Tác giả gốc: Fairy, ChainCatcher
Biên tập viên gốc: TB, ChainCatcher
Chiến lược đã đưa ra một mẹo mới.
Để tiếp tục tăng vị thế Bitcoin của mình, MicroStrategy đã thường xuyên huy động vốn trong những năm gần đây, phát triển theo ba con đường từ cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi đến cổ phiếu ưu đãi và liên tục huy động vốn.
Thị trường tăng giá vẫn chưa kết thúc, và các con chip đã tăng gấp đôi. Hôm qua, Strategy đã công bố ra mắt sản phẩm cổ phiếu ưu đãi mới, STRD, đây là một con chip khác trên con đường nắm giữ Bitcoin lớn. Sự khác biệt giữa thẻ mới này là gì? Thiết kế cấu trúc, rủi ro tiềm ẩn và trò chơi thị trường của nó phát ra tín hiệu gì?
STRD: Lãi suất cao nhưng không đảm bảo nhận được
STRD là loại sản phẩm cổ phiếu ưu đãi thứ ba do Strategy ra mắt. Công ty có kế hoạch phát hành 2,5 triệu cổ phiếu ra công chúng. Số tiền huy động được chủ yếu sẽ được sử dụng để mua Bitcoin và bổ sung vốn lưu động. STRD về cơ bản là một biểu hiện có cấu trúc khác của chiến lược dài hạn BTC, tiếp tục khuôn khổ của STRK và STRF, và tạo ra các thiết kế mới trong cơ chế phân phối lợi nhuận và thoát.
Tương tự như phiên bản trước, tài sản cơ bản đằng sau STRD vẫn là Bitcoin, nhưng lần này Strategy đã áp dụng cấu trúc phòng thủ và tấn công nhiều hơn: lãi suất phiếu giảm giá hàng năm là 10%, nhưng không có nghĩa vụ thanh toán bắt buộc và không tích lũy lãi suất.
Crypto KOL Phyrex đã giải thích trong một câu: Bản chất của STRD là cho Strategy vay tiền với lãi suất hàng năm là 10%, nhưng Strategy có thể không phân phối 10% lãi suất hàng năm như đã hứa. Nếu không, nó sẽ không được phát hành lại trong tương lai. Trong phần mô tả, Strategy đã hứa sẽ trả đúng hạn, với điều kiện là lợi nhuận của công ty phải tốt.
Về nguồn gốc của sự quan tâm này, về mặt lý thuyết, Strategy có ba phương thức thanh toán khả thi:
Bán lượng BTC nắm giữ: Nếu Strategy thanh lý một phần lượng Bitcoin nắm giữ, họ sẽ có thể tạo ra dòng tiền, nhưng điều này sẽ phải chịu thuế thu nhập từ vốn và trái ngược với chiến lược nắm giữ dài hạn của họ.
Chuyển tiền tài trợ liên tục: Có thể huy động tiền để trả lãi bằng cách phát hành lại nợ hoặc các công cụ khác, đây có thể là cách tiếp cận mà Strategy hiện đang ưa chuộng.
Dòng tiền hoạt động kinh doanh: Nếu các hoạt động kinh doanh khác của công ty có lãi, thì nó cũng có thể được dùng để trả lãi.
Mặc dù Strategy có quyền không trả lãi, nhưng chi phí để làm như vậy sẽ cực kỳ nặng nề. Một khi lãi suất bị dừng lại, giá thị trường của STRD chắc chắn sẽ chịu áp lực, niềm tin của nhà đầu tư sẽ bị phá vỡ và việc tái cấp vốn trong tương lai cũng sẽ phải đối mặt với sức cản lớn hơn. Do đó, thị trường nói chung tin rằng miễn là thị trường Bitcoin hoạt động ổn định, Strategy rất có thể sẽ chọn thực hiện hợp đồng đúng hạn để duy trì danh tiếng thị trường và tính bền vững của chuỗi vốn.
“Ba thanh kiếm”: Cổ phiếu ưu đãi đa cấp của Strategy
Sau khi nói về đặc điểm của STRD, chúng ta hãy xem xét ba sản phẩm cổ phiếu ưu đãi hiện tại của Strategy. STRK, STRF và STRD có vị thế riêng về lệnh thanh lý, thiết kế lợi nhuận và cấu trúc rủi ro, và tạo thành câu đố chính của cấu trúc vốn nhiều lớp của Strategy. Sau đây là bảng so sánh ba sản phẩm do Juan Leon, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Bitwise biên soạn (nội dung bảng được dịch bởi ChainCatcher):
Theo quan điểm thích ứng của nhà đầu tư, STRK phù hợp hơn với nhu cầu phân bổ bảo thủ theo đuổi lợi nhuận ổn định và có mức độ chấp nhận rủi ro thấp hơn; STRF hướng đến các nhà đầu tư trung lập, những người mong muốn khóa chặt lợi nhuận cố định cao hơn nhưng có thể chấp nhận một mức độ rủi ro tín dụng nhất định; STRD tập trung vào các quỹ tấn công có khả năng chịu rủi ro cao.
Ngoài việc mở rộng sản phẩm, việc ra mắt STRD cũng có thể là động lực thúc đẩy cơ cấu vốn của Strategy. Theo biểu đồ do thành viên cộng đồng @DogCandles chia sẻ, STRD có “vị thế thấp” nhưng “vai trò lớn”, tối ưu hóa cơ cấu vốn chung bằng cách cải thiện hỗ trợ tín dụng của các sản phẩm cấp cao.
Cộng đồng không mua nó và STRD gây tranh cãi
Việc phát hành STRD là một động thái được Strategy lên kế hoạch cẩn thận, nhưng cộng đồng không nhất trí hoan nghênh. Nhiều tiếng nói chỉ thẳng vào phép thuật vốn có của nó:
@chaojidigua: Giang Thái Công câu cá, ai muốn câu thì sẽ cắn câu.
@MemeSiguoyi: Mặc dù thế giới tiền điện tử có thể in tiền bằng tiền ảo, nhưng chúng tôi cũng có phương pháp riêng để in tiền từ hư không.
@Softelectrock: Búp bê Ponzi.
Adam Livingston, tác giả của Bitcoin Times, đã chỉ ra trực tiếp rằng STRD về cơ bản là một tùy chọn nắm giữ BTC được ngụy trang thành một công cụ tạo thu nhập. Khi BTC tăng mạnh, Strategy sẽ đổi theo giá trị danh nghĩa; khi BTC giảm mạnh, không trả cổ tức. Các nhà đầu tư thực sự đang trả tiền cho niềm tin của ông vào việc áp dụng Bitcoin cuối cùng.
Dylan LeClair, giám đốc chiến lược Bitcoin tại Metaplanet, gọi đây là một thiết kế thiên tài theo góc độ cấu trúc: Việc phát hành STRD thực sự cải thiện chất lượng tín dụng của STRF.
Về lộ trình phát triển tương lai của Strategy, KOL tiền điện tử Phyrex đã đưa ra dự đoán táo bạo hơn: Có thể Strategy sẽ đưa ra một số kế hoạch để lưu trữ Bitcoin, chẳng hạn như cho vay BTC hoặc tham gia vào một số giao dịch định lượng để duy trì dòng tiền. Strategy có thể trở thành một ngân hàng dựa trên BTC trong tương lai.
Các quân bài của chiến lược đã được đẩy vào giữa bàn. Các sản phẩm có cấu trúc được sử dụng để gói gọn niềm tin, các mô hình rủi ro-lợi nhuận được sử dụng để che đậy các khoản cược đơn phương và lãi suất cao được sử dụng để thu hút tâm lý thị trường.
Thí nghiệm tài chính dựa trên đức tin này đang ngày càng trở nên phức tạp và đáng được quan tâm hơn.
