ในโลกที่ส่องประกายของการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) อัลกอริทึมกระซิบคำสัญญาถึงผลตอบแทน และสภาพคล่องก็พุ่งพล่านดุจสายน้ำดิจิทัลที่ไหลผ่านบัญชีแยกประเภทบล็อกเชน ทว่าในระบบนิเวศนี้ แม้แต่ความผิดปกติเพียงเล็กน้อยก็สามารถสร้างระลอกคลื่นได้ ก่อนจะจางหายไปในความเงียบงัน

ในช่วงเย็นของวันที่ 5 พฤศจิกายน 2568 Yei Finance หนึ่งในโครงการเด่นของเครือข่าย Sei ได้ประกาศหยุดการดำเนินงานชั่วคราว โดยอ้างถึง ความผิดปกติในตลาด fastUSD การประกาศนี้เกิดขึ้นราวกับน้ำค้างแข็งที่ตกลงมาในสวนอย่างกะทันหัน ซึ่งไม่ได้ร้ายแรงอะไร แต่ก็เพียงพอที่จะทำให้ฤดูเก็บเกี่ยวทั้งหมดต้องหยุดชะงักลงอย่างกะทันหัน

ภายในเช้าวันรุ่งขึ้น ทีมงานได้ออกแถลงการณ์ที่สร้างความมั่นใจ โดยยืนยันว่าเงินของผู้ใช้จะปลอดภัยอย่างสมบูรณ์และสามารถถอนได้ โดยการถอนจะถูกระงับเฉพาะกับผู้ที่เกี่ยวข้องกับการชำระหนี้เท่านั้น

การเติบโตของเซอิและดินที่อุดมสมบูรณ์

เพื่อทำความเข้าใจถึงความรุนแรงของการปิดระบบของ Yei ก่อนอื่นเราต้องมองย้อนกลับไปที่พื้นที่อันอุดมสมบูรณ์ของระบบนิเวศ Yei ซึ่งเป็นบล็อคเชนเลเยอร์ 1 ที่เกิดมาเพื่อการซื้อขายและการให้กู้ยืมความถี่สูง

นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2023 Sei มุ่งเน้นไปที่ประสิทธิภาพของหนังสือคำสั่งซื้อและการชำระเงินที่รวดเร็วเป็นพิเศษ และในบางสถานการณ์ก็สามารถแซงหน้าความเร็วของ Solana ได้ด้วยซ้ำ

ณ เดือนตุลาคม พ.ศ. 2568 มูลค่ารวมที่ถูกล็อคของ Sei (TVL) สูงเกิน 500 ล้านดอลลาร์ ซึ่งขับเคลื่อนโดยกองทุนสภาพคล่องโทเค็นจากสถาบันต่างๆ เช่น BlackRock และการบูรณาการบนเครือข่ายจากบริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่ เช่น Apollo

ในระบบนิเวศที่เปี่ยมชีวิตชีวานี้ Yei Finance ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางสำคัญ ผลิตภัณฑ์ของบริษัทประกอบด้วย YeiLend (สินเชื่อ) , YeiBridge (สภาพคล่องข้ามเครือข่าย) และ YeiSwap (การซื้อขายแบบกระจายศูนย์) ซึ่งเปิดใช้งานสิ่งที่เรียกว่า " yield stacking " โดยผู้ใช้สามารถเพิ่มผลตอบแทนจากการกู้ยืม นอกเหนือจากการให้สภาพคล่องได้

กลไกนี้ดึงดูดนักเก็งกำไรและ "ผู้ทำฟาร์มกำไร" จำนวนมาก ส่งผลให้ TVL ของ Yei พุ่งสูงถึง 92.87 ล้านดอลลาร์ และโทเค็นดั้งเดิม CLO พุ่งสูงขึ้นถึง 250% ในวันแรกของการจดทะเบียน

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังความเจริญรุ่งเรืองนี้คือเครือข่ายการพึ่งพาที่ซับซ้อน: สระสภาพคล่องของ Yei เต็มไปด้วยสินทรัพย์สังเคราะห์ เช่น sfastUSD ซึ่งเป็น stablecoin ที่สร้างผลตอบแทนซึ่งเชื่อมโยงกับ deUSD ของ Elixir และพึ่งพา XUSD ของ Stream Finance ทางอ้อม

ในเว็บ DeFi ที่ซับซ้อน โปรโตคอลเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นโหนดซึ่งกันและกัน การสั่นสะเทือนในจุดหนึ่งสามารถส่งผลกระทบต่อเครือข่ายทั้งหมดได้

จุดเริ่มต้นของห่วงโซ่วิกฤต

ทุกอย่างเริ่มต้นในวันที่ 4 พฤศจิกายน

Stream Finance ถูกโจมตีทางช่องโหว่เป็นมูลค่า 93 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้สกุลเงินดิจิทัล stablecoin อย่าง XUSD ถูกตรึงค่าไว้ที่ 60% จนทำให้ราคาสกุลเงินดิจิทัล stablecoin ร่วงลงอย่างหนักหลายครั้ง

ในช่วงเย็นของวันต่อมา ราคาของ fastUSD บน Sei กลายเป็นผิดปกติ โดยมีราคาออราเคิลเปลี่ยนแปลงไปมาอย่างไม่แน่นอน ส่งผลกระทบต่อความแม่นยำของราคาหลักประกันในกลุ่มสินเชื่อ

ทีมงาน Yei ได้เริ่มหยุดฉุกเฉินทันที เมื่อเวลา 02:58 น. (GMT) ของวันที่ 5 พฤศจิกายน โดยเรียกว่าเป็น "มาตรการป้องกัน"

ไม่นานหลังจากนั้น ความรู้สึกของตลาดก็ผันผวน และโทเค็น SEI ก็ร่วงลง 5% ส่งผลให้ผู้ใช้บนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียต่าง ๆ ออกมาพูดคุยถึงผลกระทบของโทเค็นดังกล่าว

ภายในเวลา 03:00 น. (GMT) ของวันที่ 6 พฤศจิกายน คำชี้แจงอย่างเป็นทางการระบุว่าปัญหาเกิดขึ้นจาก แหล่งเงินกู้หลักของ YeiLend ซึ่งมีการปล่อยกู้ USDC ออกไปประมาณ 8.6 ล้านดอลลาร์ เป็นหลักประกันสำหรับ sfastUSD และเนื่องจากความผันผวนของกระแสเงินต้น มูลค่าของหลักประกันนี้จึงลดลงฮวบฮาบ

เพื่อหลีกเลี่ยงปฏิกิริยาลูกโซ่ที่เกิดจากการชำระบัญชีอัตโนมัติ ทีมงานจึงตัดสินใจใช้เงินสำรองเพื่อชำระหนี้ทั้งหมดและระงับการถอนเงินเพื่ออำนวยความสะดวกในการแก้ไข

ช่วงเวลาสั้นๆ เพียง 24 ชั่วโมงนี้ ตั้งแต่มีเสียงวิตกกังวลจนถึงเสียงยืนยัน เป็นตัวอย่างที่ดีของ "เวลาที่จำกัด" ของโลก DeFi: วิกฤตและวิธีแก้ไขมักจะเสร็จสิ้นภายในชั่วข้ามคืน แต่ยังเผยให้เห็นข้อเท็จจริงอีกด้วยว่า เมื่อทุกอย่างถูกควบคุมโดยโค้ด ความเร่งด่วนของการตัดสินใจและความเสี่ยงที่ไม่สามารถคาดเดาได้ก็อยู่คู่กัน

เครือข่ายหลักประกันที่เสี่ยงต่ออันตราย: อันตรายที่ซ่อนอยู่ของ DeFi

เหตุการณ์นี้เผยให้เห็นถึงความเปราะบางเชิงโครงสร้างของระบบหลักประกัน DeFi

เมื่อมองเผินๆ กลไกเหล่านี้ให้ความปลอดภัยผ่านการใช้หลักทรัพย์ค้ำประกันมากเกินไป แต่เมื่อสินทรัพย์หลักไม่มั่นคง สมมติฐานด้านความปลอดภัยทั้งหมดก็จะล้มเหลว

ใน YeiLend ผู้ใช้จะสามารถกู้ยืม USDC โดยใช้ sfastUSD เป็นหลักประกัน โดยมีอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) สูงสุดประมาณ 70-80% เมื่อมูลค่าหลักประกันลดลงต่ำกว่า 110% ระบบจะดำเนินการชำระบัญชีโดยอัตโนมัติ

อย่างไรก็ตาม การแฮ็ก Stream ทำให้มูลค่าของ sfastUSD ลดลง 20% ส่งผล ให้หลักประกันประมาณ 9 ล้านดอลลาร์ มีความเสี่ยงที่จะไม่เพียงพอที่จะรองรับ เงินกู้ 8.6 ล้านดอลลาร์

หากไม่มีการแทรกแซง การชำระบัญชีอัตโนมัติอาจทำให้สภาพคล่องล่มสลาย หรืออาจถึงขั้นจำลองหายนะแบบลูกโซ่จาก การล่มสลายของ Terra 2022 ก็ได้

กลไกหยุดฉุกเฉินของ Yei ที่ดำเนินการผ่านสัญญาอัจฉริยะ CosmWasm ช่วยทำลายวงจรอันโหดร้ายนี้

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวครั้งนี้ยังเปิดเผยปัญหาที่ลึกซึ้งกว่านั้น นั่นก็คือ "ความเสี่ยงด้านความสามารถในการประกอบ" ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อนวัตกรรมของโปรโตคอลหนึ่งกลายมาเป็นภาระที่อาจเกิดขึ้นกับโปรโตคอลอื่น

ใน Sei ประมาณ 30% ของปริมาณการซื้อขาย stablecoin มาจากสินทรัพย์อนุพันธ์เหล่านี้ เหตุการณ์นี้เป็นเครื่องเตือนใจว่า:

การพึ่งพาโครงสร้างสังเคราะห์แบบหลายชั้นมากเกินไปอาจทำให้ความผิดปกติเล็กๆ น้อยๆ กลายเป็นวิกฤตในระบบได้

ผู้พิทักษ์ในพายุ: ทีมและชุมชน

การตอบสนองของทีม Yei ถือเป็นแบบจำลองของการประชาสัมพันธ์วิกฤต DeFi

ต่างจากความเงียบงันเป็นเวลา 48 ชั่วโมงของ Elixir ระหว่างวิกฤต deUSD (ซึ่งส่งผลให้ TVL ขาดทุน 40%) Yei ออกแถลงการณ์ที่โปร่งใสอย่างรวดเร็ว โดยสัญญาว่าจะชำระคืนเต็มจำนวนและประกาศกำหนดเวลาการฟื้นตัว

นี่ไม่ใช่การทดสอบครั้งแรกของพวกเขา ย้อนกลับไปในเดือนตุลาคม 2025 Yei ถูก ขโมยเงินไป 2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งท้ายที่สุดแล้วผู้ใช้ก็ได้รับการชดเชยเต็มจำนวน การกระทำนี้ช่วยเสริมสร้างความไว้วางใจของชุมชน

ใน X และ Discord ความรู้สึกเชิงบวกคิดเป็นประมาณ 70% ซึ่ง KOL บางคนเรียกว่า "การหยุดนิ่งแบบตำราเรียน" แม้ว่าผู้ใช้บางคนยังคงกังวลเกี่ยวกับระยะเวลาของการหยุดชั่วคราวและความเสี่ยงจากการใช้ประโยชน์ก็ตาม

การอภิปรายอย่างดุเดือดทำให้กิจกรรมของ Discord พุ่งสูงขึ้นถึง 300% เปลี่ยนจากช่องทางความช่วยเหลือให้กลายเป็นกลุ่มวิจัยการสร้างสรรค์ร่วมกันของชุมชน

นอกจากนี้ยังเน้นย้ำถึง "ด้านมนุษย์" ของ DeFi อีกด้วย นักพัฒนาไม่ใช่เพียงนักเขียนโค้ดที่ไม่แยแสอีกต่อไป แต่เป็นผู้พิทักษ์ระหว่างอัลกอริทึมและตลาด การสื่อสารที่โปร่งใสของพวกเขาเปลี่ยนความตื่นตระหนกที่อาจเกิดขึ้นให้กลายเป็นความไว้วางใจร่วมกัน

เหนือระลอกคลื่น: การทดสอบระบบของเซอิ

การระงับ Yei ยังเป็นการทดสอบ ความเข้มแข็งของเครือข่าย Sei อีกด้วย

เนื่องจากเป็นโปรโตคอลที่ใหญ่เป็นอันดับสองในระบบนิเวศของ Sei การปิดตัวลงของ Yei ทำให้ราคาของ SEI ลดลงเพียงเล็กน้อย 3% และการไหลออกของเงินทุนจากการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจนั้นแทบไม่มีนัยสำคัญ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงลักษณะที่หลากหลายและแข็งแกร่งของ Sei

อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ดังกล่าวยังเผยให้เห็นความเสี่ยงสำคัญหลายประการด้วย:

• สัดส่วนของเหรียญสังเคราะห์ที่สูงเกินไปในสินทรัพย์ค้ำประกัน
• ความล่าช้าของการพยากรณ์หลายแหล่งภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง
• กลไกการประกันในระดับห่วงโซ่ยังคงไม่สมบูรณ์แบบ และการคุ้มครองของผลิตภัณฑ์เช่น Nexus Mutual ก็มีจำกัด

ตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา มี เหตุการณ์ระงับที่คล้ายกันเกิดขึ้นมากกว่า 15 ครั้ง ในพื้นที่ DeFi ทั่วโลก ตั้งแต่การหยุดให้บริการ Oracle ของ Aave ไปจนถึงวิกฤตสภาพคล่องของ Compound

ในอนาคต DeFi จะต้องมุ่งไปสู่ การปรับ LTV แบบไดนามิก โมเดลการควบคุมความเสี่ยงด้วย AI และกองทุนบัฟเฟอร์ข้ามระบบนิเวศ

สำหรับเซอิที่กำลังได้รับเงินทุนจากสถาบันอยู่ในขณะนี้ เหตุการณ์นี้ถือเป็นเครื่องเตือนใจ:

เพื่อค้นหาสมดุลระหว่าง "ปริมาณงานสูง" และ "ความทนทานสูง" จำเป็นต้องมีการประสานงานด้านกฎระเบียบที่เหมาะสมเพื่อให้แน่ใจว่าความเร็วจะไม่กลายเป็นตัวขยายสัญญาณที่เปราะบางอีกต่อไป

การสร้างอนาคตที่ยืดหยุ่น

ประสบการณ์ของ Yei นำเสนอรูปแบบใหม่สำหรับการกำกับดูแลความเสี่ยงของ DeFi

• ข้อตกลงดังกล่าวอาจลดอัตราส่วนหลักประกันสำหรับสินทรัพย์สังเคราะห์ให้ต่ำกว่า 50%
• แนะนำโอราเคิลหลายแหล่งที่รวดเร็วยิ่งขึ้น (เช่น Pythia)
• มีการนำกลไก "การระงับแบบเป็นชั้น" มาใช้ โดยให้ความสำคัญกับการแช่แข็งกลุ่มที่มีความเสี่ยงสูง
• ในระดับระบบนิเวศ Sei สามารถจัดตั้งกองทุนความยืดหยุ่นสาธารณะได้ โดยได้รับการสนับสนุนจากค่าธรรมเนียมธุรกรรมและการเดิมพัน veSEI

ผู้ใช้ควรมีเหตุผลมากขึ้นด้วย:

ให้ความสำคัญกับการใช้สินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ (เช่น USDC) ลดอัตราเลเวอเรจให้ต่ำกว่า 3 เท่า และกระจายความเสี่ยงในการลงทุน

กลยุทธ์เหล่านี้ได้เปลี่ยน DeFi จาก "คาสิโนเก็งกำไร" ไปเป็น "ป้อมปราการทางการเงินที่ได้รับการออกแบบ" ความเสี่ยงไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้อีกต่อไป แต่จะถูกจัดการ ดูดซับ และใช้ประโยชน์

บทสรุป: นิทานเรื่องโซ่ตรวน

ในที่สุด ตอน Yei Finance ก็ดำเนินไปเหมือนนิทานเปรียบเทียบ:

สิ่งนี้เตือนเราว่าความรุ่งโรจน์และอันตรายของ DeFi นั้นมีอยู่ร่วมกัน และเบื้องหลังผลตอบแทนที่สะสมมาแต่ละครั้งนั้น คือจุดอ่อนที่ซ่อนอยู่ของระบบ

โดยที่โปรโตคอลจะถูกกำหนดให้กลับมาดำเนินการอีกครั้งในเร็วๆ นี้ (หรือรีสตาร์ทตามกำหนดในช่วงเช้าของวันที่ 7 พฤศจิกายน) เหตุการณ์นี้จะถูกจารึกไว้ในบันทึกนิรันดร์ของบล็อคเชน

ในประวัติศาสตร์อันยาวนานของการเข้ารหัส "การหยุดชะงัก" เหล่านี้ไม่ใช่ความล้มเหลว แต่เป็นจุดเปลี่ยน—

เพื่อช่วยให้ระบบนิเวศเปลี่ยนจากที่เปราะบางไปสู่ที่ยืดหยุ่น

สำหรับผู้สร้างและผู้ศรัทธา มันกระซิบคำเตือนชั่วนิรันดร์:

ในความแม่นยำของโค้ด เราไม่เพียงแต่ต้องมุ่งเน้นประสิทธิภาพเท่านั้น แต่ยังต้องเสริมสร้างความยืดหยุ่นด้วย ด้วยวิธีนี้เท่านั้นที่จะเปลี่ยนความเปราะบางให้กลายเป็นรากฐานของความไว้วางใจ