รายได้พุ่งสูง 99% staking: PaperTrade เปิดตัวแข็งแกร่ง PAPER ควร定价อย่างไร?
- ประเด็นหลัก: PaperTrade เปิดตัวไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ก็ทำปริมาณการซื้อขายตาม名义สะสมได้ถึง 1.15 ล้านล้านดอลลาร์ และมี TVL 67.55 ล้านดอลลาร์ อัตรา staking ของโทเค็น PAPER สูงถึง 99.23% มูลค่าเชื่อมโยงโดยตรงกับรายได้ของโปรโตคอล จุดสนใจของตลาดเปลี่ยนจาก "ขุดได้กี่โทเค็น" เป็น "โทเค็นจะได้รับส่วนแบ่งรายได้เท่าไร"
- ปัจจัยสำคัญ:
- รายได้รายวันของผู้ถือโทเค็น PaperTrade แตะ 23.97 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าจุดสูงสุดรายวันของ Hyperliquid ที่ 8.81 ล้านดอลลาร์อย่างมาก
- ที่อยู่ที่ฝากเงินสะสมประมาณ 14,900 แห่ง ยอดฝากสะสมประมาณ 241 ล้าน USDC การเติบโตของผู้ใช้เป็นไปอย่างมั่นคง
- อุปทานรวมของ PAPER ประมาณ 8.16 พันล้าน枚 ประมาณ 8.1 พันล้าน枚อยู่ในสถานะ staking คิดเป็นสัดส่วน 99.23%
- รายได้จาก staking เฉลี่ยต่อวันในอดีตประมาณ 5.06 ล้านดอลลาร์ เทียบเท่ารายได้ต่อปีประมาณ 1.85 พันล้านดอลลาร์
- อัตราการสร้างโทเค็น PAPER ลดลงตามการเติบโตของขนาด LP อุปทานใหม่ลดลงอย่างชัดเจนหลังวันแรก
- PaperStrategy ได้ staking PAPER ไปแล้วประมาณ 154 ล้าน枚 คำนวณคร่าวๆ隐含ว่า PAPER แต่ละ枚มีมูลค่าประมาณ 0.064 ดอลลาร์
ปริมาณการซื้อขายตามมูลค่า nominal สะสม 1.15 ล้านล้านดอลลาร์, TVL 67.55 ล้านดอลลาร์, รางวัล staking สะสม 46.71 ล้าน USDC
PaperTrade เปิดตัวได้ไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ก็ทำผลงานได้ขนาดนี้แล้ว "รางวัล staking สะสม" หมายถึงผลตอบแทนที่จัดสรรให้กับผู้ที่ stake PAPER
การพูดคุย вокруг PAPER จึงเปลี่ยนไป ในตอนแรกเทรดเดอร์สนใจว่าขาดทุนเท่าไรถึงจะได้โทเค็น多少 ตอนนี้คำถามที่น่าถามมากขึ้นคือ PAPER ที่ได้มานั้นจริงๆ แล้วจะแบ่งรายได้ได้多少 และควรมีมูลค่าเท่าไร
รายได้เติบโตต่อเนื่อง
PaperTrade เปิดตัวได้แข็งแกร่งแค่ไหน ดูจากการเปรียบเทียบชุดหนึ่งก่อน
ตามข้อมูลของ DefiLlama PaperTrade สร้างรายได้ให้ผู้ถือโทเค็น (Holder Revenue) 23.97 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 10 ตุลาคม และสะสมได้ 33.94 ล้านดอลลาร์ในช่วงวันที่ 10-13 ตุลาคม ขณะที่ Hyperliquid มีรายได้สูงสุดต่อวัน 8.81 ล้านดอลลาร์ และรายได้สูงสุดสี่วันติดต่อกันเพียง 22.3 ล้านดอลลาร์ ยังไม่ถึงรายได้หนึ่งวันของ PaperTrade
สถิติรายวันอาจถูกขยายด้วยความร้อนแรงช่วงเปิดตัว ผลงานต่อจากนั้นจึงน่าเชื่อถือกว่า หลังจาก PaperTrade เปิดตัว รางวัล staking รายวันก็ค่อยๆ เพิ่มขึ้น
ผู้ใช้ของโปรโตคอลก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ที่อยู่ที่ฝากเงินครั้งแรกของ PaperTrade สะสมได้ประมาณ 14,900 ราย ยอดฝากสะสมประมาณ 241 ล้าน USDC ตัวชี้วัดเหล่านี้เมื่อเทียบกับรางวัลรายวันที่เติบโตต่อเนื่อง ก็เพียงพอที่จะบอกว่า PaperTrade มีผู้เข้าร่วมที่ active กลุ่มหนึ่งแล้ว
การจัดสรรรายได้
จุดที่ PaperTrade ดึงดูดใจคือการเชื่อมประสบการณ์การเทรด การออกโทเค็น และการจัดสรรรายได้เข้าด้วยกัน
เทรดเดอร์ซื้อขายกับ liquidity pool เป็นคู่สัญญา ไม่ต้องรอให้ผู้ใช้รายอื่นมารับออร์เดอร์ โพซิชันไม่มี funding rate เปิดโพซิชันและขาดทุนไม่คิดค่าธรรมเนียม รองรับเลเวอเรจสูงสุด 1000 เท่า หลังจากขาดทุนจากการเทรด ขาดทุนที่เข้าเงื่อนไขสามารถสร้าง PAPER ได้ การถือและ stake PAPER ก็สามารถเข้าร่วมการจัดสรรรายได้ USDC ของโปรโตคอลได้
สำหรับเทรดเดอร์ความถี่สูง ชุดค่าผสมนี้มอบโครงสร้างต้นทุนที่แตกต่างออกไป สำหรับผู้เข้าร่วมช่วงแรกที่ยอมรับความเสี่ยง การขาดทุนยังมาพร้อมโอกาสได้รับสิทธิ์ในรายได้ในอนาคต เทรดเดอร์และผู้ที่มีส่วนในรายได้ของแพลตฟอร์มอาจเป็นคนกลุ่มเดียวกัน
Ansem มองในแง่ดีก็เพราะจุดนี้ เขาเห็นว่าพื้นที่รายได้จากการขาดทุนของเทรดเดอร์นั้นมากกว่าค่าธรรมเนียมจำนวนเล็กน้อยที่เก็บต่อธุรกรรมมาก
กลไกการออก PAPER ก็เปลี่ยนต้นทุนของผู้เข้าร่วมเช่นกัน ในตอนแรก ทุก 1 ดอลลาร์ที่ขาดทุนตามเงื่อนไขสามารถ mint PAPER ได้สูงสุด 100 เหรียญ หลังจาก LP ที่โปรโตคอลติดตามเกินเกณฑ์ 2 ล้านดอลลาร์ อัตราการ mint เริ่มลดลง ปริมาณอุปทานใหม่ของ PAPER ลดลงอย่างชัดเจนหลังจากที่ปล่อยออกมาอย่างเข้มข้นในวันแรก
ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนของ PAPER มาจากการแบ่งรายได้ของ LP เมื่อ LP เกิน 5 ล้านดอลลาร์ จะนำเงินส่วนเกินไปจัดสรรให้ผู้ที่ stake PAPER รายได้เกิดขึ้นต่อเนื่อง อัตราการเพิ่มอุปทานในช่วงแรกชะลอลง ทำให้ผู้ถือที่สะสม PAPER ไว้มีเหตุผลมากขึ้นที่จะ stake ต่อไป
ปัจจุบัน อุปทานรวมของ PAPER อยู่ที่ประมาณ 8.16 พันล้านเหรียญ ประมาณ 8.1 พันล้านเหรียญอยู่ในสถานะ staking คิดเป็นสัดส่วน staking 99.23% โทเค็นเกือบทั้งหมดเข้าร่วม staking มูลค่าของ PAPER จึงเชื่อมโยงโดยตรงกับผลการดำเนินงานด้านรายได้
การกำหนดราคา
ณ วันที่ 16 ตุลาคม PaperTrade แสดงรายได้ staking เฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ประมาณ 5.06 ล้านดอลลาร์ เทียบเท่ารายได้ต่อปีประมาณ 1.85 พันล้านดอลลาร์
แต่แม้จะลดตัวเลขนี้ลงอย่างมาก PAPER ก็ยังมีการประเมินมูลค่าที่น่าพูดถึง
ภายใต้เงื่อนไขที่โทเค็นเกือบทั้งหมดถูก stake สามารถใช้โมเดลง่ายๆ ประเมินมูลค่าต่อเหรียญของ PAPER ได้:
ราคาอ้างอิง PAPER = รายได้รายวันของผู้ถือโทเค็น × 365 × ตัวคูณรายได้ของผู้ถือโทเค็น (ต่อปี) ÷ อุปทานโทเค็น
ที่นี่ใช้รายได้ที่ไหลไปยังผู้ถือโทเค็น ส่วน 46.71 ล้าน USDC ที่จัดสรรไปแล้วในอดีตก็ไม่นำมาบวกเป็นสินทรัพย์เพิ่มอีกครั้ง
ปัจจุบันอัตราส่วนมูลค่าตลาดหมุนเวียนของ PUMP, HYPE และ LIT ต่อกำไรของผู้ถือโทเค็นอยู่ที่ 6.53 เท่า, 21.46 เท่า และ 27.33 เท่าตามลำดับ ที่นี่ใช้ตัวที่ต่ำกว่าคือ 6.53 เท่าก่อน
ด้านอุปทานโทเค็น ปัจจุบันสร้าง PAPER ไปแล้ว 8.16 พันล้านเหรียญ การเพิ่มอุปทานต่อไปในอนาคตจะเจือจางรายได้ต่อโทเค็น ด้านล่างใช้ทั้ง 14 พันล้านและ 18 พันล้านเหรียญเป็นสถานการณ์อุปทานในอนาคต
Paper Strategy
โทเค็น PAPER ยังไม่เปิดให้ซื้อขาย PaperStrategy เป็น "PAPER" treasury บน HyperEVM เป็นหนึ่งในไม่กี่วิธีที่จะได้รับ exposure ต่อ PAPER นอกเหนือจาก OTC
รอบรายได้ของ PAPER นั้น PaperStrategy ได้สร้างกลไกการสะสมขึ้นมา โทเค็นของ PaperStrategy คือ PSTR มีการเก็บภาษี 10% ทั้งซื้อและขาย เก้าส่วนของภาษีเข้ากองทุน หนึ่งส่วนให้ทีม กองทุนสะสม PAPER ผ่านกลยุทธ์การเทรดและ stake จากนั้นนำเก้าส่วนของรายได้ staking ไปใช้ buyback and burn PSTR ส่วนที่เหลือหนึ่งส่วนเป็นของทีม
ปัจจุบัน PaperStrategy stake PAPER ไปแล้วประมาณ 154 ล้านเหรียญ ในช่วงเดียวกัน PSTR มีมูลค่าตลาดประมาณ 8.5 ล้านดอลลาร์ หลังหักบัญชีและยอดคงเหลือในกองทุนประมาณ 6 แสนดอลลาร์ที่ยังไม่ได้แปลงเป็น PAPER บวกกับการเก็บภาษี 10% ทั้งซื้อและขาย ประเมินคร่าวๆ ได้ราคาโดยนัยต่อ PAPER ประมาณ 0.064 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นหน้าต่างให้สังเกตการกำหนดราคาตลาดของ PAPER
PaperTrade เปิดตัวได้แข็งแกร่งพอแล้ว และมูลค่าของ PAPER ก็เริ่มมีรายได้รองรับ ต่อไปที่น่าจับตาคือความต่อเนื่องของรายได้จะให้ฐานการประเมินมูลค่าที่แข็งแกร่งพอสำหรับ PAPER ได้หรือไม่
