Solana最大财库公司巨变：Multicoin闪电退出，Forward债台高筑却逆势加仓
- 核心观点：Multicoin Capital在投资Solana上市财库公司Forward Industries不到8个月后，于2025年5月正式清仓退出，其股份由公司回购或转移至联合创始人Kyle Samani控制的实体；该机构退出后，Forward仍坚持Solana战略并继续增持SOL，同时开始布局多元化收益来源。
- 关键要素：
- Multicoin于2025年5月8日提交13D修订文件，申报不再享有Forward任何实益所有权，此前其与Galaxy Digital、Jump Crypto在2025年9月共同参与Forward的16.5亿美元Solana财库战略融资，合计承诺出资超3亿美元。
- Forward于3月19日以2737万美元（每股4.44美元）从Multicoin Capital Master Fund回购616万股，资金来自Galaxy Digital提供的4000万美元贷款，年利率约3.4%，以fwdSOL作为抵押。
- 剩余仓位于4月底至5月初转让至Kyle Samani控制的Lemmings Holdings LLC，包括446万股认股权证及178万股普通股；Samani已于1月31日辞去Multicoin管理合伙人职务，但继续担任Forward董事长。
- 截至2026财年第三季度末（6月30日），Forward持有约755万枚SOL，7月1日至8月3日再度增持254,325枚SOL（均价约75美元），总持仓升至约781万枚；当季录得6900万美元净亏损，对Galaxy债务增至1.2亿美元。
- Forward当季回购超250万股自身股票，并纳入罗素2000及罗素3000指数，旨在通过国库扩张和回购提升每股价值；首席投资官Ryan Navi称公司正评估收购标的及投资Solana生态项目（如OnRe），以获取与SOL价格相关性更低的美元计价收益。
ผู้เขียนต้นฉบับ: Oluwapelumi Adejumo
แปลและเรียบเรียง: Luffy, Foresight News
ตามเอกสารเปิดเผยข้อมูลของ SEC สหรัฐฯ นักลงทุนสถาบันคริปโต Multicoin Capital ได้ออกจากการถือหุ้นใน Forward Industries ซึ่งเป็นบริษัทคลังสินทรัพย์ (Treasury) บน Solana ที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน
ในเดือนกันยายน 2025 Forward ได้เปิดตัวกลยุทธ์คลังสินทรัพย์ Solana โดยระดมทุนได้ 1.65 พันล้านดอลลาร์ โดย Multicoin ร่วมกับ Galaxy Digital และ Jump Crypto เป็นนักลงทุนหลักสามราย สถาบันทั้งสามแห่งรวมกันให้คำมั่นลงทุนมากกว่า 300 ล้านดอลลาร์ และ Kyle Samani ผู้ร่วมก่อตั้ง Multicoin ได้ดำรงตำแหน่งประธานกรรมการของ Forward
หลังจากนั้นไม่ถึง 8 เดือน Multicoin Capital Management, Multicoin Capital Master Fund และ Tushar Jain หุ้นส่วนผู้จัดการ ได้ยื่นรายงานว่าไม่มีสิทธิประโยชน์ในการเป็นเจ้าของ Forward อีกต่อไป โดยการยื่นแก้ไขแบบ 13D เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม ถือเป็นการยืนยันว่าสถาบันดังกล่าวได้เสร็จสิ้นการออกจากตำแหน่งอย่างเป็นทางการ
การลงทุนearly-stage ครั้งใหญ่ใน Solana ของ Multicoin ได้สร้างชื่อเสียงในอุตสาหกรรม ก่อนที่มูลค่าตลาดของ Solana จะพุ่งขึ้นถึงประมาณ 4.4 หมื่นล้านดอลลาร์ Multicoin ถือเป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนสถาบันที่โด่งดังที่สุดของเครือข่ายหลักนี้ ดังนั้นการออกจากตำแหน่งครั้งนี้จึงได้รับความสนใจจากตลาดเป็นอย่างมาก
Multicoin ลดสัดส่วนการถือหุ้นทีละน้อย พร้อมกับการแตกหักกับ Samani
Multicoin จัดการสถานะผ่านการทำธุรกรรมหลายรายการ โดยหุ้น Forward ส่วนใหญ่ถูกซื้อคืนโดยบริษัท หรือถูกโอนไปยังหน่วยงานที่ Samani ควบคุม
เมื่อวันที่ 19 มีนาคม Forward ประกาศซื้อหุ้นคืน 6.16 ล้านหุ้นจากนักลงทุนสถาบันรายหนึ่งในราคา 27.37 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นราคาต่อหุ้น 4.44 ดอลลาร์ เอกสารรายไตรมาสระบุว่าคู่สัญญาคือ Multicoin Capital Master Fund
เงินทุนสำหรับการซื้อคืนครั้งนี้มาจากเงินกู้ 40 ล้านดอลลาร์จาก Galaxy Digital โดยมีอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักต่อปีประมาณ 3.4% โดย Forward ใช้ fwdSOL ในคลังสินทรัพย์เป็นหลักประกัน บริษัทระบุว่าเงินจำนวนนี้ใช้สำหรับการซื้อหุ้นคืนและสนับสนุนกลยุทธ์คลังสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวม
หลังจากการซื้อคืนครั้งนี้เสร็จสิ้น Multicoin ยังคงถือหุ้น Forward จำนวน 6.24 ล้านหุ้น ซึ่งรวมถึง 4.46 ล้านหุ้นที่สามารถได้รับผ่านใบสำคัญแสดงสิทธิ (Warrant)
สถานะที่เหลือถูกโอนไปยัง Lemmings Holdings LLC เมื่อวันที่ 30 เมษายน Multicoin โอนใบสำคัญแสดงสิทธิที่เกี่ยวข้องกับ 4.46 ล้านหุ้นให้กับหน่วยงานดังกล่าว และในวันที่ 5 พฤษภาคมได้โอนหุ้นสามัญอีก 1.78 ล้านหุ้น Forward เปิดเผยก่อนหน้านี้ว่า Lemmings อยู่ภายใต้การควบคุมของ Kyle Samani
ที่น่าสังเกตคือ ในรายงานการถือครองแบบ 13F ประจำไตรมาสแรก Multicoin ยังคงแสดงหุ้น 1.78 ล้านหุ้นนี้อยู่ แต่ในเอกสารประจำไตรมาสที่สองล่าสุดไม่มีการบันทึกการถือครองดังกล่าวอีกต่อไป ซึ่งยืนยันว่าหุ้นเหล่านี้ถูกโอนไปยังหน่วยงานของ Samani ในเดือนพฤษภาคม และหายไปจากพอร์ตการลงทุนหุ้นที่เปิดเผยต่อสาธารณะ
Samani ได้ลาออกจากตำแหน่งหุ้นส่วนผู้จัดการของ Multicoin เมื่อวันที่ 31 มกราคมของปีนี้ แต่ยังคงดำรงตำแหน่งประธานกรรมการของ Forward เอกสารการยื่นเมื่อวันที่ 8 พฤษภาคมแสดงให้เห็นว่าสถาบันการลงทุน Multicoin ออกจาก Forward อย่างสิ้นเชิง ในขณะที่หน่วยงานที่ Samani ควบคุมยังคงถือครองสถานะขนาดใหญ่
ในเดือนกรกฎาคม ความขัดแย้งทางแนวคิดระหว่าง Samani กับอดีตบริษัทของเขาถูกเปิดเผยมากขึ้น: Multicoin สนับสนุนโครงการริเริ่มของอุตสาหกรรมที่ Hyperliquid Policy Center เปิดตัว ขณะที่ Samani วิจารณ์ต่อสาธารณะว่าการกระทำดังกล่าวขัดแย้งกับสิ่งที่นักพัฒนา Solana กำลังผลักดันอยู่
อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารของ Multicoin ยังคงมองบวกต่อ Solana ในเดือนมิถุนายน Tushar Jain กล่าวว่าการถือครอง Solana ของ Hyperliquid และสถาบันมีความ互补กัน: Solana รองรับการออกสินทรัพย์แบบสปอต การชำระเงิน การให้กู้ยืม และตลาดทุนบนเชนในวงกว้าง ขณะที่ Hyperliquid มุ่งเน้นการซื้อขายอนุพันธ์ Multicoin มองว่าการแข่งขันระหว่างสองระบบนิเวศจะทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ทั้งสองมีแนวโน้มที่จะ outperformance ตลาดคริปโตส่วนใหญ่
Forward ยังคงซื้อ Solana อย่างต่อเนื่อง
แม้ว่า Multicoin จะออกจากระดับสถาบัน แต่ Forward ยังคงยึดมั่นในกลยุทธ์ Solana
รายงานผลประกอบการไตรมาสสามของปีงบประมาณ 2026 สิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน ระบุว่า บริษัทได้เพิ่มการถือครอง SOL และสินทรัพย์เทียบเท่าจำนวน 508,618 เหรียญในไตรมาดังกล่าว โดยสิ้นไตรมาสมีปริมาณการถือครอง SOL ทั้งหมดประมาณ 7.55 ล้านเหรียญ
ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคมถึง 3 สิงหาคม Forward ได้เพิ่มการถือครองสินทรัพย์เทียบเท่า SOL อีก 254,325 เหรียญ โดยมีต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 75 ดอลลาร์ ทำให้ปริมาณ SOL ในคลังเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 7.81 ล้านเหรียญ
ราคา SOL ที่ลดลงส่งผลกระทบต่อพอร์ตสินทรัพย์ Forward ขาดทุนสุทธิ 69 ล้านดอลลาร์ในไตรมาดังกล่าว แต่การเพิ่มการถือครองไม่หยุดชะงัก สิ้นเดือนมิถุนายนบริษัทถือเงินสดประมาณ 11 ล้านดอลลาร์ และมีหนี้สินต่อ Galaxy อยู่ที่ 105 ล้านดอลลาร์ หลังสิ้นไตรมาส ยอดกู้ยืมเพิ่มขึ้นเป็น 120 ล้านดอลลาร์
ภายในไตรมาส Forward ยังซื้อหุ้นคืนมากกว่า 2.5 ล้านหุ้น ดำเนินกลยุทธ์การดำเนินการด้านทุนอย่างต่อเนื่อง (รวมถึงการซื้อหุ้นคืนจาก Multicoin) Samani กล่าวว่าเป้าหมายหลักของบริษัทยังคงเป็นการเพิ่มมูลค่าต่อหุ้นผ่านการขยายสินทรัพย์คลังและการซื้อหุ้นคืน
ในช่วงเดียวกัน Forward ได้รับการรวมเข้าในดัชนี Russell 2000 และ Russell 3000 ซึ่งสามารถดึงดูดเงินทุนจากสถาบันที่ติดตามดัชนีเหล่านี้ได้มากขึ้น
ปัจจุบัน Forward ไม่ได้พึ่งพาเพียงการเพิ่มการถือครอง SOL เพื่อแสวงหาผลตอบแทน Ryan Navi ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนกล่าวว่า บริษัทกำลังวางแผนกระจายแหล่งรายได้ที่หลากหลาย โดยประเมินเป้าหมายการเข้าซื้อกิจการต่างๆ เพื่อเสริมสร้างสินทรัพย์คลังและเพิ่มอิทธิพลในระบบนิเวศ Solana
การลงทุนในโปรเจกต์ Solana อย่าง OnRe เป็นส่วนหนึ่งของการกระจายการลงทุน โดย Forward ต้องการได้รับผลตอบแทนเป็นดอลลาร์สหรัฐที่มีความสัมพันธ์กับราคา SOL ต่ำลง Navi ยังกล่าวอีกว่าสภาพแวดล้อมตลาดที่ซบเซาอาจสร้างโอกาสในการรวมกิจการในอุตสาหกรรม
