Q2 Wall Street Crypto Rebalancing: BTC Holdings Rise 7.5% Against the Trend, ETH Exposure Takes the Lead Across the Board
- Key Takeaways: In Q2 2025, US institutional investors increased their crypto holdings against the trend despite Bitcoin's 14.2% price decline, with positions concentrated in top ETFs and a notably faster pace of Ethereum allocation growth compared to Bitcoin. They also used derivatives such as options to hedge risks, indicating that crypto allocation is accelerating toward institutionalization and increasing complexity.
- Key Elements:
- Institutional Bitcoin holdings grew 7.5% quarter-over-quarter to approximately 536,000 BTC, while total ETF holdings fell 6.6% to roughly 1.211 million BTC during the same period, showing a divergence of "institutions buying, ETFs selling."
- Ethereum emerged as a clear buy-side target for banks: JPMorgan's ETH exposure grew 67.3% QoQ, Morgan Stanley rose 18.6%, and Bank of America's ETHA holdings surged 29x, far outpacing Bitcoin's growth rate.
- Hedge fund strategies shifted toward options: Jane Street reversed course and increased its IBIT position by 324% to 24.9 million shares, while Brevan Howard and others trimmed spot holdings but added call/put options. UBS's call option positions surged 24x quarter-over-quarter.
- Divergence in crypto-related stocks intensified: Bank of America cut its Strategy position by roughly 70%, but Renaissance and BlackRock respectively initiated or increased positions to 2.55 million and 19.39 million shares. After Strategy sold Bitcoin for the first time in May, its proxy narrative has shifted.
- New money entered while old money stayed cautious: Santander disclosed ETF holdings for the first time, Edelman holds $34 million in Bitcoin ETFs, while Mubadala and Middle Eastern sovereign funds paused adding positions, and Harvard's endowment fund remained unchanged.
- Fund flows rotated toward Ethereum: Ethereum ETFs saw net inflows exceeding $600 million in Q3, with ETH price recovering from roughly $1,570 at the end of June to about $1,900, a gain of approximately 20%, reflecting a shift in allocation preferences.
原作者：Zhou，ChainCatcher
วันที่ 14 สิงหาคม เป็นวันครบกำหนดตามกฎหมายที่ SEC ของสหรัฐฯ กำหนดให้ผู้ลงทุนสถาบันต้องยื่นแบบฟอร์ม 13F ประจำไตรมาส 2 หลังจากการเปิดเผยเอกสารอย่างพร้อมเพรียง การถือครองคริปโทของวอลล์สตรีทก็ถูกนำมาวางบนโต๊ะอีกครั้ง
การเคลื่อนไหวของสถาบันในไตรมาสนี้สร้างความแตกต่างอย่างชัดเจนกับทิศทางราคาเหรียญ ราคาบิตคอยน์ลดลงประมาณ 14.2% ขณะที่การถือครองคริปโทที่สถาบันรายงานกลับเพิ่มขึ้น
ตามการคำนวณข้อมูล 13F ของ Bitcoin Strategy การถือครองบิตคอยน์ของสถาบันเพิ่มขึ้นจากประมาณ 498,000 เหรียญเป็นประมาณ 536,000 เหรียญ เติบโต 7.5% เมื่อเทียบรายไตรมาส ขณะที่การถือครองรวมของ ETF ในช่วงเวลาเดียวกันกลับลดลงจากประมาณ 1.297 ล้านเหรียญเป็นประมาณ 1.211 ล้านเหรียญ
ตามข้อมูล SoSoValue กองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตของสหรัฐฯ มีการไถ่ถอนสุทธิอย่างต่อเนื่องในไตรมาส 2 โดยเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนมีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 2.4 พันล้านและ 4.5 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ ซึ่งเดือนมิถุนายนทำสถิติแย่ที่สุดเป็นรายเดือนนับตั้งแต่เปิดตัว ขณะที่ ETF อีเธอเรียมก็มีเงินไหลออกสุทธิสะสมประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ในงวดเดียวกัน
ขณะเดียวกัน ชิปกำลังกระจุกตัวเข้าสู่กลุ่มหัวแถว จำนวนสถาบันที่รายงานการถือครองบิตคอยน์ลดลงจากประมาณ 2,000 รายเป็นประมาณ 1,900 ราย ตามข้อมูลของ Bloomberg ณ วันที่ 13 สิงหาคม ผู้ถือครองสถาบันของผลิตภัณฑ์ IBIT เพียงตัวเดียวมีประมาณ 1,500 ราย มูลค่าสินทรัพย์สุทธิประมาณ 4.735 หมื่นล้านดอลลาร์
อัตราการเติบโตของอีเธอเรียมในฝั่งธนาคารแซงหน้าบิตคอยน์อย่างทั่วถึง
ก่อนหน้านี้ ChainCatcher เคยเขียนในการสรุปการถือครองไตรมาส 1 ไว้ว่า ความสนใจของสถาบันในการจัดสรรอีเธอเรียมกำลังเพิ่มขึ้น Jane Street, Wells Fargo และ JPMorgan ต่างก็เพิ่ม ETF อีเธอเรียมในช่วงที่เงินไหลออก ในไตรมาส 2 สัญญาณนี้ได้รับการยืนยันในฝั่งธนาคาร
ตามการคำนวณของ DWF Labs เมื่อคำนวณตามจำนวนสินทรัพย์คริปโทที่เกี่ยวข้อง การเปิดรับ BTC ของ Morgan Stanley ในไตรมาส 2 เติบโต 3.7% เมื่อเทียบรายไตรมาส ขณะที่การเปิดรับ ETH เติบโต 18.6% JPMorgan มีการเปิดรับ BTC เติบโต 12.2% และการเปิดรับ ETH เติบโต 67.3% อัตราการเติบโตของ ETH ของทั้งสองธนาคารสูงกว่า BTC อย่างชัดเจน
ในระดับรายบุคคลเห็นได้ชัดยิ่งขึ้น Morgan Stanley เพิ่ม ETHA ประมาณ 202% เป็น 4.6 ล้านหุ้น JPMorgan เพิ่ม ETHA ประมาณ 338% เป็นเกือบ 1.17 ล้านหุ้น ขณะที่ Bank of America เพิ่ม ETHA จากประมาณ 67,500 หุ้นเป็นประมาณ 1.98 ล้านหุ้น คิดเป็นประมาณ 29 เท่าของเดิม
แต่ในความเป็นจริง ETF สปอตอีเธอเรียมโดยรวมในไตรมาส 2 มีเงินไหลออกสุทธิ ข้อมูล SoSoValue แสดงให้เห็นว่า เดือนเมษายนยังมีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 356 ล้านดอลลาร์ เดือนพฤษภาคมและมิถุนายนมีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 541 ล้านและ 529 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ รวมไตรมาส 2 มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 714 ล้านดอลลาร์
Jane Street ซื้อกลับมา กองทุนเฮดจ์ฟันด์ย้ายพอร์ตเข้าโอปชัน
ไตรมาสก่อนหน้า Jane Street ตัดการถือครอง IBIT ไปประมาณ 71% ตลาดเคยคาดเดาว่ามันมองหมีบิตคอยน์ ไตรมาสนี้มันกลับมาเพิ่ม IBIT ประมาณ 24.9 ล้านหุ้น เพิ่มขึ้นอย่างมากประมาณ 324% เมื่อเทียบรายไตรมาส ถือเป็นหนึ่งในผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดของไตรมาส ปัจจุบันการเปิดรับ ETF บิตคอยน์แบบสปอตอยู่ที่ประมาณ 990 ล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 828 ล้านอยู่ใน IBIT
ในฐานะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตและผู้ทำตลาด สต็อกปลายไตรมาสของมันเกี่ยวข้องกับการซื้อไถ่ถอนและการป้องกันความเสี่ยง การเพิ่มขึ้นอย่างมากในฝั่งสปอตไม่เท่ากับการเดิมพันเชิงทิศทาง
ที่น่าสังเกตคือ 13F รายงานเพียงสถานะ Long ในสปอต ณ สิ้นไตรมาส หากเพิ่มโอปชันเข้ามา ภาพลักษณ์ของหลายสถาบันจะพลิกกลับ
กองทุนเฮดจ์ฟันด์ระดับโลก Brevan Howard ในไตรมาส 2 ตัดสปอต IBIT จาก 24.3 ล้านหุ้นเหลือ 7.21 ล้านหุ้น ลดลงประมาณ 70.4% แต่ในขณะเดียวกันมันถือคอลโอปชันที่สอดคล้องกับ IBIT ประมาณ 7.23 ล้านหุ้นและพุตโอปชัน 5.27 ล้านหุ้น
Graham Capital ในงวดเดียวกันลดสปอต IBIT จากประมาณ 926,000 หุ้นเหลือ 259,000 หุ้น ลดลงประมาณ 72% แต่กลับถือพุตโอปชันที่สอดคล้องกับ IBIT ประมาณ 1.74 ล้านหุ้น มูลค่าการรายงานประมาณ 57.94 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ยักษ์ใหญ่หลายกลยุทธ์ Millennium ลดสปอต IBIT จากประมาณ 19.29 ล้านหุ้นเหลือ 9.69 ล้านหุ้น ลดลงประมาณ 49.8%
ส่วน UBS ถือ IBIT โดยตรงเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 12% เป็น 407,890 หุ้น แต่การถือครองจากคอลโอปชันกลับเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 80,000 หุ้นเป็นประมาณ 1.95 ล้านหุ้น เติบโตกว่า 24 เท่ารายไตรมาส ขณะที่พุตโอปชันในงวดเดียวกันลดลงประมาณ 53%
เมื่อเทียบกัน การเคลื่อนไหวของกองทุนTudor ภายใต้ Paul Tudor Jones ดูสับสนพอสมควร ด้านหนึ่งเพิ่มสปอต IBIT เกือบ 20% เป็น 688,500 หุ้น ยุติการลดการถือครองเกือบหนึ่งปี ขณะเดียวกันก็ตัดคอลโอปชันที่ผูกกับ IBIT ลงประมาณ 85% จาก 998,000 หุ้นเหลือประมาณ 148,000 หุ้น
สถาบันแตกแยกในหุ้นคริปโท
ในบทความก่อนหน้านี้เรากล่าวถึงว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโทกำลังกลายเป็นตัวเลือกการจัดสรรที่สถาบันไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ และในหมู่พวกนี้ Strategy เป็นตัวแทนที่มีนัยสำคัญที่สุด
ในไตรมาส 2 Strategy ฉีกปากตำนาน “ไม่ขายเหรียญตลอดกาล” ออก: ปลายเดือนพฤษภาคมขายบิตคอยน์ 32 เหรียญเป็นครั้งแรกเพื่อจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ และวันที่ 29 มิถุนายนคณะกรรมการบริษัทยังอนุมัติกรอบการแปลงบิตคอยน์เป็นเงินสดสูงสุด 1.25 พันล้านดอลลาร์
13F ตัดข้อมูล ณ วันที่ 30 มิถุนายน การขายที่ใหญ่กว่าจริงเกิดขึ้นหลังไตรมาส เรื่องเล่าของตัวแทน BTC เกิดการเปลี่ยนแปลง
เอกสารแสดงให้เห็นว่า Bank of America ลดการถือครอง Strategy จากประมาณ 3.97 ล้านหุ้นเหลือประมาณ 1.18 ล้านหุ้น ตัดประมาณ 70% ขณะที่ Renaissance ซื้อใหม่ 422,900 หุ้น รวมการถือครองเพิ่มเป็น 2.55 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 242 ล้านดอลลาร์ BlackRock ก็เพิ่ม MSTR เป็นประมาณ 19.39 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 1.69 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม BlackRock ในฐานะผู้ออกดัชนีรายใหญ่ที่สุดของทั้งตลาด การเพิ่มพอร์ตครั้งนี้อาจเป็นการจัดสรรแบบ Passive ตามดัชนีเป็นหลัก
Renaissance Technologies ซื้อหุ้น Strategy ใหม่ 422,881 หุ้น ทำให้ยอดถือครองรวมเพิ่มเป็น 2.55 ล้านหุ้น มูลค่าการถือครอง 242.3 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 20% Royal Bank of Canada เพิ่มการถือครอง Strategy 46,000 หุ้น ปัจจุบันถือรวมประมาณ 385,000 หุ้น มูลค่ารวมประมาณ 37.2 ล้านดอลลาร์ สัดส่วนการถือครองเพิ่มขึ้น 13.5% จากเดิม
นอกจากนี้ Circle ยังเป็นหนึ่งในเป้าหมายที่เกี่ยวข้องซึ่งถูกมองในแง่บวกร่วมกันเพียงไม่กี่ราย Morgan Stanley เพิ่มจากประมาณ 1.46 ล้านหุ้นอย่างมากเป็นประมาณ 8.32 ล้านหุ้น ขณะที่ ARK ก็เพิ่มเล็กน้อยประมาณ 1% เป็น 4.56 ล้านหุ้น สำหรับ Coinbase ทั้งสองดำเนินการตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง Morgan Stanley ลดลงประมาณ 550,000 หุ้น ขณะที่ ARK เพิ่มประมาณ 5.8% เป็น 2.51 ล้านหุ้น และตัด Robinhood ไปประมาณ 12.8% ในเวลาเดียวกัน
น่าสนใจที่น้ำหนัก Circle ใน ARK ลดลงจากประมาณ 3.34% ใน Q1 เป็น 1.85% แต่จำนวนหุ้นจริงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย การลดลงของน้ำหนักส่วนใหญ่มาจากการสร้างพอร์ต SpaceX ใหม่ที่ทำให้พอร์ตรวมใหญ่ขึ้นและเกิดการเจือจาง
นอกจากนี้ Morgan Stanley หลังจากเพิ่ม Circle อย่างมากในไตรมาส 2 ก็ปรับลดราคาเป้าหมาย CRCL จาก 106 ดอลลาร์เป็น 38 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม โดยมองว่าการหดตัวของขนาด USDC เผยให้เห็นความอ่อนไหวของรายได้จากทุนสำรองของ Circle หมายความว่าโครงสร้างรายได้จะเอียงไปทางรายได้จากการซื้อขายที่มีอัตรากำไรต่ำลง
เงินใหม่เข้าตลาดครั้งแรก เงินเก่านิ่งเฉย
ในไตรมาส 2 ธนาคาร Santander ของสเปนเปิดเผยการถือครอง ETF บิตคอยน์และอีเธอเรียมเป็นครั้งแรก แต่พอร์ตดังกล่าวมีสัดส่วนเล็กน้อยในพอร์ตหุ้นสหรัฐฯ ที่มีมูลค่ากว่าแสนล้านดอลลาร์ การเปิดรับคริปโทของ UBS ก็เพิ่มขึ้นทุกไตรมาส ไตรมาสนี้ยังเพิ่มการถือครองในบริษัทเหมือง American Bitcoin มูลค่าประมาณ 1.5 ล้านดอลลาร์
Morgan Stanley ในไตรมาส 2 ยังเปิดพอร์ตใหม่ใน Grayscale Solana Staking ETF และ Fidelity Solana Fund มูลค่าตลาดประมาณ 4.25 ล้านและ 2.26 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ JPMorgan ก็เปิดพอร์ตใหม่ใน Bitwise Solana Staking ETF และซื้อ XRP ที่เคลียร์พอร์ตใน Q1 กลับมาอีกครั้งผ่านการเข้าพอร์ตเล็ก ๆ ในกองทุน XRP ของ Bitwise และ Grayscale
นอกจากนี้ บริษัทที่ปรึกษาการลงทุน Edelman Financial Engines เปิดเผยการถือครอง ETF บิตคอยน์แบบสปอตมูลค่าประมาณ 34 ล้านดอลลาร์ โดยจัดสรรหลักใน iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องของ Grayscale ขนาดพอร์ตนี้แม้ยังเล็กเมื่อเทียบกับพอร์ตการลงทุนโดยรวม แต่ก็เกินกว่าการถือครอง Amazon ที่ประมาณ 25 ล้านดอลลาร์
Mubadala ของอาบูดาบีและคณะกรรมการการลงทุนอาบูดาบีคงการถือครอง IBIT ที่ประมาณ 14.7219 ล้านหุ้นและ 8.2187 ล้านหุ้นตามลำดับไม่เปลี่ยนแปลง รวมประมาณ 764 ล้านดอลลาร์ จังหวะการเพิ่มพอร์ตอย่างต่อเนื่องหลายไตรมาสก่อนหน้านี้ถูกกดหยุดในไตรมาส 2
กองทุน endowment ของมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดถือ IBIT ประมาณ 3.0446 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 101.4 ล้านดอลลาร์ ไม่เปลี่ยนแปลงจากสิ้นไตรมาส 1 เลย ยุติการลดการถือครองสองไตรมาสติดต่อกัน ขณะที่การถือครองทองคำผ่าน iShares Gold Trust และ SPDR Gold Trust รวมประมาณ 171.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแซงหน้าบิตคอยน์แล้ว
สัญญาณการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรคริปโทของสถาบัน
เมื่อนำการเคลื่อนไหวของสถาบันในไตรมาสนี้มามองรวมกัน สัญญาณเชิงทิศทางหลายอย่างกำลังก่อตัว
ประการแรกคือการแยกตัวระหว่างกระแสเงินทุน ETF และพฤติกรรมของสถาบัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเป็นสถาบันของสินทรัพย์คริปโทกำลัง deepen ขึ้น
ประการที่สอง สถาบันมีความเห็นแตกแยกมากขึ้นเกี่ยวกับหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโท โดยเฉพาะหลังจาก Strategy เริ่มขายเหรียญ
นอกจากนี้ อีเธอเรียมกลายเป็นแรงซื้อ
