ซื้อตอนราคาตก หรือรอดูสถานการณ์ก่อนดี? สามคำถามสำคัญที่คุณต้องรู้เกี่ยวกับกลยุทธ์นี้

บทความต้นฉบับโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้เขียน/ เวนเซอร์ ( @wenser2010 )

ในฐานะ "ตัวชี้วัดตลาดสกุลเงินดิจิทัล" ราคาหุ้นของ Strategy เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของความเชื่อมั่นในตลาดมาโดยตลอด โดยผลการดำเนินงานมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับปัจจัยสำคัญ เช่น ความมั่นคงของกระแสเงินสดและตำแหน่งในดัชนี ข่าวล่าสุด ระบุว่า ระหว่างวันที่ 15-21 ธันวาคม Strategy ระดมทุนได้ 748 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านการขายหุ้นสามัญ ทำให้เงินสำรองเพิ่มขึ้นเป็น 2.19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และได้ระงับการซื้อ Bitcoin โดยปัจจุบันบริษัทถือครอง Bitcoin มูลค่าประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

คำถามสำคัญที่ทั้งตลาดคริปโตและกลยุทธ์กำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้คือ: ราคาหุ้นจะฟื้นตัวจากแนวโน้มขาลงเมื่อใด? และนักลงทุนควรเข้าซื้อหุ้น MSTR เมื่อใด? บทความนี้จะนำเสนอการวิเคราะห์โดยย่อของทั้งสามคำถามนี้

คำถามเกี่ยวกับต้นกำเนิดของการเสื่อมถอยของกลยุทธ์: ข้อถกเถียงเกี่ยวกับการถอดดัชนี MSCI ออกจากระบบ

เมื่อมองย้อนกลับไปที่การลดลงของราคาหุ้น Strategy ในไตรมาสที่สามและสี่ นอกเหนือจากผลกระทบเชิงลบอย่างเป็นระบบต่ออุตสาหกรรมที่เกิดจาก "วิกฤต 11 ตุลาคม" และกำลังซื้อที่ลดลงในตลาดคริปโตแล้ว สาเหตุโดยตรงที่สุดก็คือเหตุการณ์ "Strategy อาจถูกถอดออกจากดัชนี MSCI" ในเดือนตุลาคมนั่นเอง

สถานะปัจจุบันของกลยุทธ์: กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมีมูลค่าเกิน 10.1 พันล้านดอลลาร์ โดยมีผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีประมาณ 24%

จากข้อมูล การตรวจสอบ ของ Ember ซึ่งเป็นนักวิเคราะห์บนบล็อกเชน พบว่า ณ วันที่ 22 ธันวาคม Strategy (MSTR) ยังคงถือครอง BTC จำนวน 671,268 BTC คิดเป็นมูลค่า 60.441 พันล้านดอลลาร์ โดยมีต้นทุนเฉลี่ย 74,972 ดอลลาร์ และกำไรลอยตัว 10.114 พันล้านดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม BitMine ซึ่งเป็นบริษัทบริหารจัดการ ETH ชั้นนำ มีราคาถือครอง ETH เฉลี่ย 3,884 ดอลลาร์ และขาดทุนลอยตัว 3.37 พันล้านดอลลาร์ ในแง่นี้ ความยืดหยุ่นของ BTC เมื่อเทียบกับ ETH ยังคงเห็นได้ชัดเจน

เมื่อวันที่ 15 ธันวาคม ไมเคิล เซย์เลอร์ ผู้ก่อตั้งและประธานกรรมการบริหารของ Strategy ได้โพสต์ว่า Strategy ถือครอง Bitcoin จำนวน 671,268 เหรียญ โดยมีราคาซื้อเฉลี่ย 74,972 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นผลตอบแทนจากการลงทุนใน Bitcoin ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันที่ 24.9% จากข้อมูลดังกล่าว Strategy ยังคงเป็นหุ้นชั้นนำที่มีผลการดำเนินงานสูง

แม้ว่าผลการดำเนินงานโดยรวมของบริษัทที่ลงทุนใน Bitcoin จะถูกจำกัดด้วยการลดลงของราคา BTC ร้อยละ 6 ต่อปี แต่มีเพียงบริษัทเดียวเท่านั้นที่ทำผลงานได้ดีกว่าดัชนี S&P 500 ในปี 2025 (ด้วยผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันที่ร้อยละ 16) จาก รายงานของ BitcoinTreasuries.net บริษัทนั้นคือ The Blockchain Group ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในฝรั่งเศส โดยราคาหุ้นของบริษัทพุ่งขึ้นประมาณร้อยละ 164 ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม ในทางตรงกันข้าม ราคาหุ้นของ Strategy ลดลงร้อยละ 12 Metaplanet ลดลงเกือบหนึ่งในสาม และ Nakamoto ซึ่งระดมทุนได้กว่า 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อ Bitcoin นั้น มูลค่าตลาดของบริษัทลดลงกว่าร้อยละ 98

ประเด็นถกเถียงเกี่ยวกับการถอดหุ้นออกจากดัชนี MSCI: ข้อเสนอที่จะห้ามการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลเกิน 50% ของสัดส่วนการถือครองในดัชนี

ในเดือนตุลาคมปีนี้ หลังจากได้รับการสอบถามจากลูกค้า MSCI ได้เสนอให้ ถอดบริษัทที่มีการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลคิดเป็น 50% หรือมากกว่าของสินทรัพย์รวมทั้งหมด ออกจากดัชนีมาตรฐานระดับโลกของ MSCI MSCI เชื่อว่าบริษัทเหล่านี้มีลักษณะคล้ายกองทุนรวม และกองทุนรวมไม่ควรอยู่ในระบบดัชนีของตน

การเคลื่อนไหวนี้ก่อให้เกิดเสียงวิพากษ์วิจารณ์และการโต้แย้งอย่างรวดเร็วจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง: Strategy เตือนว่ามันจะทำให้ดัชนีผันผวนอย่างรุนแรงและขัดแย้งกับนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ ในการส่งเสริมนวัตกรรมในสินทรัพย์ดิจิทัล นอกจากนี้ Strategy ยังเรียกร้องอย่างหนักให้คณะกรรมการดัชนีหุ้น MSCH ยกเลิกข้อเสนอดังกล่าว บริษัทที่เกี่ยวข้องหลายแห่งระบุว่าพวกเขาเป็นบริษัทที่ดำเนินงานจริงและพัฒนาผลิตภัณฑ์นวัตกรรม และข้อเสนอดังกล่าวเป็นการเลือกปฏิบัติอย่างไม่เป็นธรรมต่ออุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซี

ทั้งสองฝ่ายมีการถกเถียงกันอย่างดุเดือดในประเด็นนี้: MSCI โต้แย้งว่าบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล (DATs) เช่น Strategy และ BitMine มีลักษณะคล้ายกองทุนลงทุนมากกว่าธุรกิจดำเนินงานแบบดั้งเดิม ในขณะที่ Strategy โต้กลับว่า เนื่องจากบริษัทที่รายงานตามมาตรฐาน IFRS สามารถกำหนดราคา Bitcoin ตามต้นทุนได้ ในขณะที่มาตรฐาน US GAAP กำหนดให้ต้องประเมินมูลค่ายุติธรรมรายไตรมาส ทำให้ยากที่จะนำกฎนี้ไปใช้อย่างสม่ำเสมอ หากราคา Bitcoin ผันผวนหรือมาตรฐานการบัญชีแตกต่างกัน บริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ Bitcoin จะ "เข้าและออกจากดัชนีหลักอย่างรวดเร็ว" ทำให้เกิดความสับสนสำหรับผู้ให้บริการดัชนีและนักลงทุน

ตลาดมีปฏิกิริยาแตกต่างกันไป โดยมีหลากหลายความคิดเห็น

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการถอด Strategy ออกจากดัชนี MSCI: อาจนำไปสู่การเทขายสกุลเงินดิจิทัลมูลค่าสูงถึง 15 พันล้านดอลลาร์

จากกรณีการถอดดัชนี MSCI ออกจากระบบ นักวิเคราะห์จากสถาบันต่างๆ ได้แสดงความคิดเห็นดังนี้:

• นักวิเคราะห์ของเจพีมอร์แกนประเมินว่า หากหุ้น Strategy ถูกถอดออกจากดัชนี MSCI กองทุนแบบพาสซีฟที่ติดตามดัชนีดังกล่าวอาจถูกบังคับให้ขายหุ้น Strategy มูลค่าสูงถึง 2.8 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้เงินทุนแบบพาสซีฟไหลออกจากตลาดประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์
• หาก MSCI ดำเนินการตามแผนที่จะถอดบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์คริปโตออกจากดัชนี บริษัทเหล่านี้อาจ ถูกบังคับให้ขายคริปโตเคอร์เรนซีมูลค่าสูงถึง 15 พันล้านดอลลาร์ กลุ่มที่คัดค้านข้อเสนอของ MSCI ที่ชื่อว่า "BitcoinForCorporations" คาดการณ์โดยอิงจากรายชื่อเบื้องต้นที่ได้รับการตรวจสอบแล้วของบริษัท 39 แห่ง ว่าบริษัทเหล่านี้ซึ่งมีมูลค่าตลาดรวมที่ปรับแล้วอยู่ที่ 113 พันล้านดอลลาร์ จะต้องเผชิญกับการไหลออกของเงินทุน 10,000 ถึง 15,000 พันล้านดอลลาร์ โดย Strategy มีสัดส่วน 74.5% ของมูลค่าตลาดรวมที่ได้รับผลกระทบหลังจากการปรับปรุงดัชนี
• นักวิเคราะห์บางรายกล่าวว่า การเคลื่อนไหวครั้งนี้อาจทำให้บริษัทซึ่งมีการกักตุนบิตคอยน์จำนวนมาก สูญเสียความต้องการซื้อหุ้นไปมากถึง 9 พันล้านดอลลาร์ และลดความน่าสนใจของภาคส่วนโดยรวมลง
• ในเดือนธันวาคม Strategy Security ผ่าน การปรับดัชนี Nasdaq 100 ซึ่งถือเป็นการทดสอบที่ประสบความสำเร็จครั้งแรกนับตั้งแต่เข้าร่วมดัชนีเมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว
• นักวิเคราะห์จากธนาคารเพื่อการลงทุนในวอลล์สตรีทอย่าง Jefferies และ TD Cowen ชี้ให้เห็นว่า หากในที่สุดหุ้น Strategy ถูกถอดออกจากดัชนี MSCI ดัชนีอื่นๆ ในตลาดการเงินโลกอาจดำเนินการเช่นเดียวกัน รวมถึงดัชนี Nasdaq 100, ดัชนี CRSP U.S. Total Market Index และดัชนี FTSE Russell จากกลุ่มตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน
• ณ วันที่ 20 ธันวาคม ดัชนี Nasdaq 100 ยังคงมีหุ้น Strategy อยู่ CRSP ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นว่ากำลังพิจารณาที่จะถอดหุ้น Strategy ออกหรือ ไม่ โฆษกของกลุ่มตลาดหลักทรัพย์ลอนดอนกล่าวว่า ทางกลุ่มจะติดตามเรื่องนี้ต่อไป แต่การตอบคำถามที่เกี่ยวข้องจะเป็นไปตามขั้นตอนการจัดการภายในของกลุ่ม
• ไมเคิล เซย์เลอร์ ประธานกรรมการบริหารของ Strategy และฟง เล ซีอีโอ ได้เขียนจดหมายถึง MSCI โดยโต้แย้งว่าบริษัทเป็นหน่วยงานที่ดำเนินงานจริง ไม่ใช่เพียงแค่เครื่องมือการลงทุนแบบไม่แทรกแซง

ขณะนี้ MSCI กำลังดำเนินการปรึกษาหารือกับสาธารณชน และจะประกาศการตัดสินใจขั้นสุดท้ายในวันที่ 15 มกราคมปีหน้า

คำถามที่สอง: กลยุทธ์จะ "ใหญ่เกินกว่าจะล้มเหลว" ได้หรือไม่? คำถามนี้เป็นตัวชี้วัดสำคัญของปรากฏการณ์ลินดีในสาขาเทคโนโลยีและการประยุกต์ใช้ข้อมูล (DAT)

ปรากฏการณ์ลินดีชี้ให้เห็นว่า ยิ่งสิ่งใดมีอยู่มานานเท่าไร โอกาสที่สิ่งนั้นจะยังคงอยู่ต่อไปในอนาคตก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น

ตัวอย่างเช่น ผลงานคลาสสิก เช่น คัมภีร์ไบเบิลและคัมภีร์อนาลักต์ มีแนวโน้มที่จะถูกส่งต่อกันมามากกว่าหนังสือขายดีในปัจจุบันและอัตชีวประวัติของคนดัง

ก่อนหน้านี้ ไมเคิล เซย์เลอร์ ผู้ก่อตั้ง MicroStrategy เคย กล่าวไว้ว่า "หาก MicroStrategy สามารถสะสม Bitcoin ได้ 5% ของอุปทานทั้งหมด ราคาของ Bitcoin จะพุ่งสูงถึง 1 ล้านดอลลาร์" เขายังกล่าวอีกว่า หากสัดส่วนการถือครองเพิ่มขึ้นเป็น 7% Bitcoin แต่ละเหรียญจะมีมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์" เขาอธิบายว่าการกระทำดังกล่าวเป็นการสร้างแรงผลักดันให้เครือข่าย Bitcoin เติบโตขึ้น

ก่อนหน้านี้ ทอม ลี ประธานบริษัท BitMine ได้วิเคราะห์ และยืนยันการตัดสินใจของ Strategy ในการสร้างเงินสำรอง 1.4 พันล้านดอลลาร์ โดยระบุว่า "แม้ว่าราคาหุ้นของ Strategy จะลดลงมากกว่า 50% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา แต่เงินสำรองนี้จะช่วยให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้นได้อย่างต่อเนื่องในช่วงที่ราคา Bitcoin ลดลง โดยไม่ต้องขาย Bitcoin มูลค่า 61 พันล้านดอลลาร์ที่บริษัทถือครองอยู่" เขายังชี้ให้เห็นว่า ในช่วงที่ราคา Bitcoin ตกต่ำครั้งล่าสุด ราคาหุ้นของ Strategy ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) และการสร้างเงินสำรองนี้ก็เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับสถานการณ์ดังกล่าวโดยเฉพาะ

แลนซ์ วิตันซา นักวิเคราะห์จากทีดี โคเวน กล่าว ว่า บริษัทกลยุทธ์ (Strategy) จ่ายดอกเบี้ยและเงินปันผลประมาณ 824 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี

จากข่าวที่ว่าเงินสำรองของ Strategy เพิ่มขึ้นเป็น 2.19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ "วิกฤตกระแสเงินสด" ของ Strategy สามารถเลื่อนออกไปได้เป็นอย่างน้อยจนถึงครึ่งหลังของปี 2027

มีคำถามสามข้อเกี่ยวกับความสนใจในการซื้อหุ้นของ Strategy ในปัจจุบัน: กองทุนที่บริหารโดยมหาเศรษฐีและกองทุนระดับประเทศยังคงซื้อหุ้นอยู่หรือไม่?

นอกเหนือจากข้อมูลผู้ถือหุ้นไตรมาส 3 ที่เราได้กล่าวถึงไปก่อนหน้านี้ในบทความเรื่อง "ราคาหุ้นของ Strategy ลดลงครึ่งหนึ่ง แต่ยังคงดึงดูดการลงทุนระยะยาว: เปิดเผย 'กลุ่มผู้ถือหุ้นลึกลับ' ของ Strategy" แล้ว หุ้นของ Strategy ยังคงได้รับความสนใจจากผู้ซื้ออย่างมากในตลาดปัจจุบัน ข่าวล่าสุดในวันนี้ ระบุว่าปริมาณการซื้อขายรายวันของ Strategy (MSTR) แซงหน้าธนาคารยักษ์ใหญ่อย่าง JPMorgan Chase ไปแล้ว นอกจากนี้ ผู้ซื้อรายอื่นๆ ส่วนใหญ่เป็นกองทุนขนาดใหญ่ที่บริหารจัดการสินทรัพย์

กองทุนเฮดจ์ฟันด์ของมหาเศรษฐีรายหนึ่งได้เข้าซื้อหุ้น MSTR กว่า 390,000 หุ้น มูลค่า 65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม Point72 Asset Management ซึ่งเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ของมหาเศรษฐี สตีฟ โคเฮน ได้ซื้อหุ้น Bitcoin Treasury Strategy (MSTR) จำนวน 390,666 หุ้น (มูลค่าประมาณ 65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติของเกาหลีใต้: มูลค่าหุ้นที่บริษัท Strategy ถือครองเพิ่มขึ้นเป็น 93 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อวันที่ 10 ธันวาคม BitcoinTreasuries.NET ได้เผยแพร่บทความเปิดเผย ว่า กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติ (NPS) ของเกาหลีใต้ ซึ่งมีสินทรัพย์ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ได้เพิ่มสัดส่วนการถือครองใน Strategy (MSTR) บริษัทมหาชนที่ถือครอง Bitcoin เป็น 93 ล้านดอลลาร์

สรุป: วันที่ 15 มกราคม อาจเป็นโอกาสสุดท้ายในการเข้าซื้อหุ้น MSTR

ก่อนหน้านี้ แม้ว่า Citigroup จะลด ราคาเป้าหมายสำหรับ Strategy ซึ่งเป็นบริษัทบริหารจัดการเงินทุน Bitcoin ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ จาก 485 ดอลลาร์ เหลือ 325 ดอลลาร์ แต่ก็ยังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" ไว้ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นระยะยาวของนักลงทุนสถาบันที่มีต่อ MSTR การตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับการเข้าซื้อหุ้น MSTR ในวันที่ 15 มกราคมปีหน้า อาจขึ้นอยู่กับว่า MSCI จะยังคงถือครองหุ้น Strategy ต่อไปหรือไม่

ก่อนหน้านั้น การตัดสินใจว่าจะซื้อตอนราคาต่ำสุดหรือรอโอกาสที่เหมาะสมนั้น ขึ้นอยู่กับระดับความเสี่ยงที่นักลงทุนแต่ละรายยอมรับได้