EIP-8363 ทำไมถึงทำให้ชุมชน Ethereum แตกแยกอย่างหนัก?

ต้นฉบับ｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

ผู้เขียน｜jk

ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม ชุมชน Ethereum ถูกปลุกปั่นให้วุ่นวายด้วยข้อเสนอหมายเลข EIP-8363 ที่ชื่อว่า "Tapered Issuance Burn"

ข้อเสนอนี้ระบุว่า เมื่อสัดส่วนของ ETH ที่ถูก Stake เข้าใกล้ครึ่งหนึ่งของอุปทานทั้งหมด รางวัลการออกเหรียญใหม่ที่ผู้ตรวจสอบจะได้รับควรจะถูกเผาทิ้ง逐步ๆ ไปจนกว่าจะเป็นศูนย์โดยสิ้นเชิง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลตอบแทนจากการ Stake ETH จะลดลงเรื่อยๆ ซึ่งเท่ากับการเฉือน饭碗ของบริษัท Treasury และ Staking Pool

การถกเถียงที่ EIP-8363 ก่อขึ้นในหมู่นักวิจัย Ethereum ผู้ก่อตั้งโปรโตคอล DeFi และบริษัท ETH Treasury จดทะเบียน ถูก形容โดย Stani Kulechov ผู้ก่อตั้ง Aave ว่าเป็นหนึ่งในข้อเสนอที่ถูกต่อต้านหนักที่สุดในประวัติศาสตร์ Ethereum และการประชุมนักพัฒนาหลักเมื่อวันที่ 6 สิงหาคม (ACDC #184) ได้จัดเวลาถกเถียงให้ถึงครึ่งชั่วโมง

ข้อเสนอนี้ต้องการแก้ปัญหาอะไรกันแน่? จุดที่ผู้สนับสนุนและผู้คัดค้านเห็นต่างกันอยู่ที่ไหน? และหากมันถูกนำไปใช้จริง จะส่งผลกระทบอะไรต่อบริษัทจดทะเบียนที่เดิมพันกับผลตอบแทนจากการ Stake ETH? Odaily Planet Daily จะอธิบายให้คุณฟังอย่างละเอียดในบทความนี้

EIP-8363 คือข้อเสนออะไร?

ขอวางศัพท์เทคนิคไว้ก่อน แล้วมาทำความเข้าใจกันแบบตรงไปตรงมาว่า EIP-8363 กำลังทำอะไร

กลไกการออกเหรียญของ Ethereum ในปัจจุบัน เปรียบเสมือนเครื่องพิมพ์เงินที่จ่ายตามหัวคน: ยิ่งมีคน Stake ETH มาก ปริมาณการออกเหรียญรวมก็ยิ่งมากขึ้น แต่เพราะต้องเฉลี่ยให้คนมากขึ้น ผลตอบแทนที่แต่ละคนได้รับ (APR) จึงลดลง การออกแบบนี้มีจุดเด่นอยู่อย่างหนึ่ง ต่อให้มีคน Stake มากเท่าไหร่ เครื่องพิมพ์เงินเครื่องนี้ก็ไม่มีวันหยุดทำงานโดยสิ้นเชิง ถึงแม้อนาคต ETH 100% จะถูกนำไป Stake ทั้งหมด ผู้ตรวจสอบก็ยังได้รับผลตอบแทนขั้นต่ำประมาณ 1.5%

ผู้เขียน EIP-8363 เห็นว่าการออกแบบที่ไม่เคยหยุดนี้มีปัญหาแฝงอยู่ ตราบใดที่ผลตอบแทนจากการ Stake ยังสูงกว่าอัตราผลตอบแทนที่สินทรัพย์คริปโตอื่นทำได้ ทุนที่มีเหตุมีผลก็จะไหลเข้าสู่การ Stake อย่างต่อเนื่อง ทำให้สัดส่วนการ Stake เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และการที่สัดส่วนการ Stake สูงเกินไป มักหมายความว่า ETH ถูกถือครองโดยหน่วยงานรวมศูนย์อย่าง Exchange, Custodian, ผู้发行 ETF มากขึ้นเรื่อยๆ แทนที่จะอยู่ในมือของบุคคลที่อยากมีส่วนร่วมในความปลอดภัยของเครือข่ายจริงๆ

ดังนั้น ข้อเสนอจึงออกแบบกลไกการค่อยๆ ดับเครื่องยนต์ เมื่อปริมาณการ Stake ทั่วเครือข่ายใกล้ถึง 60.25 ล้าน ETH (ประมาณครึ่งหนึ่งของอุปทานปัจจุบัน) ระบบจะใช้สัดส่วนที่เพิ่มขึ้น เผารางวัลการออกเหรียญที่ผู้ตรวจสอบควรจะได้รับทิ้งโดยตรง ไม่ให้ใคร และเผาทิ้งให้หมด เมื่อปริมาณการ Stake ถึงเส้นนั้นจริงๆ ผลตอบแทนสุทธิที่ผู้ตรวจสอบได้จากการออกเหรียญก็จะเป็นศูนย์

ฟอรัมต้นฉบับของ EIP-8363 ที่มา: Ethereum Magicians ฟอรัม Ethereum

กลไกนี้มีแผ่นแปะสองจุด: ประการแรก กลไกนี้เผาเฉพาะรางวัลจากการออกเหรียญ ไม่แตะต้องรายได้ชั้น Execution Layer นั่นคือค่าธรรมเนียมและ MEV (ค่า Maximum Extractable Value) ที่ผู้ตรวจสอบได้จากการ打包ธุรกรรม ส่วนนี้ไม่ได้รับผลกระทบเลย ดังนั้น แม้รายได้จากการออกเหรียญจะเป็นศูนย์ ผู้ตรวจสอบก็ไม่ได้ไม่ได้เงินเลยจริงๆ ประการที่สอง กลไกการลงโทษ เช่น การ宕机หรือการถูกตัดเงินเมื่อทำผิด ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ผู้ตรวจสอบที่ทำผลงานไม่ดีก็จะขาดทุนเหมือนเดิม เพียงแต่เวลาที่ต้องใช้เพื่อชดเชยความเสียหายจะยาวนานขึ้น

ข้อเสนอนี้ลงนามโดยผู้เขียน 6 คน รวมถึง Justin Drake นักวิจัยมูลนิธิ Ethereum, Jérôme de Tychey ผู้ร่วมก่อตั้ง EthCC และคนอื่นๆ ยังอยู่ในขั้น Draft (ร่าง) แรกสุด ห่างไกลจากการถูกเขียนลงในการอัปเกรด Hard Fork ครั้งใด แต่ก็ทำให้ชุมชนแตกแยกกันอย่างหนักแล้ว

ทำไมถึงต้องเสนอแผนนี้?

ฝ่ายสนับสนุน: รางวัลพอใช้ก็พอ มากเกินไปเป็นภาระ

ในวงการวิจัย Ethereum มีมุมมองหนึ่ง流传กันมานาน: ความปลอดภัยของเครือข่ายไม่ได้เพิ่มขึ้นแบบเส้นตรงตามจำนวน ETH ที่ Stake แต่มีจุดวิกฤตที่อรรถประโยชน์ส่วนเพิ่มลดลง เกินจุดนี้ไป การ Stake ETH เพิ่มอีกก็ยากที่จะเพิ่มต้นทุนในการโจมตีเครือข่ายอย่างมีนัยสำคัญ กลับจะยิ่งทำให้ความมั่งคั่งและอำนาจรวมศูนย์ไปที่สถาบันขนาดใหญ่ไม่กี่แห่ง คนที่มีมุมมองนี้เห็นว่า แทนที่จะปล่อยให้สัดส่วนการ Stake เพิ่มขึ้นอย่างไม่มีขีดจำกัด ควรตั้งเพดานไว้อย่าง主动

ผู้สนับสนุนเชื่อว่า หากเส้นโค้งการออกเหรียญยังคงเป็นแบบเดิม การเติบโตของอุปทานสุทธิ ETH อาจเข้าใกล้ 1% ต่อปี ซึ่งสำหรับผู้ถือทั่วไปที่ไม่ Stake ทั้งหมด ถือเป็นเงินเฟ้อแฝง การปิดช่องนี้ ในทางทฤษฎีเป็นผลดีต่อเรื่องเล่าเรื่องความขาดแคลนของ ETH ในระยะยาว รายงานของทีมวิจัย Grayscale เมื่อต้นปีนี้มีจุดยืนคล้ายกัน คือ การควบคุมเงินเฟ้อและเสริมตำแหน่ง ETH ในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่า เป็นผลดีต่อราคาในระยะยาว

อีกมุมมองหนึ่งคือ กลไกนี้จริงๆ แล้วปกป้องผู้ Stake อิสระ เพราะผู้ Stake สถาบันมักต้องเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการและแบกรับต้นทุนด้าน Compliance ขณะที่คนธรรมดาที่รันโหนดเองที่บ้านแทบไม่มีภาระเพิ่มเติมเหล่านี้ เมื่อผลตอบแทนโดยรวมถูกกดลงและผลตอบแทนตามตลาดเข้าใกล้ความเสี่ยงส่วนเกินเป็นศูนย์ ผู้ Stake อิสระที่เบาสบายจะอยู่รอดได้มากกว่า ส่วนที่ถูกคัดออกจะเป็นนายหน้าคนกลางที่พึ่งพาผลตอบแทนสูงเพื่อครอบคลุมต้นทุนการดำเนินงาน

ฝ่ายคัดค้าน: ความเสี่ยงการรวมศูนย์ที่ข้อเสนอต้องการป้องกัน กลับจะถูกเร่งโดยกลไกนี้

Stani Kulechov จาก Aave คำนวณว่าตามสัดส่วนการ Stake ในปัจจุบัน หากนับรวมรางวัลจากการออกเหรียญและรายได้ MEV ผลตอบแทนในทุกช่องทางของผู้ตรวจสอบจะลดลงจากประมาณ 2.86% เหลือ 1.48% ลดลงเกือบครึ่ง เขาเชื่อว่าเมื่อผลตอบแทนใกล้เป็นศูนย์ ผู้ที่ยังยอม Stake อยู่ จะเหลือเพียงหน่วยงานที่ Stake เพราะความต้องการเชิงโครงสร้าง, Compliance หรือผลิตภัณฑ์ นั่นคือ Exchange, Custodian, กองทุน ETF สถาบัน ซึ่งล้วนเป็นเป้าหมายที่ข้อเสนอเดิมอยากไล่ไป ส่วนที่ถูกคัดออกจริงๆ กลับเป็นคนธรรมดาและผู้ให้บริการอิสระรายย่อยที่ Stake เพื่อผลตอบแทนทางเศรษฐกิจล้วนๆ

พร้อมกันนั้น ข้อเสนอออกแบบช่วงเปลี่ยนผ่าน ซึ่งในช่วงนี้รางวัลที่ผู้ตรวจสอบได้รับในนามจะถูกปรับขึ้นชั่วคราวก่อน แล้วค่อยๆ กดลงและเผาทิ้งพร้อมกันประมาณครึ่งหนึ่ง ซึ่งหมายความว่าในประเทศที่เก็บภาษีตามเกณฑ์เงินที่ได้รับ เช่น สหรัฐอเมริกา รายได้ที่ต้องเสียภาษีของผู้ Stake อิสระอาจเพิ่มเป็นเท่าตัวในทางบัญชี ซึ่งเป็นผลกระทบใหญ่หลวงต่อกระแสเงินสดของผู้ Stake ทั่วไป

ฝ่ายคัดค้านยังกังวลว่าสิ่งนี้จะทำลายอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงแฝงใน DeFi ผลตอบแทนจากการ Stake ETH เป็นจุดอ้างอิงสำหรับการกู้ยืมบนเชนและการกำหนดราคา Derivative มาโดยตลอด เมื่อมันเข้าใกล้ศูนย์ กลยุทธ์อย่างการยืม ETH เพื่อชอร์ต ETH จะไร้เหตุผล และอาจส่งผลกระทบต่อโมเดลธุรกิจของโปรโตคอลการกู้ยืมและโทเค็น Staking สภาพคล่อง (LST) ผู้ก่อตั้ง ether.fi กล่าวตรงไปตรงมาว่าข้อเสนอนี้ทำให้ผิดหวังในทุกด้าน ขณะที่ทีม Lido ชี้ว่า รางวัลจากการออกเหรียญไม่ได้ซื้อแค่ปริมาณการ Stake ที่ถูกปรับได้ แต่ยังรวมถึงความหลากหลายของผู้ให้บริการโหนดและความสามารถในการต้านทานการเซ็นเซอร์ของเครือข่าย สิ่งเหล่านี้เมื่อผลตอบแทนเป็นศูนย์ จะยากขึ้นที่จะรักษาไว้

ฟังดูอาจมีความลำเอียงอยู่บ้าง เพราะ Aave, Lido, ether.fi เหล่านี้สถาบันที่ส่งเสียงคัดค้านดังที่สุดล้วนเป็นโปรโตคอลที่หากินกับการ Stake และผลตอบแทน DeFi เอง Vitalik Buterin ผู้ก่อตั้ง Ethereum ยังไม่แสดงท่าที公开เกี่ยวกับข้อเสนอนี้ และ Justin Drake นักวิจัยมูลนิธิ Ethereum หนึ่งในผู้ร่วมลงนาม ก็เงียบไปพักหนึ่งแล้วเช่นกัน

ผลตอบแทนจะเป็นอย่างไร? บริษัท ETH Treasury จะเป็นอย่างไร?

ตามสูตรที่ข้อเสนอตั้งไว้ เมื่อคำนวณด้วยสัดส่วนการ Stake ปัจจุบันที่ประมาณ 34% ผลตอบแทนสุทธิที่ผู้ตรวจสอบได้จากการออกเหรียญจะลดลงจากประมาณ 2.6% ในปัจจุบัน เหลือประมาณ 1.2% หากสัดส่วนการ Stake เพิ่มขึ้นถึง 50% ส่วนนี้จะกลายเป็นศูนย์โดยสิ้นเชิง ต้องเน้นว่า นี่เป็นเพียงผลตอบแทนจากส่วนการออกเหรียญ ค่าธรรมเนียมและรายได้ MEV ไม่ได้รับผลกระทบเลย ดังนั้นการลดลงของผลตอบแทนรวมจริงจะน้อยกว่าครึ่งหนึ่งในทางทฤษฎีเล็กน้อย ประมาณ 40%

จากข่าวนี้ Lido และ Ether.fi ต่างก็ปรับตัวลงมากกว่า 10%

Lido ปรับตัวลงอย่างชัดเจนในช่วงต้นเดือน ที่มา: Coingecko

กราฟ Ether.fi ที่มา: Coingecko

บริษัทจดทะเบียนที่เดิมพันกับผลตอบแทนจากการ Stake ETH จะได้รับผลกระทบอะไร? ราคาหุ้นจะร่วงดิ่งหรือไม่?

ในช่วงปีกว่าที่ผ่านมา บริษัท ETH Treasury หลายแห่งทยอยเข้าตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยมีโมเดลธุรกิจค่อนข้างตรงไปตรงมา: ระดมทุนซื้อ ETH จำนวนมาก จากนั้นนำ ETH เหล่านั้นไป Stake เพื่อกินดอกเบี้ย ใช้รายได้จากการ Stake ที่มั่นคงหนุนงบการเงิน พร้อมเล่าเรื่องราวมูลค่า ETH ต่อหุ้นที่เพิ่มขึ้นให้ผู้ถือหุ้นฟัง ข้อมูลอุตสาหกรรมชี้ว่า ในบริษัท Treasury หลายแห่งที่เปิดเผยรายได้จากการ Stake แยกต่างหาก ผลตอบแทนจากการ Stake โดยเฉลี่ยคิดเป็นประมาณ 60% ของรายได้ที่เปิดเผย ซึ่งสำหรับหลายบริษัท นี่แทบจะเป็นแหล่งรายได้ทั้งหมด

ความเสี่ยงของแต่ละบริษัทไม่เหมือนกัน

• BitMine (BMNR) เป็น ETH Treasury ที่มี持仓ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน ถือ ETH ประมาณ 5.8 ล้านเหรียญ โดยประมาณ 87% อยู่ใน Stake รายได้จากการ Stake ต่อปีปัจจุบันอยู่ที่ระดับเกิน 200 ล้านดอลลาร์ หากผลตอบแทนสุทธิจาก Consensus ลดลงประมาณครึ่งหนึ่ง รายได้จากการ Stake ต่อปีจะลดลงจากประมาณ 257 ล้านดอลลาร์ เหลือช่วง 120–130 ล้านดอลลาร์;
• SharpLink (SBET) เป็น ETH Treasury ใหญ่เป็นอันดับสอง ได้รับการสนับสนุนจาก Joe Lubin ผู้ร่วมก่อตั้ง Consensys/Ethereum เกือบทั้งหมดของ持仓อยู่ใน Stake รายได้จากการ Stake คิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 97% ของรายได้รวมรายไตรมาส นั่นหมายความว่ารายได้ของบริษัท有可能ลดลงมากกว่า 35% Joseph Chalom ซีอีโอของบริษัท อดีตหัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock ได้公开คัดค้านข้อเสนอนี้แล้ว เขาเห็นว่าผลตอบแทนจากการ Stake แบบ Native คือข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดของ ETH เมื่อเทียบกับ Bitcoin หากถูก削弱 ต้นทุนการถือครองของกองทุนสถาบันจะสูงขึ้น และในระยะยาวอาจทำให้เงินบางส่วนไหลไปที่อื่น
• Bit Digital (BTBT) ค่อนข้างพิเศษ โดยเปลี่ยนเป็นบริษัท ETH Staking/Treasury ในเดือนมิถุนายน 2025 แต่การพึ่งพาการ Stake กลับต่ำกว่าและกำลังลดลงอย่าง主动: ณ วันที่ 31 พฤษภาคม มี ETH Stake เพียงประมาณ 74,163 เหรียญ (ประมาณ 46%) (ก่อนหน้านี้เคยอยู่ที่ประมาณ 89%) บริษัทระบุชัดเจนว่าลดสัดส่วนการ Stake เพื่อ "รักษาความยืดหยุ่นและ追逐โอกาสผลตอบแทนที่สูงขึ้น"; และถือหุ้น WhiteFiber (WYFI) ประมาณ 27 ล้านหุ้น (ประมาณ 755.6 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม) ทำให้พึ่งพาการ Stake น้อยกว่า BitMine/SharpLink/Ether Machine

ต้องเตือนไว้ก่อนว่า ปฏิกิริยาที่แท้จริงของตลาดในตอนนี้ ส่วนใหญ่ปรากฏบนโทเค็นโปรโตคอล Staking สภาพคล่องอย่าง Lido (LDO), ether.fi (ETHFI) ซึ่งภายในหนึ่งถึงสองวันหลังจากข่าวข้อเสนอออกมา ทั้งคู่ปรับตัวลงมากกว่า 10% ส่วนราคา Spot ของ ETH และราคาหุ้นของบริษัท Treasury หลายแห่ง ณ ตอนนี้ยังไม่แสดงความผันผวนที่เชื่อมโยงกับข้อเสนอนี้โดยตรง และยังถูกครอบงำโดยความผันผวนของราคา ETH เองมากกว่า คลื่นนี้ยังไม่ส่งผ่านไปถึงราคาหุ้นของบริษัท Treasury จริงๆ

ความคืบหน้าตอนนี้เป็นอย่างไร? ผ่านได้ไหม?

ตอนนี้ ข้อเสนอนี้ยังห่างไกลจากการถูกนำไปใช้จริงมาก

มันยังอยู่ในขั้นร่างแรกสุด ยังไม่ได้เข้าสู่กระบวนการอย่างเป็นทางการที่จะถูกกำหนดรวมในการอัปเกรดครั้งใด ในการประชุมนักพัฒนาหลักเมื่อวันที่ 6 สิงหาคม ทีมจัดเวลาให้ครึ่งชั่วโมงเพื่อ讨论 แต่บันทึกการประชุมแสดงให้เห็นว่า ผู้เข้าร่วม普遍แสดงความกังวลเกี่ยวกับผู้ตรวจสอบรายย่อยและการรวมศูนย์ หลังการประชุมมีคำแนะนำให้พิจารณาถอนข้อเสนอนี้ออกจากการอัปเกรด Hegotá ที่กำลัง推进อยู่ และในรายการข้อเสนอที่ถูกยืนยันให้รวมในการอัปเกรดครั้งนี้จริงๆ EIP-8363 ไม่