$2.5 พันล้านล้างพอร์ต: ตลาดคริปโตตกอยู่ภายใต้คำสาป 'ตกตามแต่ไม่ขึ้นตาม'

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | Ding Dang (@XiaMiPP)

การล่มสลายอย่างรวดเร็วได้เกิดขึ้นอีกครั้ง

ในคืนวันที่ 31 มกราคม บิทคอยน์ร่วงลงชั่วคราวต่ำกว่า 78,000 ดอลลาร์ สัมผัสจุดต่ำสุดที่ 75,700 ดอลลาร์ โดยมีอัตราการลดลง 7.6% ใน 24 ชั่วโมง การลดลงครั้งนี้ไม่เพียงแต่รวดเร็วอย่างยิ่ง แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ มันได้ทะลุผ่านช่วงราคาที่ BTC เคลื่อนไหวในกรอบแคบและรวมตัวกันมาเกือบสามเดือนโดยตรง ถอยร่นสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025

สถานการณ์ของ ETH ยิ่งไม่น่าเล็งมองนัก ราคาของมันร่วงลงต่ำกว่าเส้นต้านสำคัญที่ 2,400 ดอลลาร์ โดยมีอัตราการลดลงสูงถึง 12.28% ใน 24 ชั่วโมง ซึ่งเกือบจะลบล้างกำไรทั้งหมดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2025 ไปจนหมด Solana ก็ไม่รอดเช่นกัน ราคาร่วงลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ โดยมีอัตราการลดลงรายวัน 13.74% กลับสู่จุดเริ่มต้นของเดือนกุมภาพันธ์ 2025

สินทรัพย์หลักทั้งหมดลดลงพร้อมกัน ดูเหมือนกำลังเข้าใกล้จุดวิกฤตใหม่

ในด้านอนุพันธ์ ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมามีการล้างพอร์ตมูลค่า 2.522 พันล้านดอลลาร์ โดยเป็นพอร์ตซื้อที่ถูกบังคับขาย (Long) 2.411 พันล้านดอลลาร์ และพอร์ตขายที่ถูกบังคับขาย (Short) 115 ล้านดอลลาร์ คำสั่งซื้อที่ถูกบังคับขายครั้งใหญ่ที่สุดเกิดขึ้นบน Hyperliquid - ETH-USD มีมูลค่าประมาณ 222 ล้านดอลลาร์ สิ่งที่ควรสังเกตคือ ในช่วง 1 ชั่วโมงที่ผ่านมาเพียงอย่างเดียว มูลค่าการล้างพอร์ตสูงถึง 1.14 พันล้านดอลลาร์

จุดเริ่มต้นของการตก ไม่ได้อยู่เพียงภายในตลาดคริปโต

โดมิโนตัวแรกของรอบตลาดนี้ ไม่ได้อยู่บนเชน

จากไทม์ไลน์ ความตึงเครียดของตลาดเริ่มเด่นชัดขึ้นตั้งแต่วันที่ 29 มกราคม การเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันของความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ เป็นหนึ่งในปัจจัยกระตุ้นแรกที่ตลาดจับได้ เรือบรรทุกเครื่องบิน "Abraham Lincoln" ของสหรัฐอเมริกาและกลุ่มโจมตีเข้าสู่สถานะ "ดับไฟทั้งเรือ" และตัดการสื่อสาร ในขณะที่ท่าทีของอิหร่านก็เปลี่ยนไปสู่ท่าทีเตรียมพร้อมรบอย่างชัดเจน Odaily ได้วิเคราะห์อย่างละเอียดแล้วก่อนหน้านี้ใน "จากความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์สู่สภาพคล่องที่ตึงตัว BTC ถูกดึงเข้าสู่ตลาดที่ควบคุมไม่ได้"

แต่ถึงกระนั้น ความเร็วของการตกของตลาดคริปโตครั้งนี้ก็เกินความคาดหมายไปมาก สิ่งที่ทำให้ความเสี่ยงล้นออกมาอย่างรวดเร็วจริงๆ คือการล่มสลายพร้อมกันของตลาดโลหะมีค่า

หลังจากทองและเงินล้มลง การควบคุมตลาดคริปโตเร่งสูญเสีย

วันที่ 29 มกราคม ทองคำหันหลังลงอย่างรวดเร็วหลังจากทะลุ 5,600 ดอลลาร์ชั่วคราว ลดลงต่ำสุดถึงประมาณ 4,740 ดอลลาร์ โดยมีอัตราการลดลงสูงสุด 15.7% การปรับตัวของเงินรุนแรงยิ่งกว่า หลังจากทะลุ 120 ดอลลาร์ก็ร่วงลงอย่างรวดเร็ว สัมผัสจุดต่ำสุดที่ 76.6 ดอลลาร์ โดยมีอัตราการลดลงสูงสุดถึง 37%

Dirk Malachki กรรมการผู้จัดการของ SLC Management ชี้ให้เห็นว่าการตกฮวบของทองและเงิน เริ่มต้นจากการตอบสนองของตลาดต่อรายงานที่ว่าดอนัลด์ ทรัมป์จะเสนอชื่อ Kevin Warsh เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ประวัติของ Warsh มีสีสันของฝ่ายเหยี่ยวชัดเจน ซึ่งในระดับหนึ่งได้ลดความคาดหวังที่ว่า "ดอลลาร์จะอ่อนค่าลงในระยะยาวอย่างครอบคลุม" ตลาดกำลังกำหนดจุดยึดใหม่สำหรับเส้นทางนโยบายการเงินที่มีระเบียบมากขึ้น อ่านเพิ่มเติม "Kevin Warsh 'ลูกเขย Estée Lauder' ขึ้นนั่งแท่นประธาน Fed เจ้านายฝ่ายเหยี่ยวกลับเป็นพันธมิตรคริปโต?"

Seth R. Freeman กรรมการผู้จัดการอาวุโสของ GlassRatner Advisory & Capital Group ก็เห็นว่า "ข่าวดี" ของการเสนอชื่อครั้งนี้คือ ตลาดอาจไม่ต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนและการรบกวนทางอารมณ์จากการที่ทรัมป์กดดัน Fed อย่างต่อเนื่องอีก การตกฮวบของทองและเงินได้สะท้อนให้เห็นแล้วว่าตลาดกำลังกำหนดราคาใหม่สำหรับสภาพแวดล้อมของดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้น ในมุมมองของเขา หากราคาโลหะไม่เกิดการฟื้นตัวที่ชัดเจนภายใต้พื้นหลังนี้ ก็ไม่น่าประหลาดใจ ในทางกลับกัน ผู้ค้าที่ถือโลหะมีค่าหนักและไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงอย่างมีประสิทธิภาพ อาจเผชิญกับแรงกดดันต่อเนื่อง โดยเฉพาะผู้ที่ถือ Long เงิน วันจันทร์หน้า บัญชีการค้าบางส่วนอาจประสบกับความสูญเสียอย่างรุนแรง

นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ยังระบุว่า พฤติกรรมการเทรดเพื่อรับผลกำไรที่รวมตัวกันในช่วงสิ้นเดือน และการดำเนินการป้องกันความเสี่ยงของธนาคารเพื่อป้องกันการตกอย่างกะทันหัน อาจขยายกำลังขายออกในเวลาสั้นๆ

Adrian Ash หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ BullionVault กล่าวว่า เขามีส่วนร่วมในตลาดโลหะมีค่าเป็นเวลา 20 ปี แต่ไม่เคยเห็นตลาดแบบนี้มาก่อน แต่ในขณะเดียวกันเขาก็ลดทอนคำพูดที่ว่า "นักลงทุนรายย่อยถอนตัวออกพร้อมกัน" และชี้ให้เห็นว่าตลาดโลหะพื้นฐาน เช่น ทองแดง ก็เกิดความผันผวนผิดปกติเช่นกัน — ตัวอย่างเช่น ฟิวเจอร์สทองแดงลดลง 4.5% ในวันศุกร์ หากเป็นเพียงทองและเงิน อาจอธิบายได้ด้วยอารมณ์ของนักลงทุนรายย่อย แต่ตลาดโลหะพื้นฐานแทบไม่มีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยเลย

บิทคอยน์เทียบกับทองคำ ตกสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์

ข้อมูลจาก Bitwise Europe แสดงให้เห็นว่าอัตราส่วนราคาของบิทคอยน์เทียบกับทองคำได้ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ตัวชี้วัดนี้ปรากฏขึ้นหลายครั้งในอดีตใกล้กับจุดต่ำสุดระยะหนึ่งของบิทคอยน์

นี่หมายถึงความเป็นจริงสองประการที่อยู่ร่วมกัน: ในด้านหนึ่ง บิทคอยน์ในปัจจุบันอ่อนแออย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับทองคำ ในอีกด้านหนึ่ง สถานะอ่อนแอสุดขั้วเช่นนี้ ก็ทำให้นักวิเคราะห์บางส่วนมองว่าสภาพแวดล้อมในปัจจุบันเป็นช่วงที่มีศักยภาพสำหรับการจัดสรรพอร์ต ก่อนการเริ่มต้นของตลาดกระทิงปี 2015–2017

ตลาดสังเกตเห็นโดยทั่วไปว่าผู้ถือครองระยะยาวกำลังค่อยๆ ดูดซับแรงขายล่าสุด ขณะที่เงินทุนหมุนเวียนระหว่างสินทรัพย์ปลอดภัยและสินทรัพย์เสี่ยง ผู้ค้าบางส่วนคาดว่า ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ อาจเกิดการไหลกลับระยะหนึ่งจากทองคำสู่บิทคอยน์

แต่ก็มีมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นชี้ให้เห็นว่า การหมุนเวียนของเงินทุนไม่จำเป็นต้องเกิดขึ้น ยังคงต้องสังเกตการเปลี่ยนแปลงของนโยบายมหภาค แนวโน้มของดอลลาร์ และความชอบความเสี่ยงโดยรวมอย่างต่อเนื่อง

การถ่ายทอดความเสี่ยง การกระจายตัวใหม่ของชิป

การตกฮวบของทองและเงิน ในที่สุดก็ถ่ายทอดมาสู่ตลาดคริปโต ต้องบอกว่าตลาดคริปโตตอนนี้อยู่ที่จุดต่ำสุดของห่วงโซ่อาหาร: เมื่อหุ้นสหรัฐขึ้น ตลาดคริปโตอาจไม่ขึ้น; เมื่อหุ้นสหรัฐลง ตลาดคริปโตมักลงลึกกว่า; และตอนนี้เมื่อโลหะมีค่าลง ตลาดคริปโตก็ไม่รอดเช่นกัน ตลาดคริปโตดูเหมือนจะติดอยู่ในคำสาป "ตามลงแต่ไม่ตามขึ้น"

ในสถานการณ์เช่นนี้ "ผู้ศรัทธา" ที่ถือ Long สินทรัพย์คริปโตก็ดูเหมือนจะกำลังสูญเสียชิปของพวกเขาในกระแสน้ำเชี่ยวกรากนี้

Garrett Bullish (@GarrettBullish) ผู้โชคดีที่ได้รับกำไรสูงสุดจากการล่มสลายอย่างรวดเร็ว 1011 ครั้งก่อน ไม่สามารถหลบหนีภัยพิบัติครั้งนี้ได้ ตำแหน่งของเขาบน Hyperliquid ถูกชำระบัญชีเต็มจำนวน ขนาดการชำระบัญชีครั้งเดียวเกิน 700 ล้านดอลลาร์ ยอดคงเหลือในบัญชีเหลือเพียง 53.68 ดอลลาร์ และนี่คือการบังคับขายครั้งใหญ่ที่สุดครั้งเดียวในครั้งนี้ด้วย ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา การขาดทุนสะสมของเขาบน Hyperliquid อยู่ที่ประมาณ 270 ล้านดอลลาร์

บันทึกบนเชนยังแสดงให้เห็นว่าตั้งแต่เริ่มใช้บัญชีนี้เพื่อการเทรดในต้นเดือนตุลาคม 2025 PnL สะสมในประวัติศาสตร์ของ Garrett Bullish ขาดทุนไปแล้วกว่า 128 ล้านดอลลาร์

เบื้องหลังการชำระบัญชีคือรายได้ของโปรโตคอล หลังจากชำระบัญชี Garrett Bullish เสร็จสิ้น กองทุนสาธารณะ HLP ของระบบนิเวศ Hyperliquid ได้รับรายได้ประมาณ 15 ล้านดอลลาร์ เหตุการณ์ครั้งเดียวสร้างผลตอบแทนประมาณ 5.8% ให้กับผู้ฝากเงินในกองทุนสาธารณะ คิดเป็นอัตราผลตอบแทนรายปีประมาณ 110% ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในปัจจุบัน HLP ยังคงถือตำแหน่ง Long ETH มูลค่าประมาณ 230 ล้านดอลลาร์

วาฬที่ประกาศ Long ETH อย่างเปิดเผยก็ดูเหมือนจะไม่ค่อยดีนัก จากการตรวจสอบข้อมูลบนเชน กองทุนระดับสอง Trend Research ภายใต้ Yi Lihua จำนอง WETH ทั้งหมด 175,800 เหรียญบน Aave V3 ในปัจจุบัน มูลค่าประมาณ 445 ล้านดอลลาร์ กู้ยืม USDT ประมาณ 274 ล้านเหรียญ ราคาชำระบัญชีของตำแหน่ง ETH คือ 1,558 ดอลลาร์ สุขภาพของตำแหน่งกู้ยืมอยู่ที่ 1.34 ในกระบวนการที่ตลาดลดลง Trend Research ยังคงเติมหลักประกันอย่างต่อเนื่อง เมื่อวานนี้ บริษัทได้ถอน USDT ประมาณ 109 ล้านเหรียญจาก Binance เพื่อฝากเข้าสู่ Aave เพื่อลดความเสี่ยงในการชำระบัญชีของตำแหน่ง Ethereum

ณ วันที่ 29 มกราคม Trend Research ถือ ETH ทั้งหมดประมาณ 651,300 เหรียญ ราคาซื้อเฉลี่ยประมาณ 3,180 ดอลลาร์ ด้วยราคาปัจจุบันที่ 2,400 ดอลลาร์ การขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ใกล้ถึง 500 ล้านดอลลาร์ แล้ว

สรุป

จากการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ ไปจนถึงการล่มสลายของโลหะมีค่า สินทรัพย์คริปโตกลับกลายเป็นสิ่งแรกที่ถูกทิ้งในกระบวนการนี้ นี่แสดงให้เห็นหรือไม่ว่ามันไม่ใช่สินทรัพย์ปลอดภัย และยังไม่ได้รับฉันทามติสนับสนุนของ "จุดยึดมูลค่า" จริงๆ สามารถรับแรงกดดันอย่างอดทนในการผันผวนของอารมณ์มหภาคได้เท่านั้น

รอบตลาดนี้กำลังบังคับให้ตลาดทบทวนคำถามหนึ่งอีกครั้ง: ในวงจรการลดเลเวอเรจ สินทรัพย์คริปโตควรถูกถือครองในระยะยาวด้วยเหตุผลอะไร?