Matrixport Research Report | Reassessing the Long-Term Allocation Value of U.S. Stocks: Institutional Dividends, Industry Cycles, and Global Capital Resonance
- Core Viewpoint: The article argues that despite facing macro volatility, U.S. stocks still possess core allocation value for long-term investors due to their institutional advantages, the real industry cycle driven by AI, and the long-term structural increase in global capital allocation. This value is rooted in a stable system of structural dividends.
- Key Elements:
- Institutional Advantages Provide a Compound Interest Foundation: The U.S. capital market boasts a complete innovation financing chain and shareholder return mechanisms, coupled with the global liquidity of the U.S. dollar. This has resulted in significantly lower maximum drawdowns for U.S. stocks compared to the ChiNext and Hang Seng Tech indices between 2015-2025, making them more conducive to realizing compound interest through long-term holding.
- AI Industry Cycle Enters Real Investment Phase: The penetration rate of AI applications increased from 55% in 2023 to 78% in 2024. The capital expenditures of related listed companies grew by nearly 100% between 2019-2025, indicating the industry is transitioning from infrastructure expansion to application penetration, providing long-tail growth momentum.
- Global Capital Shows Structural Increase in Allocation: The scale of U.S. stocks held by foreign investors grew by approximately 47.6% between 2023-2025, with Europe contributing 51% of the increment. This reflects the long-term strategic allocation by global institutional capital based on market depth, predictable regulation, and the concentration of high-quality assets.
- Macro Environment Provides Support but with Disturbances: The baseline scenario for 2026 is a combination of moderately declining interest rates and resilient economic growth, which is favorable for corporate earnings and valuations. Although tax policy debates may intensify short-term market volatility, they will not reverse the long-term trend determined by structural drivers.
ในขณะที่ความผันผวนของสินทรัพย์ประเภทต่างๆ เพิ่มขึ้น การทบทวนคุณค่าการจัดพอร์ตหลักของหุ้นสหรัฐฯ จึงมีความสำคัญในทางปฏิบัติ หุ้นสหรัฐฯ ในสินทรัพย์ส่วนทุนทั่วโลก ยังคงสามารถถูกมองว่าเป็นหนึ่งในตัวเลือกการจัดพอร์ตหลักสำหรับนักลงทุนระยะยาวบางส่วน การตัดสินนี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการเดิมพันระยะสั้นต่อสภาพแวดล้อมมหภาคในปี 2026 แต่มาจากแรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างสามประเภทที่เสถียรและยั่งยืนมากกว่า นั่นคือ พื้นฐานดอกเบี้ยทบต้นที่สร้างขึ้นจากความได้เปรียบด้านระบบ, ความต้องการจริงที่เกิดจากนวัตกรรมทางเทคโนโลยี และการย้ายถิ่นฐานระยะยาวของตรรกะการจัดสรรเงินทุนทั่วโลก
ระบบและดอกเบี้ยทบต้นทางประวัติศาสตร์: "โครงสร้างพื้นฐาน" ที่ไม่สามารถทำซ้ำได้
จากต้นปี 2015 ถึงปลายปี 2025 ดัชนี Nasdaq Composite มีผลตอบแทนสะสมประมาณ 2 ถึง 3 เท่าของดัชนี创业板และดัชนี Hang Seng Tech ที่สำคัญกว่านั้นคือ การลดลงสูงสุด (Maximum Drawdown) ในช่วงตัวอย่างคือเพียง -36.4% ซึ่งต่ำกว่าของอีกสองดัชนีที่ -69.7% และ -74.4% อย่างมาก ซึ่งหมายความว่าในตลาดหุ้นสหรัฐฯ นักลงทุนสามารถรับผลตอบแทนได้ง่ายขึ้นผ่าน "เวลา + ดอกเบี้ยทบต้น" แทนที่จะเป็น "การจับเวลาที่แม่นยำ"
ผลลัพธ์นี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นการสะท้อนเชิงปริมาณของความได้เปรียบด้านระบบ ตลาดทุนสหรัฐฯ ได้สร้างสายโซ่การระดมทุนสำหรับนวัตกรรมที่สมบูรณ์ ตั้งแต่การลงทุนเสี่ยง (Venture Capital) การระดมทุนเอกชน (Private Financing) ไปจนถึงการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (IPO) และการระดมทุนเพิ่ม (Follow-on Offering) ทำให้บริษัทต่างๆ สามารถเข้าถึงทรัพยากรได้ในวงจรที่ยาวนานขึ้นด้วยแรงเสียดทานที่ต่ำกว่า ก่อให้เกิดวงจรเชิงบวกของ "การลงทุน — การเติบโต — การลงทุนอีกครั้ง" ในเวลาเดียวกัน บริษัทจดทะเบียนส่วนใหญ่ปฏิบัติตามวินัยกระแสเงินสดและกลไกการคืนผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้น ทำให้ฐานกำไรของดัชนีแสดงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งขึ้นท่ามกลางความผันผวนทางมหภาค นอกจากนี้ คุณสมบัติการกำหนดราคาระดับโลกของสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ มอบความสามารถในการรองรับสภาพคล่องโดยธรรมชาติให้กับหุ้นสหรัฐฯ — เมื่อความต้องการเสี่ยงลดลง เงินทุนไหลกลับเพื่อหลบภัย เมื่อความต้องการเสี่ยงขยายตัว ก็ดูดซับความเสี่ยงส่วนเกินที่เพิ่มขึ้น "คูน้ำป้องกัน" สองชั้นนี้ของ "ระบบ + สกุลเงิน" คือเหตุผลพื้นฐานที่ทำให้ผลกระทบของดอกเบี้ยทบต้นสามารถเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง
วัฏจักรอุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนโดย AI: จาก "จินตนาการการประเมินค่า" สู่ "การลงทุนจริง"
ผู้นำด้านเทคโนโลยีมีส่วนสำคัญต่อผลตอบแทนส่วนเกินหลักของหุ้นสหรัฐฯ ในรอบนี้ แต่ต่างจาก "ทฤษฎีฟองสบู่" ที่บางส่วนในตลาดกังวล เราคิดว่าปัจจุบันอยู่ในช่วงสำคัญของการเปลี่ยนผ่านของวัฏจักรอุตสาหกรรม AI จาก "การขยายโครงสร้างพื้นฐาน" สู่ "การแพร่กระจายของแอปพลิเคชัน" ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือความต้องการจริงและการลงทุนจริงได้รับการยืนยันควบคู่กัน
Stanford 《AI Index 2025》 แสดงให้เห็นว่าในปี 2024 มีองค์กร 78% ที่รายงานการใช้ AI เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 55% ในปี 2023 การแพร่กระจายด้านความต้องการกำลังเร่งตัวขึ้น ในด้านอุปทาน การใช้จ่ายทุน (Capital Expenditure) ของบริษัทจดทะเบียนที่เกี่ยวข้องกับ AI ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 2,082.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2019 เป็น 3,844.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 โดยเติบโตสะสมเกือบ 100% นี่ไม่ใช่ "การถอนตัวหลังจากเล่าเรื่อง" แต่เป็นการลงทุนจริงเพื่อขยายกำลังการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐาน
เราแบ่งเส้นทางในการรับรู้ผลกำไรจาก AI ออกเป็นสามขั้นตอน: ระยะเวลาที่ได้รับประโยชน์จากโครงสร้างพื้นฐาน ระยะเวลาการขยายตัวของแพลตฟอร์มและการรับรู้ผลกำไรในรูปแบบบริการ และระยะเวลาการแพร่กระจายในชั้นแอปพลิเคชันและการสร้างรูปแบบธุรกิจใหม่ ปัจจุบันตลาดยังคงอยู่ในช่วงหน้าต่างของการเปลี่ยนผ่านจากระยะแรกสู่ระยะที่สอง อัตราการแพร่กระจายในชั้นแอปพลิเคชันยังห่างไกลจากความอิ่มตัว แม้ว่าผลตอบแทนของหุ้นผู้นำจะชะลอตัวลงที่ขอบ แต่การลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพที่นำโดย AI จะยังคงแพร่กระจายไปยังอุตสาหกรรมต่างๆ มากขึ้นต่อไป เพื่อมอบแรงขับเคลื่อนการเติบโตที่กว้างขวางและยาวนานกว่าให้กับหุ้นสหรัฐฯ
การจัดสรรเงินทุนทั่วโลก: จาก "การไหลเข้าที่เป็นการซื้อขาย" สู่ "การเพิ่มการจัดสรรเชิงโครงสร้าง"
ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ขนาดการถือครองหุ้นสหรัฐฯ ของนักลงทุนต่างชาติแสดงให้เห็นการเคลื่อนตัวขึ้นแบบ "ขั้นบันได" — จาก 14.63 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 เป็น 21.59 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 โดยเพิ่มขึ้นสะสมประมาณ 47.6% ในสองปี การเติบโตอย่างต่อเนื่องในระดับนี้ คล้ายกับการปรับน้ำหนักการจัดสรรระยะยาวของกองทุนสถาบันทั่วโลก มากกว่าการไล่ซื้อตามราคาในระยะสั้น
จากโครงสร้างภูมิภาค ยุโรปมีส่วนประมาณ 51% ของการเติบโต ซึ่งยืนยันเพิ่มเติมว่านี่คือการปรับสมดุลเชิงกลยุทธ์ที่นำโดยเงินทุนจากตลาดที่พัฒนาแล้ว แรงจูงใจเบื้องหลังสามารถสรุปได้เป็นสามประการ: ประการแรก ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เป็นตลาดขนาดใหญ่พิเศษแห่งเดียวในโลกที่สามารถรองรับเงินทุนเพิ่มเติมระดับล้านล้านดอลลาร์ได้และมีต้นทุนผลกระทบจากการซื้อขาย (Transaction Impact Cost) ที่ควบคุมได้ ประการที่สอง ความต่อเนื่อง ความสามารถในการเปรียบเทียบของการเปิดเผยข้อมูล และความสามารถในการคาดการณ์ของระบบกำกับดูแล ลดต้นทุนความไม่สมมาตรของข้อมูลในการลงทุนข้ามตลาดลงอย่างมาก ประการที่สาม ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มอบอุปทานสินทรัพย์คุณภาพสูงที่เข้มข้นที่สุดในเส้นทางระยะยาว เช่น เทคโนโลยี ซอฟต์แวร์ คลาวด์ และบริษัทแพลตฟอร์ม AI และมีเครื่องมือ ETF และดัชนีที่พัฒนาอย่างสูง ทำให้สามารถแสดงมุมมองการจัดสรรระยะยาวได้อย่างมีประสิทธิภาพและต้นทุนต่ำ
สภาพแวดล้อมมหภาค: การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างนุ่มนวลและการต่อรองนโยบายอยู่ร่วมกัน แต่ไม่เปลี่ยนทิศทางระยะยาว
สถานการณ์พื้นฐานทางมหภาคสำหรับปี 2026 นั้นใกล้เคียงกับ "อัตราดอกเบี้ยลดลง + เศรษฐกิจเย็นตัวลงแต่ยังคงยืดหยุ่น" การคาดการณ์ SEP ของ Fed ชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายมัธยฐาน ณ สิ้นปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 3.4% ซึ่งลดลงเล็กน้อยจากช่วงเป้าหมายปัจจุบัน ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อสิ่งแวดล้อมทางการเงินของบริษัทและการประเมินค่า แม้ว่าอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจจะชะลอตัวจากระดับสูง แต่ CBO คาดการณ์ว่าจะยังคงอยู่ในช่วงการเติบโตปกติที่ประมาณ 1.8% กำไรของบริษัทมีแนวโน้มที่จะเป็นไปตามเส้นทาง "การเติบโตชะลอตัว แต่ไม่ใช่การปรับลดอย่างรุนแรง" มากกว่า
ตัวแปรรบกวนที่ควรให้ความสนใจคือนโยบายภาษี หลายข้อกำหนดสำหรับบุคคลและครัวเรือนในการปฏิรูปภาษีปี 2017 จะสิ้นสุดในปลายปี 2025 ปี 2026 มีแนวโน้มสูงที่จะเข้าสู่ช่วงที่มีการต่อรองนโยบายอย่างเข้มข้น ความกดดันทางการคลังอาจทำให้ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวรุนแรงขึ้น ทำให้ตลาดมีความผันผวนเป็นระยะมากขึ้น แต่สิ่งที่ต้องแยกแยะคือ: ความผันผวนไม่เท่ากับการกลับตัวของแนวโน้ม ภายใต้เงื่อนไขที่แรงขับเคลื่อนระยะยาวสามประการหลัก — ความได้เปรียบด้านระบบ วัฏจักรอุตสาหกรรม และโครงสร้างเงินทุน — ไม่ได้สั่นคลอนอย่างรุนแรง การรบกวนนโยบายระยะสั้นกลับให้หน้าต่างสำหรับการจัดพอร์ตแบบแบ่งส่วนและขยายระยะเวลาการถือครอง
คุณค่าการจัดพอร์ตระยะยาวของหุ้นสหรัฐฯ โดยพื้นฐานแล้วเป็นผลผลิตของระบบฟีดแบ็คเชิงบวกสามประการในหนึ่งเดียวของ "ระบบ — อุตสาหกรรม — เงินทุน" มันไม่ได้ขึ้นอยู่กับโชคดีทางมหภาคของปีใดปีหนึ่ง และก็ไม่ได้ผูกติดกับตำนานการประเมินค่าของหุ้นผู้นำตัวใดตัวหนึ่ง แต่หยั่งรากลึกอยู่ในผลประโยชน์เชิงโครงสร้างที่เสถียรกว่าและสามารถทำซ้ำได้มากขึ้น สำหรับเงินทุนที่มุ่งเน้นการจัดพอร์ตที่แสวงหาดอกเบี้ยทบต้นระยะยาว คุณสมบัติ "ฐานพอร์ตหลัก" ของหุ้นสหรัฐฯ ไม่ได้อ่อนแอลง แต่ในบริบทที่ความไม่แน่นอนทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้น กลับดูหายากมากขึ้น
Matrixport ได้เปิดตัวบริการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการเมื่อเร็วๆ นี้ รองรับการฝาก-ถอนด้วยสเตเบิลคอยน์ รับเงินถึงภายในไม่กี่วินาทีตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ช่วยให้คุณเลือกสรรสินทรัพย์ทั่วโลกได้อย่างรวดเร็ว วางแผนการจัดพอร์ตสินทรัพย์ได้เร็วกว่าคนอื่น
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนต้องระมัดระวัง บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน การซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลอาจมีความเสี่ยงและความไม่แน่นอนสูงอย่างยิ่ง ควรตัดสินใจลงทุนหลังจากพิจารณาสถานการณ์ส่วนบุคคลอย่างรอบคอบและปรึกษาผู้เชี่ยวชาญทางการเงิน Matrixport จะไม่รับผิดชอบต่อการตัดสินใจลงทุนใดๆ ที่อิงตามข้อมูลที่ให้ไว้ในเนื้อหานี้
