NEAR เพิ่มขึ้นเท่าตัวในหนึ่งสัปดาห์ แต่กลับอาศัย "สวิตช์เก็บค่าธรรมเนียม" ที่อยู่ในมือคนอื่น?
- ประเด็นหลัก: ราคา NEAR เกือบเพิ่มขึ้นเท่าตัวในช่วงหนึ่งสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่สิ่งที่รองรับมูลค่าประเมินที่แท้จริงคือค่าธรรมเนียมธุรกรรมของ Intents (คิดเป็นประมาณ 85% ของ REV) ไม่ใช่เรื่องเล่าเกี่ยวกับความเป็นส่วนตัวหรือ AI เส้นเลือดใหญ่ของรายได้นี้พึ่งพาช่องทางที่ไม่โปร่งใสอย่าง SwapKit อย่างมาก ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง
- ปัจจัยสำคัญ:
- NEAR ปรับขึ้น 178% ตั้งแต่กลางเดือนสิงหาคม และปรับขึ้นสะสม 350% นับตั้งแต่เปิดใช้งานสวิตช์ค่าธรรมเนียม โดย Intents คิดเป็นประมาณ 85% ของ REV
- ค่าธรรมเนียมการดำเนินการลดลง 83% ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 จาก 120,000 ดอลลาร์ต่อสัปดาห์เหลือ 20,000 ดอลลาร์ สะท้อนกิจกรรมบนเชนเนทีฟที่หดตัวลง
- SwapKit คิดเป็น 35% ของปริมาณธุรกรรม Intents และ 61% ของค่าธรรมเนียม แต่ NEAR ไม่สามารถมองเห็นกระเป๋าเงินต้นทางของกระแสเงินได้ อีกทั้ง SwapKit ยังจัดเส้นทาง NEAR ไว้เคียงข้าง THORChain, Maya และ Chainflip โดยสถานะต้องถูกแย่งชิงใหม่ในทุกการเสนอราคา
- มูลค่าล็อกของ Intents เพิ่มขึ้นจาก 28 ล้านดอลลาร์เป็น 131 ล้านดอลลาร์ แต่ 50% เป็น NEAR เวอร์ชัน wrapped ซึ่งถือเป็นการขุด emission ด้วยโทเค็นของโปรโตคอลเอง เมื่อหักออกแล้วเงินฝากจากภายนอกอยู่ที่ประมาณ 65 ล้านดอลลาร์
- ZEC คิดเป็น 9% ของปริมาณธุรกรรม Intents ขณะที่ ZODL มีส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเท่าตัวเป็น 16% แต่เรื่องเล่าเกี่ยวกับความเป็นส่วนตัวไม่ได้เป็นส่วนแบ่งหลัก
- การเปลี่ยนผ่านสู่ AI ไม่มีส่วนสนับสนุนที่วัดเป็นตัวเลขได้เลย NEAR AI Cloud ไม่ได้เปิดเผยรายได้ ลูกค้า จำนวน GPU และเส้นทางของโทเค็น
- ปริมาณการเผาโทเค็นลดลงจาก 100,000 NEAR ในเดือนมกราคม 2025 เหลือ 20,000 NEAR ในเดือนสิงหาคม 2026 อัตราการเผาต่อเดือนอยู่ที่เพียง 0.7% ผลกระทบของการเผาเองจึงมีจำกัด
ผู้เขียนต้นฉบับ: Marc Arjoon
แปลและเรียบเรียงต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow
บทนำ Deep Tide: ราคาของ NEAR เกือบจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในสัปดาห์ที่ผ่านมา และตลาดกำลังมองมันเป็นเป้าหมายใหม่ในธีมความเป็นส่วนตัวและ AI แต่หลังจากที่บทความนี้แยกโครงสร้างรายได้ออกมาแล้ว พบว่าสิ่งที่พยุงมูลค่าไว้ได้จริงคือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม Intents และเส้นเลือดใหญ่เส้นนี้มีหนึ่งในสามของปริมาณการใช้งานที่มาจากตัวรวบรวมที่ไม่เปิดเผยแหล่งที่มาของกระเป๋าเงิน สำหรับนักลงทุนที่ต้องการไล่ราคา นี่คือเบี้ยที่ต้องมองให้ชัด
เมื่อราคาและปัจจัยพื้นฐานเคลื่อนไปในทิศทางเดียวกัน ฉันจะให้ความสนใจเป็นพิเศษ
NEAR เกือบจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าภายในหนึ่งสัปดาห์ และเพิ่มขึ้น 178% ตั้งแต่กลางเดือนสิงหาคม โดยได้แรงหนุนจากสัญญาถาวรแบบรักษาความลับและธุรกิจสวอปที่ขับเคลื่อนโดย Zcash การปรับขึ้นครั้งนี้ดูเหมือนเกิดขึ้นอย่างกระทันหัน แต่การเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจในระดับรากฐานได้ก่อตัวมานานแล้ว
เบื้องหลังการกำหนดราคาใหม่ครั้งนี้ REV กลับมาได้รับแรงหนุนอีกครั้ง แต่พึ่งพารูปแบบธุรกิจที่完全不同 ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ค่าธรรมเนียมการดำเนินการลดลง 83% จาก 120,000 ดอลลาร์ต่อสัปดาห์เหลือ 20,000 ดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม การสูญเสียทุกดอลลาร์ถูกชดเชยด้วย NEAR Intents (ประเภทการทำธุรกรรมที่ให้ผู้ใช้ดำเนินการข้ามเชนโดยไม่ต้องจัดการเส้นทางการดำเนินการหรือค่าธรรมเนียม Gas ด้วยตนเอง) ก่อนที่สวิตช์ค่าธรรมเนียมจะเปิดใช้งานในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 NEAR เพียงแค่กำหนดเส้นทางปริมาณการทำธุรกรรม Intents โดยไม่ได้เงินเลยสักบาท ปัจจุบัน Intents คิดเป็นประมาณ 85% ของ NEAR REV และ NEAR ได้เพิ่มขึ้น 350% นับตั้งแต่เปิดใช้งาน
การเดิมพันกับ Intents นี้แลกมาด้วยกิจกรรมบนเชนดั้งเดิมที่ลดลง ธุรกรรมการชำระเงินแทนโดยรีเลย์ (มอบหมาย) คิดเป็น 78% ของปริมาณการทำธุรกรรม NEAR ในไตรมาสแรกของปี 2026 และเป็นกำลังหลักมาตั้งแต่ปี 2024 เหล่านี้คือแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคที่ได้รับเงินอุดหนุนค่า Gas ซึ่งตอนนี้เงินอุดหนุนหยุดแล้ว
การเปลี่ยนแปลงนี้สามารถเห็นได้จากข้อมูลค่าธรรมเนียม ปริมาณการเผาโทเคนลดลงจาก 100,000 NEAR ในเดือนมกราคม 2025 เหลือ 20,000 ในเดือนสิงหาคม 2026 ปัจจุบันอัตราการเผารายเดือนอยู่ที่ 0.7% แม้ว่าในเดือนมีนาคม 2024 จะทำสถิติสูงสุดที่ 3.4% แต่การเผาเองก็ยังคงมีน้อยมาก
กิจกรรมของ NEAR Intents ประกอบด้วยการฝาก ถอน และสวอปเป็นหลัก
แต่สิ่งที่ทำเงินได้จริงคือการสวอป และ SwapKit (SDK สำหรับการสวอปข้ามเชนที่ฝังอยู่ในกระเป๋าเงินอย่าง Ledger Live, BitPay และ Trust Wallet) คือช่องทางที่ใหญ่ที่สุด
ฉันพบจุดเสี่ยงในโครงสร้างนี้จริง ๆ SwapKit คิดเป็น 35% ของปริมาณการทำธุรกรรม Intents แต่สร้างรายได้ 61% ของค่าธรรมเนียม NEAR ไม่สามารถเห็นได้ว่าปริมาณการใช้งานมาจากกระเป๋าเงินใดกันแน่ และ SwapKit จัดการ NEAR Intents เป็นหนึ่งในสี่ผู้ให้บริการที่ทดแทนกันได้ เคียงข้างกับ THORChain, Maya และ Chainflip นั่นหมายความว่าสถานะของ NEAR ต้องต่อสู้ใหม่ในทุกการเสนอราคา จากภาพด้านล่างจะเห็นได้ว่า stablecoin, BTC, ETH และ ZEC ประกอบเป็นปริมาณการใช้งานส่วนใหญ่ ดังนั้นรายได้ Intents ของ NEAR ขึ้นอยู่กับว่าใครสามารถเสนอราคาที่ดีที่สุด และมันไม่รู้เลยว่าใครกำลังหลุดมือไป
เมื่อพูดถึงสิ่งที่ไม่สามารถมองเห็นได้ NEAR ยังได้ประโยชน์จากธีมความเป็นส่วนตัว ดังนั้นจึงคุ้มค่าที่จะดูว่าส่วนนี้ใหญ่แค่ไหน Zcash มีส่วนจริง ZODL (กระเป๋าเงิน Zcash) เพิ่มส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมเป็นสองเท่าเป็น 16% ในเดือนกันยายน และ ZEC คิดเป็น 9% ของปริมาณการทำธุรกรรม Intents แต่这些东西ไม่ใช่ส่วนแบ่งที่เป็นผู้นำ สิ่งที่พุ่งขึ้นจริง ๆ คือมูลค่าล็อกของ Confidential Intents ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 28 ล้านดอลลาร์ในกลางเดือนสิงหาคมเป็น 131 ล้านดอลลาร์หลังจากสัญญาถาวรเปิดตัว อย่างไรก็ตาม 50% ของจำนวนนี้เป็น NEAR แบบ wrapped ที่ฝากเข้าโครงการที่จ่ายคะแนนจากผลตอบแทนการ质押 โดยพื้นฐานแล้ว นี่คือโปรโตคอลที่ใช้โทเคนของตัวเองขุดการปล่อยของตัวเอง หากตัดส่วนนี้ออก เงินฝากความเป็นส่วนตัวจากภายนอกจะอยู่ที่ประมาณ 65 ล้านดอลลาร์
แล้วธีม AI ล่ะ? การเปลี่ยนผ่านสู่ AI ไม่ได้貢獻อะไรที่สามารถวัดเป็นปริมาณได้ NEAR AI Cloud ไม่เปิดเผยรายได้ ลูกค้า จำนวน GPU และไม่เปิดเผยเส้นทางใด ๆ ที่นำไปสู่โทเคน ดังนั้นฉันจึงพูดมากไม่ได้ในส่วนนี้ การเป็น "บริษัท AI" มาเป็นเวลาสองปี ทุกสิ่งทุกอย่างที่มาถึงมือผู้ถือ NEAR มาจาก Intents และ Intents ส่วนใหญ่เข้ามาผ่าน SwapKit ซึ่งเป็นตัวตัดสินในทุกการเสนอราคาว่า NEAR จะได้ทำธุรกรรมหรือไม่ และไม่เปิดเผยว่าเบื้องหลังเป็นกระเป๋าเงินใด
อย่างไรก็ตาม Intents เป็นผลิตภัณฑ์ที่มีประโยชน์สำหรับ AI agent จริง ๆ เพียงเพราะตัวมันเองมีประโยชน์ ส่วนแบ่งของ SwapKit ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ปริมาณการทำธุรกรรมยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และมูลค่าล็อกความเป็นส่วนตัวก็เร่งตัวขึ้นเช่นกัน ไม่ว่าองค์ประกอบภายในจะเป็นอย่างไร ในขณะเดียวกัน ค่าธรรมเนียมของเชนอื่นส่วนใหญ่ได้ดิ่งลงเกิน 90% แล้ว แต่ไม่มีอะไรมาชดเชยได้ NEAR สร้างผลิตภัณฑ์ เปิดสวิตช์ และมันทำงานได้จริง อย่าดูแคลนโครงการที่พิสูจน์ความสามารถในการดำเนินการได้:它有ทีมระดับท็อปและยังคงส่งมอบอย่างต่อเนื่อง
