แก้ไขรายสัปดาห์โดยบรรณาธิการ Weekly Editor's Picks (1010-1016)
- ประเด็นหลัก: ตลาดคริปโตและ AI ในสัปดาห์นี้หันมาทบทวนคุณค่าพร้อมกัน: public chain และ Perp DEX เข้าสู่ช่วงคัดออก การลงทุน AI กลับคืนจากการเล่าเรื่องเชิงเทคโนโลยีสู่การคำนวณ ROI การแปลงหุ้นเป็นโทเคนและสัญญาถาวรกลายเป็นประตูสำคัญของการเติบโตบนเชน
- ปัจจัยสำคัญ:
- ผู้ก่อตั้ง Real Vision ชี้ว่าห่วงโซ่สาธารณะส่วนใหญ่ขาดคูเมืองป้องกัน มีเพียง Ethereum, Solana และระบบเศรษฐกิจอิสระอื่นๆ ห่วงโซ่เฉพาะทางแนวตั้ง และเครือข่าย Layer 2 เท่านั้นที่อยู่รอดได้ กลไกการออกโทเคนคือตัวฆ่าที่ร้ายแรง
- Pump.fun มีรายได้จากโปรโตคอลใน 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ 65.63 ล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงกับ Hyperliquid ที่ 71.05 ล้านดอลลาร์ แต่มูลค่าตลาดหมุนเวียนคิดเป็นเพียงประมาณหนึ่งในแปดของฝ่ายหลังเท่านั้น ค่าใช้จ่ายในการซื้อคืนคิดเป็นประมาณ 1.27% ของมูลค่าตลาด
- StandX หยุดดำเนินงานและยกเลิกการออกโทเคน ผู้ใช้ 237,000 รายไม่สามารถช่วยโครงการได้ การอุดหนุนของ Perp DEX ทำให้ต้นทุนการได้มาซึ่งลูกค้าสูงขึ้น สนามแข่งเข้าสู่ช่วงคัดออก
- ความเสี่ยงจากหุ้นบนเชนมีมูลค่าเกิน 6 พันล้านดอลลาร์ ในสามเดือนที่ผ่านมา Binance และ Robinhood มีส่วนสนับสนุนผู้ถือครองรายใหม่ถึง 86% แต่หุ้นที่แปลงเป็นโทเคนคิดเป็นเพียง 0.016% ของการถือหุ้นของนักลงทุนต่างชาติ
- ตรรกะการซื้อขาย AI เปลี่ยนไป ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นและการ tightened เครดิตทำให้โครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลเผชิญความเสี่ยงในการเลื่อนออกไป ในปี 2027 ถึง 2028 ห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์อาจเผชิญกับหน้าผาคำสั่งซื้อ
- Pearl ใช้กลไก PoUW รวมการคำนวณ AI เข้ากับการขุด GPU ทำให้ PRL พุ่งขึ้น 3 เท่า แต่โทเคนยังไม่สามารถ捕获คุณค่าทางธุรกิจของ AI ได้ วงจรปิดยังรอการทำให้สมบูรณ์
ข้อมูลข่าวสารไหลเร็วเกินไป บทความวิเคราะห์เชิงลึกมักถูกกลบด้วยกระแสข่าวร้อน คอลัมน์ "每周编辑精选" (บทคัดสรรจากบรรณาธิการรายสัปดาห์) จะคัดกรองเนื้อหาที่มีคุณค่าต่อการตัดสินใจเหล่านี้ออกจากข้อมูลมหาศาล ช่วยให้คุณกรองเสียงรบกวนและเหลือไว้ซึ่งข้อมูลเชิงลึกที่จะสร้างแรงบันดาลใจ
สถานการณ์มหภาค
S&P 500 วันนี้: จุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ ก้นบึ้งของตลาดกระทิง
ดัชนี S&P 500 อาจอยู่ในระดับใกล้จุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ในขณะที่ยังคงอยู่ใน "ก้นบึ้ง" เงินเฟ้อ สงคราม และการขึ้นดอกเบี้ย ล้วนไม่สามารถหยุดยั้งตลาดหุ้นสหรัฐฯ จากการทำจุดสูงสุดใหม่ได้ มีความแข็งแกร่งอย่างมาก
หุ้นส่วนใหญ่ในดัชนี S&P 500 มีผลประกอบการไม่ดี ซึ่งเป็นทั้งหลักฐานของตลาดหมีและเป็นสัญญาณของการฟื้นตัว
จากภาพรวมมหภาค ความต้องการถือครองสินทรัพย์ของตลาดก็อยู่ในระดับสูงสุดทางประวัติศาสตร์เช่นกัน
เมื่อเงื่อนไขพร้อม ดัชนี S&P 500 มีโอกาสสูงที่จะเผชิญกับรอบการปรับขึ้นอย่างรุนแรง ปี 2027 จะเป็นปีที่เต็มไปด้วยตัวแปรสำคัญ
การลงทุนและการเริ่มต้นธุรกิจ
ผู้ก่อตั้ง Real Vision: ทำไม public chain ส่วนใหญ่จึงหนีไม่พ้นการล่มสลาย?
ตลาดแพลตฟอร์มขนาดใหญ่ทั้งคลาวด์คอมพิวติ้ง ระบบปฏิบัติการ สนามมือถือ และ public chain ต่างก็จบลงด้วยการเหลืออยู่เพียงไม่กี่ราย สินค้าของ public chain คือ block space ส่วนอื่นๆ ทั้งหมดเป็นเพียงการ包装ทางการตลาด การประเมินเศรษฐกิจหนึ่งๆ รวมถึง public chain คือการดูว่าเกิดกิจกรรมทางเศรษฐกิจบนเชนมากน้อยเพียงใด
สี่หนทางแห่งการอยู่รอด: การเป็นเศรษฐกิจอิสระ (เช่น Ethereum, Solana) การเดินเส้นทางเฉพาะทางแนวตั้ง (เช่น Hyperliquid) การเป็น Layer 2 และ BNB (ซึ่งแท้จริงคือโทเค็นแพลตฟอร์มรวมศูนย์ที่สวมเสื้อคลุม L1) public chain ที่เหลือส่วนใหญ่ไม่มีคูเมือง defensive มูลค่าสุดท้ายจะเป็นศูนย์ ในทางปฏิบัติ สิ่งที่ฆ่าพวกมันจริงๆ คือกลไกการเปิดตัวและออกโทเค็น
สามมิติสำคัญที่ต้องจับตา: เมื่อราคาเหรียญดิ่งลง ความหนาแน่นทางเศรษฐกิจต่อผู้ใช้จะรักษาไว้ได้หรือไม่; ในช่วงที่โทเค็นลดลง ปริมาณ stablecoin จะเติบโตอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่; นักพัฒนายังไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง
รายได้รายสัปดาห์แซง Hyperliquid, buyback วันละล้านดอลลาร์ Pump.fun ถูกประเมินต่ำเกินไปหรือไม่?
กระแส Meme ซาลง แต่ Pump.fun ยังคงทำเงินได้ดี
รายได้โปรโตคอลของ Pump.fun ใน 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ 65.63 ล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงกับ 71.05 ล้านดอลลาร์ของ Hyperliquid อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับขนาดรายได้ การประเมินมูลค่าของ PUMP ต่ำกว่า HYPE อย่างชัดเจน โดยมูลค่าตลาดหมุนเวียนอยู่ที่ประมาณ 2.325 พันล้านดอลลาร์และ 18.198 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ ต่างกันเกือบแปดเท่า หากAnnualizeรายได้โปรโตคอล 30 วันล่าสุดอย่างง่าย อัตราส่วนมูลค่าตลาดหมุนเวียนต่อรายได้annualizedจะอยู่ที่ประมาณ 3 เท่าและ 21 เท่าตามลำดับ
ค่าใช้จ่าย buyback ของ Pump.fun หนึ่งเดือนเทียบเท่ากับประมาณ 1.27% ของมูลค่าตลาด หลังการปลดล็อกขนาดใหญ่ครั้งแรกไม่มีการเทขาย集中 หลังจากนั้นแรงกดดันในการขายลดลงอย่างชัดเจน
หลังจากการปรับ Callout Rewards และการขยายประเภทการซื้อขาย ความสามารถในการ "พิมพ์เงิน" ของ Pump.fun ก็กลับมาได้รับความเชื่อมั่นจากเทรดเดอร์อีกครั้ง Pump.fun อาจพัฒนาเป็น super app ในรอบนี้
แม้แต่การขาดทุนก็ยังต้องต่อคิว การทดลองเลเวอเรจ 1000 เท่าของ PaperTrade จะไปได้ไกลแค่ไหน?
PaperTrade รองรับเลเวอเรจสูงสุด 1000 เท่า หลังจากการขาดทุนหรือถูกบังคับปิดสถานะ ผู้ใช้จะได้รับโทเค็น native PAPER ผู้ใช้ PaperTrade ซื้อขายโดยตรงกับ liquidity pool USDC ที่แชร์กับโปรโตคอล: ผู้ใช้ขาดทุน เงินเข้ากอง; ผู้ใช้กำไร กองจ่ายผลกำไร
แม้กฎจะเปิดเผยและไม่มีการจัดสรรล่วงหน้า แต่ข้อโต้แย้งก็ตามมา: ผู้ใช้รายเล็กต่อคิวนานกว่า; ต้องพึ่งพาราคาอ้างอิงจาก Hyperliquid ทำให้ PaperTrade เผชิญการปั่นราคา หลังความคลั่งไคล้วันแรก ขนาดสถานะของ PaperTrade ลดลงอย่างชัดเจนแล้ว
USDC ที่ขาดทุนนั้นแน่นอน แต่ PAPER ที่ได้มาแลกจะครอบคลุมต้นทุนได้หรือไม่ ยังขึ้นอยู่กับเงินปันผลแพลตฟอร์มในอนาคตและการตั้งราคาตลาด
ผู้ใช้ 237,000 คนก็ช่วย StandX ไม่ได้ Perp DEX เข้าสู่รอบคัดออก
แพลตฟอร์ม perpetual contract แบบ decentralize StandX ประกาศหยุดดำเนินการ พร้อมยกเลิกการออกโทเค็นแพลตฟอร์มตามแผนเดิม และวางแผนแจก airdrop ครั้งเดียวให้ผู้ใช้เป็น DUSD
Perp DEX ยังคงเป็นหนึ่งใน赛道ที่มีความต้องการซื้อขายสูงที่สุดในตลาดคริปโต แต่การเติบโตของ赛道ไม่ได้หมายความว่าผู้เล่นทุกรายจะได้ส่วนแบ่งเค้ก
เงินอุดหนุนทำให้ต้นทุนการหาลูกค้าของ Perp DEX สูงขึ้น; airdrop สร้างปริมาณการซื้อขายได้ แต่สร้างความต้องการซื้อขายไม่ได้; Perp DEX เข้าสู่ระยะคัดออก
อ่านประกอบ: 《สัมภาษณ์ผู้ก่อตั้ง PaperTrade: คนที่สร้างคาสิโน 1000 เท่า หวังว่าโลกจะไม่มีเลเวอเรจ》《ทบทวนหลังกระแสซา, ใครกันแน่ที่ทำเงินจาก Papertrade?》。
แนะนำเพิ่มเติม: 《2027, Token Economy เริ่มเข้าสู่ยุคการเก็บเกี่ยวมูลค่า》
AI & Storage
ในที่สุดตลาดก็ค้นพบว่า คอขวดที่ใหญ่ที่สุดของ AI ไม่ใช่ไฟฟ้า ไม่ใช่ชิป แต่คือเงิน
เมื่อทุนไม่ไร้ขีดจำกัดและไม่ถูกอีกต่อไป AI ก็ถอยกลับจากตำนานเทคโนโลยีมาสู่โจทย์เลข ROI (ผลตอบแทนการลงทุน) ที่เรียบง่ายที่สุด
การtightตัวของสินเชื่อและต้นทุนทุนที่สูงขึ้นทำให้การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน computing เผชิญความเสี่ยงล่าช้า ห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์อาจเผชิญหน้าผาสั่งซื้อที่ความต้องการไม่สามารถแปลงเป็นการจัดซื้อจริงได้ในช่วงปี 2027-2028
ตรรกะการซื้อขาย AI เปลี่ยนไป หุ้นชิปทั่วโลกร่วงหนัก
หลังกระแสการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ดำเนินมาเกือบสี่ปี อารมณ์ตลาดกำลังเปลี่ยนแปลง: การขึ้นดอกเบี้ย ความผันผวนของตลาดพันธบัตรที่รุนแรงขึ้น ต้นทุนการระดมทุน AI ที่สูงขึ้น และว่า capex มหาศาลจะกลายเป็นผลตอบแทนจริงได้หรือไม่ ล้วนเริ่มถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดขึ้น
ความคืบหน้าทางเทคโนโลยีของ ChangXin อาจเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาโดยตรงของการเทขายหุ้น storage ในรอบนี้ แต่การเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งกว่าคือ นักลงทุนเริ่มเปลี่ยนจากการไล่ล่าการเติบโตของ AI มาสู่การตรวจสอบผลตอบแทนของทุน
Storage "deleverage", นักลงทุนรายย่อยเกาหลีใต้กลับสู่ "ความกลัวถูกบังคับปิดสถานะ"
การปรับฐานอย่างรุนแรงของตลาดหุ้นเกาหลีใต้อาจอธิบายได้ว่าเป็นการปรับตัวทางเทคนิคที่เกิดจากการทำกำไรในระดับสูง อย่างไรก็ตาม เมื่อมองจากงานเลี้ยงทุนอันยิ่งใหญ่นี้ไปยังโหนดระดับจุลภาคของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI แรงกดดันที่ตลาดเผชิญอาจไม่ใช่แค่การถอนเงินระยะสั้น ซึ่งรวมถึงความกังวลสามประการ:
- การขยายตัวต่อเนื่องของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI จะแปลงเป็นรายได้และกำไรจริงได้อย่างราบรื่นหรือไม่;
- การขึ้นราคาของอุปกรณ์และชิ้นส่วนต้นน้ำที่กดดัน กำลังเขียนความคาดหวังผลตอบแทนการลงทุนของห่วงโซ่อุตสาหกรรมชิปใหม่;
- อัตราการเติบโตสูงของรายได้ห้องปฏิบัติการโมเดลขนาดใหญ่ชั้นแนวหน้าจะรักษาความยั่งยืนได้หรือไม่
CeFi & DeFi
เบื้องหลังความเฟื่องฟูของการทำ tokenization หุ้น: ใครกำลังทำเงิน ใครกำลังทำงานให้คนอื่น?
ปัจจุบัน เทรดเดอร์และนักลงทุนถือความเสี่ยงหุ้นบนเชนมูลค่ากว่า 6 พันล้านดอลลาร์ผ่านสองเส้นทาง ทางแรกคือการทำ tokenization ทางที่สองคือเส้นทาง synthetic
การวางหุ้นบนเชนมีสองเหตุผล: ซื้อขายและถือครองถูกกว่า; และยังใช้มันทำอย่างอื่นได้ อีกทั้ง Wall Street ปิดทำการวันหยุดสุดสัปดาห์ แต่หุ้นบนเชนไม่หยุด
Perpetual เป็นสัญญาณทิศทางที่เป็นประโยชน์ แต่เป็นราคาช่วงวันหยุดที่แย่ การให้ราคา feed ที่ถูกต้องและต่อเนื่องคือข้อจำกัดตรงนี้ ยิ่ง perpetual กำหนดราคาช่วงวันหยุดได้ดีเท่าไร หุ้น tokenized ก็ยิ่งใช้เป็นหลักประกันได้ดีเท่านั้น ยิ่งหลักประกันต้องการการป้องกันความเสี่ยงมากเท่าไร ปริมาณการซื้อขาย perpetual ก็จะยิ่งมากขึ้น
ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2025 นักลงทุนต่างชาติถือหุ้นสหรัฐฯ มูลค่า 19.86 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็น 18.3% ของมูลค่าหุ้นสหรัฐฯ ทั้งหมด หุ้น tokenized ปัจจุบันมีมูลค่าเพียง 0.016% ของการถือครองของชาวต่างชาติเท่านั้น การเติบโตต้องมาจากหุ้นที่มีอยู่แล้วในบัญชีโบรกเกอร์ Robinhood ต่อหุ้น tokenized เปรียบเสมือน Circle ต่อ stablecoin ในปี 2018
ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา สองตลาดซื้อขาย Binance และ Robinhood นำมาซึ่ง 86% ของผู้ถือรายใหม่ BNB Chain เพิ่ม 1.72 ล้านที่อยู่ Robinhood Chain เพิ่ม 1.55 ล้าน BNB Chain ยังนำมูลค่า 517 ล้านดอลลาร์มา ซึ่งมากกว่าผลรวมของเชนอื่นทั้งหมด Solana และ Ethereum รวมกันเพิ่มผู้ถือ 518,000 ราย
รูปแบบสุดท้ายของการนำหุ้นขึ้นเชนคือ transfer agent ของบริษัทบันทึกหุ้นเองบนเชน ไม่มีผู้ออก offshore ไม่มีผู้ดูแลอิสระ และไม่มีการเรียกร้องสิทธิ์ต่อบัญชีของผู้อื่น โทเค็นคือหุ้น ปัจจุบันมีกลุ่มผู้นำ небольшоеจำนวนที่กำลังทำส่วนนี้
ตลอดทั้งเชน เงินไหลไปยังแอป front-end ตำแหน่งที่ได้เปรียบน้อยที่สุดคือเชนและผู้ดูแล
แนะนำเพิ่มเติม: 《DAT ที่ใหญ่ที่สุดของ Ripple เข้าตลาด XRPN จะเป็น MSTR คนต่อไปได้หรือไม่?》《เบื้องหลังผลตอบแทนคงที่ 30% ต่อปี วิเคราะห์โอกาสและความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ arbitrage ใหม่ของ Pendle》。
โอกาส Airdrop และคู่มือ Interaction
รวม Interaction ยอดนิยม | ลงทะเบียน waitlist Catalyst; testnet RocX เปิดแล้ว (10 ตุลาคม)
รวม Interaction ยอดนิยม | predict.fun เปิดกิจกรรม LOL; testnet RAFA Finance เปิดแล้ว (15 ตุลาคม)
Bitcoin
PRL พุ่ง 3 เท่า Pearl จะเป็น "Bitcoin เวอร์ชัน AI" ได้หรือไม่?
ช่วงนี้ ชุมชนต่างประเทศให้ความสนใจ GPU mining coin Pearl (PRL) อย่างมาก Pearl เป็นโปรโตคอล L1 ที่รวม AI computing เข้ากับ GPU mining เข้าด้วยกัน GPU ของผู้ใช้ทำงานสำหรับ AI training และ inference workload พร้อมกับทำ blockchain proof of work และผลิตโทเค็น PRL หรือที่เรียกว่า Proof of Useful Work (PoUW)
ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา สิ่งที่ Pearl ทำเพื่อเพิ่มความน่าเชื่อถือของโปรเจกต์มากที่สุดคือการเข้าร่วมระบบนิเวศสตาร์ทอัพ AI ของ NVIDIA นอกจากนี้ Pearl ยังกำลังสร้างชั้นความน่าเชื่อถือความเป็นส่วนตัวของ AI การนำ zero-knowledge proof มาใช้ในด้านการปกป้องความเป็นส่วนตัวของ AI
