ตั้งแต่ต้นปี 2026 เราทุกคนต่างถูก Wintermute วางแผน

ผู้เขียน: zhou, ChainCatcher

ในช่วงเริ่มต้นปี 2026 ความผันผวนรุนแรงของราคาบิทคอยน์ได้ผลักดันให้ Wintermute ผู้ให้บริการสร้างสภาพคล่องในตลาดคริปโต กลับมาอยู่ในจุดสนใจอีกครั้ง

ในช่วงเวลาที่สภาพคล่องของตลาดทั่วโลกอ่อนแอที่สุดในช่วงวันหยุดปีใหม่ Wintermute ได้ฝากเงินจำนวนมากเข้าสู่ Binane ซ้ำๆ ก่อให้เกิดคำถามอย่างหนักจากชุมชนเกี่ยวกับ "การเทขายลับโดยสถาบัน"

ในคืนส่งท้ายปีเก่าต้อนรับปีใหม่วันที่ 31 ธันวาคม ราคาบิทคอยน์กำลังแกว่งตัวอยู่ใกล้ระดับ 92,000 ดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลการตรวจสอบบนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่า Wintermute ได้ฝากบิทคอยน์สุทธิ 1,213 เหรียญ มูลค่าประมาณ 107 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เข้าสู่ Binane ในวันนั้น

ช่วงเวลาของการโอนเกิดขึ้นพอดีกับช่วงที่เทรดเดอร์ในยุโรปและอเมริกาเข้าสู่ช่วงพักผ่อนยามดึก และช่วงการซื้อขายของเอเชียกำลังจะสิ้นสุดลง ซึ่งเป็นช่วงเวลาว่างที่ยอมรับกันโดยทั่วไปว่ามีสภาพคล่องต่ำที่สุด อาจได้รับผลกระทบจากแรงกดดันการขายนี้ ราคาบิทคอยน์ร่วงลงอย่างรวดเร็ว ทะลุระดับสำคัญ 90,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ในอีกสองวันต่อมา Wintermute ยังคงรักษาสถานะการฝากสุทธิที่ความถี่สูง วันที่ 1 มกราคม และ 2 มกราคม สถาบันนี้ได้มีกระแสเงินสดสุทธิเข้าสู่ Binane ประมาณ 624 เหรียญ และ 817 เหรียญ ตามลำดับ

ภายในเวลาเพียงสามวัน Wintermute ได้ฝากเงินสะสมเข้าสู่ Binane จำนวน 4,709 เหรียญ และถอนออก 2,055 เหรียญ ทำให้จำนวนฝากสุทธิสะสมสูงถึง 2,654 เหรียญ ในขณะเดียวกัน ราคาบิทคอยน์เร่งลงต่ำในวันที่ 2 มกราคม แตะจุดต่ำสุดชั่วคราวใกล้ระดับ 88,000 ดอลลาร์สหรัฐ

การกระทำชุดนี้ทำให้ตลาดกลับมาตั้งคำถามถึงบทบาทของผู้ให้บริการสร้างสภาพคล่องอีกครั้ง นักลงทุนที่สนับสนุน "ทฤษฎีการจัดการ" เชื่อว่านี่เป็นการล่าอย่างแม่นยำของสถาบันที่ใช้ความได้เปรียบทางเทคนิคต่อนักลงทุนรายย่อย

การเทขายด้วยความมุ่งร้าย หรือ การจัดการสินค้าคงคล่องตามปกติ?

ในความเป็นจริง นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ Wintermute ตกอยู่ในวังวนของความเห็นของสาธารณะ

เมื่อพิจารณาจากเส้นทางในอดีต เงาของเงินทุนของ Wintermute ปรากฏขึ้นหลายครั้งก่อนช่วงที่ตลาดสั่นสะเทือนอย่างรุนแรง ตัวอย่างเช่น ในวันที่ 10 ตุลาคม 2025 ตลาดคริปโตเกิดการชำระบัญชีครั้งยิ่งใหญ่ขนาด 19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเพียงไม่กี่ชั่วโมงก่อนการ崩盘 Wintermute ถูกตรวจพบว่าโอนสินทรัพย์มูลค่ามหาศาล 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ไปยังแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน

นอกจากนี้ ตั้งแต่การร่วงอย่างรุนแรงของ SOL ในเดือนกันยายน 2025 ไปจนถึงความขัดแย้งเกี่ยวกับข้อเสนอการกำกับดูแลของ Yearn Finance ในปี 2023 ผู้ให้บริการสร้างสภาพคล่องรายใหญ่รายนี้ถูกกล่าวหาหลายครั้งในข้อหา "ปั๊มแล้วทิ้ง"

สำหรับข้อกล่าวหาการจัดการตลาด Wintermute และผู้สนับสนุนมีจุดยืนที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง จุดขัดแย้งหลักในการต่อสู้ของทั้งสองฝ่ายอยู่ที่: จะกำหนดขอบเขตระหว่าง "การสร้างตลาดที่ชอบธรรม" และ "การชี้นำด้วยความมุ่งร้าย" ได้อย่างแม่นยำอย่างไร

ผู้วิจารณ์เชื่อว่าผู้ให้บริการสร้างสภาพคล่องเลือกฝากสินทรัพย์现货 ในช่วงเวลาหน้าต่างวันหยุดที่สภาพคล่องแห้งผากโดยเจตนา เพื่อสร้างแรงกดดันการขายเทียม และกระตุ้นให้เกิด连锁反应 ของการตัดขาดทุนของคำสั่งซื้อ long ของนักลงทุนรายย่อยอย่างแม่นยำ

ด้วยความร่วมมืออย่างลึกซึ้งกับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนหลักและความเข้าใจในโครงสร้างจุลภาคของตลาด ผู้ให้บริการสร้างสภาพคล่องสามารถสร้างความผันผวนผ่านการซื้อขายด้วยคำสั่งซื้อจำนวนมากในช่วงที่มีสภาพคล่องต่ำได้อย่างง่ายดาย เพื่อทำกำไรจากการล้างพอร์ต

อย่างไรก็ตาม Evgeny Gaevoy ซีอีโอของ Wintermute ได้驳斥เรื่องนี้ว่าเป็น "ทฤษฎีสมคบคิด" เขาเคยเน้นย้ำในการสัมภาษณ์ว่า โครงสร้างตลาดในปัจจุบันแตกต่างจากยุคที่ Three Arrows Capital และ Alameda ล้มละลายในปี 2022 โดยสิ้นเชิง ตอนนี้ระบบตลาดมีความโปร่งใสสูงขึ้นและมีกลไกการแยกความเสี่ยงที่สมบูรณ์มากขึ้น การ调度เงินทุนของสถาบันมักมีจุดมุ่งหมายเพื่อปรับสินค้าคงคล่องหรือป้องกันความเสี่ยง

Gaevoy กล่าวว่า เมื่อเกิดความไม่สมดุลอย่างรุนแรงระหว่างคำสั่งซื้อและขายบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ผู้ให้บริการสร้างสภาพคล่องต้องโอนตำแหน่งเพื่อรักษาการจัดหาสภาพคล่อง แม้พฤติกรรมนี้อาจขยายความผันผวนระยะสั้นในเชิงวัตถุประสงค์ แต่ในเจตนาเชิงอัตนัยแล้ว ไม่ได้มีเป้าหมายเพื่อ收割

ในความเป็นจริง ความขัดแย้งไม่สามารถ平息ได้เป็นเวลานาน รากเหง้าอยู่ที่ตลาดคริปโตขาดเกณฑ์การตัดสินที่เป็นที่ยอมรับโดยทั่วไป

ในตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม การใช้คำสั่งซื้อเท็จด้วยความได้เปรียบด้านเงินทุนหรือการจัดการราคาอย่างจงใจเป็นอาชญากรรมทางอาญาที่ชัดเจน แต่ในโลกคริปโตที่ทำงาน 24 ชั่วโมงและมีอัลกอริทึมสูง จะพิสูจน์ได้อย่างไรว่าการโอนเงินจำนวนมากของสถาบันนั้นเพื่อช่วยตลาดหรือเพื่อ arbitrage?

การขาดมิติการตัดสินเช่นนี้ ทำให้ผู้ให้บริการสร้างสภาพคล่องรายใหญ่เช่น Wintermute 始终อยู่ในช่องว่างของความเห็นของสาธารณะ — ทั้ง被视为基石ของสภาพคล่องตลาด และ也被公认为 "มือที่มองไม่เห็น" ที่ไม่สามารถ忽视ได้

แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและนักวิเคราะห์บางส่วนในอุตสาหกรรมมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าผู้ให้บริการสร้างสภาพคล่องเป็น "ความชั่วร้ายที่จำเป็น" ในระบบนิเวศตลาด หากไม่มีผู้เล่นรายใหญ่เหล่านี้ให้คำเสนอราคาสองฝั่ง ความผันผวนของคริปโตเคอเรนซีอาจ失控อย่างสมบูรณ์ และ甚至诱发灾难ของการ滑点อย่างเป็นระบบ

แต่ในมุมมองของนักลงทุนทั่วไป สถาบันมีข้อได้เปรียบ全方位ในด้านเงินทุน อัลกอริทึม และข้อมูล ข้อได้เปรียบดังกล่าวในสภาพแวดล้อมที่ขาดกฎเกณฑ์ที่เข้มงวด ย่อมกลายเป็นเครื่องมือเพื่อแสวงหาผลประโยชน์ที่ไม่เหมาะสมอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

"ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกไซเบอร์" ที่เกิดจากความโปร่งใส

นอกเหนือจากการวิเคราะห์การดำเนินงานจุลภาคของ Wintermute แล้ว ความวุ่นวายข้ามปีนี้实际上ได้เปิดเผยความขัดแย้งที่ดำรงอยู่มาอย่างยาวนานและเกือบจะเป็น悖论ในโลกคริปโต: ความโปร่งใสสัมบูรณ์ที่เราตามหานั้น กำลังพัฒนาเป็นจุดอ่อนในการ博弈ของสถาบัน และแหล่งที่มาของเสียงรบกวนของตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ

ในสาขาการเงินแบบดั้งเดิม การปรับตำแหน่ง การจัดการสินค้าคงคล่อง และการ调度เงินทุนภายในของสถาบันเช่น BlackRock หรือ Goldman Sachs ยากที่บุคคลภายนอกจะ窥探รายละเอียดจุลภาคของการซื้อขายได้ เว้นแต่จะปรากฏในรายงานไตรมาสหรือการเปิดเผยข้อมูลกำกับดูแล

แต่ในโลกของบล็อกเชน 屏障ความเป็นส่วนตัวได้หายไปแล้ว

สีพื้นหลังของบล็อกเชนคือความเปิดเผยและไม่สามารถ篡改ได้ ซึ่งออกแบบมาเพื่อป้องกันการฉ้อโกงและการกระจายอำนาจ แต่正如ที่เราเห็น การไหลเข้าออกทุกครั้งของที่อยู่ที่เกี่ยวข้องกับ ETF ของ BlackRock การโอนทุกครั้งของ Wintermute ไปยังกระเป๋าเงินร้อนของ Binane ล้วนเหมือนกับการแสดงต่อสาธารณะในห้องกระจกใส

ข้อเท็จจริงที่ยักษ์ใหญ่สถาบันต้องยอมรับคือ ทุกการดำเนินการเคลื่อนไหวของพวกเขาจะถูกวิเคราะห์โดยเครื่องมือตรวจสอบเป็น "คำเตือนการเทขาย" หรือ "สัญญาการสร้างตำแหน่ง" ที่มีแนวโน้มชี้นำสูง

ความโปร่งใสเช่นนี้真的นำมาซึ่งความยุติธรรมหรือ? โลกคริปโต一直标榜ว่า "ต่อหน้าข้อมูล ทุกคนเท่าเทียมกัน" แต่ความเป็นจริงคือ ความโปร่งใสขั้นสุดเช่นนี้กลับ催生了การตีความผิดและความตื่นตระหนก集体มากขึ้น

สำหรับนักลงทุนรายย่อยแล้ว กลไกการจับคู่และตรรกะการวางคำสั่งภายใน CEX ของสถาบันยากที่จะ窥探 พวกเขามัก只能推断ผลลัพธ์จากร่องรอยบนบล็อกเชน 正是由于信息不对称 ความเคลื่อนไหวผิดปกติใดๆ บนบล็อกเชนสามารถถูกตีความเป็นทฤษฎีสมคบคิดได้ จึงยิ่ง加剧ความผันผวนที่ไม่有เหตุผลของตลาด

สรุป

เมื่อทุกคนในตลาดต่างจับตาดูที่อยู่กระเป๋าเงินของ BlackRock และ Wintermute สิ่งที่เราเทรดอาจไม่ใช่คุณค่าของบิทคอยน์本身อีกต่อไป แต่เป็นการ猜忌และอารมณ์

ช่องว่างข้อมูลได้ตายแล้ว ช่องว่าง认知มีชีวิตนิรันดร์ สำหรับนักลงทุน แม้ว่าตอนนี้การแยกความเสี่ยงของตลาดจะ愈加成熟 ไม่再เกิดการล้มละลาย连锁反应 ง่ายๆ แต่ความรู้สึก无力感 ที่ "มองเห็นข้อมูล แต่看不透真相" 似乎从未消失 ในการทำ交易ใน深水区การ博弈สุดขั้วของคริปโตนี้ มีเพียงการสร้างระบบ认知อิสระที่สามารถทะลุผ่านความผันผวนพื้นผิวเท่านั้น จึงจะสามารถ寻得确定性ที่เป็นของตัวเองได้

ลิงก์ต้นฉบับ