Metrics Ventures Market Observations: Talk is Cheap
- มุมมองหลัก: ในบริบทมหภาคที่ความน่าเชื่อถือของสกุลเงินตะวันตกยังคงสูญเสียจุดยึดเหนี่ยว ตลาดคริปโปในระยะสั้นยากที่จะมีกำไรส่วนเกินจากตลาดในวงกว้าง เงินทุนจะไหลไปสู่ทองคำและทรัพยากรที่มีข้อจำกัดด้านอุปทานอย่างเข้มงวดเป็นอันดับแรก ขณะเดียวกัน ความผิดปกติของโครงสร้างการกำกับดูแลของ Fed (คำพูดของ Warsh และเครื่องมือ FIMA ที่ก้าวก่ายอำนาจ FOMC) ตอกย้ำกลยุทธ์ที่มีความคาดหวังเชิงบวกในระยะ 3 ปี สำหรับการลงทุนในทรัพยากรโลหะที่มีสี
- ปัจจัยสำคัญ:
- ตลาดพันธบัตรได้ pricing พฤติกรรมที่ไร้ประสิทธิภาพของ Warsh ไปแล้ว (เส้นอัตราผลตอบแทน steepening ขึ้น) ปัญหาของดอลลาร์อยู่นอกเหนือขอบเขตการควบคุมของประธาน Fed คนเดียว สัญญาณมีความสำคัญมากกว่าการแทรกแซงด้วยวาจา
- ตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรมีความเห็นที่แตกแยกกัน: ตลาดหุ้นยังคงมองโลกในแง่ดีหลังจากการลดเลเวอเรจ แต่ตลาดพันธบัตรและปริวรรตเงินตรายังคงให้การประเมินที่ไม่ไว้วางใจอย่างต่อเนื่อง ทองคำและเงินที่ถึงจุดต่ำสุดล่วงหน้าสะท้อนมติ "แย่พอกัน" ของธนาคารกลาง
- ในระยะสั้น เราไม่กังวลว่าฟองสบู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะแตกในทันที จุดสนใจเปลี่ยนไปที่เส้นทางการปล่อยสภาพคล่องที่กลไก FIMA เป็นตัวแทน และการส่งผ่านที่แท้จริงสู่ตลาด
- ทิศทางสินทรัพย์ที่เรามองบวกใน Q3-Q4 คือ ทองแดง ไฟฟ้า (ข้อจำกัดด้านอุปทานในห่วงโซ่อุปทานอย่างเข้มงวด) และทองคำ (การ pricing การสูญเสียความน่าเชื่อถือของสกุลเงิน) ตลาดคริปโปจำเป็นต้องรอการปล่อยสภาพคล่องส่วนเกินและการ pricing ที่สมบูรณ์ของอัตราการเติบโตส่วนเพิ่มของ AI ก่อนจึงจะมีโอกาสเกิดการเคลื่อนไหวใหญ่
- ทองคำและสินค้าโภคภัณฑ์ทรัพยากรประเภทอื่นๆ ดูดซับสภาพคล่องก่อน比特币 การปรับฐานในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาเป็นไปอย่างมีสุขภาพดี สินทรัพย์หยวน (เช่น Science and Technology Innovation 50 เป็นตัวอย่าง) มีแนวโน้มขาขึ้นที่ชัดเจน ไม่ควรมีความลังเล
- ดัชนีหุ้นและอัตราแลกเปลี่ยนของประเทศที่มีทรัพยากรสำคัญใกล้ถึงจุดสิ้นสุดของการเลือกทิศทาง ราคาทองแดงสปอตได้ทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นรายแรกแล้ว สินทรัพย์โลหะบางประเภทมี call option แบบฟรีแฝงอยู่ในมูลค่า ซึ่งควรให้ความสำคัญในบริบทที่อัตราการเติบโตของ AI ชะลอตัวลงในปัจจุบัน
- การแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนร่วมกันของสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น และปฏิสัมพันธ์ระหว่าง Warsh กับ Bessent บ่งบอกถึงความผิดปกติของพฤติกรรม Fed ("嘉靖化") กระทรวงการคลังใช้ FIMA โดยตรงเพื่อเลี่ยง FOMC แสดงให้เห็นว่าในทางปฏิบัติมีการใช้เครื่องมือทางการคลังเพื่อรักษาระบบความน่าเชื่อถือ ซึ่งเป็นปัจจัยบวกในระยะกลางต่อทรัพยากรโลหะที่มีสี
บันทึก导读ตลาดคริปโต 7-8 เดือน จากกองทุนระดับรอง Metrics Ventures
1/ เดิมทีนี่คือชื่อบทความของเดือนกรกฎาคม แต่เนื่องจากคำกล่าวของ Warsh ในเดือนกรกฎาคมมีความสำคัญอย่างยิ่ง เราจึงขยายช่วงเวลาของการวิเคราะห์รายเดือนให้ยาวขึ้นอย่างเหมาะสม และไม่ผิดคาด ชื่อบทความก็ยังคงใช้ได้จนถึงวันที่ออกรายงานฉบับนี้ พฤติกรรมที่ไร้ความสามารถของ Warsh ถูกตลาดพันธบัตรกำหนดราคาผ่านส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่陡峭ขึ้นอย่างรวดเร็วแล้ว ปัญหาของดอลลาร์ไม่ใช่สิ่งที่ประธานเฟดคนใดจะเปลี่ยนแปลงหรือแก้ไขได้ และกระบวนการระหว่างทางก็จะเป็นการสั่นคลอนครั้งแล้วครั้งเล่าเท่านั้น
2/ จากมุมมองของตลาด เราเห็นว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ และตลาดพันธบัตรยังคงมองปัญหาสินเชื่ออย่างแยกส่วนกัน: ตลาดหุ้นหลังจากที่มีการชำระบัญชีเลเวอเรจบางส่วนแล้ว ก็ยังคงกลับไปสู่ท่าทีเชื่อแบบปิดตาเหมือนเดิม แต่ตลาดพันธบัตรและตลาดปริวรรตเงินตรายังคงให้คะแนนความไม่ไว้วางใจอย่างไม่ปรานี ส่วนการที่ทองคำและเงินดีดตัวขึ้นถึงจุดต่ำสุดก่อนหน้านี้ ก็บ่งชี้ถึงฉันทามติของธนาคารกลางได้ค่อนข้างชัดเจน นั่นคือ ยุคแห่งการแข่งขันลดค่าเงินของชาติตะวันตกไม่ยอมรับการสั่นคลอนด้วยวาจาอีกต่อไป และกระแสหลักนั้นไม่อาจต้านทานได้ ในขณะนี้ เราไม่กังวลว่าฟองสบู่ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะแตกเพิ่มเติมในระยะสั้น แต่จะให้ความสนใจมากขึ้นกับการที่สภาพคล่องที่ปล่อยออกมาผ่าน FIMA จะพัฒนาไปในทิศทางใดต่อไป
3/ มองไปข้างหน้า ในไตรมาส 3-4 เรายังคงมองเห็นโอกาสในทรัพยากรที่มีข้อจำกัดด้านอุปทานอย่างเข้มงวดในห่วงโซ่อุปทานโลก เช่น ทองแดงและไฟฟ้า รวมถึงทองคำที่ยังคงกำหนดราคาแนวโน้มการเสื่อมค่าของสกุลเงินอย่างต่อเนื่อง สำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล เราเชื่อว่าก่อนที่สภาพคล่องส่วนเกินจะถูกปล่อยออกมาอย่างเต็มที่และอัตราการเติบโตส่วนเพิ่มของ AI จะถูกกำหนดราคาอย่างสมบูรณ์ จะเป็นเรื่องยากที่จะเกิดภาวะตลาดที่ให้ผลตอบแทนเกินปกติอย่างมีนัยสำคัญ
สรุปและวิเคราะห์ภาพรวมตลาดและแนวโน้มการเคลื่อนไหว:
ในด้านแนวโน้มตลาด มุมมองหลักของเราคือ:
①สินค้าโภคภัณฑ์ทรัพยากร เช่น ทองคำ ยังคงเป็นสินทรัพย์ดูดซับสภาพคล่องที่มีลำดับความสำคัญเหนือกว่าบิตคอยน์ และการพักฐานในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมามีความสมบูรณ์แข็งแรงมาก:
②แนวโน้มขาขึ้นของสินทรัพย์เงินหยวนยังคงชัดเจนและเป็นจริง ไม่ควรมีข้อกังขามากเกินไป ยกตัวอย่างดัชนี科创 50 ซึ่งเป็นแกนหลักของรอบนี้:
③ไม่เพียงแต่ราคาทองแดง现货จะทำสถิติ新高เป็นรายแรกเท่านั้น แต่ดัชนีหุ้นและอัตราแลกเปลี่ยนของประเทศที่มีทรัพยากรสำคัญก็ใกล้ถึงจุดสิ้นสุดของการเลือกทิศทางแล้ว:
เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มปัจจุบันของตลาดปริวรรตเงินตราและตลาดพันธบัตร เรามีแนวโน้มที่จะเห็นว่าหุ้นทรัพยากรโภคภัณฑ์รวมถึงทองคำและเงินได้走到了จุดสิ้นสุดของการพักฐานรอบนี้แล้ว เมื่อพิจารณาว่าแม้หลังจากการดีดตัว มูลค่าของสินทรัพย์บางส่วนก็เทียบเท่ากับการได้รับ call option ราคาโลหะที่มีน้ำใจฟรีๆ ในบริบทที่อัตราการเติบโตส่วนเพิ่มของ AI ชะลอตัวลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ สินทรัพย์โลหะที่ไม่ใช่เหล็กบางส่วนในตลาดเงินหยวนจึงสมควรได้รับความสนใจ
ในเชิงมหภาค เราให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนร่วมกันระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นในรอบนี้ รวมถึงปฏิสัมพันธ์ระหว่าง Warsh และ Bessent ซึ่งมีความหมายเชิงพยากรณ์ต่อพฤติกรรมของเฟดในอนาคต อันที่จริง ประธานเฟดที่พยายามเป็น "เจียจิ้ง" ในช่วงปลายจักรวรรดินั้นย่อมไม่สมเหตุสมผล และการที่กระทรวงการคลังออกมาใช้เครื่องมือเช่น FIMA โดยตรงเพื่อก้าวก่ายอำนาจของ FOMC เพื่อรับใช้ผู้นำสูงสุด ถือเป็นการกระทำที่จริงใจจากร่างกายที่ซื่อสัตย์ ดังที่เพื่อนคนหนึ่งกล่าวไว้ ลดการสื่อสาร ปลอมแปลงข้อมูล ปิดบังความจริง ราชวงศ์หมิงใหญ่ยังสามารถร้องเพลงและเต้นรำต่อไปได้ ด้วยเหตุนี้ หากต้องเลือกกลยุทธ์ที่มีค่า EV เป็นบวกอย่างมีนัยสำคัญในช่วงระยะเวลา 3 ปี การถือ Long สินทรัพย์ทรัพยากรโลหะก็เป็นทางเลือกที่ดีเช่นกัน
