ผู้เขียน: SoSoValue Research

รายได้ไตรมาสที่สามของ Anthropic เติบโต 46.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน แตะที่ 169.56 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่หลังจากเปิดเผยข้อมูลทางการเงิน ราคาสัญญา perpetual ก่อนการเข้าจดทะเบียนกลับปรับตัวลดลง

หลังจากเปิดเผยเอกสารการยื่นจดทะเบียน ราคาสัญญา perpetual ของ Anthropic หลายรายการปรับตัวลดลงและปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยสัญญา xyz:ANT ที่ déployé บน Trade.xyz บน Hyperliquid ลดลง 4.81% ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 142.4% เมื่อเทียบกับ 24 ชั่วโมงก่อนการเปิดเผย ขณะที่ราคาสัญญาที่เกี่ยวข้องบน OKX และ Gate ก็ปรับตัวลดลง 4.18% และ 4.85% ตามลำดับ

การปรับตัวลงของราคาเกิดขึ้นในช่วงที่กลุ่ม AI โดยรวมเผชิญแรงกดดัน รายได้ของ Anthropic ยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แต่การเพิ่มขึ้นของต้นทุนพลังประมวลผลในระยะสั้น การลดลงของอัตรากำไร และภาระผูกพันค่าใช้จ่ายระยะยาวขนาดใหญ่ ทำให้ตลาดเริ่มประเมินความต้องการเงินทุนเบื้องหลังการเติบโตของบริษัท AI แห่งนี้ใหม่

รายได้เติบโตเกือบห้าสิบเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน แต่ต้นทุนพลังประมวลผลเติบโตเร็วกว่า

เอกสาร S-1/A ฉบับปรับปรุงของ Anthropic ระบุว่าในไตรมาสที่สามของปี 2026 บริษัทมีรายได้ 169.56 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 46.7% จาก 115.55 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สอง และสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ 13.82 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมาก

อย่างไรก็ตาม ควบคู่กับการขยายตัวของรายได้อย่างรวดเร็ว ต้นทุนพลังประมวลผลกลับเติบโตเร็วยิ่งกว่า ในไตรมาสที่สาม ค่าใช้จ่ายด้านพลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มขึ้นจาก 55.58 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สองเป็น 98.63 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เติบโต 77.5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน คิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้เพิ่มจากประมาณ 48% เป็นประมาณ 58%

บริษัทระบุว่าในไตรมาสที่สามได้ส่งมอบพลังประมวลผลตามข้อผูกพันระยะสั้นมูลค่าประมาณ 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งมีต้นทุนสูงกว่าการจัดซื้อพลังประมวลผลแบบหลายปีที่เทียบเคียงได้อย่างชัดเจน เมื่อการพัฒนาโมเดลและความต้องการของผู้ใช้ขยายตัว ความสามารถในการจัดหาพลังประมวลผลให้ทันต่อการเติบโตของธุรกิจ และราคาที่จะได้รับพลังประมวลผลเพิ่มเติม กำลังส่งผลโดยตรงต่ออัตรากำไร

เมื่อพิจารณาจากอัตราการเติบโต อัตราการเติบโต 46.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนในไตรมาสที่สามยังอยู่ในระดับสูง แต่ชะลอตัวลงจากอัตราเติบโตประมาณ 144% ในไตรมาสที่สอง สำหรับ Anthropic ที่ได้รับความคาดหวังด้านมูลค่าสูงแล้ว นักลงทุนจำเป็นต้องประเมินทั้งความยั่งยืนของการขยายตัวของรายได้ และความสามารถในการแปลงการเติบโตของรายได้เป็นกำไรไปพร้อมกัน

ขาดทุนลดลง แต่อัตรากำไรยังเผชิญแรงกดดัน

ในไตรมาสที่สาม Anthropic บันทึกขาดทุนสุทธิ 232.91 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 121.38 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลงอย่างชัดเจนจาก 663.09 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สอง

ขาดทุนสุทธิประกอบด้วยการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมจำนวนมากที่เกี่ยวข้องกับเครื่องมือระดมทุน ในไตรมาสที่สาม การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของเครื่องมือ เช่น ตั๋วแลกเปลี่ยน หนี้สินอนุพันธ์ และ SAFE ก่อให้เกิดผลขาดทุน 219.36 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นองค์ประกอบสำคัญของขาดทุนสุทธิ และไม่เทียบเท่ากับรายจ่ายเงินสดจากการดำเนินงานทั้งหมดในไตรมาสนั้น

การเปลี่ยนแปลงในระดับปฏิบัติการสะท้อนแรงกดดันด้านต้นทุนของไตรมาสได้ดีกว่า Anthropic บันทึกขาดทุนจากการดำเนินงาน 5.67 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สาม เทียบกับกำไรจากการดำเนินงาน 9.74 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สอง บริษัทระบุสาเหตุหลักที่พลิกเป็นขาดทุนว่าเกิดจากต้นทุนพลังประมวลผลระยะสั้น และค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดประมาณ 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องกับโครงการจับคู่เงินบริจาค

กำไรจากการดำเนินงานหลังปรับปรุงเพิ่มขึ้นจากประมาณ 22 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สองเป็นประมาณ 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สาม แต่อัตรากำไรจากการดำเนินงานหลังปรับปรุงลดลงจาก 19% เป็น 15% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าภายใต้เกณฑ์การปรับปรุงของบริษัท ธุรกิจยังคงสร้างกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น และกำไรจากการดำเนินงานหลังปรับปรุงยังคงเติบโต แต่เติบโตช้ากว่ารายได้ อัตรากำไรจากการดำเนินงานหลังปรับปรุงจึงลดลงจาก 19% เป็น 15%

ข้อจำกัดในระยะยาวกว่ามาจากข้อผูกพันด้านการจัดซื้อและการเช่าที่ได้ลงนามแล้ว Anthropic เปิดเผยว่าข้อผูกพันที่เกี่ยวข้องซึ่งลงนาม ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 และหลังจากนั้นรวมประมาณ 895.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับพลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐาน โดยประมาณ 69.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะครบกำหนดภายใน 12 เดือนหลังวันที่ 30 กันยายน จำนวนดังกล่าวครอบคลุมหลายปี ไม่ใช่ค่าใช้จ่ายงวดปัจจุบันที่บริษัทได้เกิดขึ้นแล้ว แต่สะท้อนถึงการพึ่งพาเงินทุนและการส่งมอบพลังประมวลผลสำหรับการขยายตัวในอนาคต

ราคาสัญญาปรับตัวลง ปริมาณซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

Anthropic ยังไม่ได้เข้าจดทะเบียนอย่างเป็นทางการ แต่สัญญา perpetual ที่ซื้อขายบนแพลตฟอร์มอย่าง Binance, Hyperliquid Trade.xyz และ OKX ได้เป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับการสังเกตความคาดหวังของตลาดก่อนการเข้าจดทะเบียน หลังจากเปิดเผยข้อมูลทางการเงินไตรมาสที่สาม สัญญาที่เกี่ยวข้องบนทั้งสามแพลตฟอร์มต่างปรับตัวลง และปริมาณซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

นับจากหลังการเปิดเผยงบการเงินจนถึงเวลา 14:00 น. ของวันที่ 3 พฤศจิกายน สัญญาที่เกี่ยวข้องบน Binance, Trade.xyz และ OKX ปรับตัวลดลง 4.86%, 4.82% และ 4.20% ตามลำดับ รายละเอียดดังนี้:

Binance บันทึกปริมาณซื้อขายประมาณ 40.42 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาดังกล่าว ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้นจาก 1.0895 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงฐานเป็น 2.5939 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 138.1% ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่อชั่วโมงของ Trade.xyz ประมาณการเพิ่มขึ้น 142.3% ขณะที่ OKX เพิ่มขึ้น 60.6% การปรับตัวลงของราคาเกิดขึ้นพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของปริมาณซื้อขาย ซึ่งบ่งชี้ว่าหลังการอัปเดตข้อมูลทางการเงิน ราคาสัญญาปรับตัวลงพร้อมกับปริมาณซื้อขายที่เพิ่มขึ้น ขณะที่อีกด้านหนึ่งของข้อมูลทางการเงินคือ ต้นทุนพลังประมวลผลเติบโตเร็วกว่ารายได้ และอัตรากำไรลดลง

การเปลี่ยนแปลงนี้ตัดกับภาพการเติบโตอย่างรวดเร็วของรายได้ Anthropic สำหรับมูลค่าก่อนการเข้าจดทะเบียน ตลาดไม่ได้ให้ความสนใจเพียงอัตราการเติบโตเท่านั้น แต่ยังรวมถึงว่ารายได้ใหม่จะครอบคลุมต้นทุนพลังประมวลผลที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่ ในขณะเดียวกัน แนวโน้มโดยรวมของหุ้นเทคโนโลยี ความคาดหวังต่อ IPO และสภาพคล่องของแต่ละแพลตฟอร์ม อาจส่งผลต่อราคาสัญญาร่วมด้วย จึงไม่สามารถกล่าวโทษการปรับตัวลงครั้งนี้ว่าเกิดจากการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินเพียงอย่างเดียว

จำนวนสัญญาคงค้างเพิ่มขึ้น แต่ขนาดที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงเล็กน้อย

ราคาที่ลดลงไม่ได้หมายความว่าจำนวนสัญญาคงเหลือจะลดลงตามไปด้วย ข้อมูลปริมาณสัญญาคงค้าง (OI) แสดงว่าในช่วงสถิติข้างต้น จำนวนสัญญาคงค้างบน Binance และ OKX ต่างเพิ่มขึ้น แต่ขนาดสัญญาคงค้างที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ กลับลดลงเล็กน้อย

โดยจำนวนสัญญาคงค้างบน Binance เพิ่มขึ้น 3.07% ขณะที่ OI ที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงจาก 73.7382 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 72.3995 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลง 1.82% ส่วน OKX จำนวนสัญญาคงค้างเพิ่มขึ้น 3.44% ขณะที่ OI ที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงจาก 7.3602 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 7.3476 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลง 0.17% จำนวนสัญญาคงค้างบนทั้งสองแพลตฟอร์มต่างเพิ่มขึ้น แต่การปรับตัวลงของราคาหักล้างการเพิ่มขึ้นของจำนวน ส่งผลให้ขนาดสัญญาคงค้างที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงเล็กน้อย

สำหรับ Anthropic การเติบโตของรายได้และแรงกดดันด้านต้นทุนกำลังปรากฏขึ้นพร้อมกัน ผลประกอบการไตรมาสที่สามพิสูจน์ความเร็วในการขยายธุรกิจ แต่การลดลงของอัตรากำไรก็ตั้งคำถามใหม่ว่า เมื่อขนาดขยายตัวต่อเนื่อง บริษัทจะสามารถจัดหาพลังประมวลผลด้วยต้นทุนที่ต่ำลง และแปลงรายได้ให้เป็นกำไรมากขึ้นได้หรือไม่

การกำหนดราคาก่อนเข้าจดทะเบียนให้ความสนใจต้นทุนของการเติบโตมากขึ้น

ข้อมูลทางการเงินไตรมาสที่สามของ Anthropic สะท้อนภาพของการเติบโตและแรงกดดันด้านต้นทุนที่ดำรงอยู่พร้อมกัน รายได้เติบโต 46.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน แต่ค่าใช้จ่ายด้านพลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานกลับเติบโต 77.5% อัตรากำไรจากการดำเนินงานหลังปรับปรุงลดลงจาก 19% เป็น 15% การขยายธุรกิจยังคงรวดเร็ว แต่การที่รายได้จะแปลงเป็นผลกำไรที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่องหรือไม่ ยังขึ้นอยู่กับต้นทุนการจัดซื้อพลังประมวลผลและการส่งมอบกำลังการผลิตในภายหลัง

เมื่อ IPO ใกล้เข้ามา การที่สัดส่วนพลังประมวลผลราคาสูงระยะสั้นจะลดลงได้หรือไม่ กำลังการผลิตระยะยาวจะส่งมอบตามแผนได้หรือไม่ และอัตรากำไรจะปรับตัวดีขึ้นได้หรือไม่ จะเป็นเกณฑ์สำคัญในการประเมินมูลค่าของบริษัท การปรับตัวลงของราคาสัญญาครั้งนี้เป็นเพียงขั้นตอนหนึ่งในกระบวนการกำหนดราคาก่อนเข้าจดทะเบียน การเปิดเผยข้อมูลทางการเงินและความคืบหน้าของ IPO ในภายหลังยังอาจเปลี่ยนความคาดหวังของตลาดได้

การปรับตัวลงของราคาครั้งนี้เป็นเพียงขั้นตอนหนึ่งในกระบวนการกำหนดราคาก่อนเข้าจดทะเบียน เมื่อมีการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินและความคืบหน้าของ IPO เพิ่มเติม การประเมินมูลค่าของ Anthropic โดยตลาดจะยังคงปรับเปลี่ยนต่อไป การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้สามารถติดตามได้อย่างต่อเนื่องบนแดชบอร์ด Anthropic (ANT) ของ SoSoValue การนำข้อมูลทางการเงินและประกาศของบริษัทมาพิจารณาร่วมกับการเปลี่ยนแปลงของราคาสัญญาและมูลค่าโดยนัย จะช่วยให้เข้าใจได้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่าความคืบหน้าของการดำเนินธุรกิจสะท้อนออกมาในการกำหนดราคาของตลาดอย่างไร

นอกจากนี้ ARR ของเดือนตุลาคมที่ตลาดให้ความสนใจ คาดว่าจะได้รับการอัปเดตก่อนการโรดโชว์ในสัปดาห์หน้า โดยคาดการณ์ในแง่ดีว่า ARR ของเดือนตุลาคมจะสูงถึง 78 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือมากกว่า ซึ่งจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินศักยภาพการเติบโต