8 หมื่นแนวต้านกระแสใต้ผิว: สองตัวเร่งปฏิกิริยาใกล้เข้ามา, นับถอยหลังสู่จุดเปลี่ยนของบิตคอยน์

ผู้เขียนต้นฉบับ: Frederik Theissen, Glassnode

แปลและเรียบเรียงต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin ได้รับแรงสนับสนุนบริเวณ 80K อีกครั้ง แต่เส้นนี้ยังไม่ถือเป็นเบาะรองรับความปลอดภัย รายงานล่าสุดของ Glassnode ระบุว่าเมื่อวันที่ 15 ตุลาคม ราคาปิดกราฟรายชั่วโมงของ Bitcoin เคยดิ่งลงแตะ 80.1K ซึ่งเฉียดผ่านเส้นต้นทุนเฉลี่ยของการถือครองของ Spot ETF สหรัฐฯ และบริษัท Bitcoin Treasury พอดี โดยมีแรงซื้อกลับเข้ามาเติมภายในไม่กี่วัน เหนือระดับราคาขึ้นไป บริเวณ 85K ถึง 87.5K มีแนวต้านสามชั้นซ้อนกันอยู่ ได้แก่ เส้นต้นทุนของผู้ซื้อที่ถือมา 6 ถึง 12 เดือน กำแพงคำสั่งขาย Spot บน Binance และกลุ่ม Liquidation ของฟิวเจอร์สที่ใหญ่ที่สุด ตลาดยังคงถูกกักอยู่ในกรอบ

80K ไม่ใช่แค่ระดับเลขกลม

การดิ่งลงครั้งนี้มีความสำคัญเพราะมันทดสอบกลุ่มผู้ถือครองขนาดใหญ่สองกลุ่มพร้อมกัน เส้นต้นทุนของ Spot ETF สหรัฐฯ อยู่เหนือ 80K เล็กน้อย ขณะที่ต้นทุนเฉลี่ยของบริษัท Bitcoin Treasury ที่ Glassnode ติดตามอยู่ที่ประมาณ 80.2K ทั้งสองค่าตกอยู่ในช่วง 80K ถึง 81.5K หลังจากราคาปิดกราฟรายชั่วโมงเมื่อวันที่ 15 ตุลาคมลดลงไปที่ 80.1K ในชั่วโมงถัดมาก็กลับขึ้นมาปิดเหนือเส้นได้

บริษัท Treasury อยู่ในสถานะขาดทุนลอยตัวมาเกือบตลอดทั้งปี โดยช่วงปลายเดือนมิถุนายนเคยต่ำกว่าเส้นต้นทุนเกินหนึ่งในสี่ แต่ตั้งแต่ 18 กันยายนเป็นต้นมา ราคาปิดทุกวันอยู่เหนือเส้นต้นทุน ปัญหาคือราคากลับมาแล้ว แต่การซื้อไม่กลับมา ตั้งแต่เดือนมิถุนายน ปริมาณการเพิ่มการถือครองรายเดือนของบริษัท Treasury เหล่านี้ไม่ถึงหนึ่งในสิบของจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2024 หากวันใดราคาปิดรายวันต่ำกว่า 80K ผู้ถือ ETF และ Treasury จะกลับมาขาดทุนโดยเฉลี่ย

แนวรับที่ต่ำลงไปกว่านั้นคือ "Realized Market Mean" หรือต้นทุนเฉลี่ยของนักลงทุนที่แอคทีฟอยู่ที่ประมาณ 77.6K การดิ่งลงเมื่อวันที่ 15 ตุลาคมยังห่างจากเส้นนี้อยู่

แนวต้านสามชั้นด้านบน: 85K ถึง 87.5K

บริเวณ 80K มีแรงซื้อ แต่การขยับขึ้นไปไม่ง่ายเลย บล็อกคำสั่งซื้อที่ใหญ่ที่สุดบนสมุดคำสั่ง Spot ของ Binance เดิมอยู่ที่ 80K เมื่อวันที่ 15 ตุลาคมถูกกวาดทะลุและถูกกินไปเกือบหมด ถึงวันที่ 20 ตุลาคมก็ถูกเติมกลับมา ขนาดเล็กกว่าจุดสูงสุด แต่แสดงว่า ผู้ซื้อยังยินดีรับของที่ราคานี้

แนวต้านแรกที่สำคัญด้านบนอยู่ที่ 86.5K ถึง 87.5K ซึ่งเป็นบริเวณที่คำสั่งขาย Spot กระจุกตัวหนาแน่นที่สุด ส่วน Heatmap ของการ Liquidation แสดงว่า หลังจากที่กวาดแถบสว่างบริเวณ 80K ไปเมื่อวันที่ 15 ตุลาคม กลุ่ม Liquidation ที่ใหญ่ที่สุดสองกลุ่มได้เคลื่อนไปอยู่เหนือระดับราคา คือบริเวณ 85K และ 87K หากราคาเคลื่อนไปทาง 87K การบังคับปิดสถานะ Short อาจนำมาซึ่งการเร่งตัวขึ้น แต่ตำแหน่งเดียวกันก็จะชนกับคำสั่งขาย Spot ด้วย ด้านล่างบริเวณ 79.6K ยังมีเส้นสว่างของการ Liquidation อยู่เส้นหนึ่ง ซึ่งอยู่ต่ำกว่าจุดต่ำสุดของวันที่ 15 ตุลาคมพอดี

เพดานที่ใหญ่กว่ามาจากผู้ซื้อในสองปีที่ผ่านมา Bitcoin ที่ซื้อเมื่อ 6 ถึง 12 เดือนก่อนมีเส้นต้นทุนตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 86.7K ลดลงจาก 88K ที่รายงานเมื่อสัปดาห์ก่อนระบุ ส่วนที่ซื้อเมื่อ 1 ถึง 2 ปีก่อนมีเส้นต้นทุนใกล้ 100K ข่าวดีคือการขายของกลุ่มนี้กำลังชะลอลง การขายของผู้ถือครอง 1 ถึง 2 ปีแตะจุดสูงสุดเมื่อต้นเดือนตุลาคมหลังจุดสูงสุดในเดือนกันยายน ตอนนี้ปริมาณเหรียญที่ขายต่อวันเหลือไม่ถึงหนึ่งในสามของเดิม หากราคาปิดรายวันยืนเหนือ 86.7K ผู้ซื้อที่ถือมา 6 ถึง 12 เดือนจะกลับมาทุนโดยเฉลี่ย และสามารถเคลียร์ชั้นอุปทานที่ใกล้ที่สุดออกไปได้

กระแสเงินไหลเข้า ETF กลับมาแล้ว แต่ปริมาณซื้อขายยังไม่กลับมา

ด้านกระแสเงินมีสัญญาณเชิงบวกเกิดขึ้น หลังจากที่ไหลออกสุทธิมาตลอดหนึ่งสัปดาห์ Spot ETF สหรัฐฯ บันทึกเงินไหลเข้าประมาณ 653 ล้านดอลลาร์ในวันจันทร์ที่ 19 ตุลาคม ซึ่งเป็นวันเดียวที่มากที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 22 กันยายน และทำให้กระแสเงินรายสัปดาห์กลับมาเป็นบวกอีกครั้ง

แต่ปริมาณซื้อขายไม่ได้ตามมา ในวันนั้นปริมาณซื้อขาย ETF ต่ำกว่าวันซื้อขายปกติในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา โดยปริมาณซื้อขายเฉลี่ย 30 วันเหลือไม่ถึงหนึ่งในสี่ของระดับเมื่อปีก่อน กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ เงินไหลเข้ามาแล้ว แต่ยัง看不出ความต้องการแผ่ขยายออกไปหรือไม่ มีเพียงการไหลเข้าที่เกิดขึ้นต่อเนื่องและปริมาณซื้อขายที่ขยายตัวพร้อมกันเท่านั้น จึงจะบ่งชี้ว่าแรงซื้อไม่ใช่ปรากฏการณ์เพียงวันเดียว

การทำกำไรบนเชนก็กำลังเย็นลงเช่นกัน ในสัปดาห์ที่ผ่านมา อัตราการเติบโตของกำไรที่รับรู้แล้วบนเชนลดลงเหลือประมาณครึ่งหนึ่งของสัปดาห์ที่แตะจุดสูงสุดในเดือนกันยายน ขณะที่ขาดทุนที่รับรู้แล้วคงที่ โดยรายการที่ใหญ่ที่สุดเกิดขึ้นภายใน 24 ชั่วโมงจนถึงเช้าวันที่ 15 ตุลาคม ขณะที่ราคากำลังไถลลงไปที่ 80K หากการทำกำไรกลับมาคึกคักอีกครั้งเมื่อราคาเข้าใกล้ 87K นั่นจะเป็นสัญญาณแรกที่ฝ่ายขายกลับมาที่ขอบบนของกรอบ

สองวันที่สำคัญ: 28 ตุลาคม และ 11 พฤศจิกายน

ต่อไปมีสองเหตุการณ์ที่อาจทำให้กรอบแตกออก

อย่างแรกคือการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในวันที่ 28 ตุลาคม นับตั้งแต่ต้นปี น้ำมันดิบ WTI ปรับขึ้นประมาณ 73% ความคาดหวังเงินเฟ้อของภาคครัวเรือนเพิ่มขึ้น 0.5 เปอร์เซ็นต์ เงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวใกล้เคียงกับต้นปี แต่ CPI เดือนกันยายนทั้งแบบเทียบปีต่อปีและแบบพื้นฐานเทียบปีต่อปีสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นเกิน 1 เปอร์เซ็นต์ในช่วงปีนี้ มาอยู่ที่ 4.8% ซึ่งสูงกว่าขอบบนของช่วงเป้าหมาย 4% ของ Fed อย่างชัดเจน แม้ว่าจะขึ้นดอกเบี้ยไปแล้วครั้งหนึ่งเมื่อวันที่ 16 กันยายนก็ตาม Bitcoin ปรับขึ้นประมาณ 10% หลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนั้น หากราคาน้ำมันยังคงดันความคาดหวังเงินเฟ้อให้สูงขึ้น การขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สองก็ยากที่จะตัดออกไป

อย่างที่สองคือ MSCI จะประกาศรายชื่อที่ถูกถอดออกจากดัชนีในวันที่ 11 พฤศจิกายน หลังตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดเมื่อวันที่ 15 ตุลาคม MSCI ได้ผ่านกฎใหม่สำหรับ "บริษัทที่ไม่ได้ดำเนินธุรกิจหลัก" (non-operating companies) การทดสอบที่ใช้ข้อมูลเดือนพฤษภาคมในการปรึกษาหารือเมื่อเดือนสิงหาคมได้ flag Strategy และ Metaplanet ไว้แล้ว บริษัทที่อยู่ในดัชนี MSCI อยู่แล้วจะถูกถอดออกก็ต่อเมื่อไม่ผ่านการทดสอบทั้งในสองรอบการยื่นรายงานประจำปีล่าสุดเท่านั้น รายชื่อสุดท้ายจะประกาศวันที่ 11 พฤศจิกายน และมีผลเมื่อปิดตลาดวันที่ 30 พฤศจิกายน

ราคาหุ้น Strategy ร่วงเกือบ 10% เมื่อวันที่ 16 ตุลาคม ซึ่งเป็นวันเดียวที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่ Bitcoin แทบไม่ขยับในวันนั้น หาก Strategy ปรากฏอยู่ในรายชื่อ กองทุนที่ติดตามดัชนี MSCI จะถูกบังคับให้ขายหุ้นของบริษัท ในเวลานี้บริษัท Treasury กำลังลดการซื้อ Bitcoin อย่างมีนัยสำคัญอยู่แล้ว ราคาหุ้นจะได้รับแรงกดดันก่อน และคำถามต่อไปคือมันจะยังซื้อ Bitcoin ต่อหรือไม่

เลเวอเรจ Altcoin เย็นลง แต่สถานะถือครองยังไม่ลดลงเท่าไร

การซื้อขายที่แออัดของ Altcoin ก็กำลังลดความร้อนแรงลงเช่นกัน หลังจาก Bitcoin ไถลลงหาแรงซื้อที่ 80K เมื่อวันที่ 15 ตุลาคม ในสุดสัปดาห์ถัดมา Altcoin ปรับลงโดยค่ามัธยฐานประมาณ 4% ซึ่งเป็นการปรับลงในสุดสัปดาห์ที่มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ตัวชี้วัด "Single Coin Bubble" ที่วัดความแออัดของเลเวอเรจในแต่ละ Altcoin แตะจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 7 ตุลาคม แล้วลดลงออกจากโซนสูง ส่วนตัวชี้วัด "Global Bubble" ที่วัดภาพรวมตลาด Altcoin ไม่เคยเข้าสู่โซนสูงเลย และหลังจากนั้นก็ลดลงอีก

อัตราการจ่ายเงินทุน (Funding Rate) ก็เย็นลงเช่นกัน เมื่อปลายเดือนกันยายน เกือบหนึ่งในสี่ของ Altcoin จ่าย Funding Rate สูงกว่าระดับ中性 ตอนนี้เหลือไม่ถึง 5% ใกล้กับก้นของช่วงสองปี แต่อย่างไรก็ตาม หลังจากหักการเปลี่ยนแปลงของราคาออกแล้ว Open Interest ลดลงเพียงประมาณ 5% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม เลเวอเรจส่วนใหญ่ยังเปิดอยู่ หาก Funding Rate ปรับขึ้นอีกครั้ง นั่นจะเป็นสัญญาณแรกของความแออัดรอบใหม่

การหมุนเวียน, โทเคนทองคำ และเงินสำรองบนExchange

ความเป็นผู้นำของตลาดในปีนี้หมุนจากโลหะไปหุ้น แล้วมาที่ Bitcoin เมื่อวัดจากผลตอบแทนสองเดือน ทองคำและเงินนำในช่วงไตรมาสแรก หุ้นสหรัฐฯ นำตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิถึงเดือนกรกฎาคม ส่วน Bitcoin นำในช่วง 10 สัปดาห์ที่ผ่านมา

การซื้อขายทองคำแบบโทเคนบน Exchange คริปโตเคลื่อนไหวตามตลาดโลหะ ปริมาณซื้อขาย Spot ของทองคำแบบโทเคนแตะจุดสูงสุดกลางเดือนกุมภาพันธ์ขณะที่โลหะมีค่าเป็นผู้นำ และลดลงเหลือ 15% ของจุดสูงสุดเมื่อปลายเดือนกรกฎาคม กลางเดือนกันยายนขณะที่ Bitcoin เป็นผู้นำก็เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่า แล้วลดลงเหลือ 20% ของจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ Binance ยังคงมีส่วนแบ่งมากที่สุด ส่วน OKX และ Gate เพิ่มส่วนแบ่งได้มากที่สุดในปีนี้ โดย Gate เพิ่มจาก 0.6% ในปี 2024 เป็น 12% ในปี 2026 จนถึงปัจจุบัน

หลังจากปริมาณซื้อขายเย็นลง สถานะถือครองทองคำไม่ได้ถูกถอนออกไปอย่างชัดเจน Open Interest ของสัญญา Perpetual ทองคำแบบโทเคนตอนนี้เทียบเท่าทองคำ 7.0 ตัน มากกว่าตอนที่ปริมาณซื้อขาย Spot แตะจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ถึง 62% เมื่อกลางเดือนกันยายนที่การซื้อขาย Spot ชะลอลง ตัวเลขนี้ยังคงเพิ่มขึ้นจาก 5.0 ตัน แสดงว่านักเทรดถือความเสี่ยงทองคำเป็นเวลานานขึ้น ในปีนี้การเพิ่มสถานะสุทธิของ Gate คิดเป็น 42% ของการเพิ่มขึ้นทั้งหมดนับตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม อันดับ Open Interest ขยับจากที่ 9 ขึ้นมาที่ 2 ส่วน OKX ขยับขึ้น 6 อันดับ เมื่อวัดค่าเฉลี่ยในสัปดาห์ที่ผ่านมา Gate อยู่ในอันดับหนึ่งของ Exchange ที่ Glassnode ติดตามด้วย 1.7 ตัน ส่วน OKX อยู่ที่ 1.5 ตัน หากโลหะไม่เป็นผู้นำอีกต่อไป แต่สถานะถือครองยังทรงตัวเหนือ 6 ตันได้ นั่นจึงจะแสดงว่านักเทรดยังถือทองคำต่อโดยไม่มีแรงหนุนจากตลาดโลหะ

ส่วนเงินสำรอง Bitcoin บน Exchange โดยรวมบางลง ตัวชี้วัด Proof of Reserve ของ Glassnode ที่ติดตามที่อยู่สาธารณะของ Exchange ใน 11 แห่งที่ถือ BTC อย่างน้อย 1000 เหรียญ มี 6 แห่งที่ถือน้อยกว่าเมื่อปีก่อน เงินสำรองของ Gate เพิ่มขึ้น 4.9% ส่วนอีก 10 แห่งมีค่ามัธยฐานลดลง 6.4% ขอบเขตการลดลงขยายตัวในฤดูใบไม้ผลิ เมื่อปลายเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้วมีเพียง 4 แห่งที่น้อยกว่าเดือนตุลาคมปีก่อนหน้า ปลายเดือนพฤษภาคมเพิ่มเป็น 8 แห่ง ตอนนี้อยู่ที่ 6 แห่ง การเติบโตของ Exchange ที่ใหญ่ที่สุดทำให้ยอดรวมไม่ลดลง แต่ 10 แห่งที่เหลือรวมกันหายไปประมาณ 10% Gate เปิดเผย Proof of Reserve ล่าสุดในสั