MSX ข้อสังเกตประจำวันเกี่ยวกับหุ้นสหรัฐฯ: OpenAI เผยรายได้ต่อปี 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ช่องว่างทางตัวเลข! ห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI เผชิญการทดสอบคุณภาพรายได้

【MSX Research Institute · US Stock RWA Daily Watch】 เป็นรายงานประจำวันอันเป็นเอกลักษณ์ที่ผลิตโดย MSX Maitong แพลตฟอร์มซื้อขาย RWA ชั้นนำ เราอาศัยความสามารถในการวิจัย macroeconomic ที่แข็งแกร่งเพื่อจับชีพจรหลักของตลาดหุ้นสหรัฐแบบดั้งเดิม สภาพคล่อง และตลาด RWA tokenization ทั่วโลก ช่วยให้คุณวางแผนล่วงหน้าเพื่อลงทุนในสินทรัพย์คุณภาพสูง

ข้อสังเกตวันนี้

การเปิดเผยข้อมูลใหม่เกี่ยวกับรายได้ของ OpenAI ได้กระตุ้นให้เกิดความผันผวนในกลุ่มอุตสาหกรรม AI ทั้งหมด

ตามรายงานของ Financial Times ที่อ้างอิงเอกสารทางการเงินที่จัดทำขึ้นสำหรับนักลงทุน ณ สิ้นเดือนกันยายน 2026 อัตราการดำเนินงานรายได้แบบ annualized ของ OpenAI อยู่ที่เกือบ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าตัวเลขเกือบ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ที่มีการรายงานอย่างกว้างขวางในสื่อเมื่อสิ้นเดือนกันยายนอย่างชัดเจน ตัวเลขทั้งสองต่างกันประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 29%

หลังการเปิดเผยข้อมูล บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI เช่น Oracle, CoreWeave, Nvidia, AMD และ Broadcom ต่างปรับตัวลดลงโดยทั่วไป ดัชนี Nasdaq Composite ปิดลดลงประมาณ 1.3% ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.5% ขณะที่ดัชนี Dow ปรับขึ้นเล็กน้อย 0.1%

สิ่งที่ต้องชี้แจงเป็นพิเศษคือ นี่ไม่ใช่การที่ OpenAI ประกาศผลประกอบการรายไตรมาสที่ต่ำกว่าคาด และไม่ได้หมายความว่าบริษัทสูญเสียรายได้ 2 หมื่นล้านดอลลาร์กะทันหัน

OpenAI ยังคงเป็นบริษัทที่ไม่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ และปัจจุบันไม่มีรายงานทางการเงินรายไตรมาสที่เปิดเผยต่อสาธารณะและผ่านการตรวจสอบบัญชี ตัวเลข "5 หมื่นล้านดอลลาร์" และ "7 หมื่นล้านดอลลาร์" ที่กล่าวถึงในที่นี้ล้วนเป็นอัตราการดำเนินงานรายได้แบบ annualized ซึ่งหมายถึงการคาดการณ์อัตราการขายของเดือนหรือไตรมาสล่าสุดออกไปยัง 12 เดือนข้างหน้า ไม่ใช่รายได้สะสมที่บริษัทยืนยันแล้วในปี 2026

ความแตกต่างของตัวเลขทั้งสองส่วนใหญ่มาจากเกณฑ์การวัดทางสถิติ

Axios รายงานในภายหลังว่า ตัวเลขเกือบ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ก่อนหน้านี้เป็นการปรับ "รวมยอด" (gross-up) ของยอดขายที่ OpenAI สร้างผ่านพันธมิตรด้าน cloud service เพื่อความสะดวกในการเปรียบเทียบ OpenAI กับ Anthropic เกณฑ์ที่ OpenAI ใช้เองใกล้เคียงกับ 5 หมื่นล้านดอลลาร์มากกว่า และวิธีที่บริษัทต่างๆ จัดการรายได้จากช่องทางพันธมิตรเช่น AWS, Google Cloud และ Azure นั้นไม่เหมือนกันทั้งหมด

รายงานติดตามผลของ Bloomberg แสดงเพิ่มเติมว่า ณ สิ้นเดือนกันยายน รายได้แบบ annualized ของ OpenAI อยู่ที่ประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่บริษัทยังคงคาดว่าจะ mencapai หรือเกิน 7 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 โดยขับเคลื่อนหลักมาจากการเติบโตของธุรกิจองค์กร กล่าวอีกนัยหนึ่ง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ใกล้เคียงกับอัตราการดำเนินงานปัจจุบันมากกว่า ขณะที่ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ในตอนนี้เหมาะที่จะใช้เป็นเป้าหมายปลายปีมากกว่า

ข้อมูลในหนึ่งนาที

อัตราการดำเนินงานรายได้แบบ annualized ของ OpenAI ณ สิ้นเดือนกันยายนอยู่ที่เกือบ 5 หมื่นล้านดอลลาร์

ตัวเลขที่ตลาดอ้างอิงอย่างกว้างขวางก่อนหน้านี้อยู่ที่เกือบ 6.8 หมื่นล้านถึง 7 หมื่นล้านดอลลาร์ ตัวเลขทั้งสองต่างกันประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นเกือบ 29%

5 หมื่นล้านดอลลาร์สะท้อนรายได้ที่ OpenAI ยืนยันโดยตรงเป็นหลัก

ตัวเลขเกือบ 7 หมื่นล้านดอลลาร์รวมการปรับ gross-up ยอดขายผ่านพันธมิตรเพื่อการเปรียบเทียบกับ Anthropic

อัตราการดำเนินงานรายได้แบบ annualized โดยรวมของ OpenAI ในไตรมาสที่สามเติบโต 77%

อัตราการดำเนินงานรายได้แบบ annualized ของธุรกิจองค์กรเติบโต 107% ในไตรมาสที่สาม

OpenAI คาดว่ารายได้แบบ annualized ณ สิ้นปี 2026 จะ mencapai หรือเกิน 7 หมื่นล้านดอลลาร์ การเติบโตจาก 5 หมื่นล้านดอลลาร์เป็น 7 หมื่นล้านดอลลาร์หมายความว่าไตรมาสที่สี่ยังต้องเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 40%

ในเดือนมีนาคม 2026 OpenAI ระดมทุนเสร็จสิ้น 1.22 แสนล้านดอลลาร์ มูลค่าหลังการระดมทุนอยู่ที่ 8.52 แสนล้านดอลลาร์ บริษัทมีรายงานว่ากำลังเจรจาระดมทุนใหม่อย่างน้อย 3 หมื่นล้านดอลลาร์

ดัชนี Nasdaq Composite ลดลงประมาณ 1.3% ดัชนี S&P 500 ลดลงประมาณ 0.5%

Nvidia ลดลงประมาณ 3% Oracle ลดลงกว่า 5% CoreWeave ลดลงใกล้ 8%

Nebius ลดลงประมาณ 7.4% AMD ลดลงประมาณ 3.3% Broadcom ลดลงประมาณ 3.2%

Micron ลดลงประมาณ 4.3% Coherent ลดลงประมาณ 9.5% AAOI ลดลงประมาณ 13.6%

ETF ที่เกี่ยวข้องกับ Philadelphia Semiconductor ปรับตัวลดลงประมาณ 3.4% ในวันนั้น ซึ่งมากกว่าการลดลงของตลาดโดยรวมอย่างชัดเจน

MSX View

นี่ไม่ใช่ "รายได้ต่ำกว่าคาด" ในความหมายดั้งเดิม หากบริษัทจดทะเบียนแห่งหนึ่งให้ guidance รายได้ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่สุดท้ายทำได้เพียง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ แน่นอนว่านับว่าต่ำกว่าคาดอย่างรุนแรง แต่ OpenAI ไม่ได้ให้ guidance อย่างเป็นทางการว่า "ณ สิ้นเดือนกันยายนทำรายได้แบบ annualized ได้ 7 หมื่นล้านดอลลาร์แล้ว" ตัวเลข 7 หมื่นล้านดอลลาร์ก่อนหน้านี้มาจากข้อมูลนักลงทุนที่สื่ออ้างอิง และเป็นตัวเลขเปรียบเทียบที่ผ่านการปรับรายได้จากช่องทางพันธมิตรแล้ว

ปัจจุบัน OpenAI ก็ไม่ได้ประกาศลดเป้าหมายปลายปี 2026 รายงานล่าสุดของ Bloomberg กลับแสดงว่าบริษัทยังคงคาดว่าจะมีรายได้แบบ annualized ณ สิ้นปี mencapai หรือเกิน 7 หมื่นล้านดอลลาร์ ดังนั้นคำอธิบายที่แม่นยำที่สุดคือ "ตลาดก่อนหน้านี้ใช้เกณฑ์เปรียบเทียบที่ผิดหรือไม่สอดคล้องกัน" ไม่ใช่ "รายได้ของ OpenAI ลดลง 2 หมื่นล้านดอลลาร์กะทันหัน"

แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าปฏิกิริยาของตลาดไม่มีเหตุผลเลย เมื่อบริษัทหนึ่งมีมูลค่า การระดมทุน และคำมั่นด้านโครงสร้างพื้นฐานในขนาดที่ใหญ่เช่นนี้ แม้เพียงความคลุมเครือในเกณฑ์การวัดทางสถิติก็เพียงพอที่จะเพิ่มส่วนลดความเสี่ยงที่นักลงทุนเรียกร้อง หาก OpenAI เข้าสู่ตลาดสาธารณะในอนาคต ก็ไม่สามารถพึ่งพาเพียงตัวชี้วัดรายได้แบบ annualized ที่ไม่มีนิยามสอดคล้องกันต่อไปได้ นักลงทุนจะต้องการเห็นรายได้ที่ยืนยันจริง อัตรากำไรขั้นต้น กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และภาระผูกพันการชำระเงินระยะยาว

5 หมื่นล้านดอลลาร์ยังคงแสดงถึงความเร็วในการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ที่สูงมาก ตอนต้นปีรายได้แบบ annualized ของ OpenAI อยู่ที่ประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายนใกล้ 5 หมื่นล้านดอลลาร์แล้ว คิดเป็นการเติบโตประมาณ 150% ในเก้าเดือน การที่อัตราการดำเนินงานโดยรวมเติบโต 77% และธุรกิจองค์กรเติบโต 107% ในไตรมาสที่สามก็แสดงว่าความต้องการไม่ได้หยุดลงเพราะการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นหรือราคา Token ที่ลดลง ลูกค้าองค์กรกำลังกลายเป็นหนึ่งในแหล่งเติบโตที่สำคัญที่สุดของ OpenAI

จากมุมมองของคุณภาพทางธุรกิจ ธุรกิจองค์กรน่าสนใจกว่าการสมัครสมาชิกสำหรับผู้บริโภคทั่วไป ผู้บริโภคสามารถยกเลิกการสมัคร ChatGPT ได้ทุกเมื่อ ขณะที่ลูกค้าองค์กรโดยทั่วไปต้องดำเนินการเชื่อมต่อข้อมูล การตรวจสอบความปลอดภัย การฝึกอบรมพนักงาน และการปรับเปลี่ยน workflow เมื่อโมเดลเข้าสู่ระบบการเขียนโค้ด ฝ่ายบริการลูกค้า การวิเคราะห์ข้อมูล และระบบสำนักงานขององค์กรแล้ว ต้นทุนในการเปลี่ยนผู้ให้บริการจะสูงขึ้น และมีแนวโน้มที่จะเกิดการใช้ API ในระยะยาวได้ง่ายขึ้น

ดังนั้นสิ่งที่ตลาดต้องจับตามองในขั้นต่อไปไม่ใช่เพียงจำนวนผู้ใช้ แต่เป็นว่าสัญญาองค์กรสามารถแปลงเป็นปริมาณการใช้งานต่อเนื่อง อัตราการต่อสัญญาที่มั่นคง และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นได้หรือไม่

นอกจากนี้ การลดลงของราคา Token เป็นทั้งแรงกดดันและเครื่องมือในการเติบโต ราคาโมเดลและต้นทุนต่อหน่วย Token ในปัจจุบันลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจลดรายได้ที่เกิดจากปริมาณการใช้งานเท่าเดิมได้จริง แต่ต้นทุนการประมวลผลที่ลดลงไม่ได้หมายความว่าขนาดตลาด AI จะลดลงเสมอไป ราคาที่ต่ำลงยังกระตุ้นให้องค์กรขยายการใช้งาน AI ไปยังพนักงานและ workflow มากขึ้น ทำให้การใช้งานที่เดิมไม่คุ้มทางเศรษฐกิจเริ่มเป็นไปได้

ซึ่งคล้ายกับการพัฒนาในช่วงต้นของ cloud computing: ราคาต่อหน่วยของพื้นที่จัดเก็บและการประมวลผลลดลงในระยะยาว แต่ปริมาณการใช้งานเติบโตเร็วกว่า สุดท้ายผลักดันให้รายได้ของตลาดโดยรวมขยายตัวต่อเนื่อง สำหรับ OpenAI คำถามหลักไม่ใช่ Token หนึ่งหน่วยขายได้多少钱 แต่เป็นว่าอัตราการเติบโตของปริมาณการใช้ Token จะเกินอัตราการลดลงของราคาได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ ในขณะเดียวกันต้นทุนการ inference ของโมเดลจะลดลงเร็วกว่าหรือไม่ หากราคาต่อหน่วยลดลง 20% แต่ปริมาณการใช้งานเพิ่มขึ้น 100% รายได้และกำไรขั้นต้นก็ยังอาจดีขึ้นได้ ดังนั้นการตัดสินความต้องการ AI จึงไม่สามารถดูแค่ราคาโมเดล ต้องสังเกตปริมาณการเรียกใช้ API จำนวน seat ขององค์กร ผู้ใช้ที่ชำระเงิน ต้นทุน inference และยอดการใช้จ่ายต่อลูกค้าแต่ละรายไปพร้อมกัน

ปัจจุบัน OpenAI ได้กลายเป็นผู้มีความต้องการสำคัญในการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลก ความคาดหวังการเติบโตของบริษัทเกี่ยวข้องกับคำสั่งซื้อในอนาคตของบริษัท GPU, data center, ไฟฟ้า, optical communication และ cloud computing นี่คือเหตุผลที่ปฏิกิริยาของตลาดกระจุกตัวในผู้ให้บริการ compute เช่น Oracle และ CoreWeave ก่อน

บริษัทเหล่านี้จำเป็นต้องลงทุนล่วงหน้าจำนวนมากเพื่อสร้าง data center และจัดหา GPU โดยรายได้ที่เกี่ยวข้องต้องทยอยยืนยันในอีกหลายปีข้างหน้า หากความเร็วในการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ของ OpenAI ต่ำกว่าความเร็วในการเปิดใช้งานโครงสร้างพื้นฐาน นักลงทุนก็ต้องประเมินอัตราการใช้งานอุปกรณ์ จังหวะการดำเนินการตามสัญญา และความสามารถในการชำระเงินของลูกค้าใหม่ แม้ Nebius จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงสัญญา OpenAI ใหม่จากการเปิดเผยครั้งนี้ แต่ก็ยังปรับตัวลดลงตามกลุ่มเนื่องจากเป็นผู้ให้บริการ AI cloud ที่มีมูลค่าสูงและใช้ทุนเข้มข้น เช่นเดียวกับ Coherent และ AAOI ที่ไม่ได้ลดลงเพราะ OpenAI ลดคำสั่งซื้อ optical module โดยตรง แต่เป็นเพราะตลาดลดความคาดหวังต่อมูลค่าการขยายตัวของ data center สำหรับ AI ทั้งหมด

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ในปัจจุบันมีความสัมพันธ์กันสูงมาก เมื่อตัวเลขรายได้ของบริษัทโมเดลชั้นนำเปลี่ยนแปลง ความเสี่ยงจะส่งผ่านอย่างรวดเร็วจากชั้นแอปพลิเคชันไปยังกลุ่ม cloud service, GPU, server, ไฟฟ้า และ optical communication

เกี่ยวกับ MSX Maitong:

MSX เป็นแพลตฟอร์มซื้อขาย RWA ชั้นนำ มุ่งมั่นที่จะให้การเข้าถึงตลาดการเงินโลกอย่างปลอดภัย มีประสิทธิภาพ และโปร่งใส ในฐานะหนึ่งในแพลตฟอร์มซื้อขายหุ้นสหรัฐบนเชนที่เก่าแก่ที่สุดในโลก MSX ยืนหยัดอยู่ในแนวหน้าของอุตสาหกรรมเสมอ และนำการเปลี่ยนแปลงของตลาดด้วยนวัตกรรมต่อเนื่อง

แพลตฟอร์มผสานรวมเทคโนโลยี blockchain เข้ากับกรอบการกำกับดูแลอย่างลึกซึ้ง ให้บริการครบวงจรสำหรับการซื้อขาย spot และ derivatives ของหุ้น tokenized และสินทรัพย์ Pre-IPO เกือบ 400 ชนิด เชื่อมช่องว่างระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลได้อย่างสมบูรณ์แบบ

ด้วยพันธกิจหลัก "ให้สินทรัพย์คุณภาพสูงหมุนเวียนอย่างเสรี" ปัจจุบัน MSX ได้สร้างระบบบริการการเงินดิจิทัลที่หลากหลาย ครอบคลุมหุ้นสหรัฐ spot และ perpetual contracts การซื้อขาย crypto-to-crypto Pre-IPO และ Maitong Research Institute โดยมีเป้าหมายเพื่อมอบทางเข้าลงทุนในสินทรัพย์คุณภาพสูงตลอดเวลาและมีประสิทธิภาพสูงแก่นักลงทุนทั่วโลก

เว็บไซต์ทางการ: https://msx.com/

TG ภาษาจีน: https://t.me/MSXOfficial

Global TG: https://t.me/MSXGlobal

X: https://x.com/MSX_CN

ขณะนี้พร้อมให้ดาวน์โหลดแล้วบน App Store / Google Play ทั่วโลก

คำเตือนความเสี่ยง: เนื่องจาก macroeconomic และตลาดหุ้นสหรัฐมีความผันผวนรุนแรง เนื้อหาบทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อการอ้างอิงทางวิชาการและข้อสังเกตการวิจัยของ Maitong Research Institute เท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ