Arthur Hayes: Q1 เกือบจะไม่มีการซื้อขายเลย AI ทำให้ตกงานและสงครามอิหร่านทำให้ฉันไม่ขยับ

ผู้เขียนต้นฉบับ: Arthur Hayes

เรียบเรียงต้นฉบับ: Shenchao TechFlow

คำนำ: Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX ยอมรับอย่างไม่บ่อยนักว่าเขาแทบจะไม่ทำการเทรดเลยในไตรมาสแรก เขามองว่าตลาดกำลังยืนอยู่บนขอบเหวสองด้าน: AI จะทำลายงานของพนักงานออฟฟิศในสหรัฐฯ ก่อให้เกิดภาวะเงินฝืดและการล่มสลาย ในขณะที่สงครามอิหร่านอาจเขียนบทใหม่ให้กับอำนาจนำของดอลลาร์สหรัฐ บิทคอยน์อาจร่วงลงก่อน แต่ในท้ายที่สุดจะทำผลงานได้ดีกว่าสินทรัพย์กระแสหลักทั้งหมด

(บทความนี้แสดงความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น ไม่ควรใช้เป็นพื้นฐานในการตัดสินใจลงทุน หรือถือเป็นคำแนะนำในการซื้อขายลงทุน)

อยากรู้เพิ่มเติม? ติดตามผู้เขียนบน Instagram, LinkedIn และ X

เนื่องจากกองทุน Maelstrom มีการเทรดที่เบาบางมากในไตรมาสแรก บรอกเกอร์หลายรายจึงติดต่อผมเป็นครั้งคราวเพื่อถามความคิดเห็นเกี่ยวกับตลาด และถามว่าพวกเขาสามารถทำอะไรให้เราได้ คำตอบของผมคือ: "นี่คือเขตที่ไม่สามารถเทรดได้" นอกจากจะค่อยๆ เพิ่มตำแหน่งลองของเราใน Hyperliquid แล้ว เราแทบจะไม่ได้ทำการเทรดอะไรเลยในไตรมาสแรก ปัจจัยสองประการที่ซ้อนทับกันทำให้เกิดเขตตายสำหรับการเทรด อย่างน้อยก็สำหรับพอร์ตตำแหน่งลองล้วนของเรา

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ AI Agent จะทำลายโอกาสทางอาชีพของพนักงานความรู้ทั่วไปในเศรษฐกิจตะวันตกที่พัฒนาแล้ว (ส่วนใหญ่คือสหรัฐอเมริกา) ซึ่งมีตลาดแรงงานที่ยืดหยุ่น สิ่งนี้จะก่อให้เกิดการล่มสลายทางการเงินแบบเงินฝืด ผมเคยเขียนเกี่ยวกับหัวข้อนี้ในบทความ "This Is Fine" นับตั้งแต่บทความนั้นเผยแพร่ เพื่อเปลี่ยนอิหร่านให้เป็นหลุมขยะล่าสุด ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐอเมริกา ด้วยการสนับสนุนของนายกรัฐมนตรีนาฟทาลี เบนยามิน ของอิสราเอล ได้เปิดสงครามแบบเลือกสรรต่ออิหร่าน สงครามดำเนินมาเกือบเจ็ดสัปดาห์แล้ว คำถามสำคัญเพียงข้อเดียวคือ การไหลเวียนของสินค้าและสินค้าผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะถูกจัดการอย่างไร

ผมมักจะแถลงการณ์เสมอเมื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับสงครามหรือภูมิรัฐศาสตร์ว่า ผมเป็นเพียงแค่คนรักสกีธรรมดาๆ และนักเล่นคริปโตที่ชอบเพลงเฮาส์ ผมไม่มีข้อมูลภายในเกี่ยวกับสงครามหรือสิ่งที่ผู้นำโลกจะทำ แต่ผมสามารถอ่านเรื่องเล่าที่เผยแพร่หลักและใช้ AI Agent เพื่อทำการคำนวณง่ายๆ ด้วยข้อมูลสาธารณะ ผมพยายามแยกตัวออกจากเสียงรบกวนและมุ่งความสนใจไปที่สิ่งที่สำคัญสำหรับพอร์ตโฟลิโอของผม โชคดีที่ผมไม่ได้อาศัยอยู่ในลิแวนต์หรือตะวันออกกลาง ดังนั้นชีวิตและอิสรภาพของผมจึงไม่ตกอยู่ในความเสี่ยง

ในโลกทัศน์แบบง่ายๆ ของผม มีสามสถานการณ์ที่ต้องพิจารณา; ที่จริงแล้วมีสี่สถานการณ์ แต่สถานการณ์ที่สี่คือสงครามนิวเคลียร์ซึ่งไม่สามารถลงทุนได้ ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องเขียน ผมจะนำเสนอแต่ละสถานการณ์ จากนั้นเจาะลึกว่าพวกมันอาจส่งผลต่อราคาบิทคอยน์อย่างไร ผมไม่รู้ว่าความน่าจะเป็นของแต่ละสถานการณ์มีมากน้อยเพียงใด แต่สิ่งที่ผมอยากคิดให้ออกคือ มีการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอที่ในสถานการณ์ที่ดีที่สุดสามารถทำผลงานได้ดีกว่าราคาของไฮโดรคาร์บอนและผลิตภัณฑ์ที่ได้จากมัน เช่น อาหารและเชื้อเพลิง และในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดแม้จะทำผลงานได้แย่กว่าราคาไฮโดรคาร์บอน แต่ก็ยังทำผลงานได้ดีกว่าหมวดหมู่สินทรัพย์หลักทั้งหมดหรือไม่

สถานการณ์ที่ 1: กลับสู่ภาวะปกติ

ในสถานการณ์นี้ สงครามสิ้นสุดลงทันที และสถานะก่อนสงครามกลับคืนมา อย่างไรก็ตาม แนวโน้มระยะยาวในการแทนที่พนักงานความรู้ที่จัดการสัญลักษณ์ดิจิทัลที่มีราคาแพงด้วย AI Agent ที่ถูกกว่าและมีประสิทธิภาพสูงกว่ายังคงดำเนินต่อไป เศรษฐกิจสหรัฐอเมริกามีความเสี่ยงต่อผลกระทบมากที่สุด เนื่องจาก GDP ประมาณ 70% ขับเคลื่อนโดยการใช้จ่ายของผู้บริโภค ผู้บริโภคใช้สินเชื่อจากธนาคารเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการบริโภควัตถุนิยม เงินกู้เหล่านี้กลายเป็นสินทรัพย์ในงบดุลของธนาคาร หากความสามารถในการชำระหนี้ของพนักงานความรู้ทั่วไปหายไป ธนาคารเหล่านี้จะกลายเป็นบุคคลล้มละลายในทางปฏิบัติ และต้องการให้ธนาคารกลางพิมพ์เงินออกมาจำนวนมาก

สถานการณ์ที่ 2: ด่านเก็บค่าผ่านทางเตหะราน

ในสถานการณ์นี้ กองทัพสหรัฐฯ ไม่เต็มใจหรือไม่สามารถป้องกันไม่ให้อิหร่านจำกัดการผ่านเรือในช่องแคบฮอร์มุซ อิหร่านทำตามสัญญา อนุญาตให้เรือ "ที่เป็นมิตร" จ่าย 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐด้วยหยวน คริปโตเคอเรนซี ดอลลาร์ที่ถูกคว่ำบาตร หรือการจัดเตรียมทางทูตอื่นๆ เพื่อผ่านช่องแคบ สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดสำหรับอำนาจนำทางการเงินของสหรัฐอเมริกาคือ ตอนนี้ประเทศต่างๆ ต้องหาวิธีจัดการกับเงินหยวน เนื่องจากประเทศส่วนใหญ่มีการขาดดุลการค้ากับจีน วิธีเดียวที่จะระดมเงินหยวนในปริมาณมากคือการขายสินทรัพย์ดอลลาร์ (เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ) ซื้อทองคำกายภาพ แล้วขายทองคำในตลาดทองคำของเซี่ยงไฮ้หรือฮ่องกงเพื่อแลกเปลี่ยนเป็นหยวน ในบรรดาเศรษฐกิจ 10 อันดับแรกตาม GDP มีเพียงบราซิลและรัสเซียเท่านั้นที่มีดุลการค้าเกินดุลกับจีน ซึ่งเป็นเศรษฐกิจอันดับที่ 9 และ 10 ตามลำดับ ในทางตรงกันข้าม สหรัฐอเมริกามีการขาดดุลการค้าที่ใหญ่ที่สุดในบรรดาเศรษฐกิจทั้งหมด ซึ่งได้รับการจัดหาเงินทุนจากดุลบัญชีทุนเกินดุลที่ใหญ่โตไม่แพ้กัน อย่างไรก็ตาม เมื่อประเทศต่างๆ ขายสินทรัพย์ดอลลาร์เพื่อระดมทุนหยวนหรือชดเชยการขาดแคลนสินค้าในตลาด现货ด้วยราคาที่สูงมาก ดุลเกินดุลทุนของจักรวรรดิจะต้องลดลงในทางคณิตศาสตร์อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่เป็นทางการเงินต้องการเงินทุนจากต่างประเทศเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับการใช้จ่ายของรัฐบาล หากไม่มีมัน บัญชีก็จะไม่สมดุล ในท้ายที่สุด ราคาพันธบัตรที่ลดลงหรือผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ราคาหุ้นที่ลดลงจะต้องการการพิมพ์เงินเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับรัฐบาล

สถานการณ์ที่ 2.5: การปิดกั้นธงดาวกระจาย

ที่น่าสนใจคือ หลังจากที่ผู้เจรจาสหรัฐฯ และอิหร่านล้มเหลวในการบรรลุข้อตกลงหยุดยิงถาวร ในวันอาทิตย์ที่ 12 เมษายน ทรัมป์ประกาศว่า กองทัพเรือสหรัฐฯ จะปิดกั้นเรือทั้งหมดที่เข้าออกช่องแคบ บางทีการปิดกั้นนี้อาจพัฒนาไปสู่การเก็บค่าผ่านทางแบบโจรสลัด เรือต้องจ่ายค่าผ่านทางสองครั้งให้กับอิหร่านและสหรัฐอเมริกาที่เป็นอันธพาลทั้งสอง จากนั้นร้องตะโกนว่า "อัลลอฮุ อักบัร" และ "ฮาเลลูยา" หรือบางทีอาจมีการยกเว้นมากเกินไปสำหรับประเทศนี้หรือประเทศนั้นหลังจากนั้น การปิดกั้นจึงเป็นเพียงชีสสวิสที่ขึ้นรา ข้อโต้แย้งข้างต้นยังคงเป็นจริง หากการถือครองดอลลาร์ไม่รับประกันว่าโจรสลัดจะไม่จมเรือของคุณ แล้วทำไมคุณถึงยังถือดอลลาร์อยู่?

สถานการณ์ที่ 3: จักรวรรดิโต้กลับ

ในสถานการณ์นี้ กองทัพอากาศและกองทัพเรือสหรัฐฯ ทำในสิ่งที่พวกเขาควรทำ ทำลายความสามารถของกองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิสลาม (IRGC) ในการรบกวนการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซผ่านการทิ้งระเบิดระยะไกลแบบลงโทษ ช่องแคบเปิดใหม่อีกครั้ง เรือใดๆ ก็สามารถผ่านไปได้อย่างปลอดภัยโดยไม่ต้องเสียค่าธรรมเนียมเพิ่มเติม การฟื้นฟูอำนาจนำของจักรวรรดิที่แข็งแกร่งขจัดความจำเป็นที่ประเทศต่างๆ จะต้องใช้สกุลเงินอื่นใดนอกจากดอลลาร์สหรัฐฯ และไม่จำเป็นต้องประมูลแข่งขันเพื่อซื้อสินค้าราคาแพงในตลาด现货 อย่างน้อยก็ภายในไม่กี่วัน ปัญหาคือ การยุติการควบคุมช่องแคบฮอร์มุซของอิหร่านอาจหมายถึงการทำลายล้างประเทศนี้โดยสิ้นเชิง หรืออย่างที่ทรัมป์กล่าวว่า "ส่งพวกมันกลับไปสู่ยุคหิน" ชาวอเมริกันจำนวนมากที่ถูกปลูกฝังมาตั้งแต่เกิดว่าอิหร่านเป็นประเทศที่ชั่วร้ายที่สุดในโลก ยินดีกับท่าทีที่แข็งกร้าวต่อศัตรูหมายเลขหนึ่งนี้ อย่างไรก็ตาม การทำลายอิหร่านด้วยวิธีนี้หมายความว่า ในลมหายใจสุดท้ายของอิหร่าน พวกเขาจะทำตามสัญญาที่จะนำผู้ผลิตสินค้าและพลังงานอื่นๆ ในอ่าวเปอร์เซียทั้งหมดลงไปในหลุมฝังศพด้วย เครื่องเทศจะไม่ไหลเวียนอย่างแน่นอน ธนาคารกลางทั่วโลกจะไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากพิมพ์เงินเพื่อช่วยเหลือระบบการเงินโลกในขณะที่สินค้าโภคภัณฑ์พุ่งสูงขึ้นทั่วไป

หากคุณอาศัยอยู่ในบางประเทศที่ย่ำแย่ สกุลเงินท้องถิ่นจะเกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงต่อดอลลาร์สหรัฐฯ หรือรูเบิล สหรัฐอเมริกาและรัสเซียจะเป็นผู้ผลิตรายใหญ่เพียงสองรายที่เหลืออยู่ซึ่งสามารถเติมเต็มช่องว่างที่ทิ้งไว้โดยตะวันออกกลางที่ถูกเผาทำลาย จะเกิดภาวะอดอยากและความวุ่นวายทางสังคมทั่วไป ดังนั้น แม้ว่าบิทคอยน์ของคุณอาจมีมูลค่าเป็นหน่วยอนันต์ของสกุลเงินกระดาษไร้ค่าบางสกุล แต่หากคุณไม่สามารถหลบหนีได้ทันเวลา สวัสดิภาพของคุณจะตกอยู่ในความเสี่ยงอย่างรุนแรง

ก่อนที่ผมจะพูดถึงประสิทธิภาพของบิทคอยน์ในแต่ละสถานการณ์ต่อ ขอให้เราดูภาพโป๊ของแผนภูมิอย่างรวดเร็ว เพื่อเป็นหลักฐานภาพประกอบให้กับคำพูดของผม

กลับสู่ภาวะปกติ

เนื่องจากผมเขียนเกี่ยวกับสถานการณ์นี้โดยละเอียดในบทความ "This Is Fine" ขอให้ผมเผยแพร่แผนภูมิและตารางบางส่วนที่ให้ไว้ในบทความนั้นอีกครั้ง:

โดยสรุป ความรุนแรงของการล่มสลายแบบเงินฝืดจาก AI Agent นั้นเทียบได้กับวิกฤตสินเชื่อซับไพรม์ของสหรัฐฯ ในปี 2008

อัตราการผิดนัดชำระหนี้สินเชื่อผู้บริโภคเพิ่มสูงขึ้นแล้ว และงานปาร์ตี้เลย์ออฟยังไม่ได้เริ่มต้นอย่างแท้จริงด้วยซ้ำ

ด่านเก็บค่าผ่านทางเตหะราน

โดยพื้นฐานแล้ว หากสถานการณ์นี้เกิดขึ้น นี่คือจุดจบของดอลลาร์น้ำมันและการขึ้นมาของสกุลเงินสำรองโลกใหม่หรือตะกร้าสกุลเงิน ในปัจจุบัน IRGC ยืดหยุ่นมากในเงื่อนไขการชำระเงิน แต่หากพวกเขารวบรวมอำนาจเหนือช่องแคบ ทำไมพวกเขาถึงยังคงรับการชำระเงินด้วยดอลลาร์ต่อไป ในเมื่อสหรัฐอเมริกาพยายามอย่างเต็มที่เพื่อจำกัดความสามารถในการใช้ดอลลาร์ของพวกเขา? ในท้ายที่สุด ผมเชื่อว่าพวกเขาจะไม่อนุญาตให้ชำระเงินด้วยดอลลาร์ หยวนและทองคำมีแนวโน้มที่จะกลายเป็นสองสกุลเงินหลักสำหรับการค้าระหว่างรัฐ

หากไม่สามารถขนส่งสินค้าได้โดยไม่ต้องจ่ายหยวน แล้วทำไมต้องออมเป็นดอลลาร์? เนื่องจากเศรษฐกิจหลักส่วนใหญ่มีการขาดดุลการค้ากับจีน วิธีเดียวที่จะระดมทุนหยวนคือการขายดอลลาร์ ซื้อทองคำ แล้วซื้อหยวน ตั้งแต่นี้ไป ประเทศต่างๆ ต้องออมดุลเกินดุลการค้าเป็นทองคำ แทนที่จะเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือหุ้น

เพื่อเน้นย้ำถึงการเติบโตของการใช้หยวนในการค้า ผมอยากจะมุ่งความสนใจไปที่แผนภูมิหลายแผนภูมิที่เผยแพร่โดย Luke Gromen ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามาตรฐานทองคำ-หยวนกึ่งหนึ่งกำลังปรากฏขึ้นอย่างเงียบๆ

ขั้นตอนที่ 1: ขายสินทรัพย์ดอลลาร์ (พันธบัตรรัฐบาล) และซื้อทองคำ

นับตั้งแต่เริ่มสงคราม การถือครองหลักทรัพย์ของต่างประเทศในเฟดลดลงสุทธิ 63 พันล้านดอลลาร์ ผมใช้สิ่งนี้เป็นตัวแทนเชิงทิศทางของการถือครองพันธบัตรรัฐบาลและหลักทรัพย์ดอลลาร์อื่นๆ เช่น หุ้น โดยต่างประเทศ

ผู้ขายทำอะไรกับดอลลาร์เหล่านี้?

ทองคำที่ไม่ใช่การเงินกลายเป็นสินค้าส่งออกที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐอเมริกาใน 4 เดือนจาก 5 เดือนที่ผ่านมา