4000亿市值的宇树，和1元/股上车的「千万富翁」打工人

ผู้เขียนต้นฉบับ: David, Deep Tide TechFlow

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม บริษัท Unitree Technology เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ STAR Market

ราคาหุ้นเปิดตลาดพุ่งขึ้น 629% อยู่ที่ 1,100 หยวน มูลค่าตลาดพุ่งสูงถึง 4,449 ล้านล้านหยวนชั่วขณะ นักลงทุนรายย่อยที่ได้จัดสรรหุ้นหนึ่งหน่วยมีกำไรลอยตัว 470,000 หยวน

ทั้งโลกอินเทอร์เน็ตต่างจับตาดูผลกระทบแห่งความร่ำรวยหลังการจดทะเบียนหุ้น เช่น ผู้ก่อตั้งหวัง ซิงซิง มีทรัพย์สิน 1,335 ล้านล้านหยวน กลายเป็นเศรษฐีอันดับหนึ่งของกลุ่มคนเกิดยุค 90 คนใหม่ กองทุน Shunwei Capital ของเหลย จวิน ได้กำไรลอยตัว 1.52 หมื่นล้านหยวนจากการลงทุนก่อนหน้านี้ ผู้ถือหุ้นภายนอกรายใหญ่ที่สุดคือกลุ่ม Meituan มีกำไรลอยตัวเกิน 3.33 หมื่นล้านหยวน แม้แต่ DeepSeek และ High-Flyer ภายใต้เหลียง เหวินเฟิง ก็ได้กำไร 1.1 พันล้านหยวนจากการจองซื้อหุ้นใหม่

ผู้ใหญ่กำลังนับเงิน นักลงทุนรายย่อยได้อานิสงส์ เป็นงานเลี้ยงแห่งความมั่งคั่งที่คึกคัก

เพียงแต่ตัวเลขเหล่านี้แทบไม่เกี่ยวข้องกับพนักงานทั่วไปส่วนใหญ่

เมื่อสปอตไลต์ฉายไปที่หวัง ซิงซิง ผู้ตีระฆัง และเหล่า VC นักลงทุน เรื่องราวที่ใกล้เคียงกับเพดานความร่ำรวยของพนักงานทั่วไปมากกว่าจริง ๆ ซ่อนอยู่ในบริษัทชื่อ "เซี่ยงไฮ้ อวี้ อี้" ในหนังสือชี้ชวนของ Unitree Technology

บริษัทนี้แม้ชื่อจะไม่มีคำว่า "Unitree" แต่เป็นแพลตฟอร์มถือหุ้นเพื่อเป็นแรงจูงใจพนักงานของ Unitree ถือหุ้น Unitree Technology อยู่ 10.94% ตัวเลือกหุ้นชุดนั้นที่บริษัทเซ็นให้พนักงานในปี 2017 ตอนที่จ่ายเงินเดือนไม่ไหวในราคา 1 หยวน/หุ้น ถูกเก็บไว้ในนั้น

และวันนี้ ในบรรดาเจ้าของตัวเลือกหุ้นชุดนี้ ผู้ที่มีทรัพย์สินสูงสุดตามราคาปัจจุบันนั้นทะลุ 1.58 พันล้านหยวนไปแล้ว

อวี้ อี้ และ ปีก

สืบจากหนังสือชี้ชวนขึ้นไป เซี่ยงไฮ้ อวี้ อี้ เป็นห้างหุ้นส่วนจำกัด พนักงานไม่ได้ถือหุ้น Unitree โดยตรง แต่ถือ份额ในห้างหุ้นส่วนนี้ แล้วถือหุ้นทางอ้อมผ่านทางนี้

ในรายชื่อหุ้นส่วนมีแพลตฟอร์มถือหุ้นหลายชั้นซ้อนกันอยู่ รวมถึงพนักงาน自然人หลายสิบคน และที่อยู่แถวหน้าของรายชื่อคือคนเกิดยุค 90 สามคน

หยาง จื้อหยู่ หัวหน้าฝ่ายโครงสร้างกลไก เกิดปี 1991 จบสาขาวิศวกรรมเครื่องกลและระบบอัตโนมัติ มหาวิทยาลัยเจ้อเจียง เข้าร่วมทันทีที่บริษัทก่อตั้งในปี 2016 ถือหุ้นทางอ้อมประมาณ 1,783,700 หุ้น ตามราคาหุ้นที่พุ่งสูงสุดในวันแรก ทรัพย์สินในกระดาษ 1.58 พันล้านหยวน

เฉิน ลี่ หัวหน้าฝ่ายขายและบริการ เกิดปี 1990 ถือหุ้นประมาณ 946,400 หุ้น ทรัพย์สิน 840 ล้านหยวน

จาง หยางกวง หัวหน้าฝ่ายอัลกอริทึมและซอฟต์แวร์ เกิดปี 1993 จบสาขาระบบอัตโนมัติ มหาวิทยาลัยหนานไค ในวันตรุษจีนปี 2025 หุ่นยนต์เต้น秧歌รายการ "秧 BOT" ในงาน春晚โด่งดังไปทั่วประเทศ ฟังก์ชันที่สร้างโปรแกรมการเคลื่อนไหวโดยตรงจากวิดีโอนี้เป็นผลงานที่เขานำพัฒนาขึ้นมา ถือหุ้นประมาณ 546,000 หุ้น ทรัพย์สิน 480 ล้านหยวน

แล้วนอกเหนือจาก 3 คนนี้ แรงจูงใจด้วยหุ้นของพนักงานทั่วไปที่พูดถึงก่อนหน้านี้อยู่ที่ไหน?

หุ้นส่วนโดยตรงของเซี่ยงไฮ้ อวี้ อี้ มีทั้งหมดเพียง 6 ราย ได้แก่ หวัง ซิงซิง, เฉิน ลี่, หยาง จื้อหยู่, หุ้นส่วนผู้จัดการหนึ่งราย และห้างหุ้นส่วนสองแห่งคือ หังโจว อี้ซิน และ หังโจว อี้ อี้

และชื่อของพนักงานส่วนใหญ่ไม่สามารถใส่ในรายชื่อชั้นนี้ได้ เพราะห้างหุ้นส่วนจำกัดอนุญาตให้มีหุ้นส่วนได้สูงสุดเพียง 50 คน ดังนั้นบริษัท Unitree จึงสร้าง "ภาชนะรองรับ份额" ของหุ้นขึ้นอีกสองแห่งคือ อี้ซิน และ อี้ อี้ ด้านบน เกิดเป็นโครงสร้างสามชั้น "เซี่ยงไฮ้ อวี้ อี้, อี้ซิน อี้ อี้, พนักงาน"

ดังนั้น แรงจูงใจที่บริษัทนี้มอบให้พนักงานทั่วไปส่วนใหญ่จึงถูกเก็บอยู่ในแพลตฟอร์มระดับสองทั้งสองแห่งข้างต้น และเมื่อพลิกไปถึงรายชื่อชั้นนี้ นี่คือที่ที่พนักงานทั่วไปหนาแน่น

หัวหน้าฝ่ายวิจัยและพัฒนาระดับเทคโนโลยีและพนักงาน核心技术กว่า 60 คน ได้รับการจัดสรรหุ้นตั้งแต่ 0.01% ถึง 0.05% ต่างกันไป ตามมูลค่าตลาดปิดวันแรก 3.58 แสนล้านหยวน ทรัพย์สินในบัญชีของคนเหล่านี้อยู่ระหว่าง 35 ล้านถึง 170 ล้านหยวน

แผนการถือหุ้นที่เซ็นตอนจ่ายเงินเดือนไม่ไหว

ย้อนกลับไปปี 2017 ปีที่สองที่ Unitree ก่อตั้ง เงินทุนหมด จ่ายเงินเดือนไม่ไหว

เถียน เจียงฉวน จาก初心资本 พบหวัง ซิงซิง ในเดือนพฤศจิกายนปีนั้น พูดคุยกันนานแต่ไม่ได้ลงทุน และเขียนไว้ในบันทึกการลงทุนภายในสี่คำ: พื้นฐานเป็นระดับรากหญ้า

สามปีต่อมา初心资本 เข้ามาลงทุนใหม่ด้วยมูลค่าประเมิน 4 เท่า เถียน เจียงฉวน ภายหลังอธิบายความผิดพลาดในครั้งนั้นว่าเป็นเพราะ "ความเย่อหยิ่งแบบชนชั้นสูง" ของตนเอง

และในช่วงแรกที่ไม่มีเงินทุนไหลเข้า การตัดสินใจของหวัง ซิงซิง คือการหยุดจ่ายเงินเดือนตัวเอง และใช้เงินส่วนตัวจ่ายเงินเดือนให้พนักงาน

ในเดือนกันยายนปีนั้น บริษัทเซ็นสัญญาตัวเลือกหุ้นชุดแรกกับพนักงานหลักรุ่นแรก 17 คนรวมถึงหยาง จื้อหยู่ โดยมีราคาใช้สิทธิ 1 หยวน/注册资本 หลายปีต่อมาบริษัทยังคงทำการกระตุ้นด้วยหุ้นอีกหลายรอบ และสุดท้ายทั้งหมดถูกนำมารวมไว้ที่แพลตฟอร์มเซี่ยงไฮ้ อวี้ อี้ เพื่อบริหารจัดการ

คนเกิดยุค 90 สามคนที่อยู่แถวหน้ารายชื่อ และอีกกว่า 100 คนที่เรียงรายอยู่ด้านหลัง ต่างก็เข้ามาด้วยวิธีนี้ทีละคน

วันนี้ คำนวณจากราคาจองซื้อ 150.80 หยวน ตัวเลือกหุ้นชุดนี้มีกำไรลอยตัวเกิน 150 เท่า คำนวณจากราคาเปิดวันแรก 1,100 หยวน กำไรลอยตัวเกิน 1,000 เท่า และก่อนหน้านี้ หลี่ หยานหนาน จาก Sequoia China ได้กล่าวข้อเท็จจริงอีกอย่างหนึ่งว่า ทีมผู้บริหารระดับสูงแกนกลางปัจจุบันของหวัง ซิงซิง ยังคงเป็นกลุ่มเดียวกันกับตอนเริ่มก่อตั้ง ไม่มีใครลาออกแม้แต่คนเดียว

ความทุกข์ที่กลายเป็นสุขนี้ ในการจัดสรรหุ้นเชิงกลยุทธ์ของ IPO ยังมีเวอร์ชันที่ครอบคลุมกว่านั้นอีก

Unitree จัดตั้งแผนบริหารสินทรัพย์พิเศษสำหรับพนักงานสองกองทุน มีผู้บริหารระดับสูงและพนักงานหลักรวม 171 คนเข้าร่วม ยอดจองซื้อรวม 272 ล้านหยวน โดยแผนที่ 1 มี 161 คน ส่วนใหญ่เป็นวิศวกรวิจัยพัฒนาระดับปฏิบัติการ มียอดจองซื้อตั้งแต่ 1 ล้านถึง 4 ล้านหยวนไม่เท่ากัน

แผนที่ 2 มีเพียง 10 คน ระยะเวลาถือครอง 36 เดือน หวัง ซิงซิง จองซื้อเอง 15 ล้านหยวน เป็นผู้ลงเงินสูงสุด จาง หยางกวง, หยาง จื้อหยู่ และอู๋ จินเจ๋อ หัวหน้าฝ่ายวิจัยพัฒนาอีกคน ต่างตามลงทุนคนละ 9 ล้านหยวน

ณ สิ้นปี 2025 Unitree มีพนักงานรวม 516 คน ในทุกสามคนมีหนึ่งคนที่เดิมพันกับบริษัทของตัวเองในการจดทะเบียนครั้งนี้

คนธรรมดาที่ขึ้นเรือถูก

หลังการจดทะเบียน เรื่องราวของเซี่ยงไฮ้ อวี้ อี้ ยังไม่จบ

หุ้นส่วนชั้นบนของเซี่ยงไฮ้ อวี้ อี้ ที่หวัง ซิงซิงถืออยู่ จะถูกใช้เพื่อเป็นแรงจูงใจด้วยหุ้นให้พนักงานทั้งหมดในอนาคต โดยผู้ได้รับแรงจูงใจไม่รวมตัวเขาเอง ภายในสองปีปฏิทินหลังจากบริษัทจดทะเบียนครบ 36 เดือน อัตราการให้สิทธิต้องไม่ต่ำกว่า 50%

ในบริษัทที่เกี่ยวข้องซึ่งจัดตั้งขึ้นเพื่อแรงจูงใจพนักงานตามที่กล่าวถึงข้างต้น มีรายละเอียดหนึ่งที่ผู้เขียนยังไม่ได้พูดถึงคือ ปัจจุบันหุ้น 99.68% ของหังโจว อี้ซิน ยังอยู่ในมือของหวัง ซิงซิง ยังไม่ได้แบ่งให้ใครอื่น เท่ากับว่าภาชนะที่เกือบว่างเปล่านี้คือตำแหน่งที่เตรียมไว้สำหรับสร้างแรงจูงใจให้คนรุ่นหลัง

รายชื่อผู้ได้รับแรงจูงใจพนักงานสามารถคาดการณ์ได้ว่าจะยาวขึ้นอีก เพียงแต่ความมั่งคั่งในรายชื่อนี้ จะแปลงเป็นเงินสดไม่ได้เร็วขนาดนั้น

หุ้นของแพลตฟอร์มเซี่ยงไฮ้ อวี้ อี้ ต้องถือครอง 36 เดือน 份额ที่ให้สิทธิในภายหลังยังผูกกับผลการประเมินประจำปี หากประเมินไม่ผ่าน 份额แรงจูงใจที่เกี่ยวข้องอาจไม่สามารถปลดล็อกได้ ก่อนวันที่ลงนามในหนังสือชี้ชวน มีพนักงานที่ได้รับสิทธิ 9 คนลาออกแล้ว และ份额แรงจูงใจของพวกเขาถูกยกเลิก

ยอดจองซื้อ 272 ล้านหยวนในการจัดสรรเชิงกลยุทธ์ก็ถูก锁定 เช่นกัน แผนที่ 1 ถือ 12 เดือน แผนที่ 2 ถือ 36 เดือน หากราคาหุ้นต่ำกว่าราคาจองซื้อภายในระยะเวลาถือครอง เงินจำนวนนี้คือขาดทุนลอยตัว

และหลังจาก Unitree จดทะเบียน ครึ่งปีแรก หนึ่งปี สามปีข้างหน้า ตลาดจะให้ราคาเท่าไร ไม่มีใครรับประกันได้ ดังนั้น เมื่อใดจะทำกำไร จะทนถึงจุดทำกำไรได้หรือไม่ ทำกำไรด้วยวิธีและจังหวะไหน นั่นจะกลายเป็นเกมระหว่างพนักงานและบริษัทอีกครั้ง

แต่ถึงแม้รางวัลนี้จะไม่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้ การขึ้นเรือที่ถูกก็ยังดีกว่าการไม่ได้ขึ้นเรือ

ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2017 ที่จ่ายเงินเดือนไม่ไหว ชายหนุ่มบางคนเลือกที่จะอยู่ต่อ ผูกพันตัวเองกับบริษัทด้วยราคาหุ้น 1 หยวน และรอคอยจนได้ 150 เท่าของตัวเอง

ท่ามกลางกระแสหลักของ红利เทคโนโลยีฮาร์ดแวร์ในประเทศ และการแข่งขันทางเทคโนโลยีระหว่างจีน-สหรัฐฯ เรื่องราวแบบนี้ควรจะมีรุ่นต่อไปอีก สำหรับคนธรรมดา นี่คือส่วนที่ไพเราะที่สุดในเสียงระฆังแห่งการจดทะเบียน