แพลตฟอร์ม DeFi รุ่นเก๋าที่เคยมีมูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ ตัดสินใจปิดตัวลง

บทความต้นฉบับ | Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Azuma (@azuma_eth)

Balancer อดีตผู้นำในวงการ DeFi เตรียมยุติการดำเนินงาน

เมื่อวันที่ 15 กันยายน Marcus Hardt ผู้ร่วมก่อตั้ง Balancer Labs ได้ยื่นข้อเสนอในฟอรัม governance ของโปรโตคอล แนะนำให้ดำเนินการ "Orderly Winddown" หรือการปิดกิจการอย่างเป็นระเบียบ โดยหยุดการขยายธุรกิจใหม่ ค่อยๆ เปลี่ยน liquidity pool ให้รองรับเฉพาะการถอนเงิน และปิดโปรโตคอลในที่สุด

นี่ไม่ใช่การตัดสินใจที่เกิดขึ้นอย่างกระทันหัน ย้อนกลับไปเมื่อเดือนเมษายนปีนี้ Balancer ซึ่งยังไม่สามารถหลุดพ้นจากเงามืดของการโจมตีทางไซเบอร์เมื่อปีที่แล้ว ได้ผ่านแผนการปรับโครงสร้างชุดหนึ่ง กล่าวคือ หยุดการออก BAL เพิ่ม นำรายได้ทั้งหมดของโปรโตคอลเข้ากองทุน DAO พร้อมทั้งลดต้นทุนการดำเนินงานและลดขนาดทีม เป้าหมายหลักของการปรับโครงสร้างนั้นชัดเจน — ย่อขนาด Balancer ให้เหลือขนาดที่สามารถอยู่รอดได้ด้วยรายได้ของตัวเอง แล้วเดิมพันกับการพลิกเกมด้วย v3

หลายเดือนต่อมา Marcus ในนามของ Balancer ได้ประกาศว่าความพยายามในการกู้ตัวเองครั้งนี้ล้มเหลว โปรโตคอล DeFi รุ่นเก๋านี้ซึ่งเคยมี TVL สูงสุดเกิน 2.4 พันล้านดอลลาร์ และราคาโทเคนสูงสุดเคยแตะ 74.45 ดอลลาร์ (คิดเป็น FDV กว่า 7 พันล้านดอลลาร์) สุดท้ายก็ต้องอำลาวงการไปอย่างเงียบๆ

v3 ไม่สามารถกอบกู้ชะตากรรมของ Balancer ได้

ในจดหมายเปิดผนึกที่อธิบายการตัดสินใจปิดกิจการฉบับนี้ Marcus กล่าวว่าทีมได้ทำงานปรับโครงสร้างตามที่เคยสัญญาไว้เกือบทั้งหมดแล้ว

การปล่อยโทเคนได้หยุดลงแล้ว ฟังก์ชันทางเศรษฐกิจของ veBAL ถูกยกเลิก ค่าธรรมเนียมทั้งหมดของโปรโตคอลไหลเข้าสู่ DAO งบประมาณการดำเนินงานลดลงประมาณหนึ่งในสาม และขนาดทีมได้ถูกบีบให้เหลือ 12.5 ตำแหน่งเทียบเท่าเต็มเวลา ทางด้านผลิตภัณฑ์ก็ไม่ได้หยุดนิ่ง Boosted Pools ของ Balancer ยังคงดำเนินงานต่อไป reCLAMM ได้เปิดตัวหลังผ่านการตรวจสอบความปลอดภัยและเปลี่ยนชื่อเป็น AutoRange Pools ทีมยังคงผลักดันการผสานรวมและการร่วมมือกับภายนอกอย่างต่อเนื่อง Marcus เปิดเผยว่าการเจรจาความร่วมมือบางรายถึงขั้นเข้าสู่ระยะที่ลึกแล้ว และคู่ค้าสนใจความสามารถบางส่วนของ v3 จริง

แต่ปัญหาอยู่ที่ความสนใจเหล่านี้最終ไม่ได้แปลงเป็นรายได้ที่เพียงพอ

ปัจจุบัน รายได้ส่วนใหญ่ของ Balancer ยังคงมาจาก v2 และการเติบโตของรายได้จาก v3 ยังไม่ถึงระดับที่จะทดแทน v2 ได้ Marcus กล่าวตรงๆ ว่า "ผลิตภัณฑ์ใช้งานได้ แต่ขายได้ไม่ดีพอ"

หากจะเจาะลึกถึงสาเหตุหลักที่ทำให้ Balancer มาถึงจุดนี้ การโจมตีช่องโหว่ที่เกิดขึ้นเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว无疑是ประเด็นที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว Balancer เผชิญการโจมตีที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ของโปรโตคอล แฮกเกอร์มุ่งเป้าไปที่ Composable Stable Pools ของ Balancer v2 ใช้ประโยชน์จาก flash loan ร่วมกับช่องโหว่จากการปัดเศษความแม่นยำที่ซับซ้อนและข้อบกพร่องในการบันทึกบัญชีของ Vault ทำให้โทเคน staking และ stablecoin บน mainnet และหลายเชน L2 ถูกดูดออกไปจำนวนมาก สุดท้ายสร้างความเสียหายจากช่องโหว่ถึง 128 ล้านดอลลาร์

Marcus กล่าวในจดหมายเปิดผนึกฉบับนี้ว่า แม้เหตุการณ์จะผ่านไปแล้ว แต่เขายังคงประเมินผลกระทบต่ออัตราการนำไปใช้ในระยะต่อมาที่ต่ำเกินไป ทุกครั้งที่เจรจาความร่วมมือนับจากนั้น มักต้องเริ่มจากการอธิบายว่าเกิดอะไรขึ้นกับช่องโหว่ มีการเปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง และทำไม v3 ถึงแตกต่างจากอดีต แม้คู่ค้าหลายรายจะยอมรับคำอธิบายเหล่านี้ แต่สุดท้ายก็不可避免地นำไปสู่รอบการตัดสินใจที่ยาวนานขึ้นและขนาดความร่วมมือที่เล็กลง

จนถึงเดือนสิงหาคมปีนี้ Marcus ไม่สามารถมองเห็นเส้นทางทางการเงินและรายได้ที่จะทำให้ v3 เดินหน้าตามแผนเดิมได้อีกต่อไป ดังนั้น Balancer จึงเลือกที่จะหยุดเดิมพันต่อไป

ครั้งนี้ แม้แต่กองทุนก็เตรียมจะแบ่ง

ตามรายละเอียดข้อเสนอที่ Marcus เผยแพร่ในฟอรัม governance หากข้อเสนอนี้ได้รับอนุมัติ Balancer จะไม่ "ปิดกิจการ" ทันที แต่จะถอนตัวออกอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามกำหนดการที่ยาวนาน

อย่างแรกคือวันที่ 30 ตุลาคม ถึงเวลานั้น liquidity pool ที่สามารถหยุดชั่วคราวได้จะถูกระงับและเปลี่ยนเป็นโหมดถอนเงินเท่านั้น สำหรับ pool ที่กลไกสัญญาบังคับให้เข้าสู่ Recovery Mode ก็จะดำเนินการตามความเหมาะสม ส่วน pool อื่นๆ ที่อนุญาตให้ปรับได้จะลดค่าธรรมเนียมโปรโตคอลเหลือศูนย์ ในขณะเดียวกัน โครงการ bug bounty ของ Balancer ก็จะสิ้นสุดลงในวันนั้นด้วย

วันที่ 31 ตุลาคม ระยะเวลาแจ้งล่วงหน้าของผู้มีส่วนร่วมในปัจจุบันจะสิ้นสุดลง หลังจากนั้น Balancer จะไม่ดำเนินการพัฒนาธุรกิจใหม่ ขนาดทีมจะลดลงอีก เหลือเพียงทีมช่วงเปลี่ยนผ่านขนาดเล็กที่รับผิดชอบการถอนตัวของโปรโตคอล การจัดระเบียบสินทรัพย์ และการจัดสรรกองทุนในภายหลัง งบประมาณการดำเนินงานส่วนที่เหลือซึ่งได้รับอนุมัติจาก BIP-918 และครอบคลุมถึงสิ้นเดือนตุลาคมก็จะไม่ถูกใช้เป็นเงินทุนดำเนินงานใหม่ต่อไป แต่จะใช้ตามงบประมาณการปิดกิจการ ส่วนที่ไม่ได้ใช้จะกลับคืนสู่กองทุนในที่สุด

ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนเป็นต้นไป Balancer จะเข้าสู่ "ระยะจัดการหลังบ้าน" อย่างแท้จริง ทีมจะเก็บโครงสร้างพื้นฐานขั้นต่ำที่จำเป็นสำหรับกระบวนการถอนตัวไว้ และจะทยอยเพิกถอนสิทธิ์ความเสี่ยงต่ำที่ไม่จำเป็นอีกต่อไปตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนถึงธันวาคม 2026 ในขณะเดียวกัน DAO จะเริ่มรวบรวมสินทรัพย์และเงิน receivable ที่กระจายอยู่ในกระเป๋าเงินต่างๆ ที่อยู่ค่าธรรมเนียม และตำแหน่งอื่นๆ และรวบรวมให้เสร็จก่อนการจัดสรรรอบแรก หากต้องการโอนสินทรัพย์ของ DAO เช่น โค้ด ใบอนุญาต หรือการ deploy ก็ต้องผ่านการโหวต Snapshot แยกต่างหาก และจะไม่ถูกส่งมอบให้ฝ่ายใดโดยอัตโนมัติพร้อมกับการปิดกิจการครั้งนี้

ส่วนสินทรัพย์กองทุนที่เหลืออยู่ของ Balancer DAO เตรียมคืนให้กับผู้ถือ BAL ปัจจุบันขนาดกองทุน DAO ที่เปิดเผยในข้อเสนอมีอย่างน้อยประมาณ 9 ล้านดอลลาร์ แผน回购 BAL ที่ได้รับอนุมัติไปแล้วจะถูกยกเลิก และแทนที่ด้วยกลไกการจัดสรรแบบ "เผา BAL แล้วรับสินทรัพย์กองทุนตามสัดส่วน"

ข้อเสนอระบุว่าหน้าต่างการแลกรอบแรกคาดว่าจะเปิดในปลายเดือนพฤษภาคม 2027 และดำเนินต่อเนื่อง 6 เดือน ผู้ถือ BAL ที่มีคุณสมบัติสามารถเผา BAL แล้วรับสินทรัพย์จากกองทุนตามสัดส่วน หลังจากนั้นจะมีการจัดสรรรอบต่อมาอีกสองรอบ เพื่อจัดการงบประมาณที่เหลือในช่วงปิดกิจการ สินทรัพย์ที่ได้รับในภายหลัง และส่วนที่ยังไม่ถูกเรียกรับในรอบแรก

สุดท้ายจนถึงปลายเดือนกรกฎาคม 2028 การชำระบัญชีขั้นสุดท้ายของโปรโตคอลจึงจะเสร็จสมบูรณ์ ถึงเวลานั้นอำนาจควบคุมกองทุนและการจัดสรรจะถูกเพิกถอน และนิติบุคคลที่เกี่ยวข้องจะทยอยปิดตัวลง

ควรสังเกตว่าปัจจุบัน "ประกาศปิดกิจการ" ฉบับนี้ยังอยู่ในขั้นตอนการเสนอต่อ governance เท่านั้น Balancer คาดว่าจะจัดให้มีการโหวต Snapshot ระหว่างวันที่ 25 ถึง 29 กันยายน ก่อนที่ผลการโหวตจะออกมา pool และฟังก์ชันการถอนเงินของโปรโตคอลในปัจจุบันจะไม่มีการเปลี่ยนแปลง หากข้อเสนอไม่ผ่าน กรอบการดำเนินงานปัจจุบันก็จะยังคงดำเนินต่อไป

เมื่อโมเดลธุรกิจล้มเหลว อีกหนึ่งตอนจบของ DeFi

จากมุมมองของอุตสาหกรรม เรื่องราวของ Balancer ค่อนข้างพิเศษอยู่บ้าง มันไม่ได้ประกาศถอนตัวหลังจากผลิตภัณฑ์หยุดได้รับการดูแลและชุมชนหายไปโดยสิ้นเชิง ในทางกลับกัน ทีมเพิ่งเสร็จสิ้นการลดต้นทุนครั้งใหญ่เมื่อปีนี้ ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ และพยายามสร้างแหล่งรายได้ใหม่ด้วย v3

แต่เมื่อมาตรการเหล่านี้ยังคงไม่สามารถสร้างรายได้ที่เพียงพอ การรักษาโปรโตคอลต่อไปก็กลายเป็นต้นทุนในตัวเองเช่นกัน ตรรกะที่ Marcus ให้ไว้ในจดหมายเปิดผนึกก็ตรงไปตรงมา — หากไม่มีเส้นทางทางการเงินหรือการเติบโตที่จะเปลี่ยนสถานการณ์ได้ การใช้กองทุนต่อไปก็เพียงแต่จะได้ผลลัพธ์เดียวกันในเวลาที่ช้าลงเท่านั้น แทนที่จะลงทุนสินทรัพย์ที่เหลือต่อไปในเส้นทางที่พิสูจน์แล้วว่าไม่ได้ผล ควรหยุดตอนนี้และคืนมูลค่าที่เหลือให้กับผู้ถือโทเคน

นี่อาจเป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การจับตามองมากกว่าในการปิดกิจการของ Balancer ครั้งนี้

โปรเจกต์ DeFi ในยุคแรกมักอาศัยแรงจูงใจจากโทเคน liquidity mining และ TVL ที่ขยายตัวไม่หยุดเพื่อการเติบโต แต่เมื่ออุตสาหกรรมเข้าสู่ระยะเติบโตเต็มที่ โปรโตคอลสุดท้ายก็ยังต้องตอบคำถามของโมเดลธุรกิจแบบดั้งเดิม นั่นคือผลิตภัณฑ์สามารถสร้างรายได้จริงที่เพียงพออย่างต่อเนื่องได้หรือไม่

Balancer เคยพยายามกู้ตัวเองอย่างจริงจัง แต่ตอนนี้ มันเลือกที่จะให้คำตอบอีกแบบหนึ่งด้วยตัวเอง — หากคำตอบในระยะยาวคือไม่ การถอนตัวอย่างมีศักดิ์ศรีก็สามารถเป็นทางเลือกใน governance ของ DAO ได้เช่นกัน