SK Hynix Q2 Profit Margin Hits Record High, HBM4 and Long-Term Agreements Boost Demand Visibility
- Core Viewpoint: SK Hynix’s Q2 2026 revenue and operating profit hit record highs but fell short of the market’s most optimistic expectations, triggering stock price volatility. AI memory demand remains robust. The mass production of HBM4 and long-term agreements enhance earnings stability, but market concerns over peak memory prices and capital expenditure expansion shift the valuation focus towards cycle sustainability.
- Key Elements:
- Q2 revenue reached 79.32 trillion KRW, a 257% increase YoY, and operating profit was 60.54 trillion KRW, a 557% increase YoY. Both hit record highs but missed consensus estimates, primarily because long-term HBM agreements reduced short-term price upside elasticity.
- The average selling price of memory chips rose approximately 30% QoQ. Q3 DRAM shipments are expected to increase 10% QoQ, while NAND shipments are forecast to grow by low single digits. Price increases remain the primary driver.
- HBM4 has begun shipments. Samples of 1c nanometer process HBM4E were delivered to customers ahead of schedule, with mass production planned for 2027. SOCAMM2 products are now fully supplied, expanding the AI server memory product line.
- The company has completed long-term supply agreement negotiations with approximately 10 customers, including pricing structures and prepayment mechanisms. This improves order visibility but limits short-term price increase gains.
- Capital expenditure for 2026 is expected to reach a high of 40 trillion KRW, allocated for capacity expansion and advanced process conversion. Q2 operating cash flow was 65.71 trillion KRW, and net cash stood at approximately 69.37 trillion KRW, with strong cash flow supporting expansion.
- Management stated that AI demand shows no signs of slowing. The expansion of Agentic AI is extending memory demand from training to inference and long-term storage. Order conversion is ongoing.
- Following the earnings report, the stock price initially rose but later fell over 11%. Market divergence centers on whether the record 76% operating profit margin can be sustained. Valuation depends on HBM4’s advantages, returns from long-term agreements, and supply-demand balance.
ผู้เขียน: SoSoValue Research
SK Hynix รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ปี 2026: ราคา DRAM และ NAND ที่เพิ่มขึ้นพร้อมกับความต้องการพื้นที่จัดเก็บข้อมูลสำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI ที่ขยายตัว ส่งผลให้รายได้ กำไรจากการดำเนินงาน และอัตรากำไรพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ HBM4 เริ่มจัดส่งแล้ว ส่วนผลิตภัณฑ์มูลค่าเพิ่มสูง เช่น SSD ระดับองค์กร, DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ และ SOCAMM2 ยังคงมียอดจัดส่งเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทได้เสร็จสิ้นการเจรจาข้อตกลงการจัดหาระยะยาวกับลูกค้าหลักประมาณ 10 รายแล้ว ซึ่งช่วยเพิ่มความชัดเจนของคำสั่งซื้อในระยะกลางถึงยาว
อย่างไรก็ตาม รายได้และกำไรจากการดำเนินงานยังคงต่ำกว่าคาดการณ์ในแง่ดีที่สุดของตลาด การเติบโตที่สำคัญของกำไรสุทธิส่วนใหญ่มาจากกำไรที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ลงทุน ซึ่งสะท้อนถึงความสามารถในการทำกำไรจากธุรกิจหลักได้ยาก ก่อนวันรายงานผลประกอบการหนึ่งวัน หุ้น SK Hynix ในตลาดเกาหลีร่วงลง 14.65% หลังจากประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้นพุ่งขึ้นกว่า 4% ก่อนจะปรับตัวลงอีกครั้งหลังการประชุมทางโทรศัพท์ และ ณ เวลาที่รายงาน ลดลงกว่า 11% ซึ่งบ่งชี้ว่าข้อตกลงระยะยาว การผลิต HBM4 ในปริมาณมาก และอุปทานที่ตึงตัว ไม่สามารถบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาด ราคาหน่วยความจำที่ถึงจุดสูงสุด และการขยายตัวของรายจ่ายด้านทุนได้อย่างสมบูรณ์
ผลประกอบการไตรมาส 2: รายได้และกำไรจากการดำเนินงานทำสถิติสูงสุด แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์
รายได้ไตรมาส 2 อยู่ที่ 79.32 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 257% เมื่อเทียบเป็นรายปี และ 51% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 84.17 ล้านล้านวอน
กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 65.99 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 451% เมื่อเทียบเป็นรายปี และ 58% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 79% ในไตรมาส 1 เป็น 83%
กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 60.54 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 557% เมื่อเทียบเป็นรายปี และ 61% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 64.31 ล้านล้านวอน อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็นสถิติสูงสุดที่ 76% จาก 72% EBITDA อยู่ที่ 64.56 ล้านล้านวอน และอัตรากำไร EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น 81%
กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 1,242% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 93.92 ล้านล้านวอน โดยอัตรากำไรสุทธิสูงถึง 118% แต่รวมถึงกำไรที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ลงทุน 63.27 ล้านล้านวอน นักวิเคราะห์ตลาดมองว่ากำไรส่วนนี้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการขายสิทธิ์การลงทุนใน Kioxia ดังนั้น ในการประเมินคุณภาพของกำไรจากธุรกิจหลักในไตรมาสนี้ กำไรจากการดำเนินงาน อัตรากำไรขั้นต้น และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานจึงมีความหมายมากกว่า
สาเหตุหนึ่งที่ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ก็คือ SK Hynix มีสัดส่วนรายได้จาก HBM ที่สูงกว่า HBM มักใช้การกำหนดราคาและข้อตกลงการจัดหาระยะยาว ทำให้บริษัทมีส่วนต่างกำไรจากการขึ้นราคา DRAM และ NAND ทั่วไปอย่างรวดเร็วค่อนข้างจำกัด ซึ่งหมายความว่าข้อตกลงระยะยาวช่วยเพิ่มเสถียรภาพในการทำกำไร แต่ก็ลดความยืดหยุ่นในช่วงที่ราคาในตลาด spot และสัญญาระยะสั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว
ราคาหน่วยความจำยังคงเพิ่มขึ้น ปริมาณการจัดส่งไตรมาส 3 ยังคงเติบโต
ราคาขายเฉลี่ยรวมของชิปหน่วยความจำในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้นประมาณ 30% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ในขณะที่ปริมาณการจัดส่งเพิ่มขึ้นเป็นเลขหลักเดียวสูงเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส การเพิ่มขึ้นของราคายังคงเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนรายได้และอัตรากำไรในไตรมาสนี้ DRAM คิดเป็นประมาณ 73% ของรายได้ผลิตภัณฑ์ ในขณะที่ NAND คิดเป็นประมาณ 27%
บริษัทคาดการณ์ว่าความต้องการ DRAM ทั่วโลกในปี 2026 จะเติบโตประมาณ 20% หรือระดับเลขสองหลักกลางเมื่อเทียบเป็นรายปี ส่วนความต้องการ NAND จะเติบโตประมาณ 10% หรือระดับเลขสองหลักสูง การอัปเกรดสถาปัตยกรรมเซิร์ฟเวอร์ AI กำลังผลักดันการขยายตัวของ HBM, DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ และ SSD ระดับองค์กรไปพร้อมกัน การแพร่หลายของ Agentic AI ยังเริ่มขยายความต้องการพื้นที่จัดเก็บข้อมูลจากการฝึกโมเดลไปจนถึงการอนุมาน การเรียกใช้ข้อมูล และการจัดเก็บระยะยาว
สำหรับไตรมาส 3 SK Hynix คาดว่าปริมาณการจัดส่ง DRAM จะเพิ่มขึ้นประมาณ 10% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ส่วนปริมาณการจัดส่ง NAND จะเพิ่มขึ้นเป็นเลขหลักเดียวต่ำ บริษัทไม่ได้ให้คำแนะนำรายได้และกำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสที่เฉพาะเจาะจง ดังนั้น อัตราการเติบโตของผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลังจะยังคงขึ้นอยู่กับราคาสัญญา DRAM และ NAND ความเร็วในการเพิ่มปริมาณการผลิต HBM4 และสัดส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์มูลค่าเพิ่มสูง
ในด้านอุปทาน การเปลี่ยนผ่านสู่กระบวนการผลิตขั้นสูง การที่ HBM ใช้พื้นที่เวเฟอร์มากขึ้น และระยะเวลาดำเนินการที่ยาวนานของกำลังการผลิตใหม่ ยังคงจำกัดอุปทานที่มีประสิทธิภาพของอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม ราคาหน่วยความจำและอัตรากำไรในปัจจุบันอยู่ในระดับที่สูงมาก ตลาดจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าการซื้อล่วงหน้าของลูกค้าจะทำให้ความต้องการในอนาคตลดลงหรือไม่ และความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทานจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรหลังจากกำลังการผลิตใหม่เริ่มปล่อยออกมาตั้งแต่ปี 2027
HBM4 เข้าสู่ระยะเพิ่มปริมาณการผลิต HBM4E ส่งมอบตัวอย่างก่อนกำหนด
SK Hynix เริ่มจัดส่ง HBM4 ในไตรมาส 2 แล้ว และมีแผนที่จะเพิ่มการผลิตอย่างเต็มที่ในช่วงครึ่งปีหลัง บริษัทระบุว่าผลิตภัณฑ์มีความเร็วในการทำงานตามที่ลูกค้าต้องการ และมีความสามารถในการแข่งขันทั้งในด้านประสิทธิภาพการใช้พลังงานและต้นทุน
ตัวอย่าง HBM4E ที่ใช้กระบวนการผลิต 1c นาโนเมตร ได้ถูกส่งมอบให้กับลูกค้าหลักแล้วในครึ่งปีแรก ซึ่งเร็วกว่าแผนเดิมที่วางไว้ในช่วงครึ่งปีหลัง การส่งตัวอย่างก่อนกำหนดช่วยให้บริษัทเข้าสู่กระบวนการตรวจสอบและการพัฒนาร่วมกับลูกค้าได้เร็วขึ้น และวางรากฐานสำหรับการผลิตจำนวนมากในปี 2027
ผลิตภัณฑ์ SOCAMM2 ได้เริ่มจัดส่งอย่างเต็มรูปแบบแล้ว ผลิตภัณฑ์นี้ตอบสนองความต้องการหน่วยความจำความจุสูงและใช้พลังงานต่ำสำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI และฝั่ง CPU ซึ่งช่วยเสริมการจัดวางผลิตภัณฑ์ HBM ที่ให้บริการ GPU และตัวเร่ง AI เป็นหลัก ด้วยคอขวดด้านหน่วยความจำของเซิร์ฟเวอร์ AI ที่ขยายจาก GPU เดี่ยวไปสู่ทั้งระบบ แหล่งที่มาของการเติบโตของ SK Hynix กำลังขยายจาก HBM ไปยัง DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์, SOCAMM2 และ SSD ระดับองค์กร
ในด้าน NAND ผลิตภัณฑ์ 321 ชั้นกลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีสัดส่วนการผลิต NAND สูงที่สุดของบริษัทในไตรมาส 1 และบริษัทวางแผนที่จะเพิ่มสัดส่วนนี้เป็นประมาณ 50% ของกำลังการผลิต NAND ในประเทศเกาหลีภายในสิ้นปี 2026 การเปลี่ยนผ่านสู่กระบวนการผลิตขั้นสูงช่วยลดต้นทุนต่อหน่วย และเพิ่มขีดความสามารถในการจัดหา SSD ระดับองค์กรความจุสูง
ข้อตกลงระยะยาวขยายไปยังลูกค้าประมาณ 10 ราย วงจรหน่วยความจำเริ่มเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง
SK Hynix ได้เสร็จสิ้นการเจรจาข้อตกลงการจัดหาระยะยาวกับลูกค้าประมาณ 10 ราย รวมถึงลูกค้าหลัก และยังคงเจรจากับลูกค้ารายใหญ่อื่นๆ ต่อไป ข้อตกลงระยะยาวชุดใหม่รวมถึงโครงสร้างราคาที่ปรับตามความผันผวนของราคาหน่วยความจำ และสัญญาบางฉบับยังมีกลไกการชำระเงินล่วงหน้าหรือหลักประกัน เพื่อเพิ่มความสามารถของลูกค้าในการปฏิบัติตามสัญญาและสนับสนุนการลงทุนด้านกำลังการผลิต
คุณค่าของข้อตกลงระยะยาวสำหรับ SK Hynix ไม่ได้อยู่ที่การล็อคคำสั่งซื้อเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเพิ่มความชัดเจนในการตัดสินใจเกี่ยวกับรายจ่ายด้านทุนอีกด้วย ในอดีต อุตสาหกรรมหน่วยความจำมักจะขยายกำลังการผลิตตามราคาระยะสั้นและวงจรสินค้าคงคลัง ซึ่งนำไปสู่อุปทานล้นเกินและราคาตกต่ำได้ง่าย สัญญาหลายปี การชำระเงินล่วงหน้า และกลไกการพัฒนาร่วมกันสามารถถ่ายโอนความเสี่ยงในการขยายกำลังการผลิตบางส่วนไปยังลูกค้า และลดความผันผวนของวงจรในผลกำไร
代价คือ เมื่อราคา DRAM และ NAND ทั่วไปปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ผลิตภัณฑ์ที่มีการล็อคราคาระยะยาวอาจไม่ได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นราคาในตลาด spot อย่างเต็มที่ รายได้และกำไรจากการดำเนินงานในไตรมาสนี้ที่ต่ำกว่าคาดการณ์ในแง่ดีที่สุด สะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างเสถียรภาพของอุปสงค์กับความยืดหยุ่นของราคาในระยะสั้นแล้ว
รายจ่ายด้านทุนเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงที่ 40 ล้านล้านวอน แต่กระแสเงินสดยังคงให้การสนับสนุน
SK Hynix คาดว่ารายจ่ายด้านทุนในปี 2026 จะอยู่ที่ระดับสูงถึง 40 ล้านล้านวอน โดยเน้นไปที่การเร่งการผลิตจำนวนมากที่ M15X ในชองจู การเปลี่ยนผ่านสู่กระบวนการผลิตขั้นสูง การประกอบขั้นปลายของ HBM และการเริ่มต้นขยายกำลังการผลิตที่ Yongin Fab 1 ในต้นปี 2027
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในไตรมาส 2 อยู่ที่ 65.71 ล้านล้านวอน ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการซื้อสินทรัพย์ถาวรอยู่ที่ 10.67 ล้านล้านวอน เมื่อคำนวณคร่าวๆ โดยนำกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหักด้วยค่าใช้จ่ายในการซื้อสินทรัพย์ถาวร กระแสเงินสดอิสระรายไตรมาสจะอยู่ที่ประมาณ 55.04 ล้านล้านวอน
ณ สิ้นไตรมาส 2 เงินสดและสินทรัพย์ทางการเงินระยะสั้นของบริษัทอยู่ที่ 87.96 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 33.63 ล้านล้านวอนจากไตรมาส 1 หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยลดลงเหลือ 18.59 ล้านล้านวอน และเงินสดสุทธิอยู่ที่ประมาณ 69.37 ล้านล้านวอน อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงเหลือ 7% และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ 26%
กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งหมายความว่าบริษัทมีความสามารถในการดำเนินการขยายกำลังการผลิต ลดหนี้สิน และเพิ่มผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้นไปพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ M15X, Yongin, P&T7 และฐานการผลิตระยะยาวอื่นๆ ขยายตัวขึ้นเรื่อยๆ ค่าเสื่อมราคาและต้นทุนคงที่จะค่อยๆ เพิ่มขึ้น หากการเติบโตของรายจ่ายด้านทุน AI ชะลอตัวลง Samsung และ Micron ขยายการจัดหา HBM4 หรือผู้ผลิตหน่วยความจำจีนเร่งขยายกำลังการผลิตในตลาด DRAM และ NAND ทั่วไป อัตรากำไรที่สูงมากในปัจจุบันจะเผชิญกับแรงกดดันให้ปรับตัวลดลง
การประชุมทางโทรศัพท์: ความต้องการ AI ยังไม่เห็นการชะลอตัว จุดสนใจในการประเมินมูลค่าหมุนไปที่ระยะเวลาของวงจร
ฝ่ายบริหารระบุว่ายังไม่พบการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญในการลงทุน AI ของลูกค้ารายใหญ่ บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ยังคงขยายการสร้างศูนย์ข้อมูลและการจัดซื้อพื้นที่จัดเก็บข้อมูล สาเหตุรวมถึงการเติบโตของบริการ AI, กำลังการประมวลผลที่มีอยู่ไม่เพียงพอ และข้อกำหนดที่สูงขึ้นสำหรับหน่วยความจำเซิร์ฟเวอร์และความจุในการจัดเก็บข้อมูลจาก Agentic AI การเพิ่มประสิทธิภาพของโมเดลอาจลดต้นทุนการใช้งาน AI และขยายขอบเขตการใช้งาน ซึ่งจะเพิ่มความต้องการโครงสร้างพื้นฐานโดยรวม
สัญญาณหลักที่ปล่อยออกมาจากการประชุมทางโทรศัพท์คือ SK Hynix ยังคงมีความมั่นใจในคำสั่งซื้อและอุปทานที่ตึงตัวในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า การเพิ่มปริมาณการผลิต HBM4 ในช่วงครึ่งปีหลัง การส่งตัวอย่าง HBM4E ก่อนกำหนด การลงนามข้อตกลงระยะยาวกับลูกค้าประมาณ 10 ราย และปริมาณการจัดส่ง DRAM และ NAND ที่ยังคงเติบโตในไตรมาส 3 ล้วนบ่งชี้ว่าความต้องการ AI ยังคงเปลี่ยนเป็นคำสั่งซื้อหน่วยความจำจริง
รายงานผลประกอบการนี้ช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการพลิกผันอย่างกะทันหันของความต้องการพื้นที่จัดเก็บข้อมูล AI แต่ไม่ได้แก้ไขความแตกต่างในด้านการประเมินมูลค่าอย่างสมบูรณ์ รายได้และกำไรจากการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดการณ์ บ่งชี้ว่าตลาดได้รวมสมมติฐานด้านราคาและกำไรที่รุนแรงมากขึ้นไว้แล้ว อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 76% ยังทำให้นักลงทุนให้ความสำคัญมากขึ้นว่าจุดสูงสุดของกำไรจะคงอยู่ได้นานแค่ไหน
การประเมินมูลค่าในระยะต่อไปของ SK Hynix จะขึ้นอยู่กับตัวแปรสามประการ: HBM4 จะสามารถรักษาความได้เปรียบทางเทคโนโลยีและส่วนแบ่งการตลาดได้หรือไม่, ข้อตกลงระยะยาวจะสามารถเปลี่ยนความชัดเจนของอุปสงค์เป็นผลตอบแทนที่มั่นคงได้หรือไม่, และการขยายรายจ่ายด้านทุนจะสามารถตอบสนองความต้องการของลูกค้าในขณะที่หลีกเลี่ยงอุปทานล้นเกินได้หรือไม่ ไตรมาส 2 พิสูจน์ให้เห็นว่าความต้องการพื้นที่จัดเก็บข้อมูล AI ยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่ความผันผวนอย่างรุนแรงของราคาหุ้นบ่งชี้ว่าเกณฑ์การประเมินของตลาดได้เปลี่ยนจากว่ากำไรจะเติบโตได้หรือไม่ ไปสู่ว่าอัตรากำไรที่ทำลายสถิติจะคงอยู่ได้หรือไม่
