美联储会议纪要：全体19名决策者支持9月加息，“大多数”预计年内还加1次，但暗示10月不急
- 核心观点：美联储9月纪要偏鹰，多数官员支持年内再加息一次，但市场已将加息预期从10月推迟至12月，高盛认为12月加息概率更大，但结束紧缩周期的可能性同样不低。
- 关键要素：
- 9月FOMC一致同意加息25基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次，但加息理由存在明显分歧。
- 多数官员认为年底前进一步加息“可能适当”，但强调对每次会议保持“开放态度”，10月无明显紧迫性。
- 市场10月加息概率从约70%降至不足20%，两年期美债收益率一周下降超12基点至约4.78%。
- 高盛预计12月实施年内第二次加息，但指出FOMC最终判断无需进一步紧缩的可能性同样相当大。
- 几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，能源价格上涨、地缘政治风险及AI投资热潮均可能推高通胀。
- 经济保持韧性，消费支出稳健，AI基础设施建设支撑企业投资，金融环境仍支持增长。
- 7月美日联合干预日元由财政部实施，未动用美联储资金，日本投入创纪录15.4万亿日元。
รายงานการประชุมเดือนกันยายนของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ส่งสัญญาณ Hawkish มากกว่าที่คาดไว้ โดยเจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งภายในปีนี้ แต่ตลาดได้เลื่อนการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยจากเดือนตุลาคมไปเป็นเดือนธันวาคมแล้ว หลังจากการเผยแพร่รายงานการประชุม Goldman Sachs ระบุว่า ความน่าจะเป็นที่จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมมีสูงกว่า แต่ความเป็นไปได้ที่ FOMC จะตัดสินใจว่าไม่จำเป็นต้องเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมก็มีสูงเช่นกัน ซึ่งถ้อยแถลงดังกล่าวได้เพิ่มความไม่แน่นอนต่อทิศทางของรอบการเข้มงวดนโยบายครั้งนี้มากยิ่งขึ้น
ตามรายงานการประชุมของคณะกรรมการตลาดเปิดกลางของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ประจำวันที่ 15-16 กันยายนที่เผยแพร่เมื่อวันพุธ เจ้าหน้าที่ระดับสูงของ Fed ทั้ง 19 คนต่างสนับสนุนการปรับขึ้นเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางสหรัฐฯ ขึ้น 25 เบซิสพอยต์ สู่ช่วง 3.75% ถึง 4.00% ซึ่งเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกของ Fed นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 รายงานการประชุมระบุว่า "ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่เห็นว่าการปรับขึ้นเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางสหรัฐฯ เพิ่มเติมก่อนสิ้นปีนี้อาจเป็นสิ่งที่เหมาะสม" แต่เจ้าหน้าที่ก็เน้นย้ำว่าจะรักษา "ทัศนคติเปิดกว้าง" ต่อการประชุมแต่ละครั้ง
เมื่อข้อมูลการจ้างงานเดือนกันยายนออกมาweakกว่าที่คาดการณ์ไว้ ประกอบกับประธาน Fed สาขานิวยอร์ก John Williams และรองประธาน Fed Philip Jefferson ต่างส่งสัญญาณว่า "ไม่จำเป็นต้องรีบขึ้นดอกเบี้ย" ตลาดได้ลดการเดิมพันการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมลงอย่างมาก จากเครื่องมือ CME FedWatch นักลงทุนในปัจจุบันกำหนดราคาความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ในการประชุมวันที่ 27-28 ตุลาคม ไว้ต่ำกว่า 20% ซึ่งลดลงอย่างมากจากประมาณ 70% ในช่วงหลายวันหลังการประกาศมติเดือนกันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 2 ปีลดลงมากกว่า 12 เบซิสพอยต์ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับ 4.78%
เจ้าหน้าที่ 19 คนสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเป็นเอกฉันท์ แต่เหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ยมีความเห็นต่าง
ในการประชุมเดือนกันยายน เจ้าหน้าที่ Fed มีมติเป็นเอกฉันท์ต่อการตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ย แต่รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่าพวกเขามีความเห็นต่างอย่างชัดเจนต่อเหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ย
"ผู้เข้าร่วมประชุมจำนวนมาก" ระบุว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นมาตรการบริหารความเสี่ยง มุ่งหมายเพื่อเป็นหลักประกันสำหรับกรณีที่เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในสถานการณ์ที่อุปสงค์strongกว่าคาดหรืออุปทานถูกกระทบซ้ำอีกครั้ง เจ้าหน้าที่อีกกลุ่มหนึ่งเห็นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นนั้นจำเป็นในตัวเอง เพื่อป้องกันไม่ให้ผลกระทบระยะสั้น เช่น ราคาพลังงาน แพร่กระจายไปสู่ราคาสินค้าและบริการในวงกว้างขึ้น ยังมีเจ้าหน้าที่ส่วนน้อยที่ระบุว่าการขึ้นดอกเบี้ยสอดคล้องกับความเห็นของตนว่าอัตราดอกเบี้ยneutralได้ปรับสูงขึ้น
รายงานการประชุมยังระบุว่า "ผู้เข้าร่วมประชุมหลายคน" เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายก่อนการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน "ไม่ได้เป็นข้อจำกัดหรือเป็นข้อจำกัดเพียงเล็กน้อย" ซึ่งหมายความว่า แม้เจ้าหน้าที่ทุกคนสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่ก็ไม่มีความเห็นที่เป็นเอกฉันท์อย่างสมบูรณ์ว่า Fed ได้เข้าสู่ระยะใหม่ที่จำเป็นต้องเข้มงวดนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่องและมาก
เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่คาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งภายในปีนี้ แต่เดือนตุลาคมไม่มีความเร่งด่วนชัดเจน
สำหรับเส้นทางนโยบายในขั้นต่อไป ข้อมูลจากรายงานการประชุมเอนเอียงไปทาง Hawkish แต่ไม่ได้แสดงว่าการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมกลายเป็นแผนที่กำหนดไว้แล้ว
รายงานการประชุมระบุว่า "ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่เห็นว่าการปรับขึ้นเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางสหรัฐฯ เพิ่มเติมก่อนสิ้นปีนี้อาจเป็นสิ่งที่เหมาะสม" ซึ่งหมายความว่าในการประชุมเดือนกันยายน เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ยังคงคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยอีกครั้งภายในปีนี้ อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่เน้นย้ำว่าการตัดสินใจนโยบายในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่ได้รับอย่างต่อเนื่อง
นักข่าว Nick Timiraos ซึ่งได้รับการขนานนามว่าเป็น "สำนักข่าว Fed คนใหม่" ก็ได้อ้างอิงถ้อยแถลงนี้เป็นสำคัญเช่นกัน รองประธาน Fed Philip Jefferson และประธาน Fed สาขานิวยอร์ก John Williams จากการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะเมื่อเร็วๆ นี้ ได้ผลักดันให้ตลาดลดการเดิมพันการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมอย่างรวดเร็ว นักลงทุนในปัจจุบันมีแนวโน้มมากขึ้นที่จะเชื่อว่า Fed จะระงับการดำเนินการในเดือนตุลาคม และพิจารณาขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สองของปีในเดือนธันวาคม ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ที่จะประกาศในวันที่ 14 ตุลาคม อาจกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อการคาดการณ์นี้
Goldman Sachs: ความน่าจะเป็นที่จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมมีสูงกว่า แต่ความเป็นไปได้ที่จะยุติการเข้มงวดก็ไม่ต่ำเช่นกัน
Goldman Sachs ได้เผยแพร่บทวิเคราะห์หลังการเผยแพร่รายงานการประชุม โดยให้การประเมินที่ชัดเจนต่อเส้นทางนโยบายในขั้นต่อไป
Goldman Sachs คาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สองของปีในเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นการประเมินที่พิจารณาข้อมูล Core PCE เดือนสิงหาคม (ซึ่งได้รวมการปรับวิธีการของสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ แล้ว) ประกอบกับการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะเมื่อเร็วๆ นี้ของ Jefferson และ Williams
บทความของ华尔街见闻 เขียนว่า รองประธาน Fed Jefferson กล่าวว่าการปรับนโยบายในอนาคตจำเป็นต้องพิจารณาแนวโน้มข้อมูลอย่างรอบคอบ และการตัดสินใจอาจต้องใช้เวลามากขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับการส่งเสียงของประธาน Fed สาขานิวยอร์ก Williams ประกอบกับรองประธานฝ่ายกำกับดูแล Bowman ที่ส่งเสียงสนับสนุนไปในทิศทางเดียวกัน สมาชิกคณะกรรมการที่มีสิทธิ์ออกเสียงถาวรทั้งสามคนส่งสัญญาณผ่อนคลายพร้อมกัน ทำให้ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมลดลงจาก 70% เหลือ 25% โดยตรง และจุดสนใจของการคาดการณ์ตลาดได้เคลื่อนไปที่เดือนธันวาคม
อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs ยังเน้นย้ำถึงความเป็นไปได้ของอีกสถานการณ์หนึ่ง: ความเป็นไปได้ที่ FOMC จะตัดสินใจในที่สุดว่าไม่จำเป็นต้องเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมนั้นมีสูงทีเดียว Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า แม้รายงานการประชุมจะแสดงว่าผู้เข้าร่วมประชุม "ส่วนใหญ่" เห็นว่าการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปี "อาจเหมาะสม" แต่คณะกรรมการจะปฏิบัติต่อการประชุมแต่ละครั้งในอนาคตด้วย "ทัศนคติเปิดกว้าง" และการตัดสินใจขั้นสุดท้ายจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่ได้รับในขณะนั้นเป็นอย่างมาก
รายงานระบุว่าการประเมินนี้หมายความว่าข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานก่อนการประชุมเดือนธันวาคมจะมีความสำคัญอย่างยิ่ง แนวโน้มของข้อมูลไม่เพียงแต่กำหนดว่าเดือนธันวาคมจะขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่ แต่ยังจะส่งผลอย่างมากต่อว่ารอบการเข้มงวดนโยบายครั้งนี้จะสิ้นสุดลงเพียงเท่านี้หรือไม่
ความเสี่ยงเงินเฟ้อเอนเอียงไปทางขาขึ้น ราคาพลังงานและการลงทุน AI เป็นตัวแปรสำคัญ
แม้ Fed เห็นว่าเงินเฟ้อกำลังค่อยๆ ชะลอตัวลง แต่เจ้าหน้าที่ยังขาดความมั่นใจเพียงพอต่อความเร็วในการชะลอตัวของเงินเฟ้อ
รายงานการประชุมแสดงว่าผู้เข้าร่วมประชุมเกือบทั้งหมดเห็นว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อเอนเอียงไปทางขาขึ้น และเจ้าหน้าที่บางคนเห็นว่าแนวโน้มขาขึ้นนี้ได้เพิ่มขึ้นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ปัจจัยต่างๆ เช่น ราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และภาษีศุลกากร ล้วนอาจทำให้เงินเฟ้อดำเนินต่อไปนานกว่าที่คาดการณ์ไว้
กระแสการลงทุน AI ยังกลายเป็นแหล่งความเสี่ยงเงินเฟ้อสำคัญที่ได้รับการหารือในการประชุมครั้งนี้ เจ้าหน้าที่บางคนเห็นว่า AI กำลังผลักดันการลงทุนและยกระดับแนวโน้มผลิตภาพ แต่ก็อาจผลักดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้นผ่านอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้น และความต้องการระดมทุนที่เพิ่มขึ้น
รายงานการประชุมระบุว่าการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังผลักดันการลงทุนของภาคธุรกิจ และขนาดและความเร็วยัง "เกินความคาดหมายอย่างต่อเนื่อง" เจ้าหน้าที่บางคนยังชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์หลักยังคงอยู่ในระดับสูง และแรงกดดันด้านอุปสงค์และต้นทุนจากการก่อสร้าง AI อาจชดเชยการผ่อนคลายเงินเฟ้อบางส่วนที่เกิดจากผลกระทบของภาษีศุลกากรที่ลดลง
เศรษฐกิจยังคงยืดหยุ่น สภาพแวดล้อมทางการเงินยังสนับสนุนการเติบโต
ความยืดหยุ่นของการเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นภูมิหลังสำคัญของการตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในเดือนกันยายน รายงานการประชุมแสดงว่าเจ้าหน้าที่หลายคนเห็นว่าแรงขับเคลื่อนพื้นฐานของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้เพิ่มขึ้น การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงยืดหยุ่น การลงทุนของภาคธุรกิจได้รับการสนับสนุนจากการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI และเศรษฐกิจโดยรวมยังคงขยายตัวในอัตราที่ค่อนข้างมั่นคง ตลาดแรงงานได้รับการประเมินว่าใกล้ระดับการจ้างงานเต็มที่
สภาพแวดล้อมทางการเงินก็ไม่ได้สร้างข้อจำกัดที่แข็งแกร่งเพียงพอต่อเศรษฐกิจเช่นกัน แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ระยะยาวจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างชัดเจนเมื่อเร็วๆ นี้ แต่เจ้าหน้าที่หลายคนเห็นว่าสภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวมยังสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากตั้งแต่ต้นปี และส่วนต่างเครดิตพันธบัตรบริษัทที่ยังคงแคบ
รายงานการประชุมแสดงว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 2 ปีถึง 10 ปีเพิ่มขึ้นสะสมประมาณ 35 เบซิสพอยต์ในช่วงเวลาที่เกี่ยวข้อง และเจ้าหน้าที่เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นหนึ่งในสาเหตุหลักของการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ระยะยาว
ผู้ร่วมตลาดยังมองว่าสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ความไม่แน่นอนของแผนการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และการออกหนี้ภาคเอกชนจำนวนมากเพื่อระดมทุนสำหรับการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดัน Prime Term Premium และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ให้สูงขึ้น
การแทรกแซงเงินเยนร่วมกันในเดือนกรกฎาคมเป็นการดำเนินการของกระทรวงการคลัง ไม่ได้ใช้เงินของ Fed
การที่สหรัฐฯ ร่วมมือกับญี่ปุ่นแทรกแซงตลาดปริวรรตเงินตราเพื่อพยุงเงินเยนเมื่อปลายเดือนกรกฎาคม เป็นการดำเนินการของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และไม่ได้ใช้เงินของ Fed เอง
รายงานการประชุมแสดงว่า Fed สาขานิวยอร์กดำเนินการแทรกแซง "ในฐานะตัวแทนทางการคลังของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างสมบูรณ์" โดยใช้เงินของกระทรวงการคลัง และพอร์ตการลงทุนของบัญชีตลาดเปิดระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ (SOMA) ไม่ได้เข้าร่วมในการดำเนินการครั้งนี้
รายงานการประชุมไม่ได้เปิดเผยเวลาหรือขนาดที่แน่นอนของการแทรกแซง รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ Bessent กล่าวเมื่อเดือนที่แล้วว่าสหรัฐฯ ใช้เงินเพียง "เล็กน้อยมาก" ในการดำเนินการครั้งนี้ และกล่าวว่าการดำเนินการดังกล่าวสอดคล้องกับผลประโยชน์ของสหรัฐฯ
การดำเนินการเมื่อปลายเดือนกรกฎาคมเป็นการที่โตเกียวและวอชิงตันร่วมมือกันแทรกแซงตลาดปริวรรตเงินตราเพื่อพยุงเงินเยนเป็นครั้งแรกในรอบเกือบ 30 ปี ตามข้อมูลของกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ภายในหนึ่งเดือนจนถึงวันที่ 26 สิงหาคม ญี่ปุ่นใช้เงินถึง 15.4 ล้านล้านเยน (ประมาณ 9.75 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในการแทรกแซงตลาดปริวรรตเงินตรา ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด ทั้งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น Katayama Satsuki และ Bessent ต่างส่งสัญญาณว่าทั้งสองประเทศพร้อมที่จะแทรกแซงอีกครั้งหากจำเป็น
