Trade.xyz กำลังกำหนดราคาให้กับโลก? ตลาดบนเชนกำลังกลายเป็นตลาดเอง

ชื่อบทความต้นฉบับ: trade[xyz]: A Revolution In World Finance.

ผู้เขียนต้นฉบับ: @kelxyz_

เรียบเรียง: Peggy, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ตั้งแต่ต้นปี 2026 Trade.xyz ได้รับความนิยมอย่างรวดเร็ว กลางเดือนมีนาคม โครงการได้ร่วมมือกับ S&P Dow Jones Indices เพื่อเปิดตัว S&P 500 Perpetual Futures ที่ได้รับอนุญาตอย่างเป็นทางการ ซึ่งถือเป็นการเข้าสู่ระบบการซื้อขายบนเชนของสินทรัพย์การเงินแบบดั้งเดิมครั้งแรกในรูปแบบ 7×24 ชั่วโมง เมื่อรวมกับปริมาณการซื้อขายและขนาดตำแหน่งที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง Trade ได้กลายเป็นหนึ่งในโครงการที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในระบบนิเวศ Hyperliquid และถูกมองว่าเป็นตัวอย่างสำคัญของ "การนำสินทรัพย์ TradFi ขึ้นเชนในรูปแบบ Perpetual"

ผู้เขียนเชื่อว่า เมื่อ Perpetual Futures บนเชนเริ่มครอบคลุมสินทรัพย์การเงินแบบดั้งเดิม Trade.xyz กำลังเปลี่ยนจาก "เครื่องมือดำเนินการ" ไปสู่ "ศูนย์กลางการกำหนดราคา" นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2025 Trade ได้สร้างความได้เปรียบจากการเป็นผู้บุกเบิกผ่านสภาพคล่อง การขยายผลิตภัณฑ์ และความร่วมมือด้านแบรนด์ จากสินทรัพย์ดั้งเดิมในโลกคริปโตไปจนถึงสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอย่าง S&P 500 และสินค้าโภคภัณฑ์ ตลาดของโครงการไม่เพียงแต่ตอบสนองความต้องการซื้อขาย แต่ยังเริ่มมีส่วนร่วมในการค้นพบราคา (price discovery) การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญยิ่งกว่าคือจังหวะเวลา — ตลาดกำลังเปลี่ยนจาก "การติดตามข่าวสาร" ไปสู่ "การคาดการณ์ข่าวสาร" และในบางสถานการณ์ได้ขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงของราคาล่วงหน้า

ในมุมมองของผู้เขียน ความสามารถในการแข่งขันหลักของ Trade มาจาก "วงล้อ" ที่ประกอบด้วยสภาพคล่อง ประสบการณ์ผู้ใช้ ประสิทธิภาพของเงินทุน และแบรนด์ ซึ่งได้แสดงลักษณะเบื้องต้นของผู้ครอบงำตามแนวคิด "Gorilla Game" และมีแนวโน้มที่จะก้าวนำในสนาม Perpetual Futures สำหรับสินทรัพย์ TradFi

อย่างไรก็ตาม ความได้เปรียบนี้ยังไม่มั่นคง การแข่งขันที่เหมือนกัน (homogeneous competition) กลไกการจูงใจ ความแตกต่างด้านภูมิภาคและแบรนด์ เส้นทางทางเทคนิค รวมถึงการเข้ามามีส่วนร่วมของสถาบันแบบดั้งเดิมและหน่วยงานกำกับดูแล ล้วนอาจปรับเปลี่ยนโครงสร้างตลาดใหม่ได้ ปัญหาสำคัญไม่ได้อยู่ที่อัตราการเติบโต แต่อยู่ที่ว่าความได้เปรียบเชิงโครงสร้างของโครงการจะสามารถเสริมสร้างให้แข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่

จากพื้นฐานนี้ ผู้เขียนชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่า เมื่อตลาดบนเชนซึ่งเป็นตัวแทนของ Trade ค่อยๆ ก่อตัวขึ้น โอกาสต่างๆ กำลังปรากฏขึ้น — ตั้งแต่การเก็งกำไร (arbitrage) การซื้อขายอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินทุน (funding rate) ไปจนถึงการวิจัยโครงสร้างจุลภาค (microstructure) ผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนสูง ตลาดตามเงื่อนไข (conditional markets) และระบบเอเจนต์ (agent systems) บทความนี้จึงระบุทิศทางที่นักพัฒนา นักลงทุน ผู้ซื้อขาย และนักวิจัยควรให้ความสำคัญ ทิศทางเหล่านี้ร่วมกันชี้ไปสู่สภาพแวดล้อมตลาดที่เร็วขึ้น ต่อเนื่องขึ้น และมีความสะท้อนกลับ (reflexivity) ที่สูงขึ้น

แล้ว Trade.xyz มีความเป็นไปได้หรือไม่ที่จะวิวัฒนาการจากแพลตฟอร์มซื้อขายที่เติบโตสูง ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานสำคัญในตลาดการเงินรุ่นใหม่?

ต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ:

ผู้ที่สามารถระบุและคว้าโอกาสจาก "การปฏิวัติเทคโนโลยีแบบสะท้อนกลับ" มักจะได้รับผลตอบแทนสูงสุดในตลาด "ผู้ชนะได้ทั้งหมด" ที่ครอบคลุมทั่วโลก

บทความนี้จะมุ่งเน้นไปที่การปฏิวัติเทคโนโลยีตลาดที่นำโดย Trade ในการปฏิวัติครั้งนี้ เมื่อ Perpetual Futures ขยายไปยังสินทรัพย์ประเภทต่างๆ อย่างต่อเนื่อง กำลังผ่อนคลายแบบไม่ต้องขออนุญาต (permissionless leverage) จะมาบรรจบกับระบบอัตโนมัติทางเทคโนโลยีด้วยความเร็วระดับอินเทอร์เน็ต

ข้อสรุปบางประการสำหรับอนาคตหลายปีข้างหน้า: Perpetual Futures บนเชนจะค่อยๆ เปลี่ยนจาก "การตอบสนองต่อข่าวสาร" ไปสู่ "การคาดการณ์ข่าวสาร" ไปจนถึง "การวิ่งนำหน้าข่าวสาร" และในที่สุดอาจถึงขั้น "การสร้างข่าวสาร" Perpetual Futures ที่ครอบคลุมสินทรัพย์การเงินแบบดั้งเดิม จะสร้างรายได้ให้กับแพลตฟอร์มซื้อขายกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี

วงล้อของสภาพคล่อง การเข้าถึงตลาด ความร่วมมือด้านแบรนด์ ประสบการณ์ผู้ใช้ และประสิทธิภาพของเงินทุนที่สร้างโดย trade.xyz จะทำให้โครงการได้รับส่วนแบ่งมูลค่าที่ใหญ่ที่สุดในตลาดนี้

เราจะได้เห็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์มหภาคหลายแห่งที่มีขนาดหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ถูกชำระบัญชีแบบเรียลไทม์บนเชน การล้างพอร์ตครั้งใหญ่มูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์ของ Garrett Bullish เป็นเพียงจุดเริ่มต้น

"Roaring Kitty" คนต่อไปจะทำกำไรจากการกว้านซื้อ (short squeeze) ข้ามเขตอำนาจศาล โดยที่ฝ่ายตรงข้ามจะไม่สามารถกดปุ่ม "หยุดชั่วคราว" ได้ด้วยมือ

เมื่อความสามารถอัตโนมัติ (autonomous intelligence) ขยายขอบเขตในด้านระยะเวลาและความสามารถ เอเจนต์ที่ไวต่อพลังการคำนวณสูง จะใช้กำลังผ่อนคลายแบบไม่ต้องขออนุญาตที่ Trade มอบให้ ร่วมกับความสามารถ "โน้มน้าวใจ" อัตโนมัติ เพื่อสร้างและทำกำไรจากความผันผวนของตลาด

1. องก์ที่สองของ Perpetual Futures

ระหว่างปี 1997 ถึง 2008 Blackberry สร้างมูลค่าประมาณ 800 พันล้านดอลลาร์ให้กับผู้ถือหุ้น โดยมีรายได้สูงสุดถึง 200 พันล้านดอลลาร์ในปี 2008 ในช่วง 11 ปีนี้ สมาร์ทโฟนของบริษัทได้รับอิทธิพลทางวัฒนธรรมที่ไม่เคยมีมาก่อน ในแง่หนึ่ง สมาร์ทโฟนได้เปลี่ยนแปลงโลกไปแล้ว

แต่นั่นเป็นเพียงองก์แรก

ในปี 2025 Apple มีรายได้ 4.16 ล้านล้านดอลลาร์ โดยผลิตภัณฑ์ iPhone เพียงสายเดียวมีส่วนร่วม 2.09 ล้านล้านดอลลาร์

หากองก์แรกคือการขยายขนาดของตลาด องก์ที่สองคือการปรับโครงสร้างใหม่ของ "ความสัมพันธ์ระหว่างมนุษย์กับข้อมูล" — การเปลี่ยนแปลงที่ในตอนนั้นแทบจะคาดการณ์ได้ยาก Beyoncé ที่นอนกอด Blackberry มากที่สุดก็เป็นเพียงต้นแบบทางวัฒนธรรมที่ห่างไกล แต่ต่อมา Netflix ใช้สมาร์ทโฟนแข่งขันโดยตรงกับ "การนอนหลับเอง" และเติบโตเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดหลายล้านล้านดอลลาร์

Perpetual Futures กำลังอยู่ที่จุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงที่คล้ายกัน

องก์แรกของมันคือการซื้อขายฟิวเจอร์สรอบสินทรัพย์ดั้งเดิมในโลกคริปโต ซึ่งสร้างปริมาณการซื้อขายหลายล้านล้านดอลลาร์ และให้กำเนิดบริษัทหลายแห่งที่มีมูลค่าหลายหมื่นล้านถึงแสนล้านดอลลาร์ รวมถึง Hyperliquid ด้วย

เมื่อมองผิวเผิน Perpetual Futures ไม่ซับซ้อน: มันคือสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุและยึดติดกับราคาของสินทรัพย์อ้างอิง แน่นอนว่ามีกลไกการกำหนดราคาที่ซับซ้อนเกี่ยวข้อง แต่ในระดับมหภาค โครงสร้างของมันเป็นเช่นนั้น และเมื่อสัญญาประเภทนี้เริ่มถูกนำไปใช้กับสินทรัพย์การเงินแบบดั้งเดิม มันเริ่มสร้างข่าวสาร และแม้กระทั่ง "กำหนดราคาข่าวสาร" ล่วงหน้า ในเวลาเพียงไม่กี่เดือน เราได้เห็นรูปแบบเบื้องต้นของผลกระทบระดับที่สองแล้ว

2. เงินทุนที่ไหลด้วยความเร็วของข้อมูล

ปฏิกิริยาของตลาด Trade ต่อข่าวสารกำลังเร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในเหตุการณ์โจมตีของอิหร่านเมื่อหนึ่งเดือนก่อน

แหล่งที่มา: yenwod

ใน "เกมความเร็ว" แบบ 7×24 ชั่วโมงที่เพิ่งปรากฏนี้ Trade แข่งขันกับตลาดทำนายเป็นหลัก เพื่อแย่งชิงสิทธิ์ในการกำหนดราคา "ที่เร็วที่สุดในโลก" โครงสร้างปัจจุบันคือ:

· บัญชีข่าวสารนิรนามเผยแพร่ข่าวบนโซเชียลมีเดียเป็นลำดับแรก

· ผู้ซื้อขายมืออาชีพ (sharps) บน Polymarket ตอบสนองเป็นกลุ่มแรก

· ตลาดของ Trade ตอบสนองช้ากว่าเล็กน้อย แต่มีสภาพคล่องที่สูงกว่าอย่างเห็นได้ชัด

แหล่งที่มา: yenwod

รูปแบบสุดท้ายจะแตกต่างโดยสิ้นเชิง ระยะที่ "ข่าวสารมาก่อนความผันผวนของตลาด" จะไม่คงอยู่นาน ตลาดจะเริ่มเคลื่อนไหวผิดปกติล่วงหน้าก่อนที่ข่าวสารจะเกิดขึ้นเสียอีก

เราคาดว่า Trade จะเข้ามาแทนที่ Polymarket ในตำแหน่ง "ความได้เปรียบด้านความเร็ว" ด้วยเหตุผลหลักสามประการ:

ประการแรก เมื่อเทียบกับ Polymarket เนื่องจาก Trade มีสภาพคล่องที่สูงกว่า พื้นที่ทำกำไรที่อาจเกิดขึ้นจึงเพิ่มขึ้นเป็นทวีคูณ

ประการที่สอง ความได้เปรียบด้านความเร็วของ Polymarket ในปัจจุบัน ส่วนใหญ่มาจากความสนใจทางการเมืองที่สะสมหลังการเลือกตั้งปี 2024 ในขณะที่ Trade เข้าสู่สายตาหลักเพียงไม่กี่สัปดาห์

ประการที่สาม ตลาดของ Trade ในช่วงแรกถูกจำกัดโดยการออกแบบ Discovery Bounds v1 — นี่คือกลไกการจัดการความเสี่ยงที่ใช้ควบคุม "ราคาตลาดที่ผิดปกติ" ให้อยู่ในช่วงที่สมเหตุสมผล ด้วยการเปิดตัว Discovery Bounds v2 ระบบจะมีความยืดหยุ่นด้านราคาที่สูงขึ้นในช่วงเวลาไม่ซื้อขาย ในขณะที่ยังคงการควบคุมความเสี่ยงที่แข็งแกร่ง

แหล่งที่มา: Steven x Bitwise

Trade ได้แสดงสัญญาณของการที่การกำหนดราคาตลาดเปลี่ยนจาก "การตอบสนองแบบรับ" ไปสู่ "การชี้นำแบบรุก" ในอนาคต ตลาดเหล่านี้จะเคลื่อนไหวล่วงหน้าไปในทิศทาง "ที่ข่าวสารจะเกิดขึ้น" ก่อนที่ข่าวสารจะเกิดขึ้นเสียอีก

โครงสร้างจุลภาค (Microstructure)

การวิเคราะห์จาก Shaun DeDevens (Blockworks) เป็นหนึ่งในเนื้อหาที่มีค่าอ้างอิงมากที่สุดในสาขาโครงสร้างจุลภาคของตลาด งานวิจัยล่าสุดของเขามุ่งเน้นไปที่ "การค้นพบราคาช่วงสุดสัปดาห์" (weekend price discovery)

ในช่วงวันหยุดยาวอีสเตอร์ที่ผ่านมา อารมณ์และการกระทำการซื้อขายที่ขับเคลื่อนโดยโซเชียลมีเดียซ้อนทับกัน ทำให้ตลาดเกิดความผันผวนรุนแรงอีกครั้ง โดยเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับน้ำมัน

ประเด็นสำคัญมีดังนี้:

ความผันผวนที่เกิดขึ้นดึงดูดผู้ซื้อขายเป็นอย่างมาก ในช่วงสุดสัปดาห์ ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งส่วนใหญ่คือ trade.xyz ได้พุ่งจากประมาณ 150 ล้านดอลลาร์เป็นกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 7 เท่า

เมื่อมองครั้งแรก สภาพคล่องในช่วงสุดสัปดาห์ดูเหมือนจะลดลงอย่างเห็นได้ชัด — สภาพคล่องเฉลี่ยของตลาดทั้งหมดลดลงประมาณ 66.1% แต่ในขณะเดียวกัน ตลาดชั้นนำที่สร้างปริมาณการซื้อขายหลัก กลับรักษาสภาพคล่องไว้ในระดับใกล้เคียงกับวันทำงาน

การวิเคราะห์โครงสร้างจุลภาคตลาดเงินของเขาก็ควรค่าแก่การอ่านเช่นกัน (และเป็นจุดเน้นดั้งเดิมของส่วนนี้) งานวิจัยเหล่านี้ร่วมกันชี้ไปสู่ข้อสรุปหลัก: "Hyperliquid และ Trade.xyz ได้พิสูจน์แล้วว่าตลาดบนเชนแบบ 7×24 ชั่วโมง กำลังมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในกระบวนการค้นพบราคาของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม"

3. Gorilla Game: คูเมืองกับการแข่งขัน

"Gorilla Game" ที่เสนอโดย Geoffrey Moore ให้กรอบการวิเคราะห์คลาสสิกสำหรับอุตสาหกรรมเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูง ตรรกะหลักของมันเรียบง่าย: บริษัทที่ครองตำแหน่งนำในระยะเริ่มต้น มักจะเติบโตเป็น "กอริลลา" และครองตลาดในระยะยาว จนกว่าการนวัตกรรมทางเทคโนโลยีใหม่จะเปิดการแข่งขันรอบใหม่

กรอบนี้เชื่อว่าการลงทุนและการตัดสิน "ผู้ชนะ" กระจุกตัวอยู่ในสองระยะ:

· ชั้นแอปพลิเคชัน: ความสามารถในการแทรกซึมตลาดเฉพาะทางในระยะเริ่มต้น

· ชั้นโครงสร้างพื้นฐาน: ความสามารถในการขยายตัวหลังจากเข้าสู่ระยะเติบโตสูง

แต่ในปัจจุบัน บริษัทและโปรโตคอลมากขึ้นเรื่อยๆ (รวมถึง Trade) แสดงลักษณะของการบูรณาการแนวตั้งในระดับหนึ่ง ทำให้ขอบเขตระหว่าง "แอปพลิเคชัน" และ "โครงสร้างพื้นฐาน" ค่อยๆ เลือนลาง — และทำให้การแยกแยะระหว่าง "การแทรกซึมระดับโครงสร้างพื้นฐาน" กับ "การเติบโตระดับแอปพลิเคชัน" ไม่ชัดเจนอีกต่อไป

การกำหนดตำแหน่งเหล่านี้อย่างแม่นยำ จะกลายเป็นกุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจโครงสร้างการแข่งขัน การตัดสินใจลงทุน และการตัดสินผู้ชนะในท้ายที่สุด

นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนตุลาคม 2025 Trade บรรลุการเติบโตที่ทำลายสถิติ (ค่าธรรมเนียมรายปีใกล้ถึง 100 ล้านดอลลาร์) พร้อมกับสร้างความร่วมมืออย่างเป็นทางการกับ S&P 500 และอยู่ในตำแหน่งนำในหลายตัวชี้วัดตลาด จากมุมมองของรูปแบบผลิตภัณฑ์ Trade กำลัง