AI สTORAGE​ U​ SK​ Hynix​

แหล่งที่มาของต้นฉบับ：Jinshi Data

SK Hynix จะประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ปี 2026 หลังตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการในวันอังคาร บริษัทยังยืนยันว่าจะประกาศมาตรการตอบแทนผู้ถือหุ้นใหม่ในวันเดียวกันด้วย หลังจากสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ผ่านการปรับฐานมาหลายเดือน รายงานผลประกอบการฉบับนี้จะกลายเป็นหน้าต่างล่าสุดสำหรับตลาดในการทดสอบความแข็งแกร่งของหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) และความต่อเนื่องของความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI

ก่อนการประกาศผลประกอบการ หุ้น SK Hynix (SKHY.O) พุ่งขึ้นกว่า 5% ในตลาดเกาหลีใต้เมื่อวันอังคาร ขณะที่ Samsung Electronics ก็ปรับขึ้นกว่า 5% เช่นกัน ผลักดันให้ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้พุ่งขึ้นสูงสุดถึง 4.5% ในระหว่างวัน อย่างไรก็ตาม หลังจากกระแสการซื้อขาย AI ที่ cooled down ก่อนหน้านี้ Kospi ยังคงลดลงกว่า 35% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน และนับตั้งแต่ต้นปีนักลงทุนต่างชาติได้ขายหุ้นเกาหลีใต้ออกสุทธิมากกว่า 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การฟื้นตัวรอบนี้เกิดขึ้นหลังจากความกังวลเกี่ยวกับการระดมทุน AI ผ่อนคลายลงชั่วคราว การที่ Anthropic เดินหน้า IPO, Meta เตรียมระดมทุนด้วยหุ้นขนาดใหญ่ และ SpaceX บรรลุข้อตกลงจัดหาเงินทุนสำหรับอุปกรณ์ใหม่ ได้ฟื้นฟูความคาดหวังของตลาดต่อความต่อเนื่องของการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI อีกครั้ง รายงานผลประกอบการที่ SK Hynix กำลังจะประกาศจะเป็นการทดสอบเพิ่มเติมว่าการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยงนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่

คำถามแรกที่ตลาดให้ความสนใจยังคงเป็นว่าความต้องการหน่วยความจำสำหรับ AI จะยังคงสนับสนุนระดับกำไรสูงในปัจจุบันได้หรือไม่ SK Hynix และ Samsung Electronics ควบคุมรายได้ DRAM ทั่วโลกประมาณ 60% รวมกัน และมีส่วนแบ่งรายได้ในตลาด HBM รวมกันเกิน 80% เมื่อความต้องการหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงจากตัวเร่ง AI เช่น NVIDIA เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว บริษัททั้งสองได้กลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์รายสำคัญจากการขยายตัวของรายจ่ายลงทุนศูนย์ข้อมูลทั่วโลก

ความชัดเจนของคำสั่งซื้อยังคงอยู่ในระดับสูง นักวิเคราะห์ Jeff Kim จาก KB Securities ประเมินว่า ในหน่วยความจำที่ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่สองรายของเกาหลีใต้วางแผนจะผลิตในปีหน้า มากกว่า 70% ถูกครอบคลุมโดยข้อตกลงการจัดหาระยะห้าระหว่างบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่แล้ว เหลืออุปทานสำหรับลูกค้าอื่น เช่น สมาร์ทโฟนและพีซี ไม่ถึง 30%

สัดส่วนนี้ยังเป็นหลักฐานสำคัญที่ตลาดใช้ตัดสินว่าการขาดแคลนชิปหน่วยความจำในปัจจุบันได้รับการสนับสนุนจากคำสั่งซื้อจริง หรือพึ่งพาการขยายตัวของรายจ่ายลงทุน AI อย่างต่อเนื่องมากกว่า Billy Leung นักกลยุทธ์การลงทุนจาก Global X Management กล่าวว่า ราคาชิปหน่วยความจำเปลี่ยนแปลงทุกวัน จึงเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่เรียลไทม์ที่สุดในการสังเกตความต้องการ AI และรายงานผลประกอบการในสัปดาห์นี้จะให้ข้อมูลสำคัญในการทดสอบวงจรการลงทุน AI ในปัจจุบัน

หลังจากกระแสการซื้อขาย AI cooled down ตลาดเริ่มทบทวนคุณภาพของคำสั่งซื้อใหม่

ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา การทบทวนของนักลงทุนต่อผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน โครงการศูนย์ข้อมูลบางส่วนของ Oracle มีความล่าช้า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของ CoreWeave ปรับขึ้นและราคาหุ้นลดลง แผน IPO ของบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI บางแห่งก็ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาด จุดสนใจของความกังวลในตลาดค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่ความสามารถของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในการสร้างรายได้เพียงพอต่อการครอบคลุมต้นทุนศูนย์ข้อมูล ชิป และการระดมทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

การเปลี่ยนแปลงนี้ได้ส่งผลต่อราคาหุ้นของ SK Hynix และ Samsung Electronics แล้ว โดยทั้งสองบริษัทปัจจุบันลดลงประมาณครึ่งหนึ่งจากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน ความร้อนแรงของการซื้อขายที่มีเลเวอเรจสูงซึ่งเกิดขึ้นรอบๆ SK Hynix ก็ลดลงอย่างชัดเจน

Tradr ETF สองกองที่เปิดตัวในสหรัฐฯ เมื่อเดือนกรกฎาคมปีนี้ ซึ่งให้ exposure แบบ two-times long และ short ต่อ SK Hynix ADR จะถูกชำระบัญชีประมาณวันที่ 12 พฤศจิกายน สินทรัพย์ของกองทุนทั้งสองลดลงเกิน 60% จากจุดสูงสุด ปัจจุบันรวมกันเพียงประมาณ 1.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยผลิตภัณฑ์ long ลดลงเกิน 5% นับตั้งแต่เปิดตัว ผลิตภัณฑ์ short ลดลง 42% ขณะที่ SK Hynix ADR ปรับขึ้นประมาณ 5% ในช่วงเดียวกัน

ดังนั้น ความสนใจของนักลงทุนต่อรายงานผลประกอบการครั้งนี้จึงไม่จำกัดเพียงรายได้และกำไรในไตรมาสที่ 3 คำสั่งซื้อถูกล็อกด้วยสัญญาระยะยาวแล้วหรือไม่ ลูกค้าหลักยังคงเพิ่มการลงทุนในเซิร์ฟเวอร์ AI หรือไม่ และบริษัทจะรักษาจังหวะการขยายกำลังการผลิตที่ค่อนข้างระมัดระวังในขณะที่ราคาชิปหน่วยความจำอยู่ในระดับสูงหรือไม่ กำลังกลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญกว่า

Samsung Electronics, Kioxia ของญี่ปุ่น และบริษัทที่มีรายจ่ายลงทุน AI ขนาดใหญ่ เช่น Alphabet (GOOGL.O), Microsoft (MSFT.O) และ Amazon (AMZN.O) ก็จะเปิดเผยผลประกอบการหรือข้อมูลการดำเนินงานล่าสุดในสัปดาห์นี้เช่นกัน ตลาดจะตรวจสอบความต่อเนื่องของความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI และโครงสร้างพื้นฐานผ่านข้อมูลจากทั้งฝั่งผู้จัดหาชิปและลูกค้าศูนย์ข้อมูล

ขนาดของการตอบแทนผู้ถือหุ้นกลายเป็นอีกจุดสนใจ

นอกจากความต้องการ HBM แล้ว แผนการตอบแทนผู้ถือหุ้นที่ SK Hynix กำลังจะประกาศอาจกลายเป็นตัวแปรหลักอีกประการของรายงานผลประกอบการครั้งนี้

SK Hynix ยืนยันเมื่อวันจันทร์ว่าบริษัทกำลังศึกษามาตรการตอบแทนผู้ถือหุ้นหลายรูปแบบ และวางแผนจะประกาศพร้อมกับผลประกอบการไตรมาสที่ 3 แต่ไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดเฉพาะ ก่อนหน้านี้หนังสือพิมพ์ Dong-A Ilbo ของเกาหลีใต้รายงานว่า บริษัทกำลังพิจารณาจ่ายเงินปันผลพิเศษประมาณ 16 ล้านล้านวอน หรือประมาณ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเงินอาจมาจากกำไรจากการขายเงินลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ Kioxia ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของญี่ปุ่น

ในวันเดียวกัน Seoul Economic Daily อ้างแหล่งข่าวในอุตสาหกรรมว่า ขนาดของการตอบแทนผู้ถือหุ้นเพิ่มเติมที่ SK Hynix เตรียมประกาศอาจสูงถึง 60 ล้านล้านวอน หรือประมาณ 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขนี้ยังคงเป็นรายงานจากสื่อ บริษัทยังไม่ได้ยืนยันขนาดสุดท้ายและวิธีการดำเนินการเฉพาะ

Dong-A Ilbo ประเมินก่อนหน้านี้ว่า หลังจาก SK Hynix ขายเงินลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ Kioxia ในไตรมาสที่ 1 และ 2 ของปีนี้ บริษัทอาจได้รับกำไรจากการลงทุนสะสมประมาณ 20 ล้านล้านวอน และพิจารณาคืนประมาณ 80% ให้แก่ผู้ถือหุ้นผ่านเงินปันผลพิเศษ SK Hynix ลงทุนประมาณ 4 ล้านล้านวอนใน Kioxia ผ่านกลุ่ม consortium ที่นำโดย Bain Capital ในปี 2018

อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ด้านทุนระหว่างบริษัทกับ Kioxia ยังไม่สิ้นสุดลงทั้งหมด SK Hynix ยังคงถือพันธบัตร Kioxia ที่สามารถแปลงเป็นสิทธิออกเสียงเกือบทั้งหมดของหน่วยลงทุนหนึ่งแห่ง และหน่วยลงทุนดังกล่าวถือหุ้น Kioxia 14% ดังนั้นการจำหน่ายสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องและการจัดการตอบแทนสุดท้ายยังต้องยึดตามการเปิดเผยอย่างเป็นทางการของบริษัท

SK Hynix ได้เพิ่มความเข้มแข็งในการตอบแทนทุนอย่างชัดเจนก่อนหน้านี้แล้ว บริษัทประกาศในเดือนสิงหาคมว่าจะซื้อคืนและยกเลิกหุ้นทุนมูลค่า 40 ล้านล้านวอน พร้อมวางแผนใช้กระแสเงินสดอิสระที่เกิดขึ้นระหว่างปี 2025 ถึง 2027 มากกว่า 50% เพื่อเพิ่มการตอบแทนผู้ถือหุ้น

เมื่อชิปหน่วยความจำสำหรับ AI ขับเคลื่อนกำไรให้เติบโตอย่างรวดเร็ว ขณะที่ราคาหุ้นลดลงอย่างมากจากระดับสูง แรงกดดันจากนักลงทุนที่ต้องการให้บริษัทปล่อยเงินสดเพิ่มขึ้นผ่านเงินปันผลและการซื้อคืนหุ้นก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

แนวโน้มผลประกอบการจะกำหนดว่าการฟื้นตัวจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่

ราคาชิปหน่วยความจำยังได้รับการสนับสนุนจากอุปทานที่ตึงตัวในระยะนี้ และหลายสถาบันมองว่าการขาดแคลนในอุตสาหกรรมอาจดำเนินต่อไป Peter Lee นักวิเคราะห์จาก Citi คาดว่าซูเปอร์ไซเคิลของชิปหน่วยความจำรอบนี้อาจยาวนานถึงเก้าปี ขณะที่ Macquarie มองว่าตลาดปัจจุบันใกล้เคียงกับการขาดแคลนเชิงโครงสร้างมากกว่าการที่อุปทานส่วนเกินจะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้

แต่ตลาดได้เริ่มซื้อขายล่วงหน้าถึงวงจรถัดไปที่อาจลดลงแล้ว และมีความอ่อนไหวต่อกำลังการผลิตใหม่และรายจ่ายลงทุนของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน ข้อตกลงจัดหาระยะยาวสามารถเพิ่มความชัดเจนของคำสั่งซื้อได้ แต่ไม่สามารถขจัดความเสี่ยงจากวงจรที่เกิดจากการชะลอการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้น และการปล่อยกำลังการผลิตใหม่ที่อาจกระจุกตัวในอนาคตได้อย่างสมบูรณ์

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว SK Hynix ยังได้ระงับแผนการนำ Solidigm ในเครือเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ โดยบริษัทให้เหตุผลว่าตลาดการเงินมีความผันผวนรุนแรงขึ้น แผนดังกล่าวเคยได้รับความสนใจจากนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแลเนื่องจากผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อโครงสร้างผู้ถือหุ้นและการประเมินมูลค่าจากการเข้าจดทะเบียน

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ รายงานผลประกอบการหลังตลาดปิดวันอังคารจำเป็นต้องตอบคำถามสามข้อพร้อมกัน: คำสั่งซื้อ HBM และ DRAM สามารถรักษาความแข็งแกร่งในปัจจุบันได้หรือไม่ บริษัทจะจัดการกำลังการผลิตใหม่ในช่วงที่อุปทานตึงตัวอย่างไร และการตอบแทนผู้ถือหุ้นเพิ่มเติมจะใช้ขนาดและวิธีการดำเนินการแบบใดในที่สุด

การฟื้นตัวของหุ้นชิปในเอเชียเมื่อวันอังคารได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกบางส่วนล่วงหน้าแล้ว แนวโน้มต่อไปจะขึ้นอยู่กับแนวโน้มล่าสุดที่ SK Hynix ให้เกี่ยวกับความต้องการในอนาคต ความครอบคลุมของคำสั่งซื้อ และรายจ่ายลงทุนมากยิ่งขึ้น