财报、利率与中期选举交织，BIT 助力把握美股关键节点
เข้าสู่เดือนพฤศจิกายน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในช่วงหน้าต่างเหตุการณ์ที่หนาแน่นที่สุดของปี การประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ มีข้อสรุปแล้ว รายงานผลประกอบการของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีหลายแห่งทยอยประกาศออกมา การลงคะแนนเลือกตั้งกลางเทอมใกล้จะสิ้นสุดลง 接下来 ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร CPI และรายงานผลประกอบการสำคัญของ NVIDIA และบริษัทอื่นๆ จะทยอยออกมา ตัวแปรหลายประการซ้อนทับกัน คำถามที่ตลาดต้องตอบยังคงเดิม คือ ภายใต้ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น การลงทุนใน AI จะสามารถสร้างการเติบโตของกำไรได้มากเพียงพอหรือไม่
一、การประเมินมูลค่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูง อ่อนไหวต่อกำไรและอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น
การประเมินมูลค่าของ S&P 500 อยู่ในระดับสูงของปี ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ก็อยู่ในระดับสูงเช่นกัน เมื่อคำนวณจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าที่ 18.7 เท่า ณ วันที่ 23 ตุลาคม อัตราผลตอบแทนจากกำไรของ S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 5.35% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีในวันเดียวกันอยู่ที่ 5.00% ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างหุ้นกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีเพียงประมาณ 35 เบซิสพอยต์ ที่ระดับนี้ การชะลอตัวของการเติบโตของกำไรหรือการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอาจกดดันการประเมินมูลค่าได้โดยตรง พื้นที่สำหรับความผิดพลาดในการซื้อแล้วถือลดลง ความสำคัญของการจับจังหวะซื้อขายและการจัดการสถานะจึงเพิ่มขึ้น
ภาพ: จุดเหตุการณ์สำคัญในอีกหนึ่งเดือนข้างหน้า แหล่งข้อมูล: BIT
二、ด้านกำไร: การลงทุนใน AI จะแปลงเป็นรายได้ได้หรือไม่
ข้อมูลกำไรในไตรมาสนี้ดูแข็งแกร่งบนผิวเผิน แต่มีความเข้มข้นสูง ข้อมูลของ FactSet ณ วันที่ 23 ตุลาคมแสดงว่า กำไรของ S&P 500 ในไตรมาสล่าสุดเติบโต 29.5% เมื่อเทียบปีต่อปี รายได้เติบโต 12.7% จากการคำนวณของ FactSet ณ วันที่ 16 ตุลาคม เมื่อตัด Micron และ NVIDIA ออก อัตราการเติบโตของกำไรลดลงจาก 29.0% เหลือ 20.0% ในบรรดาบริษัทที่ประกาศผลประกอบการแล้ว 83% มีกำไรต่อหุ้นสูงกว่าคาด สูงกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 78% แต่ขนาดที่สูงกว่าคาดโดยรวมมีเพียง 2.1% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 7.5% และค่าเฉลี่ยสิบปีที่ 8.0% อย่างชัดเจน
ภาพ: ขนาดกำไรไตรมาสนี้สูงกว่าคาดต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีและสิบปี | แหล่งข้อมูล: FactSet
ดังนั้น กุญแจสำคัญของรายงานผลประกอบการที่เหลืออยู่คือ คำแนะนำแนวโน้มจะพิสูจน์ได้หรือไม่ว่าการลงทุนใน AI กำลังแปลงเป็นรายได้ Meta ได้ให้ข้อมูลอ้างอิงล่วงหน้าแล้ว รายได้ไตรมาสสามอยู่ที่ประมาณ 64.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโต 26% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ประมาณ 63.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ของ SpaceX เติบโต 161% เมื่อเทียบปีต่อปี รายจ่ายลงทุนในไตรมาสนั้นสูงถึง 19.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กำไรและกระแสเงินสดยังต้องจับตามอง ระหว่างวันที่ 28 ถึง 29 ตุลาคม Google, Microsoft และ Amazon ทยอยประกาศผลประกอบการ จุดน่าสนใจอยู่ที่รายได้ธุรกิจคลาวด์จะตามทันรายจ่ายลงทุนได้หรือไม่ ส่วนผลประกอบการของ NVIDIA ที่คาดว่าจะประกาศราววันที่ 18 พฤศจิกายน จะทดสอบว่าความต้องการชิปยังคงต่อเนื่องได้หรือไม่ NVIDIA มีรายได้ในไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 96.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโต 106% เมื่อเทียบปีต่อปี คำแนะนำสำหรับไตรมาสนี้อยู่ที่ 108 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ในขณะนั้นที่ 104.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
三、ด้านต้นทุน: การคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยและตัวแปรการเลือกตั้ง
ธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนจากการลดดอกเบี้ยเป็นการขึ้นดอกเบี้ยแล้ว หลังจากการลดดอกเบี้ยติดต่อกันสามครั้งระหว่างเดือนกันยายนถึงธันวาคม 2025 ช่วงอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลงมาอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% วันที่ 16 กันยายน 2026 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์เป็น 3.75% ถึง 4.00% Dot plot แสดงว่าค่ากลางของอัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปี 2026 และสิ้นปี 2027 อยู่ที่ 4.125% อย่างไรก็ตาม แรงกดดันเงินเฟ้อในรอบนี้มาจากด้านอุปทาน เช่น ราคาน้ำมัน เป็นหลัก CPI พื้นฐานยังคงลดลงเมื่อเทียบปีต่อปี แตกต่างจากการ收紧อย่างรุนแรงในปี 2022
วันที่ 28 ตุลาคม คณะกรรมการตลาดเปิด федерал (FOMC) มีมติ 10 ต่อ 2 คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม กรรมการ Lisa D. Cook และ Beth M. Hammack สนับสนุนให้ขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ ประธาน Kevin Warsh ไม่ได้ให้คำแนะนำที่ชัดเจนเกี่ยวกับการประชุมเดือนธันวาคม จาก CME FedWatch ความน่าจะเป็นโดยนัยที่ตลาดให้ต่อการขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 86% ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรวันที่ 6 พฤศจิกายน และ CPI วันที่ 10 พฤศจิกายน จะยังคงส่งผลต่อการคาดการณ์ของตลาดต่อการประชุมอัตราดอกเบี้ยวันที่ 9 ธันวาคม
ภาพ: การเปลี่ยนแปลงขอบเขตบนของช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเฟดตั้งแต่ปี 2025 | แหล่งข้อมูล: ธนาคารกลางสหรัฐฯ, MUFG Research
ผลกระทบของการเลือกตั้งสะท้อนออกมาที่ระดับอุตสาหกรรมมากกว่า สถิติของ BlackRock แสดงว่าในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม S&P 500 ปรับขึ้นเฉลี่ย 7.5% ต่ำกว่า 12.4% ในปีที่ไม่มีการเลือกตั้งกลางเทอม แต่ผลตอบแทนเฉลี่ยหกเดือนหลังการเลือกตั้งอยู่ที่ 14.1% สูงกว่า 5.7% ในช่วงเดียวกันของปีที่ไม่มีการเลือกตั้งอย่างชัดเจน รายงานของ Citi วันที่ 23 กันยายนเห็นว่า กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และ AI มีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อเงินอุดหนุน การควบคุมการส่งออก และการกำกับดูแล AI การใช้ไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูลได้กลายเป็นประเด็นท้องถิ่นด้วย รัฐโอไฮโอมีข้อเสนอลงคะแนนให้หยุดการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล รัฐเท็กซัสก็ดำเนินการตรวจสอบที่เกี่ยวข้อง ซึ่งอาจส่งผลต่อจังหวะการลงทุนจริงของรายจ่ายลงทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต (ร่างกฎหมาย CLARITY) ผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้ว แต่การลงคะแนนเชิงกระบวนการของวุฒิสภาเมื่อกลางเดือนกันยายนไม่ผ่าน ทิศทางการกำกับดูแลstablecoinยังคงมีความไม่แน่นอน
四、การกำหนดราคาต่อเนื่องข้ามตลาด วิธีซื้อขายต้องตามทันจุดเหตุการณ์
ลักษณะอีกประการของรอบเหตุการณ์นี้ คือ การตอบสนองของราคาไม่ได้จำกัดอยู่ในช่วงซื้อขายปกติของตลาดหุ้นสหรัฐฯ อีกต่อไป รายงานผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ออกมาหลังตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิด การตอบสนองรอบแรกปรากฏในตลาดหลังเวลาทำการและราคาสินทรัพย์คริปโตก่อน จากนั้นจึงส่งต่อไปยังตลาดหุ้นฮ่องกงในวันถัดไป ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรและ CPI ประกาศก่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ เปิดหนึ่งชั่วโมง สะท้อนในตลาดก่อนเปิดและตลาดคริปโตก่อนเป็นอันดับแรก การหยุดทำการจะเปลี่ยนเส้นทางการตอบสนอง further หาก Alibaba ประกาศผลประกอบการก่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ เปิดราววันที่ 24 พฤศจิกายน ตลาดหุ้นฮ่องกงจะรับช่วงต่อในวันที่ 25 ขณะที่วันที่ 26 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ หยุดทำการเนื่องในวันขอบคุณพระเจ้า วันนั้นจะมีเพียงตลาดหุ้นฮ่องกงและตลาดคริปโตที่ยังคงย่อยข้อมูลผลประกอบการต่อไป
สำหรับนักลงทุนที่ต้องติดตามหลายตลาดพร้อมกัน การที่บัญชีสามารถครอบคลุมตลาดเหล่านี้ได้หรือไม่ ส่งผลโดยตรงต่อประสิทธิภาพในการรับมือกับจุดเหตุการณ์ ยกตัวอย่าง BIT Securities แพลตฟอร์มเริ่มต้นจากบริการสินทรัพย์คริปโต เปิดให้ซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และเปิดตลาดหุ้นฮ่องกงในเดือนตุลาคม ผู้ใช้สามารถซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ หุ้นฮ่องกง และสินทรัพย์คริปโตในบัญชีเดียวกัน และสามารถใช้ stablecoin ซื้อขายหุ้นได้โดยตรง การปรับสถานะก่อนและหลังจุดเหตุการณ์ไม่จำเป็นต้องโอนเงินข้ามแพลตฟอร์ม สำหรับบริษัทที่จดทะเบียนในสองแห่งเช่น Alibaba นักลงทุนยังสามารถเปรียบเทียบราคาในสองแห่งได้ในบัญชีเดียวกัน 围绕ช่วงหน้าต่างเหตุการณ์นี้ BIT Securities ได้เปิดตัวกิจกรรมธีมฤดูกาลรายงานผลประกอบการแบบจำกัดเวลา เพื่อช่วยให้ผู้ใช้เริ่มต้นจากจุดข้อมูลและรายงานผลประกอบการที่ конкретные เข้าร่วมการเคลื่อนไหวเชื่อมโยงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตลาดหุ้นฮ่องกง และตลาดคริปโต
บทสรุป
ในอีกหนึ่งเดือนข้างหน้า คำตอบด้านกำไรจะกระจุกตัวอยู่ที่รายงานผลประกอบการของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี ส่วนคำตอบด้านต้นทุนเงินทุนจะขึ้นอยู่กับข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรและ CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) ในต้นเดือนพฤศจิกายน การเลือกตั้งส่งผลต่อการแบ่งแยกของอุตสาหกรรมเป็นหลัก ภายใต้ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างหุ้นกับพันธบัตรที่บาง กำไรที่จะเอาชนะต้นทุนเงินทุนได้ จำเป็นต้องได้รับการยืนยันจากคำแนะนำแนวโน้มเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI ขณะเดียวกันข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานก็ไม่ผลักดันความคาดหวังในการขึ้นดอกเบี้ยให้สูงขึ้นอีก หากฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งต่ำกว่าคาด การประเมินมูลค่าอาจถูกกดดัน และผลกระทบจะส่งต่อไปยังราคาหุ้นสหรัฐฯ หุ้นฮ่องกง และสินทรัพย์คริปโตตามลำดับ
