Pump.fun เดินหน้าสู่คลับ 10,000 ล้านดอลลาร์เพียงลำพัง เกม 'ผู้ผูกขาด' ในยุคหลัง Meme

ผู้เขียนต้นฉบับ: Frank, PANews

วันที่ 8 มีนาคม, รายได้สะสมของ Pump.fun เกิน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นแพลตฟอร์มแรกบน Solana ที่ก้าวถึงจุดหมายสำคัญนี้ และยังคงเป็นเครื่องพิมพ์เงินที่โดดเด่นที่สุดในวงการ MEME อย่างไรก็ตาม หลังจากที่กระแสร้อนแรงลดลง ปัญหาไม่ได้อยู่แค่ที่ "ใครทำเงินได้มากที่สุด" อีกต่อไป แต่กลับเป็นว่าแพลตฟอร์มที่เริ่มต้นจาก MEME เหล่านี้ ในตอนนี้ยังเหลือธุรกิจอยู่เท่าไร

เมื่อมองไปที่โครงการชั้นนำในระบบนิเวศอย่าง Pump.fun, GMGN, Four.meme, Axiom รวมถึง Photon, BullX และ BONK คำตอบก็ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ: MEME ไม่ได้หายไปไหน เพียงแต่ธุรกิจเริ่มรวมศูนย์ไปที่ผู้เล่นชั้นนำมากขึ้น ความแตกต่างระหว่างบล็อกเชนต่างๆ และระหว่างแพลตฟอร์มต่างๆ ก็เห็นได้ชัดเจนขึ้น

Pump.fun: "ผู้ผูกขาดที่แท้จริง" ที่ข้ามผ่านตลาดกระทิงและหมี กำไรมากมายแต่กักเก็บได้ยาก

หากจะเปรียบเทียบกระแสความนิยม MEME ในรอบที่แล้วเป็นยุคตื่นทองที่ไม่เคยหยุดนิ่ง Pump.fun ก็เปรียบเสมือนจุดเก็บค่าผ่านทางที่ทำเงินได้มากที่สุดในเมืองตื่นทองแห่งนี้ ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่า ณ เดือนมีนาคม 2026 รายได้รวมสะสมของ Pump.fun เกิน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว โดยในปี 2024 มีส่วนร่วมประมาณ 321 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และในปี 2025 เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 664 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเริ่มต้นปี 2026 อุตสาหกรรม MEME ประสบกับภาวะตกต่ำอย่างรุนแรง แต่ดูเหมือนผลกระทบต่อ Pump.fun จะไม่มากนัก เนื่องจากยังคงมีรายได้ประมาณ 98.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐจนถึงปัจจุบัน

จากมุมมองของโครงสร้างตลาด ฐานะการปกครองของ Pump.fun ในระบบนิเวศ Solana ได้รับการเสริมความแข็งแกร่งยิ่งขึ้น ตัวอย่างเช่น จากข้อมูลวันที่ 15 มีนาคม สัดส่วนการสร้างโทเค็นของ Pump.fun อยู่ที่ 99.1% อัตราโทเค็นที่สำเร็จการศึกษา (Graduation) อยู่ที่ 94.8% และสัดส่วนปริมาณการซื้อขายรายวันอยู่ที่ประมาณ 93% ในวันนั้น Pump.fun ออกโทเค็น 24,938 เหรียญ ในขณะที่ LetsBonk มีเพียง 132 เหรียญ, Bags 50 เหรียญ, Moonshot 28 เหรียญ ปริมาณข้อมูลรายวันของแพลตฟอร์มปล่อยโทเค็นอื่นๆ ไม่สามารถแข่งขันกับ Pump.fun ได้อีกต่อไป

เมื่อมองย้อนกลับไปที่ข้อมูลของ Pump.fun เอง ก็ยังคงรักษาระดับสูงได้อย่างน่าประหลาดใจ จากการคำนวณคร่าวๆ จากข้อมูลที่เห็นได้ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ปัจจุบัน Pump.fun มีปริมาณการออกโทเค็นเฉลี่ยต่อวันประมาณ 29,700 เหรียญ กระเป๋าเงินที่ใช้งานเฉลี่ยต่อวันประมาณ 157,700 กระเป๋า ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันประมาณ 93.65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้เฉลี่ยต่อวันประมาณ 870,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน อัตราการสำเร็จการศึกษา (Graduation Rate) ที่ถูกมองว่าเป็นจุดอ่อนของแพลตฟอร์มมาโดยตลอด ก็เริ่มมีสัญญาณฟื้นตัว โดยล่าสุดเคยพุ่งขึ้นไปถึงประมาณ 1.70% แม้ว่าจะยังไม่สามารถระบุสาเหตุที่แน่ชัดเบื้องหลังจุดสูงสุดชั่วคราวนี้ได้ แต่ประสิทธิภาพการสำเร็จการศึกษาของ Pump.fun ก็กำลังฟื้นตัวขึ้นจริงๆ

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าสถานการณ์การสร้างรายได้จะยังคงมั่นคง แต่สำหรับ Pump.fun แล้ว นั่นไม่ได้หมายความว่ารายได้ทั้งหมดนี้จะสามารถเปลี่ยนเป็นกำไรของโปรโตคอลได้อย่างสมบูรณ์ ประการแรก กว่าครึ่งหนึ่งของค่าธรรมเนียมถูกโอนให้กับผู้สร้างและผู้ให้สภาพคล่อง (LP) ประการที่สอง นอกเหนือจากรายได้ของผู้สร้างแล้ว รายได้ที่เหลือก็ถูกนำไปใช้ในการซื้อคืนโทเค็นทั้งหมด ในไตรมาสแรกของปี 2026 Pump.fun สร้างค่าธรรมเนียมรวม 227 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 123 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกแบ่งให้กับผู้สร้างและ LP และเงิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เหลือก็ถูกนำไปใช้ในการซื้อคืนโทเค็นเกือบทั้งหมด

แต่ปัญหาคือ การซื้อคืนไม่ได้เปลี่ยนเป็นการเพิ่มขึ้นของราคาโทเค็นโดยอัตโนมัติ ณ วันที่ 16 มีนาคม ราคา PUMP อยู่ที่ประมาณ 0.002 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 0.0088 ดอลลาร์สหรัฐ ประมาณ 76.21% คำอธิบายที่สมเหตุสมผลกว่าที่นี่คือ การซื้อคืนสามารถทำหน้าที่รองรับและรักษาเรื่องเล่า (Narrative) ได้ แต่ไม่เพียงพอที่จะย้อนกลับแนวโน้มการหดตัวของมูลค่าตลาดในกลุ่ม MEME ทั้งหมด กล่าวอีกนัยหนึ่ง เครื่องจักรกระแสเงินสดของ Pump.fun ยังคงทำงานด้วยความเร็วสูง แต่ตลาดไม่เต็มใจที่จะให้มูลค่าตลาดที่สูงขึ้นเพียงเพราะ "ทำเงินได้" เหมือนในกระแสความนิยมรอบที่แล้วอีกต่อไป

สรุปได้ว่า สำหรับ Pump.fun โครงสร้างตลาดยังคงค่อนข้างมั่นคง แม้ว่าทั้งวงการเหรียญ Meme จะเผชิญกับภาวะตกต่ำ แต่ผู้ที่ล้มลงส่วนใหญ่เป็นคู่แข่ง กลับทำให้อำนาจการปกครองของ Pump.fun แข็งแกร่งขึ้นเรื่อยๆ หากตลาดนี้สามารถกลับมาคึกคักอีกครั้ง Pump.fun อาจจะได้รับผลประโยชน์ที่ใหญ่ขึ้น

GMGN: รายได้ไตรมาสเดียวเพิ่มขึ้นห้าเท่าจากไตรมาสก่อนหน้า BSC กลายเป็น "ผู้มาใหม่แห่งกระแส"

รายได้ของ GMGN ประสบกับการเติบโตแบบระเบิดอีกครั้งในไตรมาสแรกของปี 2026 รายได้รวมในไตรมาสแรกของปี 2026 อยู่ที่ 25.31 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นเกือบ 5 เท่าเมื่อเทียบกับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ที่ 5.64 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ในไตรมาสนี้ยังเป็นรายได้รายไตรมาสที่สูงเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ของ GMGN (รองจากไตรมาสแรกของปี 2025 ที่ 40.81 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

เมื่อแยกโครงสร้างรายได้นี้อย่างละเอียด ส่วนใหญ่ได้มาจากบล็อกเชน BSC ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 ปริมาณการซื้อขายบนบล็อกเชน BSC ของ GMGN เริ่มเกิน Solana อย่างเห็นได้ชัด และแนวโน้มนี้ก็มีเสถียรภาพในปี 2026 จนถึงปัจจุบัน สัดส่วนการซื้อขายบนบล็อกเชน BSC บน GMGN ใกล้เคียงกับ 3 เท่าของบล็อกเชน Solana

จากปริมาณการซื้อขายโดยรวม ในไตรมาสแรกของปี 2026 ความกระตือรือร้นของผู้ใช้และปริมาณการซื้อขายของ GMGN มีการปรับตัวสูงขึ้นบ้าง แต่อัตราการเพิ่มขึ้นนี้ไม่สูงเท่ากับที่แสดงโดยการเปลี่ยนแปลงของรายได้ ดังนั้น จากมุมมองนี้ การเพิ่มขึ้นของรายได้ GMGN ในไตรมาสแรกของปี 2026 มีอยู่จริง แต่การเติบโตแบบระเบิดนั้นมีแนวโน้มที่จะเป็นปัญหาการเก็บสถิติของ DefiLlama (ข้อมูลรายได้บล็อกเชน BSC ก่อนเดือนตุลาคม 2025 เป็นค่าว่าง)

อย่างไรก็ตาม การเติบโตนี้ส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของปริมาณการซื้อขาย MEME บนบล็อกเชน BSC ในเดือนมกราคม ซึ่งสร้างรายได้ทั้งเชนในเดือนนั้นถึง 16.34 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และลดลงเหลือ 5.18 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์ และประมาณ 3.77 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมีนาคมจนถึงปัจจุบัน ระดับโดยรวมในไตรมาสแรกของปีนี้ใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปี 2025

Four.meme: "ตัวแทนความน่าเชื่อถือ" บน BSC รายได้รายวันเหลือเพียงเศษเสี้ยวของจุดสูงสุด

หาก Pump.fun เกือบจะกลืนกินกระแสผู้ใช้ส่วนใหญ่ของแพลตฟอร์มปล่อยโทเค็นบน Solana แล้ว บน BSC บทบาทที่ใกล้เคียงที่สุดก็คือ Four.meme

ข้อมูลจาก DeFiLlama แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 16 มีนาคม รายได้โปรโตคอลของ Four.meme ในไตรมาสแรกของปี 2026 อยู่ที่ 16 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าชัดเจนเมื่อเทียบกับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ที่ 54.24 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่จากแนวโน้มรายได้รายเดือนในปีนี้ ยังคงมีการฟื้นตัวเล็กน้อย

จากข้อมูลที่มองเห็นได้ในช่วง 10 วันที่ผ่านมาที่ติดตามโดย Dune Four.meme มีการออกโทเค็นเฉลี่ยต่อวันประมาณ 4,858 เหรียญ ผู้ใช้เฉลี่ยต่อวันประมาณ 5,749 คน โทเค็นที่ขึ้น DEX Pancake จริงๆ เฉลี่ยต่อวันมีเพียง 25.7 เหรียญ อัตราการสำเร็จการศึกษา (Graduation Rate) ในระยะสั้นถูกกดลงไปอยู่ที่ประมาณ 0.53% จากข้อมูลการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ Four.meme ในปัจจุบันก็กำลังอยู่ในสถานะดำเนินงานระดับต่ำ เมื่อเทียบกับรายได้เฉลี่ยต่อวันสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ที่ 4.22 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ในปัจจุบันลดลงเหลือระดับ 200,000 - 300,000 ดอลลาร์สหรัฐ

เพื่อการเปรียบเทียบ จากการประมาณการข้อมูลสองสัปดาห์ที่ผ่านมาของ Pump.fun ปริมาณการออกโทเค็นเฉลี่ยต่อวันยังคงอยู่ที่ประมาณ 29,700 เหรียญ และปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันประมาณ 93.65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แน่นอนว่าในฐานะฐานหลักของเหรียญ MEME บนสองบล็อกเชนนี้คือ Solana และ BSC Four.meme และ Pump.fun มีช่องว่างที่ค่อนข้างใหญ่ในด้านขนาดและคุณภาพของโทเค็น ซึ่งสะท้อนถึงสถานการณ์การพัฒนา MEME ของทั้งสองบล็อกเชน

Axiom: บอกลาการเติบโตสูง ติดหล่มการหดตัวต่อเนื่อง

หากการเติบโตของ GMGN ในไตรมาสแรกของปี 2026 ดูเหมือนจะได้รับประโยชน์จากการหมุนเวียนของ BSC มากกว่า สถานการณ์ของ Axiom ก็เกือบจะตรงกันข้าม

ตามข้อมูลจาก DeFiLlama จนถึงปัจจุบัน รายได้โปรโตคอลในไตรมาสแรกของปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 29.03 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่า GMGN ในช่วงเดียวกันที่ 25.31 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตาม ปัญหาปัจจุบันของ Axiom คือธุรกิจของมันอยู่ในสถานะที่ตกต่ำอย่างต่อเนื่อง ตามข้อมูลรายได้รายไตรมาสของ DeFiLlama รายได้โปรโตคอลของ Axiom ในไตรมาสที่สองและสามของปี 2025 เคยสูงถึง 133 ล้านดอลลาร์สหรัฐและ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ แต่ลดลงเหลือ 60.66 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 และ 29.03 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2026 จนถึงปัจจุบัน เมื่อเทียบกับช่วงที่บ้าคลั่งที่สุดของปีที่แล้ว ขนาดธุรกิจหดตัวลงอย่างเห็นได้ชัด เมื่อเปรียบเทียบกับ GMGN แล้ว จะพบว่าแม้ว่าทั้งคู่จะอยู่ในช่วงตกต่ำหลังจุดสูงสุด แต่รายได้ของ GMGN ยังคงมีการ反弹 เป็นระยะๆ ในบางครั้ง ในขณะที่สถานะของ Axiom ดูเหมือนจะไม่สามารถฟื้นตัวขึ้นได้อีก

สำหรับ Axiom มันไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือที่พึ่งพาการระเบิดของกระแส MEME อีกต่อไป แต่更像是一台经历过多轮行情检验的成熟交易机器 (คล้ายกับเครื่องมือซื้อขายที่ผ่านการทดสอบจากหลายรอบตลาดแล้ว) เมื่อเทียบกับ GMGN ที่ยังคงพูดถึงความยืดหยุ่นในการเติบโต พื้นที่สำหรับจินตนาการของ Axiom ดูเหมือนจะหดตัวลง

Photon, BullX และ BONK: "ผู้ที่ตามไม่ทัน" หลังจากน้ำลด

เมื่อเทียบกับ GMGN ที่ยังคงมีการ反弹 และ Axiom ที่ยังคงรักษาขนาดเป็นผู้นำ เส้นโค้งรายได้ของ Photon, BullX และ BONKbot ในปี 2026 เข้าสู่ช่วงตกต่ำชัดเจนยิ่งขึ้น

ตามข้อมูลจาก DeFiLlama ณ วันที่ 16 มีนาคม รายได้สะสมของ Photon อยู่ที่ประมาณ 438 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่รายได้รายไตรมาสลดลงจาก 122.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2025 เป็น 32.31 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สอง, 18.99 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สาม, 5.29 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สี่ตามลำดับ และเพียง 4.52 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2026 จนถึงปัจจุบัน ซึ่งแสดงให้เห็นแนวโน้มการลดลงแบบขั้นบันได

รายได้สะสมของ BullX อยู่ที่ประมาณ 203 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ก็หดตัวลงอย่างรวดเร็วเช่นเดียวกัน โดยรายได้รายไตรมาสลดลงจาก 87.37 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2025 เป็น 14.25 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สอง, 3.86 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สาม, 878,000 ดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สี่ตามลำดับ และเพียง 491,000 ดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2026 จนถึงปัจจุบัน