BiyaPay มุมมองตลาด｜แนสแด็กดิ่ง 4.5% ในหนึ่งสัปดาห์ ความกังวลด้านการระดมทุน AI ทวีความร้อนแรง สัปดาห์นี้财报ของ Meta และ Tesla มีอะไรน่าจับตามอง?

จากข้อมูลของ BiyaPay สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว คือการที่ผลตอบแทนของดัชนีเริ่มแยกตัวออกจากกัน

ดาวโจนส์ปิดบวกเล็กน้อย S&P ปรับตัวลง ขณะที่ Nasdaq และหุ้นขนาดเล็กปรับตัวลงลึกกว่า ท่ามกลางข้อมูลเงินเฟ้อที่ rebound ตลาดกลับมาตั้งคำถามอีกครั้งว่า การสร้างขีดความสามารถด้าน AI จำเป็นต้องลงทุนเท่าไร ต้นทุนทางการเงินจะรับผิดชอบโดยใคร และรายได้จะครอบคลุมรายจ่ายลงทุนได้เมื่อไร

ตลาดหุ้นฮ่องกงโดยรวมเปลี่ยนแปลงไม่มากในสัปดาห์ที่ผ่านมา หุ้นเทคโนโลยีค่อนข้างอ่อนแรง ขณะที่ Bitcoin แกว่งตัวบริเวณ 81,000 ดอลลาร์สหรัฐ เข้าสู่สัปดาห์นี้ ข้อมูลเศรษฐกิจไตรมาส 3 ของจีนได้ประกาศออกมาแล้ว และบริษัทอย่าง Meta, Tesla และ Netflix จะทยอยประกาศผลประกอบการ สิ่งที่ตลาดจะต้องเผชิญต่อไปคือการทดสอบสามด้าน ได้แก่ กำไร เงินเฟ้อ และต้นทุนทางการเงิน

ทบทวนสัปดาห์ที่แล้ว: ดาวโจนส์ปรับขึ้น หุ้นเทคโนโลยีและหุ้นขนาดเล็กปรับลง

ณ การปิดตลาดวันที่ 16 ตุลาคม ดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 7,659.44 จุด ลดลงประมาณ 1.9% ตลอดสัปดาห์ ดัชนี Nasdaq Composite อยู่ที่ 26,140.03 จุด ลดลงประมาณ 4.5% ดัชนี Dow Jones Industrial Average อยู่ที่ 52,002.41 จุด เพิ่มขึ้นประมาณ 0.7% ดัชนี Russell 2000 ลดลงประมาณ 3.0% Nasdaq บันทึกสัปดาห์ที่ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน โดยวันศุกร์เพียงวันเดียวลดลง 2.1%

ข้อมูลชุดนี้ไม่ใช่ "ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อ่อนแอลงพร้อมกันทั้งหมด" ดาวโจนส์ยังคงปรับขึ้นตลอดสัปดาห์ แสดงว่าแรงกดดันกระจุกตัวอยู่ในหุ้นเทคโนโลยีและหุ้นขนาดเล็ก โดยเฉพาะกลุ่มที่อ่อนไหวต่อสภาพแวดล้อมทางการเงินและสมมติฐานการเติบโตในอนาคต ภายในกลุ่มเทคโนโลยีของ S&P 500 ก็เผชิญแรงกดดันอย่างกว้างขวางเช่นกัน ณ การปิดตลาดวันศุกร์ ในบรรดาหุ้นองค์ประกอบ 75 ตัว มีเพียง 7 ตัวที่ไม่ได้ปิดลบ Micron, AMD, Broadcom และ Intel ลดลง 5.6%, 6.0%, 4.5% และ 5.8% ตามลำดับ นี่คือตัวเลขการลดลงในวันศุกร์เพียงวันเดียว ไม่ควรเขียนผิดเป็นตัวเลขการลดลงตลอดสัปดาห์

ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ สร้างแรงกดดันต่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย CPI เดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงกว่า 3.4% ของเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 9.1% คิดเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นโดยรวมในเดือนนั้น PPI ความต้องการขั้นสุดท้ายเดือนกันยายนที่ประกาศในวันถัดมาเพิ่มขึ้น 1.3% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และเพิ่มขึ้น 6.3% เมื่อเทียบปีต่อปี CPI สะท้อนราคาที่ผู้บริโภคจ่าย ขณะที่ PPI วัดราคาฝั่งผู้ผลิต ตะกร้าและฐานการคำนวณของทั้งสองต่างกัน ไม่สามารถนำ PPI มาเป็นตัวพยากรณ์โดยตรงของ CPI ในอนาคตได้อย่างง่ายดาย แต่เมื่อมองรวมกัน แรงกดดันด้านต้นทุนยังคงน่ากังวล

ทิศทางอุตสาหกรรม: ความต้องการ AI ไม่ได้หายไป แต่ผลตอบแทนจากการลงทุนกลายเป็นปัญหาใหม่

จุดสนใจของการปรับตัวของหุ้นเทคโนโลยีเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ไม่ใช่ความต้องการใช้งาน AI ว่ามีหรือไม่ แต่เป็นการที่การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI กับผลตอบแทนจะสอดคล้องกันได้หรือไม่ ศูนย์ข้อมูล ชิป และสิ่งอำนวยความสะดวกด้านไฟฟ้าต้องใช้เงินทุนล่วงหน้าจำนวนมาก เมื่อบริษัทขยายกิจการจะพึ่งพากระแสเงินสดจากการดำเนินงาน การระดมทุนด้วยหุ้น และการระดมทุนด้วยหนี้พร้อมกัน เมื่ออัตราดอกเบี้ยและส่วนต่างเครดิตปรับสูงขึ้น สิ่งแรกที่อาจเปลี่ยนแปลงคือต้นทุนทางการเงินและระยะเวลาคืนทุนของโครงการ

การที่ทั้งหุ้นและพันธบัตรของ CoreWeave เผชิญแรงกดดันพร้อมกัน ทำให้ตลาดพิจารณาปัญหานี้อย่างตรงไปตรงมามากขึ้น อัตราผลตอบแทนในตลาดรองของพันธบัตรบริษัทปรับสูงขึ้น นักลงทุนเริ่มประเมินความสัมพันธ์ระหว่างสัญญาขีดความสามารถการประมวลผล มูลค่าอุปกรณ์ และอายุหนี้ใหม่ ความผันผวนของพันธบัตรบริษัทเดียวไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าวัฏจักรการลงทุน AI ทั้งหมดถึงจุดสูงสุดแล้ว แต่เป็นการเตือนตลาดว่า ขนาดคำสั่งซื้อไม่เท่ากับการรับเงินสด และรายได้ค้างรับก็ไม่เท่ากับกำไรที่รับรู้แล้ว

ในการสังเกตการส่งผ่านข้ามตลาดเช่นนี้ ผมจะนำหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ หุ้นเทคโนโลยีฮ่องกง และ BTC มาเปรียบเทียบในภาพตลาดเดียวกัน BiyaPay แพลตฟอร์มการจัดสรรสินทรัพย์แบบครบวงจรระดับโลก ใช้ USDT เป็นช่องทางเงินทุนหลัก เชื่อมโยงหุ้นสหรัฐฯ หุ้นฮ่องกง คริปโตเคอร์เรนซี ฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ และการโอนเงินข้ามพรมแดน ผ่านระบบบัญชีเดียว พร้อมรองรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินกฎหมายกว่าส 30 ชนิดและสกุลเงินดิจิทัลกว่าส 200 ชนิด สามารถเข้าร่วมการซื้อขายหุ้นจริงเช่นหุ้นสหรัฐฯ และหุ้นฮ่องกงผ่าน USDT โดยไม่มีค่าคอมมิชชัน สำหรับผู้ที่ติดตามหลายตลาดเป็นประจำ ความสะดวกของช่องทางรวมศูนย์เช่นนี้ช่วยให้สังเกตปฏิกิริยาของสินทรัพย์ต่าง ๆ ต่ออัตราดอกเบี้ยและความอยากรับความเสี่ยงได้ดีขึ้น ส่วนคุณภาพการดำเนินงานของบริษัทยังต้องกลับไปดูรายได้ กำไร กระแสเงินสด และรายจ่ายลงทุนในรายงานทางการเงิน ไม่สามารถใช้การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นทดแทนได้

ภายในกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีก็ไม่สามารถเหมารวมได้ บริษัทชิปต้องดูว่าคำสั่งซื้อสามารถแปลงเป็นรายได้ได้หรือไม่ อัตรากำไรขั้นต้นรักษาไว้ได้หรือไม่ ผู้ให้บริการคลาวด์ต้องดูความสอดคล้องระหว่างรายได้บริการ AI กับการลงทุนในศูนย์ข้อมูล ส่วนบริษัทแพลตฟอร์มต้องชี้แจงว่า AI ช่วยปรับปรุงโฆษณา การแนะนำ หรือประสิทธิภาพการใช้งานของผู้ใช้หรือไม่ วัฏจักรการลงทุนยังคงอยู่ แต่เมื่อตลาดกำหนดมูลค่า กำลังเปลี่ยนจาก "ลงทุนเท่าไร" ไปสู่ "การลงทุนสร้างผลตอบแทนที่ตรวจสอบได้อะไรบ้าง"

ทบทวนตลาดหุ้นฮ่องกง: Hang Seng ลดลงเล็กน้อย Hang Seng Tech ลดลงมากกว่า

ตลาดหุ้นฮ่องกงซื้อขายปกติระหว่างวันที่ 12 ถึง 16 ตุลาคม และปิดทำการวันที่ 19 ตุลาคมเนื่องจากวันหยุด ดัชนี Hang Seng ปิดที่ 24,186.83 จุด ณ วันที่ 16 ตุลาคม ลดลงประมาณ 0.1% จากราคาปิดวันที่ 9 ตุลาคม ดัชนี Hang Seng Tech ปิดที่ 4,108.24 จุด ลดลงประมาณ 2.1% ตลอดสัปดาห์ Hang Seng ดูใกล้เคียงทรงตัว ขณะที่แรงกดดันของหุ้นเทคโนโลยีชัดเจนกว่า

ภายในสัปดาห์ ดัชนี Hang Seng Tech มีความผันผวนเพิ่มขึ้น วันที่ 15 ตุลาคมลดลง 2.72% วันที่ 16 ตุลาคม rebound 1.16% การ rebound ในวันเดียวไม่ได้ลบการลดลงตลอดสัปดาห์ และไม่สามารถใช้ตัดสินว่าทิศทางกลับตัว หุ้นเทคโนโลยีฮ่องกงได้รับผลกระทบจากมูลค่าของกลุ่มเทคโนโลยีสหรัฐฯ การคาดการณ์เศรษฐกิจจีนแผ่นดินใหญ่ และผลการดำเนินงานของตัวเองพร้อมกัน ทิศทางของทั้งสามอาจไม่สอดคล้องกัน

ข้อมูลที่ประกาศเมื่อวันที่ 19 ตุลาคม ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศจีนในสามไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 4.6% เมื่อเทียบปีต่อปี ไตรมาส 3 เพิ่มขึ้น 4.5% เมื่อเทียบปีต่อปี และเพิ่มขึ้น 1.2% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส ยอดค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคสังคมเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 1.1% เมื่อเทียบปีต่อปี ดัชนีราคาผู้ผลิตอุตสาหกรรมเดือนเดียวกันเพิ่มขึ้น 5.0% เมื่อเทียบปีต่อปี การเติบโตโดยรวม ความต้องการบริโภค และราคาต้นน้ำไม่ได้เหมือนกันทั้งหมด หลังจากตลาดหุ้นฮ่องกงกลับมาเปิดทำการหลังวันหยุด วิธีที่ตลาดตีความข้อมูลชุดนี้ยังต้องสังเกตควบกับกำไรของอุตสาหกรรมและคำแนะนำของบริษัท ไม่สามารถอนุมานทิศทางของดัชนีจากอัตราการเติบโตของ GDP เพียงอย่างเดียว

Bitcoin ยังเป็นอีกหนึ่งจุดอ้างอิงความอยากรับความเสี่ยง ตามราคาปิดรายวันแบบ UTC BTC เคลื่อนจากประมาณ 82,564 ดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 9 ตุลาคม ไปอยู่ที่ประมาณ 81,524 ดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 16 ตุลาคม ลดลงประมาณ 1.3% ในช่วงดังกล่าว โดยรวมยังคงแกว่งตัวในกรอบ ตลาดคริปโตซื้อขายต่อเนื่อง เวลาที่ใช้นับสถิติแตกต่างจากตลาดหุ้น ต้องระวังฐานการคำนวณเมื่อนำราคาปิดวันเดียวมาเทียบกับเส้นสัปดาห์ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยตรง

จับตาสัปดาห์นี้: รายงานผลประกอบการทดสอบกำไร ข้อมูลทดสอบความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจ

ข้อมูลเศรษฐกิจจีนและการกลับมาเปิดตลาดหุ้นฮ่องกง

สำนักงานสถิติแห่งชาติได้ประกาศข้อมูลสามไตรมาสแรกเมื่อเช้าวันที่ 19 ตุลาคม ตลาดหุ้นฮ่องกงปิดทำการในวันนั้น และกลับมาซื้อขายวันที่ 20 ตุลาคม สิ่งที่น่าสังเกตคือตลาดจะ映射ข้อมูลการบริโภค ราคาอุตสาหกรรม และการค้าต่างประเทศไปยังกลุ่มอินเทอร์เน็ต การบริโภค การผลิต อย่างไร ไม่ใช่การนำ GDP โดยรวมมาเท่ากับการเติบโตของรายได้ของหุ้นแต่ละตัวโดยตรง

รายงานผลประกอบการ Netflix, Meta และ Tesla

Netflix วางแผนประกาศผลการดำเนินงานไตรมาส 3 ตามเวลาฝั่งตะวันตกของสหรัฐฯ วันที่ 20 ตุลาคม Meta ยืนยันแล้วว่าจะประกาศรายงานทางการเงินหลังปิดตลาดตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ วันที่ 21 ตุลาคม และจัดการประชุมทางโทรศัพท์ในวันเดียวกัน Tesla ก็กำหนดประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 21 ตุลาคม รายงานของสองบริษัทหลังตรงกับเวลาปักกิ่งช่วงเช้ามืดวันที่ 22 ตุลาคม

Meta ต้องตอบคำถามว่าการเติบโตของรายได้โฆษณาสามารถครอบคลุมรายจ่ายลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้หรือไม่ และตลาดสามารถเห็นหลักฐานการดำเนินงานจากการแนะนำ โฆษณา การแปลง และประสิทธิภาพต้นทุนได้หรือไม่ Tesla ได้ประกาศการส่งมอบไตรมาส 3 ที่ 486,532 คัน การผลิต 464,391 คัน และการติดตั้งระบบกักเก็บพลังงาน 13.7GWh ข้อมูลที่รายงานทางการเงินต้องเติมเต็มคือกำไรต่อคันของรถยนต์ กระแสเงินสด ส่วน貢獻กำไรของธุรกิจกักเก็บพลังงาน และความคืบหน้าของธุรกิจใหม่เช่นการขับขี่อัตโนมัติ การส่งมอบและการติดตั้งเป็นตัวชี้วัดปริมาณธุรกิจ ไม่สามารถทดแทนกำไรได้โดยตรง

จุดสำคัญของ Netflix คือคุณภาพการเติบโตของธุรกิจสมาชิกและโฆษณา ประสิทธิภาพการลงทุนในเนื้อหา และกระแสเงินสดอิสระ สตรีมมิ่ง แพลตฟอร์มโซเชียล และบริษัทรถยนต์มีรูปแบบธุรกิจต่างกัน การเปรียบเทียบรายงานทางการเงินควรดูตัวชี้วัดการดำเนินงานที่สำคัญที่สุดของแต่ละแห่ง ไม่ใช่ดูเพียงว่ากำไรต่อหุ้นสูงกว่าคาดหรือไม่

ที่อยู่อาศัย การจ้างงาน และการสำรวจภาวะธุรกิจของสหรัฐฯ

ปฏิทินเศรษฐกิจสหรัฐฯ สัปดาห์นี้ค่อนข้างเบาบาง วันที่ 20 ตุลาคมประกาศการเริ่มก่อสร้างบ้านใหม่และการอนุญาตก่อสร้างเดือนกันยายน วันที่ 22 ตุลาคมประกาศจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกประจำสัปดาห์ วันที่ 23 ตุลาคมประกาศ PMI ภาคการผลิตและภาคบริการเบื้องต้นของ S&P Global และดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคมหาวิทยาลัยมิชิแกนขั้นสุดท้าย เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ในช่วงงดแสดงความคิดเห็นก่อนการประชุม ตลาดขาดถ้อยแถลงใหม่จากเจ้าหน้าที่ น้ำหนักของข้อมูลและรายงานทางการเงินจึงสูงขึ้น

ข้อมูลที่อยู่อาศัยสะท้อนผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยสูงต่อสินเชื่อที่อยู่อาศัยและความต้องการสร้างใหม่ จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกให้เบาะแสเชิงสัปดาห์ของตลาดแรงงาน PMI และความเชื่อมั่นผู้บริโภคช่วย判断กิจกรรมทางธุรกิจ ต้นทุน และการคาดการณ์ความต้องการ ข้อมูลแต่ละรายการอาจได้รับผลกระทบจากฤดูกาลและการสุ่มตัวอย่าง ปฏิกิริยาของตลาดยังขึ้นอยู่กับส่วนเบี่ยงเบนจากที่คาดการณ์ และว่าจะเปลี่ยนการประเมินเงินเฟ้อ การเติบโต และอัตราดอกเบี้ยหรือไม่

กรอบการสังเกตสัปดาห์นี้: กำไรจะตามทันต้นทุนได้หรือไม่

สัปดาห์ที่แล้วตลาดไม่ได้สรุปว่า "การซื้อขาย AI สิ้นสุดแล้ว" แต่ได้นำปัญหาการระดมทุนและผลตอบแทนขึ้นมาสู่เบื้องหน้า CPI และ PPI แสดงว่าแรงกดดันด้านราคายังคงอยู่ ความผันผวนของหุ้นชิปและสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI เตือนตลาดว่าเงื่อนไขทางการเงินจะส่งผลต่อความเร็วในการขยายตัว ตลาดหุ้นฮ่องกงโดยรวมใกล้เคียงทรงตัว แต่กลุ่มเทคโนโลยีอ่อนกว่า BTC แกว่งตัวต่อเนื่องโดยไม่มีทิศทางเดียวที่ชัดเจน

การยืนยันสำคัญของสัปดาห์นี้มาจากรายงานทางการเงินของบริษัทและข้อมูลมหภาค หากบริษัทอย่าง Meta และ Tesla สามารถอธิบายการลงทุนด้วยรายได้ กำไร และกระแสเงินสดได้ ตลาดอาจแยกแยะรายจ่ายลงทุนที่มีผลตอบแทนออกจากเรื่องเล่าระยะยาวที่ยังต้องตรวจสอบอีกครั้ง หากข้อมูลยังคงแสดงต้นทุนเพิ่มขึ้น ความต้องการชะลอตัว หรือคำแนะนำกำไรอ่อนแอลง แรงกดดันต่อมูลค่าอาจดำเนินต่อไป ในการสังเกตตลาดสัปดาห์นี้ จุดสำคัญไม่ใช่พาดหัวข่าวใดร้อนแรงพอหรือไม่ แต่คือข้อมูลการดำเนินงานสามารถ兑现การคาดการณ์การเติบโตที่ตลาดได้สะท้อนในราคาแล้วหรือไม่