Paradigm's New Arithmetic: When Crypto Can't Contain $12.7 Billion, AI Becomes the Answer
- Key Insight: The world's top crypto venture capital firm, Paradigm, is planning to raise a new fund of up to $1.5 billion. Its investment focus will expand from solely cryptocurrency to frontier technology areas like artificial intelligence (AI) and robotics. The core strategy is to bet on the intersection of AI and Crypto, aiming to address the declining efficiency of deploying its massive capital within the crypto space and to seek a new growth narrative.
- Key Elements:
- Paradigm's assets under management (AUM) amount to $12.7 billion, but its fund size has shrunk from $2.5 billion in 2021 to $850 million in 2024. This reflects the structural challenge of finding enough sufficiently large early-stage projects in the crypto space to effectively deploy its massive capital.
- The FTX collapse in 2022 resulted in a $278 million loss for Paradigm. This event prompted serious internal reflection and exploration of investment directions beyond crypto, such as AI.
- Paradigm co-founder Matt Huang has already taken concrete steps to position the firm at the intersection of AI and Crypto. These include investing $50 million in AI infrastructure company Nous Research, co-launching the AI security evaluation tool EVMbench, and founding stablecoin payments company Tempo.
- Its core logic is not a simple pivot to becoming a general AI investor. Instead, it is betting on the convergence of AI agents and programmable money (like stablecoins, smart contracts), believing this is a crucial future growth intersection.
- In 2025, 61% of global VC funding (approximately $258.7 billion) flowed into the AI sector. This provides Paradigm with a larger "capital pool" and growth story than the current crypto space, which is better suited to support its $1.5 billion fundraising target and persuade its limited partners (LPs).
เริ่มต้นด้วยโจทย์คณิตศาสตร์
กองทุน VC หนึ่งแห่งบริหารสินทรัพย์มูลค่า 12.7 พันล้านดอลลาร์ กองทุนก่อนหน้าของมันระดมทุนได้ 850 ล้านดอลลาร์ ก่อนหน้านั้นอีกกองทุนหนึ่งระดมได้ 2.5 พันล้านดอลลาร์
ทิศทางตรงกันข้าม
ขนาดหดลง ไม่ใช่เพราะระดมเงินไม่ได้ แต่เพราะไม่มีสินทรัพย์ที่น่าลงทุนเพียงพอ ตอนนี้ บริษัทนี้ต้องการพลิกเส้นโค้งนี้ มันต้องไปหาสระน้ำใหญ่พอสำหรับครั้งต่อไปที่ไหน?
วันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2026 The Wall Street Journal ให้คำตอบ: Paradigm สถาบันลงทุนคริปโตเคอเรนซี กำลังระดมทุนกองทุนใหม่ขนาดสูงสุด 1.5 พันล้านดอลลาร์ เพื่อขยายทิศทางการลงทุนไปสู่ปัญญาประดิษฐ์ หุ่นยนต์ และเทคโนโลยีล้ำสมัยอื่นๆ
นี่ไม่ใช่การตัดสินใจกะทันหัน มันคือโจทย์คณิตศาสตร์ที่คำนวณมานานแล้ว เพียงแต่วันนี้ถึงได้ประกาศคำตอบ
เริ่มจากตัวเลขก่อน
ปี 2025 การลงทุน VC คริปโตเคอเรนซีทั่วโลกมีมูลค่ารวม 49.8 พันล้านดอลลาร์ ฟังดูเป็นข่าวดี แต่ถ้ามองแค่ตัวเลขเดียวนี้ จะตัดสินผิดพลาดในสิ่งหนึ่ง
ในปีเดียวกัน จำนวนรายการลงทุนของ crypto VC ลดลงประมาณ 60% เมื่อเทียบปีต่อปี จากประมาณ 2,900 รายการเหลือ 1,200 รายการ เงินมากขึ้น โครงการน้อยลง เงินทุนที่ไหลเข้าสู่แวดวง crypto กำลังรวมศูนย์อยู่ที่การลงทุนจำนวนไม่กี่รายการที่มีมูลค่าสูง แทนที่จะกระจายไปยังโครงการระยะเริ่มต้นหลายร้อยโครงการ
สำหรับกองทุนขนาดกลางและขนาดเล็กส่วนใหญ่ นี่อาจไม่ใช่ปัญหา แต่สำหรับ Paradigm นี่คือปัญหาทางโครงสร้าง Paradigm บริหารสินทรัพย์มูลค่า 12.7 พันล้านดอลลาร์ เป็นหนึ่งในกองทุน VC เฉพาะทางคริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดในโลก ปัญหาของมันไม่ใช่หาโครงการไม่ได้ แต่คือหาโครงการที่มากพอ ใหญ่พอ และอยู่ในระยะเริ่มต้นพอ เพื่อที่จะนำเงินระดับนี้ไปลงทุนได้ ในขณะที่ยังคงรักษาความคาดหวังผลตอบแทนตามที่เคยชิน
ปี 2021 Paradigm ระดมทุนกองทุนคริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ขนาด 2.5 พันล้านดอลลาร์ ปี 2024 มันประกาศกองทุนที่สาม ขนาด 850 ล้านดอลลาร์ เพียงหนึ่งในสามของกองทุนก่อนหน้า
การหดตัวนี้ไม่ใช่การแสดงจุดอ่อน แต่เป็นการปรับตัวให้เข้ากับตลาดที่แคบลงโดยสมัครใจ แต่มันก็บอกบางสิ่ง: ด้วย crypto เพียงอย่างเดียว Paradigm กำลังหาทางออกให้กับขนาดของตัวเองได้ยากแล้ว
หลัง FTX Paradigm เริ่มถามคำถามหนึ่ง
เพื่อเข้าใจ 1.5 พันล้านดอลลาร์ในวันนี้ ต้องย้อนกลับไปเดือนพฤศจิกายน 2022
เดือนนั้น FTX ล่ม อาณาจักรของ Sam Bankman-Fried กลายเป็นเถ้าถ่านภายในไม่กี่วัน พร้อมกับเผาเงินของสถาบันนับไม่ถ้วนไปด้วย การลงทุนทางบัญชีของ Paradigm ใน FTX คือ 278 ล้านดอลลาร์ สุดท้ายกลายเป็นศูนย์ทั้งหมด
สำหรับสถาบันระดับท็อปที่มีชื่อเสียงในเรื่อง "ขับเคลื่อนด้วยการวิจัย" และถือว่าตนเองมีสายตาทางเทคนิค นี่ไม่ใช่แค่หนี้เสีย มันคือความผิดพลาดในการตัดสินใจต่อสาธารณะ ที่ต้องอธิบายต่อ LP ต้องอธิบายต่อตลาด และต้องอธิบายต่อตัวเอง
สิ่งที่เกิดขึ้นหลังจากนั้น ในตอนนั้นดูแปลกประหลาด ปี 2023 มีคนสังเกตเห็นว่าเว็บไซต์ทางการของ Paradigm เปลี่ยนแปลงอย่างเงียบๆ: คำว่า "crypto" และ "Web3" ทั้งหมดถูกลบออก ถูกแทนที่ด้วยถ้อยคำที่เป็นกลางกว่า "การลงทุนทางเทคโนโลยี"
การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่มีประกาศทางการใดๆ แต่ถูกชุมชนค้นพบอย่างรวดเร็ว และก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างรุนแรง ข้อสงสัยที่ใหญ่ที่สุดคือ: Paradigm จะหนีไปแล้วหรือ?
Matt Huang ผู้ร่วมก่อตั้ง ต้องออกมาประคองสถานการณ์ เขาทวีตว่า Paradigm "ไม่เคยตื่นเต้นกับ crypto มากเท่าตอนนี้มาก่อน" พร้อมเสริมว่า: "การพัฒนาในแวดวง AI น่าตื่นเต้นเกินกว่าจะมองข้าม การวางกรอบให้ AI และ crypto เป็นการแข่งขันแบบผลรวมศูนย์เป็นเรื่องเล่าที่เป็นที่นิยมแต่ผิดพลาด เราไม่เห็นด้วย ทั้งคู่น่าสนใจ และจะมีส่วนทับซ้อนกันมากมาย"
นี่คือการชี้แจงเพื่อประชาสัมพันธ์ แต่มันก็พูดถึงสิ่งที่เป็นความจริงสิ่งหนึ่ง: ภายใน Paradigm ได้พิจารณาเรื่อง AI อย่างจริงจังแล้ว
หลัง FTX คำถามที่ถูกบังคับให้ต้องตอบคือ: ในทศวรรษหน้า จะเดิมพันอะไร?
Matt Huang กำลังทำคำตอบอยู่แล้ว
ถ้ามองแค่ประกาศทางการของ Paradigm การเปลี่ยนผ่านของบริษัทนี้ดูเหมือนเพิ่งเริ่มต้นวันนี้ แต่ถ้ามองการกระทำจริงของ Matt Huang เองในช่วงสองปีที่ผ่านมา คุณจะพบว่าเขาไม่ได้เป็นแค่นักลงทุน crypto มานานแล้ว
ปี 2024 Paradigm ลงทุน 50 ล้านดอลลาร์ใน Nous Research Nous Research เป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI มุ่งเน้นการวิจัยและพัฒนาโมเดลภาษาขนาดใหญ่แบบโอเพ่นซอร์ส นี่ไม่ใช่การ "สำรวจ" ด้วยเงินลงทุนเล็กน้อย 50 ล้านดอลลาร์คือการเดิมพันอย่างจริงจังในระดับของ Paradigm
เดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ Paradigm ยังร่วมกับ OpenAI เปิดตัว EVMbench ซึ่งเป็นเครื่องมือวัดมาตรฐานสำหรับประเมินความสามารถของโมเดล AI ต่างๆ ในการตรวจจับและซ่อมแซมช่องโหว่ความปลอดภัยของสัญญาอัจฉริยะ โครงสร้างพื้นฐานหลักของคริปโตเคอเรนซี พบกับการประเมินความสามารถ AI สองสิ่งถูกวางบนโต๊ะเดียวกัน
ในเวลาเดียวกัน Matt Huang กำลังสร้างบริษัทอีกแห่ง: Tempo นี่คือบริษัทโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ Matt Huang เป็นผู้ร่วมก่อตัว สถานะกรรมการในคณะกรรมการของ Stripe ก็สอดคล้องกับทิศทางนี้อย่างมาก Stripe สร้างความสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์กับ Paradigm ในปี 2025 และ Stripe ก็เปิดตัวผลิตภัณฑ์การชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ในปีนั้นเช่นกัน
เมื่อมองสิ่งเหล่านี้รวมกัน Matt Huang ไม่ใช่ "จะไปลงทุน AI" เขาอยู่ในพื้นที่ตัดกันระหว่าง AI และ crypto มาแล้วอย่างน้อยสองปี
เขาไม่ได้เดิมพัน AI หรือ crypto แต่เดิมพันว่าสองสิ่งนี้จะชนกัน ณ จุดหนึ่ง และเมื่อ AI agents เริ่มต้องการดำเนินการธุรกรรมบนเชน เมื่อหุ่นยนต์ต้องการระบบเงินที่โปรแกรมได้ จุดชนนั้นคือสนามรบหลักต่อไปของ Paradigm
ทำไมต้องเป็น AI×Crypto ไม่ใช่การเปลี่ยนผ่านไปสู่ AI
การบุกเบิกเข้าสู่วงการ AI ของ Paradigm ไม่ได้หมายความว่ามันกำลังแข่งขันกับ a16z หรือ Sequoia เพื่อแย่งชิงโครงการชุดเดียวกัน
ที่นี่มีข้อผิดพลาดที่พบบ่อยในการเล่าเรื่อง: การเข้าใจกองทุนใหม่ของ Paradigm ว่าเป็น "VC อีกแห่งที่เปลี่ยนมาลงทุน AI" แต่ถ้าเป็นเพียงแค่นั้น มันไม่มีข้อได้เปรียบใดๆ เลน AI ทั่วไปเต็มไปด้วยยักษ์ใหญ่ VC แบบดั้งเดิมที่มีพื้นหลังลึกกว่าและทรัพยากรแข็งแกร่งกว่า
ตรรกะที่แท้จริงของ Paradigm คือ: มันไม่打算ไปแย่งเค้ก AI ทั่ว通用 มันจะไปเดิมพันพื้นที่ตัดกันที่คนอื่นยังมองไม่ชัดเจน
AI agents เป็นหนึ่งในแนวคิดที่ร้อนแรงที่สุดในปัจจุบัน เอเจนต์อัจฉริยะเหล่านี้ที่สามารถทำงานอัตโนมัติได้ เริ่มเข้ามาแทนที่มนุษย์ในสถานการณ์ต่างๆ แล้ว: ค้นหา เขียนโค้ด วิเคราะห์ข้อมูล จัดการกระบวนการ แต่มีสิ่งหนึ่งที่พวกมันยังไม่ได้แก้ไข: เงิน
เมื่อ AI agent ต้องการจ่ายเงิน รับเงิน โอนเงินระหว่างบริการต่างๆ มันใช้อะไร? PayPal? บัญชีธนาคาร? ระบบเหล่านี้ถูกออกแบบมาสำหรับมนุษย์ ต้องการการยืนยันตัวตน การอนุญาตด้วยมนุษย์ ไม่เข้ากันกับตรรกะการดำเนินการอัตโนมัติของเครื่อง
แต่สเตเบิลคอยน์ทำได้ สัญญาอัจฉริยะทำได้ เงินที่โปรแกรมได้ทำได้
นี่คือเหตุผลที่ Matt Huang กำลังทำ Tempo (การชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์) และลงทุนใน Nous Research (โครงสร้างพื้นฐาน AI) พร้อมกัน: เขาคิดว่าสองเส้นทางนี้จะรวมกันในที่สุด และ Paradigm มีความสามารถในการเดิมพันทั้งสองด้านพร้อมกัน และได้รับผลตอบแทนสูงสุดในขณะที่รวมกัน
นี่ไม่ใช่การเปลี่ยนผ่าน แต่เป็นการขยายตัว ขยายไปสู่สถานที่ที่เขาคิดว่าคนอื่นยังไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้
LP ต้องการเรื่องเล่าใหม่
ยังมีอีกมุมที่เป็นจริง ที่ต้องพูดให้ชัดเจน
LP ของ Paradigm สถาบันและบุคคลที่มอบเงินให้มันบริหาร ในปี 2021 เห็นความทะเยอทะยานในการระดมทุน 2.5 พันล้านดอลลาร์ ในปี 2024 เห็นการหดตัวจนเหลือ 850 ล้านดอลลาร์อย่างมีระเบียบวินัย
ขนาดกองทุนสองกองทุนที่แตกต่างกันมากขนาดนี้ ต้องการคำอธิบาย และยิ่งต้องการเรื่องเล่าที่โน้มน้าวใจสำหรับกองทุนถัดไป
"ลงทุนในโครงการ crypto ระยะเริ่มต้นต่อไป" เรื่องเล่านี้ในปี 2024 ยากที่จะรองรับเป้าหมายการระดมทุน 1.5 พันล้านดอลลาร์ได้แล้ว แต่ "ใช้ข้อได้เปรียบทางเทคนิคของ crypto เข้าสู่เทคโนโลยีล้ำสมัยในยุคที่ AI และหุ่นยนต์ร้อนแรงที่สุด" ทำได้
ปี 2025 61% ของปริมาณ VC ทั่วโลกไหลเข้าสู่เลน AI มูลค่าประมาณ 2.587 ล้านล้านดอลลาร์ นี่คือสระน้ำที่ใหญ่ที่สุดในแวดวงการลงทุนเสี่ยงในปัจจุบัน 1.5 พันล้านดอลลาร์ที่ Paradigm ระดมทุนครั้งนี้ คือการตักน้ำจากสระน้ำนี้ ไม่ใช่การเฝ้ารอทะเลสาบที่กำลังหดตัวต่อไป สำหรับ LP นี่คือเรื่องเล่าที่ใหญ่กว่า และเป็นตรรกะการเติบโตที่น่าเชื่อถือกว่า
ตอนนี้สามารถกลับไปปี 2023 ได้แล้ว ปีนั้น ขณะที่ Matt Huang ถูกบังคับให้ออกมาชี้แจงเหตุการณ์ปรับเว็บไซต์ เขาพูดประโยคหนึ่งว่า: "AI และ crypto ไม่ใช่การแข่งขันแบบผลรวมศูนย์"
ในตอนนั้น ประโยคนี้ดูเหมือนเป็นการป้องกันตัวมากกว่า ปลอบโยนชุมชน หยุดความตื่นตระหนกของ LP พร้อมกันนั้นก็ทิ้งพื้นที่ให้ตัวเองได้สำรวจ AI แต่ถ้านำมันมาอ่านใหม่ในบริบทของวันนี้ มันดูเหมือนเป็นการประกาศล่วงหน้ามากกว่า
Paradigm ใช้เวลาสามปี ก้าวออกมาจากซากปรักหักพังของ FTX มันไม่ได้เลือกเส้นทางที่ง่ายที่สุดคือการลดขนาด มุ่งเน้น crypto รอรอบตลาดกระทิงถัดไป มันเลือกเส้นทางที่เดินยากกว่า แต่มีพื้นที่จินตนาการกว้างกว่า: เดิมพันการหลอมรวมของ AI และ crypto สร้างตำแหน่งในสองเลนพร้อมกัน แล้วรอคอยช่วงเวลาที่พวกมันพบกัน
กองทุน 1.5 พันล้านดอลลาร์ในวันนี้ คือเครื่องหมายวัดบนเส้นทางนี้ที่เดินมาถึงระยะปัจจุบัน
Matt Huang ยังไม่ได้ออกมาตอบรับรายงานของ The Wall Street Journal ในวันนี้อย่างเป็นทางการ แต่ Tempo ของเขากำลังสร้างอยู่ Nous Research ยังคงดำเนินการอยู่ EVMbench เปิดตัวแล้ว
เขาไม่ต้องอธิบายแล้ว การกระทำเหล่านั้น พูดชัดเจนกว่าประกาศใดๆ หมดแล้ว
