GPU ราคา: การต่อสู้แบบไม่มีผู้ตัดสิน

ผู้เขียนต้นฉบับ: David Lopez Mateos

แปลโดย: TechFlow

คำนำ: สื่อชอบใช้ตัวเลขเดียวสรุปการขึ้นลงของราคากำลังประมวลผล GPU แต่ความเป็นจริงคือ: ราคาที่ให้โดยผู้จัดทำดัชนีสี่รายบน Bloomberg Terminal แตกต่างกันมากกว่า 2 ดอลลาร์ ทิศทางและจังหวะก็ไม่สอดคล้องกัน ผู้เขียนบทความนี้คือ David Lopez Mateos ผู้ก่อตั้งแพลตฟอร์มซื้อขายกำลังประมวลผล GPU Compute Desk เขาใช้ข้อมูลการซื้อขายระดับต้นน้ำเพื่อแยกโครงสร้างราคาจริงของ H100 และ B200 เผยให้เห็นตลาดดั้งเดิมที่ไม่มีเกณฑ์มาตรฐานที่เป็นที่ยอมรับ ไม่มีสัญญามาตรฐาน ไม่มีเส้นโค้งล่วงหน้า — กำลังประมวลผลกำลังถูกกักตุนและให้เช่าช่วงสั้นๆ เหมือนอพาร์ตเมนต์

พาดหัวข่าวสื่อจะทำให้คุณคิดว่าราคากำลังประมวลผล GPU กำลังพุ่งสูงขึ้น เรื่องเล่านี้สะดวกสบาย ถูกฝังลงในกรอบมหภาค "อุปทานตึงตัว + ความต้องการ AI ที่ไร้ขีดจำกัด" และยังบ่งบอกถึงสิ่งที่น่าโล่งใจ: เรามีตลาดที่ทำงานได้ดี สัญญาณราคาชัดเจนและอ่านเข้าใจได้

แต่เราไม่มี เรื่องเล่าชุดนี้ถูกสร้างขึ้นเกือบทั้งหมดบนดัชนีเดียว มันบ่งบอกถึงสิ่งที่ไม่ควรถูกบ่งบอก: ตลาดให้เช่า GPU มีประสิทธิภาพสูงจนสามารถใช้ตัวเลขเดียวเป็นตัวแทนสถานะภาพรวมได้แล้ว

อุปทานที่ตึงตัวเป็นเรื่องจริง แต่ความตึงตัวที่แต่ละคนรู้สึกนั้นแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง — ขึ้นอยู่กับว่าคุณเป็นใคร คุณอยู่ที่ไหน คุณซื้อขายสัญญาประเภทไหน สินทรัพย์กำลังประมวลผลอะไร ต่อหน้าความทึบแสงเช่นนี้ ปฏิกิริยาธรรมชาติของตลาดไม่ใช่การค้นพบราคาอย่างเป็นระเบียบ แต่คือการกักตุน: ล็อคเวลาการใช้งาน GPU ที่คุณอาจยังไม่ต้องการ เพราะคุณไม่แน่ใจว่าเดือนหน้าจะยังสามารถซื้อมันได้ในราคาใดๆ หรือไม่ ที่ใดมีการกักตุนและไม่มีเกณฑ์มาตรฐานที่โปร่งใส ตลาดรองที่แตกกระจายก็จะปรากฏขึ้น ที่ Compute Desk เราได้อำนวยความสะดวกให้ผู้เช่าให้เช่าคลัสเตอร์ของพวกเขาใหม่ เหมือนกับการให้เช่าอพาร์ตเมนต์ช่วงสั้นๆ ในช่วงเทศกาลหรือการแข่งขันใหญ่ นี่ไม่ใช่สมมติฐาน นี่กำลังเกิดขึ้นจริง

ดัชนีไม่บรรจบกัน

ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ที่เติบโตเต็มที่ ดัชนีที่สร้างขึ้นจากระเบียบวิธีที่ต่างกันมีแนวโน้มที่จะบรรจบกัน น้ำมัน Brent และ WTI อาจมีส่วนต่างราคาหลายดอลลาร์เนื่องจากที่ตั้งทางภูมิศาสตร์และคุณภาพของน้ำมันดิบ แต่ในแง่ของทิศทาง พวกมันเคลื่อนไหวไปพร้อมกัน (รูปที่ 1) การบรรจบกันเช่นนี้เป็นสัญญาณของตลาดที่มีประสิทธิภาพ

คำอธิบายรูป: การเปรียบเทียบแนวโน้มราคาน้ำมัน Brent และ WTI มีความสอดคล้องในทิศทางสูง

ปัจจุบันบน Bloomberg Terminal มีผู้จัดทำดัชนีราคา GPU สามราย: Silicon Data, Ornn AI และ Compute Desk SemiAnalysis เพิ่งเปิดเผยดัชนีที่สี่ — ดัชนีราคาสัญญาระยะหนึ่งปีของ H100 รายเดือนที่สร้างจากข้อมูลสำรวจผู้เข้าร่วมตลาดกว่า 100 ราย Silicon Data และ Ornn เผยแพร่ดัชนีค่าเช่า H100 รายวัน Compute Desk รวมข้อมูลในระดับสถาปัตยกรรม Hopper ส่วน SemiAnalysis จับราคาสัญญาหลังการเจรจา ไม่ใช่ราคาตามประกาศหรือราคาจากการครอว์ล ระเบียบวิธีต่างกัน ความถี่ต่างกัน มุมมองต่อตลาดเดียวกันก็ต่างกัน เมื่อนำมันมาซ้อนทับกัน ความแตกต่างเห็นได้ชัดเจน (รูปที่ 2)

คำอธิบายรูป: การเปรียบเทียบดัชนี GPU สี่รายที่ซ้อนทับกัน ระดับราคาและแนวโน้มต่างเห็นความแตกต่างชัดเจน

ราคาเพิ่มขึ้นจริงๆ เกิดขึ้นที่ไหน

โดยใช้ข้อมูลจาก Compute Desk เราสามารถแยกการเปลี่ยนแปลงราคาของ H100 ตามประเภทผู้ให้บริการและโครงสร้างสัญญา และซ้อนทับด้วยดัชนี SDH100RT ของ Silicon Data (รูปที่ 3) ตัวชี้วัดทั้งหมดแสดงว่าราคากำลังเพิ่มขึ้น แต่จุดเริ่มต้นและขนาดแตกต่างกันอย่างมาก ขึ้นอยู่กับดัชนีและประเภทสัญญา

คำอธิบายรูป: แนวโน้มราคา H100 ที่แยกตามประเภทสัญญาซ้อนทับกับดัชนี SDH100RT

ข้อมูล H100 neocloud จาก Compute Desk เล่าเรื่องที่เจาะจงกว่าดัชนีรวม ราคาตามความต้องการค่อนข้างคงที่ตลอดฤดูหนาว ประมาณ 3.00 ดอลลาร์/ชั่วโมง จากนั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนมีนาคมเป็น 3.50 ดอลลาร์ ราคาสปอตมีเสียงรบกวนมากกว่าและต่ำกว่า จนกระทั่งเดือนมีนาคมจึงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ส่วน SDH100RT ของ Silicon Data แสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงและราบรื่นมากขึ้น จาก 2.00 ดอลลาร์เป็น 2.64 ดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ดัชนีทั้งสองยังคงอยู่ในระดับราคาที่ต่างกัน และอธิบายจังหวะเวลาต่างกัน: Compute Desk พูดถึงการกระโดดขึ้นในเดือนมีนาคม Silicon Data พูดถึงการค่อยๆ ไต่ขึ้น

ราคาจองล่วงหน้าหนึ่งปีค่อนข้างคงที่จนถึงเดือนกุมภาพันธ์ จากนั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงปลายเดือนมีนาคมจาก 1.90 ดอลลาร์เป็น 2.64 ดอลลาร์ — ไม่ใช่การไล่ตามแบบค่อยเป็นค่อยไป แต่เป็นการกำหนดราคาใหม่ครั้งใหญ่ นี่ดูเหมือนผู้ให้บริการปรับอัตราค่าสัญญาเป็นกลุ่มหลังจากตลาดตามความต้องการตึงตัวขึ้น มากกว่าจะขับเคลื่อนโดยความต้องการเชิงโครงสร้างที่ต่อเนื่อง

เรื่องราวของ B200 ในเดือนมีนาคมรุนแรงยิ่งกว่า (รูปที่ 4) ดัชนีตามความต้องการของ Compute Desk พุ่งจาก 5.70 ดอลลาร์เป็นมากกว่า 8.00 ดอลลาร์ภายในไม่กี่สัปดาห์ SDB200RT ของ Silicon Data พุ่งจาก 4.40 ดอลลาร์เป็น 6.11 ดอลลาร์ ก่อนจะถดถอยกลับมาที่ 5.47 ดอลลาร์ ดัชนีทั้งสองบันทึกคลื่นราคานี้ แต่จุดเริ่มต้นต่างกันมากกว่า 2 ดอลลาร์ รูปแบบการขึ้นและลงก็ต่างกัน B200 มีข้อมูลน้อยกว่าห้าเดือน ผู้ให้บริการน้อยกว่า ส่วนต่างราคามากกว่า ดัชนีทั้งสองกำลังสังเกตเหตุการณ์เดียวกันผ่านเลนส์ที่ต่างกันมาก

คำอธิบายรูป: แนวโน้มราคา B200 แบบตามความต้องการและแบบจองล่วงหน้า ข้อมูลจาก Compute Desk และ Silicon Data ซ้อนทับกัน

ปัญหาโครงสร้างพื้นฐาน ไม่ใช่แค่ความแตกต่างทางภูมิศาสตร์

ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์มีส่วนต่างพื้นฐาน (basis differential) ก๊าซธรรมชาติใน Appalachia เป็นกรณีศึกษาในตำรา: แหล่งสำรองมหาศาลตั้งอยู่บนกำลังการส่งผ่านท่อที่ถูกจำกัดเชิงโครงสร้าง อัตราการใช้ประโยชน์ในพื้นที่ Pennsylvania-Ohio Corridor มักเกิน 100% โครงการใหม่เช่น Borealis Pipeline จะเริ่มดำเนินการไม่จนกว่าจะถึงปลายทศวรรษ 2020

ตลาด GPU มีสถานการณ์คล้ายกัน: H100 ในรัฐเวอร์จิเนีย กับ H100 ในแฟรงก์เฟิร์ต ไม่ใช่สินค้าเศรษฐกิจชนิดเดียวกัน แต่ความแตกต่างทางภูมิศาสตร์เพียงอย่างเดียวไม่สามารถอธิบายได้ว่าทำไมดัชนีที่วัดตลาดเดียวกันจึงแตกต่างกันมากขนาดนี้ ความไม่สอดคล้องของตลาด GPU ลึกซึ้งกว่าก๊าซธรรมชาติ Appalachia ปัญหาก๊าซธรรมชาติคือจุดขาดหายเพียงจุดเดียว: กำลังการส่งผ่านท่อที่เชื่อมระหว่างอุปสงค์และอุปทาน ช่องว่างโครงสร้างพื้นฐานของตลาดกำลังประมวลผลมีอยู่ทั้งสองฝ่ายของอุปสงค์และอุปทาน โครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ — เครือข่ายที่สอดคล้องกัน การกำหนดค่าที่คาดการณ์ได้ ความพร้อมใช้งานที่คาดการณ์ได้ ซึ่งจำเป็นสำหรับการกระจายกำลังประมวลผลอย่างน่าเชื่อถือ — ยังไม่เติบโตเต็มที่ และบางครั้งก็ใช้งานไม่ได้เลย โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน — สัญญามาตรฐานที่สามารถบีบส่วนต่างราคาได้แม้มีความแตกต่างทางกายภาพ เกณฑ์มาตรฐานที่โปร่งใส กลไกการเก็งกำไร — ก็ยังไม่มีเช่นกัน

ข้อมูลเล่าเรื่องหนึ่ง ประสบการณ์จริงของการพยายามจัดหากำลังประมวลผลในช่วงต้นปี 2026 เล่าเรื่องที่เจ็บปวดยิ่งกว่า กำลังการผลิตตามความต้องการสำหรับ GPU ทุกประเภทแทบจะขายหมดแล้ว การหา H100 64 ตัวก็ยังยาก: Compute Desk แสดงว่าผู้ให้บริการ 90% มีความพร้อมใช้งานคลัสเตอร์ตามความต้องการเป็นศูนย์ ตลาดจองล่วงหน้าก็ดีไม่เท่าในตลาดที่ทำงานได้ดี ระดับความขาดแคลนเช่นนี้คงผลักดันราคาไปสู่จุดสมดุลใหม่แล้ว แต่ในความเป็นจริงไม่มี นี่บ่งชี้ว่าผู้ให้บริการเองก็ขาดข่าวกรองราคาแบบเรียลไทม์เพื่อปรับตัว ราคากำลังเพิ่มขึ้น แต่เพิ่มขึ้นช้าเกินไป ไม่เพียงพอที่จะทำให้ตลาดเคลียร์ ช่องว่างระหว่างราคาตามประกาศและความเต็มใจจ่ายจริง กำลังถูกเติมเต็มด้วยการกักตุน การให้เช่าช่วงสั้นๆ และการซื้อขายในตลาดรองที่ไม่เป็นทางการ

อะไรต้องเปลี่ยน

ตลาดกำลังประมวลผล GPU ในปัจจุบันมีปัญหาหลักเจ็ดประการ:

ไม่มีเกณฑ์มาตรฐานที่เป็นที่ยอมรับร่วมกัน มีดัชนีหลายตัวอยู่ร่วมกัน ระเบียบวิธีต่างกัน ข้อสรุปขัดแย้งกัน

เรื่องเล่าแบบรวมกลุ่มบดบังโครงสร้าง ตัวเลข "ราคา H100" เดียว บดบังความแตกต่างอันใหญ่หลวงระหว่างประเภทผู้ให้บริการและระยะเวลาสัญญา

ขาดข้อมูลระดับการซื้อขาย ในตลาดแบบทวิภาคี ความเบี่ยงเบนระหว่างราคาตามประกาศและราคาที่ซื้อขายจริงมีมาก

ไม่มีมาตรฐานสัญญา การให้เช่า GPU ส่วนใหญ่เป็นการเจรจาแบบทวิภาคี มีเงื่อนไขต่างกันไป ระยะเวลาสัญญาที่สั้นลงและเป็นมาตรฐานมากขึ้นสามารถปรับปรุงสภาพคล่องและการค้นพบราคาได้

ไม่มีการรับประกันคุณภาพการส่งมอบ โทโพโลยีการเชื่อมต่อ การจับคู่ CPU สแต็กเครือข่าย และเวลาทำงานแตกต่างกันมาก ผู้ซื้อจำเป็นต้องรู้ว่ากำลังประมวลผลที่พวกเขาซื้อมีคุณภาพอย่างไรก่อนที่จะตัดสินใจ

สัญญาไม่มีสภาพคล่อง หากความต้องการเปลี่ยนแปลงในช่วงเวลาจองล่วงหน้า ตัวเลือกมีจำกัด: 要么กินต้นทุน หรือให้เช่าช่วงสั้นๆ แบบไม่เป็นทางการ ตลาดต้องการโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการโอนย้ายหรือขายกำลังประมวลผลที่ได้ให้คำมั่นแล้ว เพื่อให้กำลังการผลิตไหลไปสู่ผู้ที่ต้องการมันมากที่สุด

ไม่มีเส้นโค้งล่วงหน้า หากไม่สามารถกำหนดราคาล่วงหน้าได้ ก็ไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงได้ นี่คือเหตุผลที่ผู้ให้กู้ลดมูลค่าหลักประกัน GPU ลง 40%-50% และต้นทุนการเงินยังคงสูง

การสร้างตลาดที่ทำงานได้ปกติสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ที่สำคัญที่สุดของศตวรรษนี้ ไม่สามารถพึ่งพาเพียงแนวทางเดียวได้ การวัดผล มาตรฐาน โครงสร้างสัญญา คุณภาพการส่งมอบ สภาพคล่อง — สิ่งเหล่านี้ต้องก้าวหน้าไปพร้อมกัน ก่อนหน้านั้น ไม่มีใครสามารถบอกได้อย่างแท้จริงว่า GPU หนึ่งชั่วโมงมีมูลค่าเท่าไร