ใกล้การเลือกตั้งกลางเทอม สิ่งที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ซื้อขายจริงไม่ใช่ใครจะชนะ

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Midterm Elections and the Markets: What History Says About 2026

ผู้เขียนต้นฉบับ: James Zahansky

หมายเหตุบรรณาธิการ: เหลือเวลาเพียงกว่าหนึ่งเดือนก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในวันที่ 3 พฤศจิกายน ความไม่แน่นอนทางการเมืองได้กลับมาเป็นตัวแปรในตลาดอีกครั้ง สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรทั้งหมดจะต้องเลือกตั้งใหม่ และการควบคุมวุฒิสภาก็ต้องเผชิญการจัดสรรใหม่ ตลาดเริ่มซื้อขายความเปลี่ยนแปลงด้านการคลัง การกำกับดูแล และเส้นทางนโยบายที่โครงสร้างสภาคองเกรสในอนาคตอาจนำมาด้วย

แต่จากข้อมูลทางประวัติศาสตร์ การเลือกตั้งกลางเทอมเองไม่ใช่ "เหตุการณ์ลบ" แบบง่ายๆ สถิติของ J.P. Morgan Asset Management แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 1937 เป็นต้นมา S&P 500 ปรับขึ้นเฉลี่ย 9.2% ในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม ซึ่งต่ำกว่า 13.3% ในปีอื่นๆ แต่ผลตอบแทนเฉลี่ยยังคงเป็นบวก ลักษณะเด่นที่ชัดเจนกว่าไม่ใช่การร่วงลง แต่เป็นการผันผวนที่มากกว่าและการปรับขึ้นที่กระจุกตัวในช่วงครึ่งหลังมากกว่า

James Zahansky หัวหน้านักกลยุทธ์ของ WHZ Strategic Wealth Advisors เสนอในบทความที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 25 กันยายนว่า สิ่งที่การเลือกตั้งกลางเทอมส่งผลต่อตลาดจริงๆ มากกว่าคือความไม่แน่นอนก่อนการเลือกตั้ง มากกว่าการที่พรรคใดพรรคหนึ่งชนะเลือกตั้งเอง เมื่อผลลัพธ์ค่อยๆ ชัดเจนขึ้น ส่วนชดเชยความเสี่ยงทางการเมืองอาจลดลง และตลาดจะกลับไปสู่อัตราดอกเบี้ย กำไรของบริษัท และวัฏจักรเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นตัวแปรในการกำหนดราคาที่สำคัญกว่า

สำหรับตลาดในปัจจุบัน ความแตกต่างนี้สำคัญเป็นพิเศษ ในปี 2026 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต้องเผชิญกับตัวแปรหลายประการพร้อมกัน ทั้งการกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยใหม่ ราคาพลังงาน ภูมิรัฐศาสตร์ และการใช้จ่ายด้านทุนใน AI หากจะ attributing การเคลื่อนไหวช่วงปลายปีเพียงอย่างเดียวกับการเลือกตั้งกลางเทอม ก็อาจประเมินพลังในการอธิบายของเหตุการณ์ทางการเมืองสูงเกินไปได้ง่าย

ต่อไปนี้คือคำแปลจากต้นฉบับ:

เหลือเวลาเพียงกว่าหนึ่งเดือนก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ตลาดกำลังเข้าสู่หน้าต่าง "การซื้อขายทางการเมือง" ตามความหมายดั้งเดิม

แต่ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการเลือกตั้งกลางเทอมไม่ได้สอดคล้องกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่ร่วงลงโดยธรรมชาติ สถิติของ J.P. Morgan Asset Management แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 1937 เป็นต้นมา S&P 500 ปรับขึ้นเฉลี่ย 9.2% ในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม ขณะที่ปีอื่นๆ ปรับขึ้นเฉลี่ย 13.3% ผลตอบแทนในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมค่อนข้างอ่อนกว่า แต่ค่าเฉลี่ยระยะยาวยังคงเป็นบวก

ลักษณะที่เสถียรกว่าจริงๆ คือการผันผวนที่มากกว่า และการเคลื่อนไหวที่กระจุกตัวในไตรมาสที่สี่มากกว่า

เส้นทางโดยทั่วไปในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม: สามไตรมาสแรกอ่อนแอ ไตรมาสที่สี่ฟื้นตัว

เมื่อดูจากผลการดำเนินงานรายไตรมาส ฤดูกาลในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมชัดเจนมากยิ่งขึ้น

สถิติของ J.P. Morgan แสดงให้เห็นว่าในอดีต S&P 500 มีผลการดำเนินงานเฉลี่ยติดลบเล็กน้อยในสามไตรมาสแรกของปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม แต่ไตรมาสที่สี่ปรับขึ้นเฉลี่ย 6.6% ขณะที่ข้อมูลของ Capital Group แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 1950 เป็นต้นมา 12 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอมสิ้นสุดลง S&P 500 ปรับขึ้นเฉลี่ย 15.4%

ข้อมูลชุดนี้อาจตีความได้ง่ายว่า "ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับขึ้นหลังการเลือกตั้งสิ้นสุดลง" แต่ความเข้าใจที่แม่นยำกว่าคือ เมื่อการเลือกตั้งใกล้เข้ามา ความไม่แน่นอนค่อยๆ ถูกตลาดย่อยไป และส่วนชดเชยความเสี่ยงอาจลดลงตามมา

ตลาดต้องกำหนดราคาการควบคุมสภาคองเกรสในอนาคต นโยบายการคลัง และเส้นทางกำกับดูแลก่อนการเลือกตั้ง เมื่อตัวแปรเหล่านี้ค่อยๆ ชัดเจนขึ้น อิทธิพลของความไม่แน่นอนทางการเมืองเองต่อราคาสินทรัพย์มักอ่อนลง

แต่กฎเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์ไม่เท่ากับสูตรการซื้อขาย

ในปี 2018 S&P 500 ร่วงลง 4.4% ตลอดทั้งปี และในปี 2022 ผลตอบแทนรวมร่วงลงถึง 18.1% ทั้งสองปีนี้ก็เป็นปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมเช่นกัน แต่ตัวแปรหลักที่ส่งผลต่อตลาด分別รวมถึงการ收紧นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยที่ปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว ต้นฉบับจึงเน้นย้ำว่าการที่การเลือกตั้งและตลาดร่วงลงเกิดขึ้นพร้อมกัน ไม่ได้หมายความว่าการเลือกตั้งเองเป็นสาเหตุของการร่วงลง

สิ่งที่ตลาดซื้อขายคือเส้นทางนโยบาย ไม่ใช่ป้ายชื่อพรรค

อีกจุดสนใจของการเลือกตั้งปี 2026 คือการควบคุมสภาคองเกรสที่อาจเปลี่ยนแปลง

ในขณะที่บทความนี้เผยแพร่ พรรครีพับลิกันควบคุมทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภาด้วยเสียงข้างมากเพียงเล็กน้อย ซึ่งหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงที่นั่งใดๆ ก็อาจเปลี่ยนสภาพแวดล้อมทางกฎหมายในสองปีข้างหน้า หากทำเนียบขาวและสภาคองเกรสถูกควบคุมโดยต่างพรรค ผลกระทบที่ตรงที่สุดมักไม่ใช่ทิศทางของตลาดหุ้น แต่เป็นความยากลำบากที่เพิ่มขึ้นในการผลักดันนโยบาย

แผนการคลังขนาดใหญ่ การปรับภาษี และวาระการกำกับดูแลบางส่วนอาจผ่านได้ยากขึ้น ในขณะเดียวกัน ความสำคัญของประเด็นอย่างการไต่สวนของสภาคองเกรส การเจรจางบประมาณ และเพดานหนี้อาจเพิ่มขึ้น ต้นฉบับเห็นว่าหากเกิดรัฐบาลที่แตกแยก ระดับนโยบายมีแนวโน้มเข้าสู่สภาวะ "ทางตัน" มากกว่า

แต่ไม่ได้หมายความว่าทางตันทางการเมืองเองเป็นผลดีต่อตลาดหุ้น สถิติของ Capital Group ต่อข้อมูลทางประวัติศาสตร์ระยะยาวแสดงให้เห็นว่า ไม่ว่าจะเป็นรัฐบาลที่รวมพรรค สภาคองเกรสที่แตกแยก หรือสภาคองเกรสที่ถูกควบคุมโดยพรรคตรงข้ามของประธานาธิบดี S&P 500 ก็เคยบันทึกผลตอบแทนเฉลี่ยระดับสองหลักได้ทั้งสิ้น

ข้อมูลชุดนี้ยิ่งแสดงให้เห็นว่า การควบคุมของพรรคการเมืองเองยากที่จะอธิบายแนวโน้มระยะยาวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้เพียงลำพัง

โครงสร้างทางการเมืองแบบเดียวกันอาจสอดคล้องกับเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย กำไรของบริษัท และวัฏจักรเศรษฐกิจที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง สำหรับตลาดแล้ว สิ่งที่สำคัญจริงๆ ไม่ใช่ "ใครควบคุมสภาคองเกรส" แต่เป็นว่าโครงสร้างทางการเมืองใหม่เปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านการคลัง การกำกับดูแล และการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่

สิ่งที่สำคัญกว่าการเลือกตั้งยังคงเป็นอัตราดอกเบี้ยและกำไร

นี่ก็เป็นการตัดสินใจเกี่ยวกับตลาดที่สำคัญที่สุดของต้นฉบับเช่นกัน

การเลือกตั้งกลางเทอมสามารถส่งผลต่อความคาดหวังด้านนโยบาย แต่แทบไม่เคยกำหนดวัฏจักรตลาดที่สมบูรณ์เพียงลำพัง

สำหรับการประเมินมูลค่าหุ้น สุดท้ายยังต้องกลับไปสู่ตัวแปรที่ตรงกว่า几个: กำไรของบริษัทจะเติบโตได้หรือไม่ อัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงอยู่ในระดับใด เศรษฐกิจยังคงขยายตัวหรือไม่ และนักลงทุนยินดีให้ตัวคูณการประเมินมูลค่าสูงเพียงใด

นี่คือเหตุผลที่กฎเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์ของการเลือกตั้งกลางเทอมต้องใช้อย่างระมัดระวัง

ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา ป้าย "ปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม" ครอบคลุมสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงในเวลาเดียวกัน ปี 2018 เผชิญกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และเงื่อนไขทางการเงินที่ตึงตัว ขณะที่ปี 2022 เผชิญกับเงินเฟ้อสูงและวัฏจักร紧缩นโยบายที่รุนแรง แม้เวลาการเลือกตั้งจะเหมือนกันทุกประการ สภาพแวดล้อมมหภาคที่ตลาดเผชิญก็อาจแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ดังนั้น หากปีนี้เกิดการเคลื่อนไหวในไตรมาสที่สี่อีกครั้ง ก็ไม่สามารถ attributing เพียงอย่างเดียวกับการเลือกตั้งได้ คำอธิบายที่สมเหตุสมผลกว่าคือ ความไม่แน่นอนจากการเลือกตั้งที่ลดลงอาจกลายเป็นผลบวกส่วนเพิ่ม แต่การเคลื่อนไหวจะดำเนินต่อได้หรือไม่ ยังต้องดูว่าปัจจัยพื้นฐานจะสนับสนุนได้หรือไม่

การเคลื่อนไหวช่วงปลายปีจะดำเนินต่อได้หรือไม่ ดูตัวแปรสามประการเป็นหลัก

จากนี้จนถึงสิ้นปี สิ่งที่คุ้มค่าติดตามจริงๆ ไม่ใช่ผลการเลือกตั้งเพียงอย่างเดียว แต่เป็นตัวแปรสามประการ

ประการแรกคืออัตราดอกเบี้ย

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ยังคงปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว การประเมินมูลค่าหุ้นยังคงเผชิญแรงกดดัน หากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยลดลง แรงกดดันจากอัตราคิดลดก็ผ่อนคลายลง และสินทรัพย์เสี่ยงจะได้รับสภาพแวดล้อมการประเมินมูลค่าที่ดีขึ้น

ประการที่สองคือกำไรของบริษัท

การปรับขึ้นหลังการเลือกตั้งในอดีตจะ重现ในปี 2026 ได้หรือไม่ สุดท้ายต้องอาศัยการเติบโตของกำไรมาสนับสนุน หากความคาดหวังต่อกำไรยังคงถูกปรับขึ้น ตลาดจะย่อยความผันผวนทางการเมืองและมหภาคได้ง่ายขึ้น หากวัฏจักรกำไรอ่อนแอลง การพึ่งพาเพียงฤดูกาลก็ยากที่จะ维持การเคลื่อนไหว

ประการที่สามคือนโยบายเปลี่ยนแปลงความคาดหวังกระแสเงินสดจริงหรือไม่

ผลการเลือกตั้งมีความหมายต่อตลาด ไม่ใช่เพราะป้ายชื่อพรรคเอง แต่เพราะมันอาจเปลี่ยนภาษี การใช้จ่ายทางการคลัง นโยบายการค้า การกำกับดูแล และการเจรจาเพดานหนี้ ซึ่งจะส่งผลต่อกำไรของบริษัท เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยต่อไป

นี่ก็เป็นกรอบที่ข้อมูลทางประวัติศาสตร์ของการเลือกตั้งกลางเทอมมอบให้จริงๆ: ก่อนการเลือกตั้ง ตลาดซื้อขายความไม่แน่นอน หลังการเลือกตั้ง ตลาดกลับมาซื้อขายปัจจัยพื้นฐาน

ปีนี้จะลอกเลียนแบบการเคลื่อนไหวในไตรมาสที่สี่ของอดีตหรือไม่ ปัจจัยชี้ขาดสุดท้ายยังคงไม่ใช่ใครชนะในวันที่ 3 พฤศจิกายน แต่เป็นว่าหลังการเลือกตั้ง อัตราดอกเบี้ย กำไร และข้อมูลเศรษฐกิจจะยังคงสนับสนุนราคาสินทรัพย์ปัจจุบันต่อไปได้หรือไม่