Bản gốc là " Stablecoin Treasury Company ", được dịch bởi Odaily Planet Daily jk.

Matt Levine là cây bút chuyên mục của Bloomberg Opinion, chuyên viết về tài chính, luôn được xếp hạng là cây bút được đọc nhiều nhất trên Bloomberg Finance. Ông từng là biên tập viên của Dealbreakers và từng làm việc trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư tại Goldman Sachs, luật sư M&A tại Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, và là thẩm phán phụ tá tại Tòa Phúc thẩm Liên bang Khu vực Ba.

Chiến lược phân bổ tài sản Stablecoin?

Sau đây là một phương pháp giao dịch:

Bạn thành lập một công ty và phát hành 100 cổ phiếu với giá 1 đô la một cổ phiếu, huy động tổng cộng 100 đô la. Dùng 100 đô la này để mua ______.

Hiện tại, công ty có ______ trị giá 100 đô la trong sổ sách và không có gì khác, với giá trị tài sản ròng là 100 đô la. Thị trường rất lạc quan về ______, và giá cổ phiếu tăng lên 2 đô la một cổ phiếu (cao hơn 100% so với giá trị tài sản ròng), đưa vốn hóa thị trường của công ty lên 200 đô la.

Bạn phát hành thêm 50 cổ phiếu với giá 2 đô la một cổ phiếu, huy động thêm 100 đô la. Bạn dùng 100 đô la này để mua thêm ______. Giờ đây, bạn có ______ trị giá 200 đô la, với giá trị tài sản ròng là 200 đô la.

Có 150 cổ phiếu đang lưu hành, với giá trị tài sản ròng là 1,33 đô la một cổ phiếu. Giá cổ phiếu tiếp tục tăng lên 2,66 đô la một cổ phiếu (vẫn cao hơn 100% so với giá trị tài sản ròng), với vốn hóa thị trường là 400 đô la.

Bạn phát hành thêm 50 cổ phiếu với giá 2,66 đô la một cổ phiếu, huy động được 133 đô la và tiếp tục mua ______.

Các cổ đông rất vui mừng : "Công ty này liên tục tăng lượng cổ phần nắm giữ thêm ______ trên mỗi cổ phiếu, sử dụng các chiến lược quản lý vốn thông minh để gia tăng giá trị cổ đông. Do đó, công ty xứng đáng được giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng. Nếu bạn mua trực tiếp ______, bạn chỉ nhận được một khoản cố định, nhưng mua cổ phiếu của công ty sẽ mang lại cho bạn một phần lợi nhuận ngày càng tăng của ______."

Có lỗ hổng nào trong logic này không? Hãy cùng thảo luận. Nếu bạn điền "Bitcoin" vào ______, đó chính là cách tiếp cận của MicroStrategy . Chiến lược này thực sự đã hiệu quả trong một thời gian dài với dòng vốn lớn, mặc dù mức chênh lệch gần đây đã thu hẹp. Thành công của MicroStrategy đã thu hút rất nhiều người theo dõi, một số người trong số họ cũng đang tích trữ Bitcoin, Ethereum, Trumpcoin, Dogecoin, vàng hoặc cổ phiếu GameStop.

Lý tưởng nhất, ______ nên chứa đựng điều gì đó thú vị và năng động; tôi đã đề cập trước đó rằng nó nên "liên quan đến tiền điện tử". Nhưng điều tôi muốn nhấn mạnh là những gì nằm trong ______ không thực sự quan trọng. Cốt lõi của toàn bộ giao dịch này là quản lý vốn: miễn là bạn có thể phát hành cổ phiếu với mức giá cao để mua lại tài sản, bạn có thể tăng giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, từ đó biện minh cho mức giá cao đó. Việc tăng giá trị của tài sản mua lại chắc chắn là một động lực thuận lợi, nhưng không phải là điều kiện bắt buộc. Chiến lược này hiệu quả với bất kỳ thứ gì có giá trị.

Ví dụ, bản thân tiền tệ đã có giá trị. Vậy, còn việc "Tôi phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị thực và gửi tiền vào ngân hàng. Vì giá cao hơn cho phép tôi liên tục tăng tiền mặt trên mỗi cổ phiếu, tôi có thể tiếp tục phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị thực" thì sao? Hãy cùng thảo luận! Chẳng phải điều này quá cơ hội sao? Còn stablecoin thì sao? Stablecoin chắc chắn liên quan đến tiền điện tử, phải không? Còn việc "Tôi phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị thực để đầu tư vào tài sản tiền điện tử, và các token tiền điện tử tôi đưa vào kho tài sản của mình là stablecoin USD" thì sao?

Tôi hy vọng ai đó sẽ làm điều này, bởi vì đây vừa là giao dịch tốt nhất vừa là giao dịch ngu ngốc nhất mà tôi từng viết trong chuyên mục này. Tôi nên nghỉ việc và thành lập một công ty quản lý tài sản USDT. Theo tôi biết, chưa ai làm điều đó cả. Hôm nay tôi thực sự đã nhận được một thông cáo báo chí từ StableX Technologies Inc., công ty đã đổi tên từ AYRO Inc. hai tuần trước "để phản ánh rõ hơn quá trình chuyển đổi chiến lược và tập trung mới vào việc đầu tư vào các token nền tảng cho ngành công nghiệp stablecoin". Tôi đã đoán trước được điều này! Nhưng không, đây là những gì đã xảy ra:

StableX Technologies, Inc., trước đây là AYRO, Inc. (NASDAQ: SBLX) ("StableX" hoặc "Công ty"), hôm nay đã công bố việc bắt đầu mua token FLUID, đánh dấu giao dịch đầu tiên của Công ty kể từ khi công bố tập trung đầu tư vào token nền tảng cho ngành công nghiệp stablecoin.

"Việc mua token FLUID lần đầu tiên này đánh dấu sự khởi đầu của một chương mới quan trọng cho StableX", James Altucher, Giám đốc Quản lý Tài sản Kỹ thuật số tại StableX, cho biết. "Chỉ trong vòng chưa đầy một năm, FLUID đã phát triển từ con số 0 lên vị trí dẫn đầu thị trường giao dịch stablecoin, tạo ra hàng triệu đô la phí hàng tháng và chứng kiến sự tăng trưởng vượt bậc của cộng đồng. Nhờ sự gia tăng đột biến về khối lượng phí này, FLUID đã công bố chương trình mua lại token bằng toàn bộ số tiền thu được bắt đầu từ ngày 1 tháng 10 năm 2025, mà chúng tôi tin rằng sẽ là chất xúc tác quan trọng cho sự tăng giá của FLUID. Mặc dù việc mua FLUID là khoản đầu tư đầu tiên của StableX vào danh mục token trong ngành stablecoin, chúng tôi mong muốn được cập nhật thông tin cho các bên liên quan khi chúng tôi thực hiện kế hoạch mở rộng danh mục đầu tư thông qua việc mua lại các tài sản có giá trị cao bổ sung trong ngành stablecoin. Việc ra mắt chiến lược đã được công bố trước đó của chúng tôi, với FLUID là giao dịch mua đầu tiên, cho thấy giá trị của việc mua lại các token nền tảng trong ngành stablecoin. Khi ngành tiếp tục tăng tốc, chúng tôi tin rằng chiến lược mua token này sẽ là người hưởng lợi chính, tạo ra giá trị cho tất cả các bên liên quan."

Đáng tiếc là FLUID không phải là một stablecoin, mà là một token cổ phần/quản trị cho một giao thức cho vay và giao dịch tiền điện tử phi tập trung. StableX cũng không hẳn là một công ty quản lý tài sản stablecoin; họ không phát hành cổ phiếu để mua stablecoin, mà là để mua "các token sẽ thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp stablecoin". Tuy nhiên, họ cũng khá gần với điều đó.

Ngoài ra, tất nhiên:

Các nhà giao dịch đang điên cuồng mua vào một công ty bao bì carton đang mua lại các mã thông báo liên quan đến dự án tiền điện tử quét mống mắt của ông chủ OpenAI Sam Altman, khiến giá cổ phiếu của công ty này tăng vọt 3.000% chỉ trong một ngày.

Eightco Holdings, công ty sản xuất các sản phẩm đóng gói theo yêu cầu và cũng có bộ phận quản lý hàng tồn kho thương mại điện tử, đã công bố vào thứ Hai rằng họ sẽ triển khai chiến lược "đầu tiên thuộc loại này" bằng cách mua lại token Worldcoin, một thành phần cốt lõi của dự án nhận dạng kỹ thuật số Ultraman World.

Nó sẽ đổi biểu tượng cổ phiếu thành ORBS (Ghi chú của Odaily: Phần cứng hình cầu của Worldcoin để thu thập dữ liệu mống mắt).

Sáp nhập và mua lại blockchain!

Gần đây chúng ta đã thảo luận về chủ đề "Tích hợp M&A AI". Tích hợp M&A liên quan đến việc bên mua mua lại một nhóm các công ty nhỏ hơn trong cùng ngành. Cơ sở lý thuyết cho điều này là (1) lợi thế kinh tế theo quy mô và (2) bên mua sở hữu một số kỹ năng hoặc công nghệ chung có thể áp dụng cho từng công ty, giúp tất cả chúng hoạt động hiệu quả hơn. Theo truyền thống, tích hợp M&A thường do các công ty cổ phần tư nhân đảm nhiệm, và lý thuyết đằng sau phương pháp này—đòn bẩy tài chính, kiểm soát chi phí, điều chỉnh ưu đãi và việc để các MBA Harvard điều hành hoạt động hệ thống ống nước—có thể áp dụng rộng rãi và có thể cải thiện nhiều doanh nghiệp.

Nhưng gần đây, các thương vụ sáp nhập và mua lại AI đã trở nên phổ biến, thường được thúc đẩy bởi vốn đầu tư mạo hiểm, thay vì ném bằng MBA Harvard vào một loạt các công ty nhỏ, họ đang đưa vào đó các mô hình AI tạo sinh. Nói một cách trừu tượng hơn, vấn đề là nếu bạn có một công nghệ kinh doanh đa năng mạnh mẽ đòi hỏi quy mô và sự tinh vi để triển khai — chẳng hạn như AI hoặc tài chính đòn bẩy — thì bạn có thể tạo ra giá trị bằng cách áp dụng công nghệ đó vào quy mô và sự tinh vi, mua lại các công ty không thể làm được điều đó.

Một chủ đề khác mà chúng tôi thường thảo luận, nhưng đã không nhắc đến trong nhiều năm, là "blockchain, blockchain, blockchain". Theo như tôi nhớ mang máng, ý tưởng lúc đó là "blockchain" - công nghệ sổ cái phân tán được Bitcoin phổ biến - sẽ cách mạng hóa kinh doanh và công nghệ. Với công nghệ blockchain, các ngân hàng có thể... chuyển tiền... và các sàn giao dịch chứng khoán có thể... giao dịch cổ phiếu... Tôi không biết nữa. Chắc chắn mọi người đều rất hào hứng vào thời điểm đó, nhưng tôi không nhớ rõ tại sao. Giờ đây, mọi người đều đồng thuận rằng blockchain đã bị lãng quên sau khi ChatGPT ra mắt. Trong khi tiềm năng cách mạng về mặt lý thuyết của blockchain luôn ở trong tương lai gần, thì AI tạo sinh, vốn cung cấp một cửa sổ trò chuyện nơi bạn có thể đặt câu hỏi và nhận được câu trả lời, lại hữu hình hơn. Đó là lý do tại sao đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã chuyển sang đầu tư mạo hiểm AI.

Nhưng nếu bạn thực sự nghiêm túc với blockchain, có một cách để kết hợp hai chủ đề này. Đó chính là M&A blockchain. Bạn thành lập một quỹ đầu tư tư nhân, huy động vốn, rồi mua lại các doanh nghiệp kế toán, kiểm soát dịch hại, sửa ống nước hoặc các doanh nghiệp khác. Sau đó, bạn sử dụng công nghệ đa năng mạnh mẽ và tinh vi của mình - trong trường hợp này là blockchain - để giúp các doanh nghiệp này hoạt động hiệu quả hơn. Bởi vì blockchain rất mạnh mẽ và khó triển khai đối với thợ sửa ống nước hoặc kế toán, bạn có thể tạo ra giá trị đáng kể theo cách này.

Ý tưởng cụ thể này chưa bao giờ xuất hiện trong đầu tôi, vì một lý do nào đó, nhưng đây là báo cáo của tờ Wall Street Journal về một người nào đó đang thực hiện M&A blockchain:

Inversion Labs có trụ sở tại New York có kế hoạch mua lại các công ty có lợi nhuận thấp, trang bị cho họ công nghệ blockchain để cải thiện hiệu quả và sau đó thu về lợi nhuận.

"Công nghệ này rất mạnh mẽ, nhưng thực tế là không có nhiều người dùng tiền điện tử tích cực", Santiago Roel Santos, đồng sáng lập kiêm CEO của Inversion, cho biết. "Mục tiêu của chúng tôi là làm cho tiền điện tử trở nên vô hình với người dùng. Họ không thể thấy công nghệ hoạt động như thế nào, nhưng họ có thể cảm nhận được tác động. Nó sẽ nhanh hơn, tốt hơn và rẻ hơn."

Dannheim cho biết Inversion sẽ nhắm mục tiêu vào các công ty tư nhân và công ty đại chúng có lượng người dùng lớn và cơ sở hạ tầng nội bộ mà họ tin là phù hợp để chuyển đổi blockchain.

Dannheim cho biết: "Bạn có thể mua lại và nhúng nó vào một sản phẩm mang lại doanh thu hoặc bạn có thể loại bỏ một hệ điều hành kém và thay thế bằng một hệ điều hành tốt hơn dựa trên blockchain".

Inversion ban đầu nhắm đến các công ty viễn thông Nam Mỹ và đã nộp một số mục tiêu mua lại. Denheim cho biết blockchain có thể giúp các công ty này giảm chi phí mua sắm dữ liệu, cùng nhiều cải tiến khác.

Tại sao không? Trở lại thời hoàng kim của blockchain (năm 2017), tôi nhận được rất nhiều thông cáo báo chí về Dentacoin (một blockchain dành cho nha sĩ) mỗi tuần. Biết đâu cũng có cơ hội cho M&A ở đó.