Tôi đã tham gia vào lĩnh vực này không liên tục trong hơn một năm, kể từ khi tôi gia nhập Polymarket vào giữa năm 2024 và bắt đầu giao dịch trong chu kỳ bầu cử.

Tháng 6 năm nay, xung đột giữa Israel và Iran đã khơi dậy niềm đam mê của tôi với thị trường dự đoán. Vào thời điểm đó, tôi không chỉ giao dịch các sự kiện thời gian thực trên Polymarket cho vui; tôi còn sử dụng nó như một nguồn thông tin quan trọng để định hướng cho việc giao dịch danh mục đầu tư thực tế của mình. Trong những tháng tiếp theo, tôi đã đào sâu nghiên cứu thị trường dự đoán, từ nguồn gốc và vô số lần lặp lại của nó cho đến tầm nhìn về những khả năng trong tương lai. Cảm giác như đang bước vào một mê cung trí tuệ vô tận.

Tôi thực sự thấy vô cùng thú vị khi tìm hiểu về một thị trường ngách có nhiều tiềm năng nhưng lại chưa được thảo luận hoặc xem xét nghiêm túc.

Nhưng rồi, John Wang xuất hiện. Đầu tháng 8, tôi thấy John bắt đầu đăng tweet về việc anh ấy nghiên cứu sâu về thị trường dự đoán, nên tôi đã gửi cho anh ấy một tin nhắn riêng đề nghị trò chuyện. Mặc dù tôi sẽ không tiết lộ chi tiết cuộc trò chuyện, nhưng chẳng bao lâu sau, anh ấy đã hoàn toàn đắm chìm vào chủ đề này, gần như một mình đưa thị trường dự đoán đến với công chúng thông qua hàng loạt tweet.

Tuy nhiên, mặc dù tôi rất hào hứng với giai đoạn đầu của thị trường dự đoán, nhưng chúng vẫn còn trong giai đoạn trứng nước. Mặc dù có nhiều thảo luận về những tác động tích cực của chúng, nhưng vẫn còn nhiều thách thức và hạn chế trong hình thức hiện tại cần được giải quyết nếu chúng thực sự muốn trở thành một hình thức giao dịch chính thống mới.

Hạn chế thanh khoản

Nhược điểm lớn đầu tiên của thị trường dự đoán là tính thanh khoản. Thanh khoản thị trường vốn đã không đủ cho hầu hết các nhà giao dịch chuyên nghiệp, chứ chưa nói đến các quỹ có khả năng giao dịch quy mô lớn. Hơn nữa, do việc tạo lập thị trường trên thị trường dự đoán nhị phân rất khó khăn, nên có rất ít nhà tạo lập thị trường sẵn sàng tham gia. Hơn nữa, khối lượng giao dịch vốn đã thấp trên các thị trường này hạn chế cơ hội kiếm lời của các nhà tạo lập thị trường, khiến họ ít có động lực để thử nghiệm.

Thị trường nhị phân khó tạo lập thị trường vì nhiều lý do. Thứ nhất là rủi ro tồn kho cao, khó phòng ngừa. Vì thị trường này phụ thuộc vào sự kiện, bản chất của chúng đồng nghĩa với việc gần như không có khả năng giá hồi phục sau các tin tức lớn. Ví dụ, một thị trường có thể giao dịch với xác suất 80% xảy ra sự kiện (tức là "có"), nhưng sau đó tin tức bất ngờ xuất hiện khiến xác suất này giảm đáng kể xuống còn 30%. Nếu các nhà tạo lập thị trường bị đặt sai vị thế trong trường hợp này, họ có thể bị buộc phải nắm giữ các vị thế thua lỗ lớn, thường khó thoát ra. Rủi ro này có thể được giảm thiểu thông qua phòng ngừa rủi ro, nhưng các giải pháp vốn đơn giản hoặc hiệu quả không phải lúc nào cũng có sẵn.

Tại sao các nhà tạo lập thị trường lại sợ bị "lừa"?

Một vấn đề khác là "dòng chảy độc hại" và sự thiếu đa dạng về nhu cầu. Các nhà tạo lập thị trường thường hưởng lợi từ chênh lệch giá mua-bán. Ví dụ, họ có thể mua cổ phiếu X với giá 1 đô la và bán chúng với giá 1,01 đô la, lặp lại quy trình này mà không có cái nhìn định hướng về tài sản cơ sở. Lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường phụ thuộc phần lớn vào việc tỷ lệ "nhu cầu thông tin thấp" trên thị trường có càng cao càng tốt và tỷ lệ "nhu cầu thông tin cao" càng thấp càng tốt hay không.

Lấy thị trường chứng khoán làm ví dụ, "nhu cầu thông tin thấp" thường ám chỉ các nhà đầu tư giao dịch để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế khác hoặc tái cân bằng danh mục đầu tư. Họ mua không phải vì tin rằng cổ phiếu sẽ tăng giá, mà vì họ cần nó để xây dựng danh mục đầu tư. Loại nhu cầu này thường có lợi cho các nhà tạo lập thị trường vì người mua không nhạy cảm với giá.

Ngược lại, “nhu cầu thông tin cao” hoặc “lượng truy cập độc hại” là đúng. Những người mua này thường sở hữu thông tin hoặc lợi thế chưa được công bố, tin rằng thị trường bị định giá sai và cố gắng kiếm lợi từ giao dịch.

Tỷ lệ lành mạnh giữa hai loại người mua này là cần thiết để các nhà tạo lập thị trường có thể cung cấp đủ thanh khoản một cách có lợi nhuận. Tuy nhiên, nhu cầu hiện tại trên các thị trường dự đoán thiếu tính đa dạng, với ít người tham gia ngoài các nhà đầu cơ, và dễ bị ảnh hưởng bởi "dòng chảy độc hại" từ người trong cuộc. Cấu trúc nhu cầu này cần phải thay đổi nếu muốn cải thiện thanh khoản.

Hạn chế đối với nhà đầu tư bán lẻ

Theo quan điểm của nhà đầu tư bán lẻ, thị trường dự đoán có nhiều hạn chế mà tôi sẽ mô tả ngắn gọn.

Thứ nhất, thị trường thiếu những cơ hội hấp dẫn và tiềm năng sinh lời. Hầu hết các thị trường như Polymarket và Kalshi thường có độ biến động thấp, và tiềm năng sinh lời không đủ để thu hút các nhà đầu tư bán lẻ. Ngay cả khi một kết quả dường như chắc chắn đang giao dịch ở mức 70%, nếu ngày đáo hạn của nó còn hai tháng nữa, thì nó vẫn thiếu sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư bán lẻ hiện đại, những người luôn tìm kiếm cảm giác hưng phấn. Hơn nữa, do những thách thức đã đề cập ở trên mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt, các thị trường này không thể cung cấp các lựa chọn giao dịch đòn bẩy để tăng tiềm năng sinh lời.

Thứ hai, trần lợi nhuận của thị trường nhị phân làm suy yếu động lực “đi trước đón đầu”, đây chính xác là một trong những lý do chính khiến cổ phiếu và tiền điện tử trở nên hấp dẫn. Hiện tại, một số nguyên mẫu mới đang được thử nghiệm, giới thiệu tính phản xạ bằng cách loại bỏ kết quả nhị phân, nhưng thành công của chúng vẫn còn phải chờ xem.

Thứ ba, thị trường dựa trên sự kiện làm giảm tính phản xạ. Đây vừa là điểm mạnh vừa là điểm yếu, vì nó đồng nghĩa với việc thị trường dự đoán ít bị thao túng hoặc bị thao túng, tương tự như các vấn đề trong tiền điện tử. Tuy nhiên, điều này cũng hạn chế tiềm năng tăng trưởng, ngăn cản lợi nhuận gấp 100 lần mà các nhà đầu tư bán lẻ khao khát. Tôi có một vài suy nghĩ về vấn đề này, nhưng tôi sẽ không thảo luận hôm nay.

Khám phá và trải nghiệm người dùng kém

Bất kỳ ai tích cực sử dụng thị trường dự đoán đều sẽ gặp phải vô số phiền toái trong phiên bản giao diện người dùng (UI) hiện tại. Có quá nhiều vấn đề, và đặc biệt đối với người dùng nâng cao, những vấn đề này tích tụ lại sẽ trở thành một cơn đau đầu. Theo tôi, điều tồi tệ nhất là cơ chế phát hiện thị trường.

Polymarket và Kalshi Hiện nay có hàng chục nghìn khu chợ và con số này đang ngày càng tăng, nhưng có lẽ bạn chưa bao giờ nghe nói đến phần lớn các khu chợ đó và không có cách nào dễ dàng để tìm thấy chúng.

Một tia hy vọng

Tin tốt là nhiều thách thức này không chỉ xảy ra ở thị trường dự đoán.

Các lĩnh vực ban đầu như tài chính phi tập trung (DeFi), sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng quyền chọn ngắn hạn cũng gặp phải những thách thức tương tự. Tuy nhiên, điều này cho thấy những cơ hội to lớn vốn có trong thị trường dự đoán, vốn vẫn còn là một thị trường ngách.

Lấy Polymarket làm ví dụ, với 250.000 người dùng hoạt động đã giao dịch khối lượng 1 tỷ đô la vào tháng trước. Để so sánh, hầu hết 100 nhà giao dịch hàng đầu trên HyperLiquid đều đạt được mức khối lượng đó.

Chúng ta có thể hào hứng với những điều mới mẻ, nhưng cũng phải thực tế và đối mặt với tình trạng thực tế hiện tại của chúng để đưa chúng lên tầm cao mới.