Robinhood Chain กำลังอยู่ในช่วงขาลง ปัจจัยหลัก 4 ประการเบื้องหลังช่วงนิ่งของระบบนิเวศคืออะไร?

บทความต้นฉบับ｜Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010)

เมื่อวันที่ 30 กันยายน HOOD Summit 2026 ได้ปิดฉากลงที่เมืองฮิวสตัน สหรัฐอเมริกา ประกาศการเปิดตัวการอัปเดตผลิตภัณฑ์ซื้อขายครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Robinhood อย่างเป็นทางการ ในขณะเดียวกัน กระแส Robinhood Chain Meme ที่ร้อนแรงในช่วงสามเดือนที่ผ่านมากลับเริ่มซาลง ปริมาณการซื้อขายบนเชนและรายได้ค่าธรรมเนียมปรับตัวลดลงพร้อมกัน

นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนกรกฎาคม Robinhood Chain โด่งดังไปทั่วด้วยสินทรัพย์สองประเภท "RWA + Meme Coin" และรูปแบบการเล่น "Meme Coin จับคู่หุ้น-โทเคน" โดยค่าธรรมเนียมรายวันของเชนเดียวเคยสูงถึงประมาณ 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่เมื่อเข้าสู่ช่วงปลายเดือนกันยายน จำนวนโปรเจกต์ Meme Coin ปริมาณการซื้อขายบน DEX และรายได้ค่าธรรมเนียมต่างปรับตัวลดลงในระดับที่แตกต่างกัน เมื่อพิจารณาถึงสาเหตุเบื้องหลัง อาจเกี่ยวข้องกับการเกิด Rug Pull บ่อยครั้ง ข้อจำกัดของ Meme Coin จับคู่หุ้น-โทเคน การขาดแคลนรูปแบบการเล่นที่สร้างสรรค์ และการแปลงตลาดส่วนเพิ่มที่ติดขัด

ข้อมูลสำคัญเบื้องหลังการถกเถียงเรื่อง Robinhood Chain ถดถอย: ค่าธรรมเนียม รายได้ TVL มูลค่าตลาด Stablecoin

ก่อนหน้านี้ การถกเถียงอย่างดุเดือดเกี่ยวกับว่า Robinhood Chain กำลังถดถอยหรือไม่นั้น ส่วนใหญ่มาจากข้อมูลในอุตสาหกรรมและความเห็นของบุคคลตัวแทนบางส่วน

ในด้านหนึ่ง ค่าธรรมเนียมและรายได้ของ Robinhood Chain บนเชนเดียวลดลงอย่างมีนัยสำคัญจริง: ตามข้อมูลจาก DefiLlama เมื่อวันที่ 4 กันยายน ค่าธรรมเนียมของเชนนี้ (หมายเหตุ Odaily: คือค่าธรรมเนียมรวมที่ผู้ใช้จ่าย) สูงถึงประมาณ 6 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ รายได้ (หมายเหตุ Odaily: คือรายได้จริงของเชนเดียว) สูงถึง 5.44 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ จากนั้นก็ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง จนถึงวันที่ 30 กันยายน ข้อมูลดังกล่าวลดลงเหลือประมาณ 97,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และ 86,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยค่าเฉลี่ยรายได้ในช่วง 7 วันที่ผ่านมาลดลงสู่ระดับ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ในอีกด้านหนึ่ง นโยบายเงินอุดหนุนของทางการยังคงดำเนินต่อไป: Robinhood Crypto ประกาศเมื่อวันที่ 29 กันยายนว่า ผู้ใช้ Robinhood Wallet ที่ทำธุรกรรม Swap บน Robinhood Chain ด้วยจำนวนเงินเกิน 0.50 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะได้รับการยกเว้นค่าธรรมเนียม Gas โปรโมชันนี้จะมีผลไปจนถึงวันที่ 31 ธันวาคม 2026 จากการขยายจากเดิม 3 เดือนเป็น 6 เดือนโดยตรง แสดงให้เห็นว่าทางการ Robinhood Chain ให้ความสำคัญกับความสำคัญของการลดต้นทุนแรงเสียดทานในการทำธุรกรรม

จากข้อมูลข้างต้น ทัศนะเกี่ยวกับว่า Robinhood Chain กำลังถดถอยหรือไม่นั้น也逐渐แบ่งออกเป็น 2 กลุ่ม:

กลุ่มแรกคือกลุ่มที่ยึดหลักปัจจัยพื้นฐาน นำโดย Hayden Adams ผู้ก่อตั้ง Uniswap และ Haseeb Qureshi พาร์ตเนอร์ของ Dragonfly ก่อนหน้านี้ Hayden Adams เคยกล่าวว่า "การที่ผู้ใช้ในคอมมูนิตี้ประกาศว่า Robinhood Chain ตายแล้วเพียงเพราะดูกราฟรายได้ค่าธรรมเนียมนั้นนับเป็นเรื่องตลก ในความเป็นจริง Robinhood เพียงเพิ่ม Gas Limit และลดค่าธรรมเนียมผู้ใช้ เพื่อขยายความจุบนเชนและตอบสนองความต้องการพื้นที่บล็อกที่มหาศาล" ส่วน Haseeb Qureshi เมื่อวันที่ 15 กันยายน ได้โพสต์แสดงความเห็นเชิงบวกต่อ Robinhood Chain โดยเห็นว่าหลังจากเพิ่ม Gas Limit บนเชนและลดค่าธรรมเนียมผู้ใช้ รายได้บนเชนลดลงอย่างชัดเจน แต่ปริมาณการซื้อขายบน DEX ยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งในขณะนั้นเป็นรองเพียง Solana เขามองว่าการปรับตัวนี้เป็นกลยุทธ์ที่ Robinhood เจตนาใช้

แต่เมื่อข้อมูลบนเชนยังคงซบเซาอย่างต่อเนื่อง ทัศนะของทั้งสองในตอนนี้เริ่มตั้งอยู่บนพื้นฐานที่ไม่มั่นคงแล้ว

อีกกลุ่มคือกลุ่มที่เชื่อว่า "Meme Coin ไม่ยั่งยืน" นำโดย Ignas นักวิจัย DeFi เขาเคยชี้ให้เห็นตั้งแต่เมื่อวันที่ 9 กันยายนว่า "เรื่องเล่าเกี่ยวกับหุ้นบนเชนและ Meme Coin รวมถึง Robinhood Chain นั้นโดยเนื้อแท้แล้วพึ่งพาปริมาณการซื้อขายและค่าธรรมเนียมการซื้อขายในการดำเนินงาน หากปริมาณการซื้อขายเหือดแห้ง รางวัลและการซื้อคืนก็จะหายไปด้วย ส่งผลให้แรงจูงใจในการถือโทเค็นลดลง และสุดท้ายก็จะนำไปสู่การเทขาย" เมื่อวันที่ 22 กันยายน เขาได้โพสต์อีกครั้งว่า "ความร้อนแรงของ Meme Coin และหุ้นโทเค็นของ Robinhood กำลังลดลง TVL ของหุ้นโทเค็นทรงตัวติดต่อกันสองสัปดาห์แล้ว และจำนวนหุ้นที่ถูกเผาได้เกินปริมาณที่ออกจำหน่ายแล้ว" เขายังเสริมว่า Meme Coin เป็น "การซื้อขายแบบรอบวงจร" นักลงทุนสามารถซื้อขายได้แต่ไม่ควรถือระยะยาว เห็นได้ชัดว่า Ignas มองเห็นแก่นแท้ของ Robinhood Chain ที่พึ่งพาเรื่องเล่า Meme Coin อย่างมากเพื่อรักษาความร้อนแรงของระบบนิเวศและปริมาณการซื้อขาย จึงชี้ให้เห็นว่าสภาวะบนเชนเริ่มถดถอยแล้ว

นอกจากข้อมูลด้านรายได้แล้ว ข้อมูลอื่นๆ ของ Robinhood Chain ก็สามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงได้เช่นกัน

นับตั้งแต่วันที่ 6 กันยายนที่ TVL สูงถึงประมาณ 900 ล้าน มาจนถึงปัจจุบัน TVL บนเชนของ Robinhood Chain ยังคงอยู่ที่ระดับประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตลอดช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา แต่ Bridged TVL ลดลงเล็กน้อยจากประมาณ 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ วันที่ 2 ตุลาคม

มูลค่าตลาด Stablecoin บนเชนก็เช่นเดียวกัน นับตั้งแต่วันที่ 8 กันยายนที่มูลค่าตลาด Stablecoin บนเชนของ Robinhood Chain ทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นครั้งแรก จนถึงวันที่ 2 ตุลาคม ข้อมูลนี้ยังคงอยู่ที่ระดับกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เล็กน้อย ในระยะสั้นหากไม่มีปัจจัยเพิ่มเติมอื่นๆ อาจยังคงรักษาระดับนี้ไว้ต่อไป ยากที่จะเติบโตในวงกว้าง

ในด้านเงินทุนไหลเข้าสุทธิ Robinhood Chain สร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 190 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และประมาณ 213 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม และ 30 สิงหาคม ตามลำดับ แต่ในช่วงวันที่ 31 สิงหาคมถึง 7 กันยายน ข้อมูลนี้เป็นค่าลบติดต่อกันนานถึง 8 วัน โดยเงินทุนไหลออกรวมประมาณ 470 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เกือบจะคืนเงินทุนไหลเข้าทั้งหมดก่อนหน้านี้ แม้ว่าตั้งแต่วันที่ 8 กันยายนจนถึงปัจจุบัน ข้อมูลนี้โดยรวมมีแนวโน้มเติบโตในทิศทางบวก แต่ขนาดเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดลดลงถึงประมาณ 80%

สรุปได้ว่า เมื่อผ่านช่วงเริ่มต้น 3 เดือนแรกหลังเปิดตัวเมนเน็ต แนวโน้ม Meme Coin และการเติบโตของมูลค่าตลาดหุ้นโทเค็นของ Robinhood Chain ต่างชะลอตัวลงอย่างมาก ระบบนิเวศบนเชนทั้งหมดผ่านช่วงเติบโตอย่างรวดเร็วและค่อยๆ เข้าสู่ช่วงพัฒนาอย่างมั่นคง ซึ่งสามารถยืนยันได้ทางอ้อมจากข้อมูลที่อยู่ที่ใช้งานอยู่บนเชน

ตามข้อมูลจาก growthepie จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานอยู่บนเชนของ Robinhood Chain สร้างสถิติสูงสุดที่ 5.18 ล้านเมื่อวันที่ 12 สิงหาคม จากนั้นค่อยๆ ลดลง ปัจจุบันข้อมูลนี้ลดลงเหลือประมาณ 354,000 โดยลดลง 11% ใน 24 ชั่วโมง และลดลงประมาณ 15% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ดังนั้น แม้ว่าจากปริมาณการซื้อขายบน DEX ปริมาณการซื้อขายรายวันของ Robinhood Chain ยังคงอยู่ที่ประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่เมื่อรวมกับข้อมูลจำนวนธุรกรรมที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้น่าจะหมายความว่าที่อยู่ที่ปั๊มปริมาณขนาดใหญ่ยังคง活跃อยู่ แต่รายย่อยที่แท้จริงได้ตัดขาดทุนและออกจากตลาดไปแล้ว

พูดถึงปรากฏการณ์แล้ว เรามาคุยกันถึงสาเหตุ

เบื้องหลังการสิ้นสุดกระแสแรกของ Robinhood Chain: Rug Pull แพร่หลาย Meme Coin จับคู่หุ้น-โทเค็นซบเซา หุ้นโทเค็นถูกจำกัด การแปลงตลาดส่วนเพิ่มติดขัด

หากจะพูดถึงกระแสความร้อนแรงล่าสุดของ Robinhood Chain คงต้องบอกว่า "สำเร็จเพราะ Meme Coin ล้มเหลวก็เพราะ Meme Coin" เมื่อได้สัมผัสกับปริมาณการซื้อขาย ค่าธรรมเนียม และรายได้ที่พุ่งสูงจากกระแส Meme Coin ก็ย่อมหนีไม่พ้นวงจรสั้นของ Meme Coin, Rug Pull และกระแสระลอกเดียว นอกจากนี้ รูปแบบการเล่น Meme Coin จับคู่หุ้น-โทเค็น จำนวนหุ้นโทเค็นและการวางแผนสินทรัพย์ในอนาคต ตลอดจนการแปลงตลาดส่วนเพิ่ม ยังมีพื้นที่ในการปรับปรุงอยู่บ้าง

Rug Pull แพร่หลาย: กลุ่มออกโทเค็นบนเชนเก็บเกี่ยวซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ก่อนหน้านี้ เราเคยเปิดโปงกลุ่มออกโทเค็นบนเชน Robinhood Chain ในบทความ《เปิดโปงกลุ่มออกโทเค็นบนเชน Robinhood: ดำเนิน 53 โปรเจกต์ใน 2 เดือน ทำรายได้เกิน 18 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ》 กลุ่มนี้เก็บเกี่ยวเกิน 18 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลาเพียง 2 เดือนผ่านการเชื่อมโยงเงินทุน การเก็บเกี่ยวซ้ำด้วยเหรียญจริงและเหรียญปลอม และการซุ่มโจมตีชิป และนี่เป็นเพียงสิ่งที่พบจากการสืบสาวเท่านั้น ขนาดที่แท้จริงยังมากกว่านี้อีกมาก และปรากฏการณ์นี้ไม่ใช่กรณีเดียวบน Robinhood Chain

เมื่อวันที่ 28 กันยายน ตามการเฝ้าระวังของทีมความปลอดภัยบางทีม โรงงานหลอกลวง Meme Coin ความเสี่ยงสูงที่พบใน Robinhood Chain เมื่อไม่นานมานี้ มีกระแสเงินทุนสองทางประมาณ 3,589.14 ETH ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา คิดเป็นประมาณ 9.49 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เกี่ยวข้องกับ Meme Coin หลอกลวงหลายร้อยรายการ

ในฐานะเชน L2 ใหม่ กลุ่มออกโทเค็นบนเชนมีความชำนาญในการทำ Rug Pull ความร้อนแรงของ Meme Coin ในแง่หนึ่งก็ขาดไม่ได้จาก "ผู้ประกอบการต่อเนื่อง" เหล่านี้ แต่การผลักดันในระยะสั้นก็หมายถึงความสูญเสียของระบบนิเวศในระยะกลางและระยะยาว เมื่อผู้คนจำนวนมากถูก Rug Pull เก็บเกี่ยวแล้ว ก็ทำได้เพียงตัดขาดทุนและออกจากตลาด จึงเกิดปรากฏการณ์ "ปริมาณการซื้อขายไม่เปลี่ยน แต่กระแสถดถอย"

Meme Coin จับคู่หุ้น-โทเค็นซบเซา: ปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์จับคู่หุ้น-โทเค็นบนแพลตฟอร์ม Launchpad ชั้นนำยังคงอยู่ต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

ตามข้อมูลจาก Dune แม้ว่าจำนวน Meme Coin จับคู่หุ้น-โทเค็นบนแพลตฟอร์ม Launchpad 9 อันดับแรกของ Robinhood Chain จะพุ่งสูงเกิน 800,000 รายการ แต่ปริมาณการซื้อขายโดยรวมยังคงอยู่ที่ประมาณ 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยผู้ซื้อขายสินทรัพย์ RWA บนแพลตฟอร์ม Long.xyz คิดเป็นประมาณ 70% ของผู้ใช้ทั้งหมด จำนวน Meme Coin จับคู่หุ้น-โทเค็นประมาณ 4,000 รายการ จำนวนผู้ซื้อขายประมาณ 64,000 คน ส่วนผู้ซื้อขายสินทรัพย์ RWA