Global Listing, 24-Hour Stock Trading? Analyzing the NYSE's On-Chain "Open Strategy"
- Core Viewpoint: The New York Stock Exchange (NYSE) announced the development of a platform for trading tokenized securities and on-chain settlement. This move is not merely about "putting stocks on-chain"; it is an institutional transformation aimed at restructuring the entire securities trading value chain and deeply integrating blockchain technology into the core infrastructure of traditional finance.
- Key Elements:
- Promoting 7x24 Trading: The core lies in building an on-chain "post-trade infrastructure" capable of continuous operation. It aims to utilize tokenized funding instruments to address funding gaps during non-business hours, thereby activating global liquidity.
- Introducing Stablecoin Instant Settlement: Plans involve using stablecoin-based funding instruments and blockchain systems to achieve near real-time settlement, replacing the traditional T+1 settlement cycle and reducing counterparty risk.
- Restructuring Trading Units (Fractional Shares): Changing the minimum trading unit from "whole shares" to a finer-grained monetary unit. This not only benefits retail investors but also provides the technical foundation for the digital circulation, composability, and automated on-chain clearing of assets.
- Exploring Native Digital Securities: The goal is to create securities whose entire lifecycle, from ownership confirmation, runs on-chain, with governance mechanisms like dividends and voting embedded, rather than simply mirroring existing securities on-chain.
- Adhering to a Compliance Framework: The platform will be open only to qualified broker-dealers. All trading activities will be embedded within the existing market structure and regulatory logic, emphasizing innovation within the current system rather than creating a parallel one.
การกระทำนี้ไม่เพียงแต่พยายามขจัด "ความล่าช้าในการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป" ระหว่างวอลล์สตรีทและโลกคริปโตเท่านั้น แต่ยังแสดงให้ตลาดเห็นถึงความทะเยอทะยานในการเปลี่ยนจาก "คนกลาง" เป็น "ผู้รับประกันการขายดิจิทัล" ด้วยการจัดการสินทรัพย์ที่เกิน 2.5 พันล้านดอลลาร์และมูลค่าการซื้อขายสะสม 9 หมื่นล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม ไม่ว่า Ondo จะโดดเด่นหรือปฏิรูปแค่ไหน มันก็เป็นเพียง "การฝ่าออกไปทางปลายน้ำ" ที่ริเริ่มโดยโปรโตคอลดั้งเดิมของคริปโตเท่านั้น สิ่งที่กำหนดขีดจำกัดของคลื่นการแปลงหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อเมริกาให้เป็นโทเค็นยังคงเป็นยักษ์ใหญ่โครงสร้างพื้นฐานดั้งเดิม ในวันที่ 19 มกราคม 2026 ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (New York Stock Exchange) ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่ากำลังพัฒนาพล็อตฟอร์มสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นและการชำระเงินบนบล็อกเชน และจะยื่นขออนุมัติที่จำเป็นจากหน่วยงานกำกับดูแลสำหรับพล็อตฟอร์มนี้
ข่าวนี้ก่อให้เกิดการอภิปรายไม่น้อยทั้งในแวดวงการเงินดั้งเดิมและอุตสาหกรรมคริปโต แต่คนส่วนใหญ่สรุปมันเป็นประโยคเดียวว่า "ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กจะทำการแปลงหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อเมริกาให้เป็นโทเค็น" คำกล่าวนี้ถูกต้องแน่นอน แต่ยังไม่เพียงพอ หากเข้าใจเรื่องนี้เพียงแค่ว่า "การนำหุ้นขึ้นบล็อกเชน" หรือ "การเงินดั้งเดิมเข้าหา Web3" ก็ยังไม่เห็นแก่นแท้ การกระทำของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กนี้เป็นการปฏิวัติระบบที่ไตร่ตรองมาอย่างดี
Crypto Salad หวังว่าจะเริ่มจากข่าวนี้เอง เพื่อจัดระบบและทบทวนกระบวนการพัฒนาทั้งหมดของการแปลงหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อเมริกาให้เป็นโทเค็นในปัจจุบันอย่างครอบคลุม ในฐานะบทความแรกของซีรีส์นี้ เราจะพูดคุยเจาะจงเกี่ยวกับข่าวสำคัญนี้ว่ากล่าวถึงอะไร และจะมีผลกระทบต่ออุตสาหกรรมดั้งเดิมของหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อเมริกาทั้งหมดอย่างไร
1. ข่าวของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กกล่าวถึงอะไรกันแน่?
จากข้อมูลที่ประกาศอย่างเป็นทางการของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กไม่ได้เพียงแค่ติดป้าย "โทเค็น" ให้กับหุ้นเท่านั้น แก่นกลางไม่ได้อยู่ที่ผลิตภัณฑ์เฉพาะใดๆ แต่อยู่ที่การแยกส่วนและสร้างโครงสร้างใหม่ของห่วงโซ่ทั้งหมดในระบบการซื้อขายหลักทรัพย์ใหม่ โดยเราสังเกตเห็นการเปลี่ยนแปลงหลักสี่ประการ ซึ่งสรุปได้ดังนี้:
(1) การซื้อขาย 7×24 ชั่วโมง
การซื้อขาย 7×24 ชั่วโมงเป็นความแตกต่างหลักที่พูดกันจนเบื่อระหว่างตลาดการเงินคริปโตและตลาดการเงินดั้งเดิม แต่การซื้อขาย 7×24 ชั่วโมงที่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กพูดถึงครั้งนี้ ไม่ใช่เพียงแค่ขยายเวลาเท่านั้น แต่เน้นอย่างชัดเจนที่ "โครงสร้างพื้นฐานหลังการซื้อขาย" (post-trade) สิ่งที่ต้องการทำคือพล็อตฟอร์มดิจิทัลใหม่ที่รวมเอ็นจิ้นการจับคู่ (Pillar) ที่มีอยู่กับระบบหลังการซื้อขายที่ใช้บล็อกเชนเข้าด้วยกัน เพื่อให้สายโซ่ "การซื้อขาย การชำระเงิน การดูแลรักษา" มีความเป็นไปได้ในการทำงานอย่างต่อเนื่อง พูดง่ายๆ คือ ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กต้องการสร้างการจัดเตรียมเทคโนโลยีและระบบใหม่ เพื่อให้ระบบการชำระเงินสามารถปรับตัวให้เข้ากับการทำงานอย่างต่อเนื่องได้
สาเหตุหลักที่ตลาดหลักทรัพย์ดั้งเดิมยึดมั่นกับช่วงเวลาเทรดคงที่เป็นเวลานาน เนื่องจากกระบวนการต่างๆ ในขั้นตอน เช่น การชำระเงิน การโอนเงิน ฯลฯ ต้องพึ่งพาเวลาทำงานของธนาคารและหน้าต่างการเคลียร์อย่างมาก ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเสนอให้ใช้เครื่องมือทางการเงินบนบล็อกเชนหรือที่แปลงเป็นโทเค็นเพื่อครอบคลุม "จุดขาดของเงินทุนในช่วงเวลานอกเวลาทำงาน" จึงสามารถเปิดใช้งานเวลาปิดทำการ "กลางคืน/สุดสัปดาห์" ได้
การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงจะเป็นผลดีหรือผลเสียต่อตลาดการเงินและนักลงทุนรายย่อย Crypto Salad เชื่อว่าควรพิจารณาอย่างรอบคอบ แต่สำหรับหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อเมริกาเองแล้ว คงเป็นผลดีมากกว่าผลเสีย เนื่องจากหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อเมริกาในฐานะพูลสินทรัพย์หลักของโลก หากเวลาซื้อขายยังคงคงที่ในประเทศ ก็ไม่สามารถก้าวไปข้างหน้าได้อีก กลายเป็นฐานสภาพคล่องสินทรัพย์ที่เป็นสากลมากขึ้น
(2) การชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ทันที
เมื่อสักครู่ได้กล่าวไปแล้วว่า ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กหวังว่าจะใช้ "เครื่องมือทางการเงินบนบล็อกเชนหรือที่แปลงเป็นโทเค็น" ใหม่เพื่อทำให้เวลาซื้อขายยาวนานขึ้น หนึ่งในเครื่องมือหลักที่สุดคือเครื่องมือการชำระเงิน
ถ้อยคำในข่าวประกาศอย่างเป็นทางการของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กคือ "instant settlement (การชำระเงินทันที)" และ "stablecoin-based funding (การสนับสนุนเงินทุนโดยอิงสเตเบิลคอยน์)" และระบุชัดเจนว่าพล็อตฟอร์มจะใช้ "ระบบหลังการซื้อขายบล็อกเชน" เพื่อทำการชำระเงินบนบล็อกเชน ที่นี่เราต้องจับประเด็นสำคัญสองประการ:
- ประการแรก ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กไม่ได้เสนอ "การใช้สเตเบิลคอยน์ซื้อหุ้น" ซึ่งเป็นความคิดพื้นฐานขนาดนั้น แต่หวังว่าสเตเบิลคอยน์จะกลายเป็นเครื่องมือสำหรับการชำระเงินและการจัดการมาร์จิ้น
- ประการที่สอง ความหมายของ "การชำระเงินทันที" คือการพัฒนาการส่งมอบจาก T+1 แบบดั้งเดิมเป็นการซื้อขายเกือบเรียลไทม์
ผลที่ตามมาที่เห็นได้ชัดเจนที่สุดคือ การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงต่างๆ ที่เกิดขึ้นจากช่วงเวลาระหว่างการซื้อขายและการชำระเงิน ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กได้กล่าวถึงเป็นพิเศษว่ากำลังร่วมมือกับ BNY และ Citi เพื่อส่งเสริม "tokenized deposits (เงินฝากที่แปลงเป็นโทเค็น)" ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อให้สมาชิกการเคลียร์สามารถโอนและจัดการเงินทุนในช่วงเวลานอกเวลาทำการของธนาคาร ตอบสนองมาร์จิ้น และครอบคลุมความต้องการเงินทุนข้ามเขตเวลาและเขตอำนาจศาล
(3) การซื้อขายเศษหุ้น
หลังจากพูดถึงนวัตกรรมโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายแล้ว เรามาพูดถึงประโยชน์ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดที่การปฏิวัตินี้จะนำมา (สำหรับนักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวอเมริกัน) กัน
จนถึงตอนนี้ เรื่องเล่าของการแปลงหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อเมริกาให้เป็นโทเค็น ประโยชน์และความเสี่ยงของเศษหุ้น ตามความทรงจำเราได้วิเคราะห์หลายครั้งแล้ว แต่ข่าวของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กครั้งนี้ น่าจะถือเป็นครั้งแรกที่ทางการเสนอแนวคิด "การซื้อขายเศษหุ้น" ข่าวกล่าวว่าพล็อตฟอร์มหวังที่จะเปลี่ยนหน่วยการซื้อขายจาก "หุ้น" แบบดั้งเดิม 1 หุ้น เป็นหน่วยที่ใกล้เคียงกับการ "จัดสรรสินทรัพย์ตามจำนวนเงิน" มากขึ้น หุ้น Tesla 1 หุ้นตอนนี้มีมูลค่าตลาด 400 ดอลลาร์ นักลงทุนรายย่อยซื้อไม่ไหวและรับความเสี่ยงไม่ได้ แต่ในอนาคตหากสามารถซื้อ Tesla 0.025 หุ้นในราคา 10 ดอลลาร์บนแพลตฟอร์มใหม่ น่าดึงดูดใจไหม?
แน่นอน การทำให้นักลงทุนรายย่อยที่มีกำลังการลงทุนธรรมดามีความสุข คงไม่ใช่เป้าหมายหลักของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กต้องการกำหนดหน่วยการซื้อขายที่เล็กที่สุดของหลักทรัพย์ใหม่ เพื่อให้สอดคล้องกับระดับความละเอียดของการแปลงเป็นโทเค็นและการชำระเงินบนบล็อกเชน
การกระทำนี้ส่งผลกระทบค่อนข้างมาก ประการแรก วิธีการจัดหา market making และสภาพคล่องจะเปลี่ยนแปลงอย่างมาก เนื่องจากสภาพคล่องจะไม่หมุนรอบความลึกของหุ้นเต็มหน่วยอีกต่อไป แต่จะสร้างใหม่ตามมาตรฐานอื่น (เช่น จำนวนเงิน) ประการที่สอง เมื่อแพลตฟอร์มอนุญาตให้ "หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นและหลักทรัพย์ที่ออกแบบดั้งเดิมสามารถทดแทนกันได้" เศษหุ้นทำให้สินทรัพย์เดียวกันในรูปแบบต่างกันสามารถเคลียร์ แลกเปลี่ยน และเชื่อมต่อระหว่างระบบต่างๆ ได้ง่ายขึ้น ฟังดูค่อนข้างเป็นนามธรรม แต่สามารถเปรียบเทียบได้ง่ายๆ ว่าเป็นการแบ่งธนบัตรใหญ่เป็นเงินทอน และทำให้สกุลเงินเป็นหนึ่งเดียว สามารถใช้จ่ายและแลกเปลี่ยนในร้านค้าต่างๆ ได้
ในการปรับโครงสร้างนี้ ความหมายของการซื้อขายเศษหุ้นก็ถูกกำหนดใหม่เช่นกัน เป็นเวลานาน เศษหุ้นมักถูกมองว่าเป็น "ฟังก์ชันความสะดวก" สำหรับนักลงทุนรายย่อย แต่ในบริบทนี้ มันดูเหมือนเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นในระดับวิศวกรรมการเงินมากขึ้น เฉพาะเมื่อสินทรัพย์สามารถแบ่งส่วนตามมาตรฐานได้เท่านั้น จึงจะมีความสามารถในการประกอบกัน การกำหนดเส้นทาง และการโปรแกรมได้เพิ่มเติม และจึงจะสามารถรวมเข้ากับระบบการเคลียร์อัตโนมัติและการชำระเงินบนบล็อกเชนได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง เศษหุ้นไม่ได้มีไว้เพื่อ "ให้คนจำนวนมากขึ้นสามารถซื้อได้" แต่เพื่อให้สินทรัพย์เองมีพื้นฐานทางเทคนิคสำหรับการหมุนเวียนแบบดิจิทัล
(4) หลักทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิม (Native Issuance)
ในแนวคิด "หลักทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิม" ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กก็ได้กำหนดขอบเขตที่ชัดเจนเช่นกัน เป้าหมายไม่ใช่การแมปหุ้นที่มีอยู่เป็นใบรับรองบนบล็อกเชนอย่างง่ายๆ เหมือน Nasdaq แต่เป็นการสำรวจรูปแบบหลักทรัพย์ที่ทำงานดั้งเดิมทั้งหมดบนบล็อกเชนตั้งแต่การกำหนดสิทธิ
ซึ่งหมายความว่า เงินปันผล สิทธิในการออกเสียง และกลไกการกำกับดูแลบริษัท ไม่ได้ถูกแก้ไขเพิ่มเติมผ่านกฎระเบียบออฟเชน แต่ถูกฝังโดยตรงในวงจรชีวิตของหลักทรัพย์ดิจิทัล นี่ไม่ใช่การอัปเกรดบรรจุภัณฑ์ในระดับเทคนิค แต่เป็นการกำหนดใหม่ของวิธีการมีอยู่ของหลักทรัพย์
เมื่อการออกแบบดั้งเดิมได้รับอนุญาต หมายความว่าการกำหนดสิทธิของหลักทรัพย์ ตรรกะของบัญชีรายชื่อผู้ถือหุ้น เงินปันผลบริษัท การลงคะแนนเสียง การกำกับดูแล รวมถึงข้อจำกัดในการดูแลรักษาและการโอน ต้องออกแบบใหม่ทั้งหมด ในขณะเดียวกัน จุดที่น่าสนใจยิ่งขึ้นคือ: ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กจำกัดช่องทางการจัดจำหน่ายให้กับโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่ผ่านคุณสมบัติ ซึ่งเป็นการตอบคำถามหลักของหน่วยงานกำกับดูแลล่วงหน้าเช่นกัน: นี่ไม่ใช่ "ตลาดโทเค็นป่า" ที่เปิดให้ผู้ใช้รายย่อยสร้างและหมุนเวียนอย่างอิสระ แต่ยังคงรักษาความเป็นระเบียบ เกณฑ์ และการจัดการไว้
2. ทำไมถึงเป็นตอนนี้?
ทำไมถึงเป็นตอนนี้? ทำไมตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กถึงเสนอการปฏิรูปที่ "รุนแรง" เช่นนี้ในช่วงเวลานี้?
ผลิตภัณฑ์ทางการเงินนวัตกรรมรูปแบบใดๆ ที่ก้าวเข้าสู่ตลาดกระแสหลักอย่างแท้จริง สุดท้ายแล้วการทดสอบไม่ใช่เรื่องเล่าที่น่าฟังหรือไม่ แต่เป็นว่าระบบพื้นฐานมีความมั่นคงเพียงพอหรือไม่ สามารถรองรับการเข้าของเงินทุนขนาดใหญ่และมีอัตราความผิดพลาดต่ำได้หรือไม่
ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ตลาดไม่ขาดการอภิปรายเกี่ยวกับ "การนำขึ้นบล็อกเชน" "การกระจายอำนาจ" "การปฏิวัติประสิทธิภาพ" แต่เหตุผลที่การอภิปรายเหล่านี้ไม่เคยถูกนำไปใช้ในความเป็นจริง เพราะมักสร้างขึ้นบนพื้นฐานของเงินทุน การเคลียร์ และการควบคุมความเสี่ยงที่ยังไม่บรรลุนิติภาวะ
และตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กก็ฉลาดมากเช่นกัน โดยไม่ได้พยายามใช้ตัวเองเป็นศูนย์กลางในการรันระบบบล็อกเชน แต่ฝังการแปลงเป็นโทเค็นไว้ในโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่มีอยู่แล้ว
บริษัทแม่ ICE กำลังร่วมมือกับธนาคารหลักดั้งเดิม เช่น BNY Mellon และ Citibank เพื่อสนับสนุนเงินฝากที่แปลงเป็นโทเค็นและเครื่องมือทางการเงินที่เกี่ยวข้องภายในระบบคลีริงเฮาส์ของตนเอง การจัดเตรียมนี้จะอนุญาตให้สมาชิกการเคลียร์สามารถโอนเงินทุน ปฏิบัติตามข้อผูกพันมาร์จิ้น จัดการความเสี่ยงในช่วงเวลานอกเวลาทำการของธนาคารได้ จึงให้การสนับสนุนเงินทุนและสภาพคล่องที่เป็นไปได้ในทางปฏิบัติสำหรับการซื้อขาย 7×24 ชั่วโมง
Crypto Salad ต้องการเน้นย้ำว่า เมื่อตัวเงินทุนเองเริ่มถูกแปลงเป็นโทเค็น สิ่งที่เราพูดถึงไม่ใช่ "สินทรัพย์แนวคิด" อีกต่อไป แต่เป็น "เงิน" เอง ดังนั้น การกำกับดูแล การควบคุมความเสี่ยง และมาตรฐานการเข้าถึงต้องถูกยกระดับขึ้นสูงมาก มิฉะนั้นระบบจะไม่สามารถรองรับความไว้วางใจของสังคมกระแสหลักได้
ด้วยเหตุนี้ ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กจึงไม่ได้พยายาม "สร้างใหม่ทั้งหมด" ในการออกแบบโครงสร้างตลาด แพลตฟอร์มเน้นย้ำถึง"การเข้าถึงโดยไม่เลือกปฏิบัติ"ภายใต้กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ แต่การไม่เลือกปฏิบัตินี้มีขอบเขตเสมอ – เปิดให้เฉพาะโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่ผ่านคุณสมบัติเท่านั้น พฤติกรรมการซื้อขายทั้งหมดยังคงฝังอยู่ในโครงสร้างตลาดและตรรกะการกำกับดูแลที่มีอยู่แล้ว ไม่ใช่แยกตัวออกจากระบบกำกับดูแล ดังนั้น สิ่งที่จะยืนหยัดได้ในอนาคต ไม่ใช่ "คู่สัญญา" ใหม่ แต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานชั้นที่สามารถรองรับความเข้าใจของผู้ใช้ การจัดสรรสินทรัพย์ และทางเข้าสู่การซื้อขายบนระบบการซื้อขายที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ
ภายใต้กระแสหลักใหญ่ การแย่งชิงตำแหน่งในระบบนิเวศและครอบครองทางเข้าสู่สภาพคล่องบนบล็อกเชนได้กลายเป็นสงครามที่หลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับผู้เล่นแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Ondo, Kraken, MSX การแข่งขันความเร็วครั้งนี้ไม่เพียงมีผู้เล่นยักษ์ใหญ่ดั้งเดิมจากคริปโตอย่าง Ondo เข้าร่วมเท่านั้น แต่แพลตฟอร์มที่เจาะลึกในตลาดเฉพาะของการแปลงหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อเมริกาให้เป็นโทเค็น เช่น MSX ก็กำลังสร้างคูเมืองป้องกันของตนเองผ่านการคัดกรองความถี่สูงและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์อนุพันธ์รูปแบบใหม่ สำหรับผู้เล่นขนาดกลางและขนาดเล็กที่ตอบสนองเร็วและเจาะจงมากขึ้นเช่นนี้ หากสามารถยืนหยัดได้ในคลื่นลูกนี้ พื้นที่สำหรับจินตนาการในอนาคตจะยิ่งใหญ่
ในขณะเดียวกัน การแปลงเป็นโทเค็นไม่เปลี่ยนคุณลักษณะทางกฎหมาย
