Bank of America: Chip Stock Selloff May Bottom in Early 2027, Stock Prices Typically Lead Fundamentals by 6-9 Months
- Core View: BofA believes the current "indiscriminate selling" in the SOX semiconductor index has exceeded the historical average decline but lasted less than half the average duration, potentially bottoming in early 2027, with real earnings downgrades being the key to market clearing.
- Key Elements:
- The SOX index has fallen 38% cumulatively from its June 2026 high (14,634→9,011 points) over 136 days; the four historical downturns averaged a 32% decline lasting 253 days.
- The current forward P/E is 13.7x, a 22% discount to the S&P 500, versus a 15% premium during the AI boom; the historical bottom was around 12x, implying roughly 12% further downside.
- U.S. cloud computing capex is annualizing at roughly $1.2 trillion, about 23% below the 2027 consensus of $1.555 trillion, corresponding to approximately 30 GW of compute deployment.
- If capex is cut 20% in 2027, AI semiconductor revenue faces over 20% downside pressure, with EPS risk reaching 35-40%.
- The SOX index typically leads semiconductor sales declines by 6-9 months, with an average rebound of about 42% after historical cycles.
- Potential catalysts include policy clarity, buybacks by industry leaders (Lam Research $25 billion, Nvidia, Micron), and capex slowdown extending the upcycle.
ผู้เขียนต้นฉบับ: หลง เยว่
แหล่งที่มาต้นฉบับ: 华尔街见闻
ดัชนี SOX ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ นับจากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 22 มิถุนายน 2026 จนถึงวันที่ 5 พฤศจิกายน ได้ปรับตัวลดลงสะสม 38% จาก 14,634 จุด ลดลงเหลือ 9,011 จุด รวมระยะเวลา 136 วัน
ในทางกลับกัน นักวิเคราะห์จาก Bank of America รวมถึง Vivek Arya ได้รวบรวมสถิติในรายงานวิจัยล่าสุดเกี่ยวกับรอบขาลงครั้งสำคัญของเซมิคอนดักเตอร์ 4 ครั้งที่ผ่านมา ได้แก่ ปี 2011, 2015, 2018 และ 2022 ซึ่งเฉลี่ยแล้วคงอยู่ 253 วัน โดยมีอัตราการลดลงจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดเฉลี่ย 32%
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ขนาดของการปรับตัวลงในรอบนี้ได้เกินค่าเฉลี่ยในอดีตแล้ว แต่ระยะเวลายังไม่ถึงครึ่งหนึ่งของค่าเฉลี่ยในอดีต
ตามข้อมูลจาก追风交易台 นักวิเคราะห์ including Vivek Arya ประเมินว่า การ "เทขายแบบไม่เลือกหน้า" (indiscriminate selling) ครั้งนี้อาจสิ้นสุดลงในช่วงต้นปี 2027 โดยระบุว่าการเทขายในรอบนี้มีลักษณะ "ไม่เลือกหน้า" อย่างชัดเจน เนื่องจากความกังวลต่อการชะลอตัวของการลงทุนด้าน AI ทำให้หุ้นชิปถูกขายโดยไม่แยกแยะ
ในรอบวัฏจักรที่ผ่านมา การปรับตัวลงของดัชนี SOX มักนำหน้าการลดลงจริงของยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ประมาณ 6-9 เดือน จากนั้นหลังจากที่การคาดการณ์กำไรถูกซึมซับอย่างเพียงพอแล้ว โดยเฉลี่ยจะฟื้นตัวขึ้นประมาณ 42% รายงานระบุว่า:
จุดสูงสุดในช่วงปลายเดือนมิถุนายน 2026 ในเชิงแนวคิดหมายความว่าการปรับลด EPS อาจเริ่มปรากฏให้เห็นตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2027 ซึ่งในขณะนั้นการเปลี่ยนแปลงนโยบายจะสะท้อนออกมาในรูปของการลดหรือชะลอการลงทุน (capex) ในครึ่งหลังของปี 2027
กล่าวอีกนัยหนึ่ง การเสื่อมถอยที่แท้จริงของปัจจัยพื้นฐานอาจต้องรอถึงปี 2027 จึงจะระเบิดออกมาอย่างเข้มข้น แต่ราคาหุ้นอาจได้ซึมซับข่าวร้ายเหล่านี้ล่วงหน้าไปแล้ว
การประเมินมูลค่า: ยังห่างจากจุดต่ำสุดในประวัติศาสตร์อีกไกลแค่ไหน?
ปัจจุบันอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward P/E) ของดัชนี SOX อยู่ที่ 13.7 เท่า ขณะที่ S&P 500 อยู่ที่ 17.7 เท่า กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าตลาดโดยรวม 22%
ในช่วงที่ตลาด AI ร้อนแรงที่สุด หุ้นชิปเคยซื้อขายในราคาพรีเมียมสูงกว่าตลาดโดยรวม 15% การเปลี่ยนแปลงจากราคาพรีเมียมมาเป็นส่วนลดนี้มีขนาดเกือบ 37 เปอร์เซ็นต์
เมื่อพิจารณาจากการประเมินมูลค่าที่จุดต่ำสุดในอดีต SOX มี forward P/E ประมาณ 12 เท่าในช่วงจุดต่ำของแต่ละวัฏจักร เมื่อคำนวณแล้วการประเมินมูลค่าปัจจุบันเหลือพื้นที่ขาลงอีกเพียงประมาณ 12% ก็จะถึงจุดต่ำสุดในประวัติศาสตร์
นักวิเคราะห์ Vivek Arya เขียนว่า:
กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าตลาด 22% แล้ว การคาดการณ์การปรับลดกำไรส่วนหนึ่งอาจถูกซึมซับไปแล้ว แต่เราต้องชี้ให้เห็นว่า การปรับลด EPS ที่แท้จริง ไม่ใช่เพียงการประเมินมูลค่าที่ถูกเท่านั้น คือเงื่อนไขที่ทำให้investorsรู้สึกอุ่นใจได้จริง ซึ่งต้องใช้เวลา
การลงทุน (Capex): แรงกดดันที่แท้จริงมีมากแค่ไหน?
แกนหลักของความกังวลในการปรับตัวลงครั้งใหญ่นี้ คือการที่การลงทุนด้าน AI จะหดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่
ข้อมูลจาก Bank of America ระบุว่าอัตราการใช้จ่ายด้านการลงทุนคลาวด์ของสหรัฐฯ ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส หรือประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ขณะที่ฉันทามติของตลาดสำหรับปี 2027 ทั้งปีอยู่ที่ 1.555 ล้านล้านดอลลาร์
กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากการลงทุนยังคง维持在อัตราปัจจุบัน การใช้จ่ายจริงในปี 2027 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 23%
เมื่อพิจารณาจากผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่แบบดั้งเดิม (hyperscaler) การลงทุนที่คาดการณ์สำหรับปี 2027 อยู่ที่ 1.221 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตราการใช้จ่ายปัจจุบันอยู่ที่ 982.5 พันล้านดอลลาร์ ส่วนต่างประมาณ 20% ส่วนผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่มีส่วนต่างมากกว่า ประมาณ 35%
แปลงเพิ่มเติม: การลงทุนรายปีที่ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อคำนวณจากต้นทุนเฉลี่ย 40 พันล้านดอลลาร์ต่อกิกะวัตต์ จะเทียบเท่ากับการติดตั้งกำลังประมวลผลประมาณ 30 กิกะวัตต์ ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานพื้นฐานของ Bank of America ที่มากกว่า 40 กิกะวัตต์
หากการลงทุนลดลง 20% EPS ของบริษัทชิปจะเป็นอย่างไร?
นักวิเคราะห์ได้ทำการประมาณการในระดับสูง:
หากการลงทุนในปี 2027 ลดลง 20% จากที่คาดการณ์ รายได้ของเซมิคอนดักเตอร์ AI จะเผชิญแรงกดดันขาลงมากกว่า 20% และ EPS จะเผชิญความเสี่ยงขาลง 35-40% ซึ่งใกล้เคียงกับขนาดการปรับลด EPS ในวัฏจักรที่ผ่านมา
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ยังชี้ให้เห็นว่าการลดลงของการลงทุนที่แท้จริงอาจมุ่งเน้นไปที่การลงทุนในที่ดิน ไฟฟ้า และโรงงานในอนาคตมากกว่า ขณะที่ชิปรุ่นใหม่ที่มีประสิทธิภาพการประมวลผลสูงกว่า (เช่น NVIDIA Vera Rubin) จะยังคงเป็นรายการที่ได้รับการจัดซื้อจัดหาก่อน นอกจากนี้ ความต้องการที่ชะงักงันในภูมิภาคหนึ่งอาจส่งผลให้ความต้องการในภูมิภาคอื่นเพิ่มขึ้น การลงทุนด้าน AI ได้กลายเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของการเติบโต GDP ของสหรัฐฯ
สามสถานการณ์ ควรซื้ออะไร?
ธนาคารได้เสนอกรอบสถานการณ์การลงทุนสามแบบ:
สถานการณ์พื้นฐาน (ความเสี่ยงขาลงประมาณ 10% จุดต่ำสุดในไตรมาสแรกของปี 2027): เลือกผู้นำในแต่ละกลุ่มย่อย ได้แก่ ชิปคำนวณ ชิปเครือข่าย อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ หน่วยความจำ และชิปแอนะล็อก
สถานการณ์ตลาดหมี (ขาลงต่อเนื่องถึงกลางปี 2027 เผชิญแรงกดดันต่อเนื่องจนกว่าการลงทุนจะเปลี่ยนทิศทางอย่างชัดเจน): กลุ่ม defensives ได้เปรียบ نسبياً รวมถึงซอฟต์แวร์ EDA ชิปแอนะล็อกที่มีกระแสเงินสดอิสระสูง และบริษัทที่มีความเสี่ยงด้าน AI ต่ำ
สถานการณ์ตลาดกระทิง (การลงทุนฟื้นตัวเกินคาด): กลุ่มที่มีความยืดหยุ่นสูงจะเป็นผู้นำ รวมถึงหน่วยความจำ ชิ้นส่วนoptical การประมวลผลควอนตัม และ CPU
ยังมีปัจจัยอื่นใดที่อาจช่วย stabilizes ตลาดได้?
ธนาคารกล่าวถึงปัจจัยบวกที่อาจเกิดขึ้นหลายประการ:
ประการแรก คือความชัดเจนของนโยบาย ความชัดเจนของนโยบายในระดับรัฐสภาสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะช่วยให้ความเชื่อมั่นของตลาดฟื้นตัวขึ้นในไตรมาสแรกของปี 2027
ประการที่สอง คือการสนับสนุนจากการซื้อหุ้นคืน Lam Research ประกาศแผนซื้อหุ้นคืน 25 พันล้านดอลลาร์ NVIDIA ดำเนินการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง และ Micron จะเริ่มซื้อหุ้นคืนในวันที่ 9 ธันวาคม
ประการที่สาม การชะลอตัวของจังหวะการลงทุนเองก็อาจยืดระยะเวลาของวัฏจักรขาขึ้นของเซมิคอนดักเตอร์ให้ยาวนานขึ้นได้
ในอดีต SOX มักนำหน้าการลดลงของยอดขายชิปเสมอ
ข้อมูลย้อนหลังของ Bank of America ยังแสดงให้เห็นว่าดัชนี SOX ในแต่ละวัฏจักรที่ผ่านมาเกือบ selaluปรับตัวลงก่อนที่ยอดขายเซมิคอนดักเตอร์จะลดลง รวมถึงวัฏจักรปี 2022/23, 2018/19, 2015/16 และ 2011/12 ก็เป็นเช่นนี้
จากข้อมูล ยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ทั้งปี 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ 1.677 ล้านล้านดอลลาร์ เติบโต 113.2% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยชิปหน่วยความจำมีส่วนสนับสนุนอย่างมาก (คาดว่า 937 พันล้านดอลลาร์ เติบโต 326.9% เมื่อเทียบปีต่อปี) ขณะที่ดัชนี SOX ในปี 2026 จนถึงปัจจุบันเพิ่มขึ้นประมาณ 27.2% ยังคงเอาชนะ S&P 500 ที่เพิ่มขึ้น 8.7% ได้
