การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เผยให้เห็นความแตกแยกอย่างลึกซึ้งและก่อให้เกิดความไม่แน่นอนในตลาด

ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดเท่านั้น

เมื่อวันที่ 10 ธันวาคม ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานลง 25 จุด ซึ่งเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สามติดต่อกัน และลดลงรวมทั้งสิ้น 75 จุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากการตัดสินใจครั้งนี้ลึกซึ้งกว่าตัวเลขที่ปรากฏมากนัก เบื้องหลังการประชุมครั้งนี้ เผยให้เห็นถึงความแตกแยกที่กว้างขึ้นภายในคณะกรรมการตลาดเปิดของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) แรงกดดันทางการเมืองที่เพิ่มสูงขึ้น และการเสื่อมถอยอย่างรวดเร็วของฉันทามติเกี่ยวกับนโยบายการเงิน

การประชุมครั้งนี้มีเสียงคัดค้านถึง 3 เสียง ซึ่งมากที่สุดในการประชุมครั้งเดียวตั้งแต่ปี 2019 ผู้ว่าการคนหนึ่งลงคะแนนเสียงคัดค้านข้อเสนอนี้ถึง 3 ครั้งติดต่อกัน และอีกคนหนึ่งลงคะแนนเสียงคัดค้าน 2 ครั้งติดต่อกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าความสามารถของพาวเวลล์ในการรักษาความเป็นเอกภาพของคณะกรรมการกำลังอ่อนแอลง เมื่อความสามัคคีภายในลดลง ความชัดเจนของทิศทางนโยบายของเฟดก็จะได้รับผลกระทบเช่นกัน นักลงทุนอาศัยฉันทามติของคณะกรรมการในการตีความเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต และการประชุมในเดือนธันวาคมชี้ให้เห็นว่าความน่าเชื่อถือนี้กำลังลดลง

ใจกลางของความขัดแย้งอยู่ที่ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางเศรษฐศาสตร์มหภาคที่ซับซ้อน นั่นคือ อัตราเงินเฟ้อหยุดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ตัวชี้วัดการจ้างงานยังคงอ่อนแออย่างต่อเนื่อง ในวัฏจักรเศรษฐกิจทั่วไป ข้อมูลมักจะชี้ไปในทิศทางเดียว คือ ไม่ว่าจะเป็นการผ่อนคลายหรือการเข้มงวดอย่างชัดเจน แต่ในขณะนี้ ด้วยแรงกดดันด้านราคาที่สูงอย่างต่อเนื่องและการเติบโตของการจ้างงานที่ชะลอตัว ผู้กำหนดนโยบายจึงตกอยู่ในภาวะทางตัน การเข้มงวดที่ไม่เพียงพออาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง การผ่อนคลายมากเกินไปอาจทำให้การว่างงานรุนแรงขึ้น ในอดีต ความขัดแย้งภายในที่รุนแรงเช่นนี้เกิดขึ้นเฉพาะในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจมีความไม่แน่นอนอย่างมากเท่านั้น

ภาพกราฟิกแบบแรสเตอร์นำเสนอข้อมูลได้ชัดเจนกว่า

หากความขัดแย้งก่อนหน้านี้ยังไม่เพียงพอ แผนภาพจุดที่อัปเดตใหม่ยิ่งทำให้ตลาดระมัดระวังมากขึ้นไปอีก การคาดการณ์ในปัจจุบันบ่งชี้ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปี 2026 และ 2027 โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะยาวจะคงอยู่ที่ประมาณ 3% ซึ่งถือว่าระมัดระวังกว่าที่นักลงทุนคาดการณ์ไว้มาก แม้ข้อมูลตลาดแรงงานจะอ่อนแอ แต่การคาดการณ์ก็แทบไม่เปลี่ยนแปลงจากที่อัปเดตในเดือนกันยายน ซึ่งเน้นให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างสมาชิกในคณะกรรมการ

การชะลอการผ่อนคลายนโยบายการเงินแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่เต็มใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างราบรื่นหรือต่อเนื่อง แต่ดูเหมือนว่าผู้กำหนดนโยบายกังวลว่าเศรษฐกิจอาจไม่สามารถทนต่อการผ่อนคลายอย่างรวดเร็วได้ หรืออัตราเงินเฟ้ออาจยังคงสูงเกินไปที่จะรองรับการผ่อนคลายดังกล่าว ไม่ว่าจะด้วยเหตุผลใดก็ตาม ข้อความที่ชัดเจนคือ การผ่อนคลายในอนาคตจะไม่เป็นไปตามรูปแบบเชิงเส้นที่คาดการณ์ได้เหมือนในวัฏจักรที่ผ่านมา

พาวเวลล์เปลี่ยนมาใช้กรอบความคิดที่เป็นกลางและระมัดระวังมากขึ้น

การแถลงข่าวของเจอโรม พาวเวลล์ ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนในตลาดมากขึ้น ต่างจากการแถลงข่าวครั้งก่อนๆ เขาไม่ได้ส่งสัญญาณถึงการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม เขาแถลงว่านโยบายปัจจุบัน "อยู่ในสภาพที่ดี" และระบุว่าอัตราดอกเบี้ยอยู่ในช่วงที่เป็นกลาง การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญ หากเฟดมองว่านโยบายเป็นกลาง นั่นหมายความว่าเฟดเชื่อว่าไม่มีความจำเป็นต้องผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมในขณะนี้ และตั้งใจที่จะตอบสนองต่อข้อมูลทางเศรษฐกิจมากกว่าที่จะยึดติดกับทิศทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

พาวเวลล์เน้นย้ำหลายครั้งว่าธนาคารกลางสหรัฐจะไม่ดำเนินนโยบายตามแบบแผนที่กำหนดไว้ล่วงหน้า แต่จะตัดสินใจโดยพิจารณาจากสถานการณ์เฉพาะของการประชุมแต่ละครั้ง ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากความคาดหวังของตลาดที่คาดว่าจะมีการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างราบรื่นในหลายไตรมาส ที่จริงแล้ว พาวเวลล์ยังบอกเป็นนัยว่าการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยอาจไม่สม่ำเสมอ โดยขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อและสถานการณ์การจ้างงาน อาจมีช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยคงที่ ตามด้วยการลดอัตราดอกเบี้ย หรือแม้กระทั่งการหยุดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยชั่วคราว

แนวทางนี้สะท้อนให้เห็นถึงสถานการณ์ที่วุ่นวายโดยรวมในขณะนั้น พาวเวลล์ดำเนินการอย่างระมัดระวังท่ามกลางความแตกแยกอย่างรุนแรงในหมู่สมาชิกคณะกรรมการ อัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง การเติบโตของงานที่ชะลอตัว และการตรวจสอบทางการเมืองที่เพิ่มมากขึ้น เขาหลีกเลี่ยงการก่อให้เกิดความตื่นตระหนก แต่ก็ไม่ได้เสนอแผนงานใดๆ ปัจจุบัน การขาดคำแนะนำล่วงหน้าเองเป็นแหล่งที่มาของความผันผวนในตลาด

แนวหน้าทางการเมือง: ทรัมป์ผลักดันให้เร่งผ่อนคลายนโยบายต่างๆ

แรงกดดันทางการเมืองเพิ่มความซับซ้อนอีกชั้นหนึ่ง ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ วิพากษ์วิจารณ์การลดอัตราดอกเบี้ยว่าน้อยเกินไป โดยให้เหตุผลว่าควรลดลงอย่างน้อยเป็นสองเท่า เนื่องจากประธานาธิบดีไม่สามารถสั่งการธนาคารกลางสหรัฐโดยตรงได้ การแถลงการณ์ต่อสาธารณะจึงกลายเป็นช่องทางในการใช้อิทธิพลของเขา ความไม่พอใจของเขาต่อความเร็วในการผ่อนคลายทางการเงินนั้นปรากฏชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ

ที่สำคัญกว่านั้น ทรัมป์ประกาศว่าจะเร่งกระบวนการคัดเลือกประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ วาระของพาวเวลล์จะสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งหมายความว่าเขามีเวลาเหลือเพียงสามครั้งในการกำหนดนโยบาย เควิน วอร์ช กลายเป็นตัวเต็ง แต่คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ มิเชล โบว์แมน และริค รีดเดล จากแบล็คร็อค ยังคงอยู่ในรายชื่อผู้เข้าชิง ด้วยการตัดสินใจด้านบุคลากรที่ไม่แน่นอนของทรัมป์ ตลาดจึงไม่น่าจะทรงตัวจนกว่าจะมีการประกาศชื่อผู้ได้รับการเสนอชื่ออย่างเป็นทางการ

การเปลี่ยนผ่านอำนาจที่กำลังจะเกิดขึ้นได้เพิ่มความไม่แน่นอนทางนโยบาย ตลาดต้องตีความการตัดสินใจที่เหลืออยู่ของพาวเวลล์ไปพร้อมๆ กับการคาดการณ์กรอบนโยบายของผู้สืบทอดตำแหน่ง หากท้ายที่สุดแล้วทรัมป์เลือกบุคคลที่สอดคล้องกับนโยบายผ่อนคลายทางการเงินที่รุนแรงของเขามากกว่า เส้นทางอัตราดอกเบี้ยทั้งหมดหลังปี 2026 อาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

เหตุใดตลาดจึงสงบในระยะสั้น แต่กลับเผชิญกับความเสี่ยงที่สูงขึ้นในอนาคต?

แม้จะมีข้อกังวลที่ลึกกว่านั้น แต่ในระยะแรกตลาดก็ตอบรับการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นอย่างดี คำยืนยันของพาวเวลล์ที่ว่าไม่มีใครในคณะกรรมการกำลังพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นของตลาดและทำให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น หุ้นปรับตัวขึ้นและความผันผวนลดลง อย่างไรก็ตาม ความมองโลกในแง่ดีนี้อาจเป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น

สถานการณ์ในระยะกลางมีความซับซ้อนมากขึ้น ความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ และการที่พาวเวลล์หลีกเลี่ยงการให้คำมั่นสัญญาอย่างชัดเจน ทำให้แนวทางการผ่อนคลายนโยบายคาดเดาได้ยากกว่าช่วงเวลาใดๆ ในรอบวัฏจักรนี้ ความไม่แน่นอนนี้มักส่งผลให้ตลาดมีความผันผวนมากขึ้น นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงผู้นำที่กำลังจะเกิดขึ้นยังเป็นการนำตัวแปรทางการเมืองที่นักลงทุนไม่สามารถประเมินราคาได้อย่างแม่นยำเข้ามาด้วย

สำหรับ Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ ความสามารถในการคาดการณ์สภาพคล่องเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง ในขณะที่การลดอัตราดอกเบี้ยที่ได้รับการยืนยันอาจช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นของตลาดในระยะสั้น แต่ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของนโยบายการเงินอาจทำให้ช่วงการรวมตัวในปัจจุบันยืดเยื้อออกไป ตลาดสกุลเงินดิจิทัลอาจไม่เห็นแนวโน้มขาขึ้นที่ชัดเจน แต่กลับเห็นช่วงเวลาของการซื้อขายในกรอบแคบๆ เป็นเวลานานขึ้น เนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดรอสัญญาณที่ชัดเจนกว่านี้

ขณะนี้นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับสองปัจจัยคู่ขนาน ได้แก่ การตัดสินใจที่เหลืออยู่ของพาวเวลล์ และวิวัฒนาการทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไป ปัจจัยทั้งสองนี้จะส่งผลต่อความคาดหวังของตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อข้อมูลเศรษฐกิจรายเดือนยังคงเปลี่ยนแปลงการอภิปรายที่เกี่ยวข้องอย่างต่อเนื่อง

ช่วงเวลาที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน

การประชุมในเดือนธันวาคมนั้นไม่ใช่เพียงแค่การปรับนโยบายตามปกติเท่านั้น แต่ยังเผยให้เห็นถึงสถานการณ์ที่ยากลำบากของสถาบันนโยบายการเงินในการรับมือกับแรงผลักดันทางเศรษฐกิจที่ขัดแย้งกัน อิทธิพลทางการเมืองที่เพิ่มมากขึ้น และการประสานงานภายในที่อ่อนแอลง การประชุมครั้งนี้ยังเป็นการวางรากฐานสำหรับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่อาจกำหนดอนาคตของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ อีกด้วย

สถานการณ์ทางเศรษฐกิจในระยะสั้นยังคงทรงตัว แต่ความไม่แน่นอนเชิงโครงสร้างกำลังเพิ่มสูงขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนจากวงจรการผ่อนคลายทางการเงินที่คาดการณ์ได้ ไปสู่ช่วงที่มีความผันผวนและขึ้นอยู่กับข้อมูลมากขึ้น ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูง อัตราการว่างงานลดลง และการเปลี่ยนแปลงผู้นำที่กำลังจะเกิดขึ้น เส้นทางข้างหน้าจึงมีความไม่แน่นอนมากกว่าช่วงเวลาใดๆ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

จนกว่าสถานการณ์จะชัดเจนขึ้น ไม่ว่าจะเป็นผ่านข้อมูลที่ดีขึ้น ความเห็นพ้องภายใน หรือการเปลี่ยนแปลงประธาน ตลาดต่างๆ รวมถึงบิตคอยน์ มีแนวโน้มที่จะยังคงซื้อขายอยู่ในสภาพแวดล้อมที่ผันผวนและไม่แน่นอนต่อไป