เมื่อวันที่ 23 กันยายน 2026 การประชุมสุดยอดบล็อกเชนระดับโลกครั้งที่ 12 ซึ่งจัดขึ้นโดย Wanxiang Blockchain Labs ได้ปิดฉากลงอย่างสมบูรณ์ ณ โรงแรม Hyatt on the Bund เซี่ยงไฮ้ การประชุมสุดยอดครั้งนี้จัดขึ้นภายใต้ธีม "เศรษฐกิจบล็อกเชนใหม่ · การเชื่อมโยงอัจฉริยะ共生" ร่วมกับพันธมิตรระบบนิเวศ ได้แก่ ผู้สนับสนุนระดับเพชร Qtum พันธมิตรเชิงกลยุทธ์ Wanxiang Innovation Energy City ผู้สนับสนุนระดับทอง Frontier Technology Research Institute (FTI), RD Technologies, Arkreen, Bianjie.AI, Lanxiang Zhilian และผู้สนับสนุนงานเลี้ยงอาหารค่ำแต่เพียงผู้เดียว Sui Foundation โดยได้รวบรวมแขกผู้มีเกียรติจากภาคนโยบาย การเงิน วิชาการ เทคโนโลยี และอุตสาหกรรม มาร่วมกันนำเสนอการประชุมประจำปีที่ครอบคลุมนวัตกรรมทางการเงินและเทคโนโลยี前沿 พร้อมรวบรวมภูมิปัญญาและผลงานเชิงปฏิบัติของอุตสาหกรรม

ในงานนี้ ดร. Xiao Feng ประธาน Wanxiang Blockchain และประธานและ CEO ของ HashKey Group ได้นำเสนอการบรรยายสำคัญในหัวข้อ "การทำโทเคนization ของสินทรัพย์และการซื้อขาย 24/7 — บล็อกเชนปฏิรูประบบการเงินโลก" ต่อไปนี้คือบันทึกการบรรยายฉบับย่อ ซึ่งมีการปรับแก้โดยไม่กระทบต่อเจตนารมณ์เดิม

สวัสดีทุกท่านครับ!

หลังจากฟังการแบ่งปันมาตลอดทั้งวัน ทุกท่านคงเหนื่อยกันมาก ผมขอ代表ผู้จัดงานขอบคุณผู้เข้าร่วมทุกท่าน

การแบ่งปันของแขกทุกท่านในวันนี้โดยทั่วไปดำเนินไปตามสองแกนหลัก: (1) Tokenization (การทำโทเคนization) + การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน ทั้งช่วงเช้าและบ่ายมีแขกหลายท่านพูดถึงหัวข้อเหล่านี้จากมุมมองและแง่มุมที่แตกต่างกัน (2) ความสัมพันธ์ระหว่าง AI กับบล็อกเชน ผมคิดว่าการ讨论หัวข้อนี้มีคุณค่ามาก โดยเฉพาะในตอนนี้

วันนี้ผมจะแบ่งปันหัวข้อที่เกี่ยวข้องกับการทำโทเคนization ของสินทรัพย์ทางการเงินและการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน ผมอยากพูดจากมุมหนึ่ง: เมื่อศูนย์การเงินระหว่างประเทศแห่งหนึ่งตัดสินใจอย่างแน่วแน่ที่จะทำการทำโทเคนization ของสินทรัพย์ทางการเงิน และจะดำเนินการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน มันจะส่งผลกระทบต่อศูนย์การเงินระหว่างประเทศอื่นๆ ทั่วโลกอย่างไร และศูนย์การเงินระหว่างประเทศอื่นๆ ควรรับมืออย่างไร? จนถึงขณะนี้ สาธารณชนยัง讨论หัวข้อนี้ไม่มากนัก

เมื่อคืนตามเวลาปักกิ่ง ซึ่งเป็นเวลากลางวันของวันที่ 22 กันยายนตามเวลาสหรัฐฯ "การประชุมตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ครั้งที่ 12 ประจำปี 2026" จัดขึ้นที่นิวยอร์ก การสัมมนาครั้งนี้จัดขึ้นร่วมกันโดยห้าสถาบัน ได้แก่ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ (CFTC) หัวข้อการบรรยายของประธาน CFTC ในที่ประชุมนี้สอดคล้องกับเนื้อหาที่ผมจะแบ่งปันวันนี้เป็นอย่างดี ผมจะเล่าให้ทุกท่านฟังคร่าวๆ อีกครั้ง

แก่นหลักของการบรรยายของเขาสรุปได้ดังนี้: ภายใต้อิทธิพลของการทำ Tokenization (การทำโทเคนization) ขนาดใหญ่ การเงินบนเชน และการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน การเปลี่ยนแปลงของระบบการเงินสหรัฐฯ ในทศวรรษหน้าจะมากกว่าการเปลี่ยนแปลงของระบบการเงินสหรัฐฯ ในหลายทศวรรษที่ผ่านมา"

ในหลายทศวรรษที่ผ่านมา ระบบการเงินสหรัฐฯ เกิดการเปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง? การเปลี่ยนแปลงในช่วงเกือบ 20 ปีที่ผ่านมา เกิดจากเทคโนโลยีสารสนเทศอินเทอร์เน็ตเป็นหลัก เมื่อเช้านี้ศาสตราจารย์ Chen Long ก็พูดถึงเรื่องนี้แล้ว ผมจะไม่กล่าวซ้ำ หากมองย้อนกลับไปไกลกว่านั้น ตั้งแต่ทศวรรษ 1970 จนถึงปี 2000 ระบบการเงิน โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน หรือที่เรียกว่าระบบการซื้อขาย การชำระบัญชี และการชำระราคาของสหรัฐฯ ได้ผ่านการ迭代มาแล้วครั้งหนึ่ง

วันนี้มีผู้เชี่ยวชาญหลายท่านพูดถึง "DTCC" (บริษัทรับฝากหลักทรัพย์และชำระบัญชีกลางสหรัฐฯ) บริษัทนี้ก่อตั้งขึ้นในปี 1999 ไม่ใช่บริษัทที่สร้างขึ้นใหม่ แต่เป็นการรวมระบบการรับฝาก การจดทะเบียน และการชำระบัญชีที่กระจัดกระจายของสหรัฐฯ ในหลายทศวรรษที่ผ่านมาเข้าไว้ด้วยกัน สหรัฐฯ ใช้เวลาเกือบ 25 ปี ในการดูดกลืนและควบรวมบริษัทชำระบัญชีและจดทะเบียนที่กระจัดกระจายทีละแห่งๆ สุดท้ายในปี 1999 จึงรวมตัวกันก่อตั้ง DTCC

ในทศวรรษ 1960 เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินตามไม่ทันการพัฒนาของตลาดการเงิน ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กจึงหยุดทำการทุกวันพุธ สาเหตุหลักคือชำระบัญชีไม่ทัน ตอนนั้นยังใช้หุ้นกระดาษ เมื่อปริมาณการซื้อขายมากขึ้น จะต้องขนย้ายหุ้นกระดาษจากมือลูกค้า Goldman Sachs ไปยังมือลูกค้า Morgan Stanley ไม่ทันชำระบัญชี

ทุกท่านทราบว่า Nasdaq ประกาศว่าจะเริ่มการซื้อขายแบบ "23×5" ในวันที่ 6 ธันวาคมปีนี้ คือซื้อขาย 5 วันต่อสัปดาห์ วันละ 23 ชั่วโมง จะเห็นได้ว่าโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน ระบบการจดทะเบียนและชำระบัญชีของการซื้อขายหุ้นได้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมากมายแล้ว

ใน 50 ปีที่ผ่านมา ตลาดการเงินและระบบการเงินสหรัฐฯ ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างพลิกฟ้าแผ่นดิน แต่ประธาน CFTC กล่าวเมื่อคืนว่า การเปลี่ยนแปลงของสหรัฐฯ ในทศวรรษหน้าจะมากกว่าการเปลี่ยนแปลงในหลายทศวรรษที่ผ่านมาเสียอีก

การเปลี่ยนแปลงในทศวรรษหน้าเกิดจากปัจจัยอะไร? เขากล่าวถึงสามประการ — การทำโทเคนization (Tokenization) การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน และการเงินบนเชน (On-chain Finance) ในสุนทรพจน์ของเขา จริงๆ แล้วยังกล่าวถึงประการที่สี่ คือ Stablecoin (stablecoin) เทคโนโลยีทั้งสี่นี้จะทำให้ตลาดการเงินสหรัฐฯ ในทศวรรษหน้าเปลี่ยนแปลงมากกว่าหลายทศวรรษที่ผ่านมา ผมก็จะพูดจากมุมนี้ถึงการเปลี่ยนแปลงที่เทคโนโลยีเหล่านี้อาจนำมาสู่ตลาดการเงินโลก

一、ระบบตลาดการเงิน

ก่อนอื่นมาทบทวนตามทฤษฎีว่าโครงสร้างของระบบตลาดการเงินแท้จริงเป็นอย่างไร? ระบบตลาดการเงินตามทฤษฎีโดยประมาณประกอบด้วยห้าระดับ:

(1) ธนาคารกลาง

ระดับสูงสุดคือธนาคารกลาง ธนาคารกลางเป็น "วาล์วหลัก" ของเงินทุน เงินทั้งหมดล้วนถูกออกโดยธนาคารกลาง และไม่ว่าสถาบันใดจะก่อปัญหา หรือเศรษฐกิจมหภาคจะเกิดปัญหา ธนาคารกลางก็เป็นผู้ให้กู้รายสุดท้ายเสมอ

หลายปีก่อนอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างกระทันหัน การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยหมายความว่าราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ออกในยุคดอกเบี้ยต่ำจะลดลง ดังนั้น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ออกในวัฏจักรดอกเบี้ยต่ำจึงมีราคาลดลง ทำให้ธนาคารสหรัฐฯ ขาดทุนทางบัญชี มีผู้คำนวณไว้ว่า เมื่อหลายปีก่อนดอกเบี้ยสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างกระทันหัน ธนาคารสหรัฐฯ สูญเสียเงินทุนเกือบ 6 แสนล้านดอลลาร์ หลังจากนั้นก็เกิดบริษัทบล็อกเชนที่ทุกท่านคุ้นเคย คือบริษัท stablecoin ชื่อ Circle Circle ได้นำเงินสำรองกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ไปฝากไว้ที่ Silicon Valley Bank เนื่องจาก Silicon Valley Bank ถือพันธบัตรรัฐบาลที่ขาดทุนจนมีหนี้สินเกินทรัพย์สิน ทำให้เกิดการแห่ถอนเงิน เทียบได้กับเงินสำรอง USDC กว่า 3 พันล้านดอลลาร์เกือบจะเป็นศูนย์ ตามระบบประกันเงินฝากของสหรัฐฯ Circle จะได้รับค่าชดเชยน้อยมากๆ เพียงไม่กี่แสนดอลลาร์เท่านั้น

นี่ไม่ใช่ความสูญเสียที่เกิดจากการบริหารงานไม่ดีของธนาคารแห่งใดแห่งหนึ่ง แต่เป็นปัญหาที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยโดยรวมของสหรัฐฯ สุดท้าย Fed และกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ต้องออกมาช่วยเหลือ กระทรวงการคลังและ Fed ประกาศว่า ในช่วงนี้เงินฝากธนาคารของสหรัฐฯ จะไม่ชดเชยตามระบบประกันเงินฝาก ธนาคารที่ล้มละลายเนื่องจากอัตราส่วนเงินกองทุนไม่เพียงพอ เงินฝากของผู้ฝากทุกคนจะได้รับการคุ้มครองจากรัฐบาลกลาง 100% ชดเชย 100% นี่แหละเรียกว่า "ผู้ให้กู้รายสุดท้าย"

ในปี 2008 ทำไม Morgan Stanley และ Goldman Sachs ต้องยื่นขอเป็น "บริษัทโฮลดิ้งธนาคาร"? เพราะหลังจาก "วิกฤตการเงิน" สภาพคล่องของวอลล์สตรีทเกิดปัญหา สถาบันการเงินอย่าง Goldman Sachs และ Morgan Stanley ต้องกู้ยืมและ回购หลายพันล้านดอลลาร์ในตลาดการเงินทุกวัน จึงจะสามารถดำเนินการต่อไปได้ แต่การกู้เงินต้องจ่ายดอกเบี้ย 24% ตลาดทุนสหรัฐฯ ก็จะเกิดปัญหา ไม่ใช่เพราะ Goldman Sachs และ Morgan Stanley บริหารงานไม่ดี แต่เพราะสภาพคล่องของตลาดการเงินหมดไปโดยสิ้นเชิง พวกเขากู้เงินไม่ได้ สถาบันการเงินที่ต้องการหลายพันล้านดอลลาร์หมุนเวียนทุกวันจะทำอย่างไร? Fed ออกมาเอง คุณเป็นวาณิชธนกิจ ผมให้เงินโดยตรงแก่วาณิชธนกิจไม่ได้ แต่ผมให้สภาพคล่องแก่ธนาคารได้โดยตรง ดังนั้น สองบริษัทนี้ยื่นขอเป็นบริษัทโฮลดิ้งธนาคารตอนเช้า ตอนบ่ายก็ได้รับการอนุมัติ อีกหนึ่งชั่วโมงต่อมา Fed ก็ให้เงินหลายพันล้านดอลลาร์แก่พวกเขา

ไม่นานมานี้ผมได้ปรึกษาเพื่อนคนหนึ่ง ตอนที่ AI ใน Silicon Valley กำลังร้อนแรงที่สุด เพื่อนถามว่าศูนย์การเงินระหว่างประเทศของสหรัฐฯ จะย้ายจากนิวยอร์กไป Silicon Valley หรือไม่? ผมบอกว่าเรื่องนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้น สิ่งที่จะย้ายไม่ใช่ตลาดหลักทรัพย์ ตลาดหลักทรัพย์เป็นเพียงระดับบนสุดที่มองเห็นได้ชัดเจนที่สุด สิ่งที่แท้จริงที่สุดที่อยู่ระดับล่างสุดและย้ายไม่ได้คือ Fed สาขานิวยอร์ก เพราะการดำเนินการตลาดเปิดของ Fed การดูดและปล่อยดอลลาร์ล้วนอยู่ที่สาขานิวยอร์ก นอกจากจะย้ายห้องปฏิบัติการตลาดเปิดของสาขานิวยอร์กไปด้วย ไม่อย่างนั้นคุณมีแค่สินทรัพย์ แต่ไม่มีเงิน

(2) สถาบันการเงิน

สถาบันการเงินแตกต่างจากธนาคารกลาง ตรงที่ธนาคารกลางออกเงินฐาน ธนาคารสร้างเงินผ่านอัตราส่วนเงินกองทุน เปลี่ยน 1 บาทที่ได้จากธนาคารกลางให้เป็น 5 บาท 8 บาทเพื่อใช้จ่าย ดังนั้นสถาบันการเงินจึงเป็นผู้สร้างตัวคูณเงิน และเป็นผู้สร้างเครดิตของสินทรัพย์ประเภทต่างๆ ผ่านการออกเครื่องมือทางการเงินต่างๆ ออกแบบโครงสร้างเครดิตที่แตกต่างกันเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนและประสิทธิภาพของทุน

ทำไมพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จึงเป็นที่นิยมที่สุด? ทำไมสินทรัพย์ที่อนุรักษ์นิยมที่สุดในระดับล่างสุดของสถาบันการเงินใดๆ จึงเป็นการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ? เพราะซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 100 บาท ก็สามารถนำพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 100 บาทไปค้ำประกันได้ทันที อย่างน้อยก็กู้กลับมาได้ 95 ดอลลาร์ นี่คือกระบวนการสร้างเครดิต สถาบันการเงินกำลังสร้างเงินและสินทรัพย์ นอกจากนี้ยังรวมถึงตลาดเงิน ตลาดทุน และตลาดอนุพันธ์ โครงสร้างห้าระดับประกอบกันเป็นระบบตลาดการเงินทั้งหมด สิ่งที่เราจะพูดคือห้าระดับนี้อาจเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างพลิกฟ้าแผ่นดินในทศวรรษหน้า คำกล่าวของประธาน CFTC หมายถึงระบบตลาดการเงินนี้

二、โครงสร้างตลาดการเงิน

โครงสร้างตลาดการเงินที่成熟และมีประสิทธิภาพเป็นอย่างไร? โดยพื้นฐานสามารถแบ่งเป็นสี่象限/ทิศทาง:

ประการแรก ระบบการซื้อขายความเร็วสูง การจับคู่การซื้อขายต้องมีประสิทธิภาพและความเร็วสูง การซื้อขายที่เสร็จสิ้นอย่างรวดเร็วเห็นได้ชัดว่าต้องอาศัย pool เงินทุนที่ใหญ่มากและสภาพคล่องที่ลึกมาก ไม่อย่างนั้นก็เป็นไปไม่ได้ที่จะบรรลุการซื้อขายตามความประสงค์ของผู้ซื้อขายอย่างรวดเร็ว

ประการที่สอง เครือข่ายชำระบัญชีที่มีประสิทธิภาพ การประเมินว่าตลาดการเงินมีประสิทธิภาพหรือไม่มีประสิทธิภาพ มีประสิทธิภาพสูงหรือต่ำ ประการที่สองคือความเร็วในการชำระบัญชี การชำระบัญชีของสินทรัพย์ดิจิทัลบนบล็อกเชนคือ "การซื้อขายคือการชำระบัญชี" การซื้อขายและการชำระบัญชีเกิดขึ้นพร้อมกัน ดังนั้นตลาดหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดจึงสามารถซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันได้โดยธรรมชาติ ระบบการชำระเงิน ชำระบัญชี และชำระราคาที่มีอยู่ใน Nasdaq ทำไม่ได้ 24 ชั่วโมง 7 วัน ดังนั้นสิ่งที่ทำก่อนคือ "การซื้อขาย 5×23 ชั่วโมง" ที่เริ่มในวันที่ 6 ธันวาคมปีนี้ การจะทำการซื้อขาย 24 ชั่วโมง 7 วันได้ ก่อนอื่นสกุลเงินที่ใช้ชำระบัญชีต้องถูกทำโทเคนization ธนาคารปิดตอน 5 โมงเย็น และวันอาทิตย์ก็ไม่เปิด คุณต้องการ 24 ชั่วโมง 7 วัน แต่การซื้อขายตอนกลางคืน วันอาทิตย์ และวันหยุดนักขัตฤกษ์ ธนาคารก็ไม่ให้บริการโอนเงินแก่สถาบัน ดังนั้นเครือข่ายชำระบัญชีที่มีประสิทธิภาพเห็นได้ชัดว่าต้องการบล็อกเชน ต้องการทำโทเคนization ของเงิน

ประการที่สาม การสร้างเครดิตที่สมเหตุสมผล ไม่ว่าจะเป็นการเพิ่มเลเวอเรจให้กับเงินทุน หรือเพิ่มเลเวอเรจให้กับสินทรัพย์ หรือกล่าวอีกนัยหนึ่งคือการให้ประสิทธิภาพการใช้งานที่สูงขึ้นแก่เงินทุนและสินทรัพย์ ตัวอย่างเช่น คุณยอมรับเงินทุน/สินทรัพย์ประเภทหนึ่งให้เป็นหลักประกัน เป็นหลักประกันการจำนำ นี่คือการสร้างเครดิต ใครก็ตามที่ซื้อสินทรัพย์ทางการเงิน ล้วนหวังว่าจะเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ทุกเมื่อ และหวังว่าจะใช้เป็นหลักประกัน หลักประกันการจำนำ เงินมัดจำเพื่อ融资และเพิ่มเลเวอเรจต่อไปได้ นี่คือระบบการสร้างเครดิตที่สมเหตุสมผล เป็นส่วนสำคัญมากในตลาดการเงิน

ประการที่สี่ pool สภาพคล่องที่ลึก ต้องมีความกว